世界經(jīng)濟(jì)的三大問(wèn)題及對(duì)策

武克華

全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問(wèn)題

全球金融動(dòng)蕩

2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，引發(fā)了美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，并很快通過(guò)經(jīng)濟(jì)金融的全球化機(jī)制作用于世界各國(guó)，從而導(dǎo)致持續(xù)性的全球金融動(dòng)蕩，這也成為現(xiàn)階段世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所處的最重要的全球經(jīng)濟(jì)背景。

從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)到2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)，至今已經(jīng)經(jīng)歷了四次大的沖擊波。第一波沖擊發(fā)生于2007年8月，當(dāng)時(shí)危機(jī)開(kāi)始集中顯現(xiàn)，大批與次級(jí)住房抵押貸款有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)被迫進(jìn)入“降息周期”。第二波沖擊發(fā)生于2007年年底至2008年年初，花旗、美林、瑞銀等全球著名金融機(jī)構(gòu)因次級(jí)貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力驟增，美聯(lián)儲(chǔ)和一些西方國(guó)家中央銀行被迫聯(lián)手干預(yù)。第三波沖擊發(fā)生于2008年3月，摩根大通以每股2美元的低價(jià)收購(gòu)美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登。盡管此次收購(gòu)使貝爾斯登避免了破產(chǎn)的命運(yùn)，但收購(gòu)本身讓投資者感到了美國(guó)信貸市場(chǎng)潛在問(wèn)題的嚴(yán)重性。面對(duì)這種情況，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息75個(gè)基點(diǎn)。 第四波沖擊發(fā)生于2008年9月，為防止陷入困境的美國(guó)兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)房利美（美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)）和房地美（美國(guó)聯(lián)邦住宅抵押貸款公司）倒閉，美國(guó)政府于9月7日宣布接管“兩房”；9月14日，有著94年歷史的美國(guó)第三大投資銀行美林證券被美國(guó)銀行以約440億美元收購(gòu)；9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；9月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布向美國(guó)保險(xiǎn)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)提供850億美元緊急貸款，以免該公司倒閉。愈演愈烈的金融動(dòng)蕩使得美國(guó)金融體系面臨大調(diào)整，不少華爾街“老店”紛紛被撂倒，幸存的摩根士丹利和高盛集團(tuán)已獲準(zhǔn)向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。至此，曾經(jīng)叱咤全球金融市場(chǎng)的華爾街五大投資銀行在此次金融動(dòng)蕩中全部消失。

全球性通貨膨脹

自21世紀(jì)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一輪高增長(zhǎng)、低通脹的黃金發(fā)展階段。但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，通貨膨脹通常是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相伴生的，它或者與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步產(chǎn)生，或者在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之后出現(xiàn)。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，石油、糧食、鐵礦石等大宗商品價(jià)格的持續(xù)大幅上漲必然會(huì)通過(guò)貿(mào)易、投資和資本流動(dòng)等渠道在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，各國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平紛紛快速攀升，一輪全球性的通貨膨脹拉開(kāi)了序幕。

這次全球性通貨膨脹一方面是由于新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)導(dǎo)致對(duì)各種原材料需求猛增，使石油等原材料價(jià)格居高不下；另一方面是由于面臨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與通脹壓力上升的困境，美國(guó)的弱勢(shì)美元政策導(dǎo)致國(guó)際大宗商品的價(jià)格上漲與高位運(yùn)行，并且增加了全球性通脹的壓力，使全球通貨膨脹形勢(shì)變得更加嚴(yán)峻。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動(dòng)是不可避免的。盡管目前各國(guó)都試圖通過(guò)各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但這樣做的效果只能在一定程度上平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度，并不能改變經(jīng)濟(jì)周期本身。數(shù)據(jù)表明，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一輪高增長(zhǎng)之后，目前正逐漸放慢它的增長(zhǎng)速度。

正如美國(guó)花旗集團(tuán)分析師所指出的，“房貸問(wèn)題影響經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)又回頭來(lái)影響房貸，這種惡性循環(huán)是經(jīng)濟(jì)放緩的典型特征。”

經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織在9月2日公布的經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告中，維持了6月份對(duì)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.8%的預(yù)測(cè)。其中在對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行預(yù)期時(shí)，除美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率被調(diào)高之外，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都被調(diào)低了。報(bào)告指出，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑以及商品價(jià)格高漲會(huì)繼續(xù)給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力，預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間全球經(jīng)濟(jì)將處于疲軟狀態(tài)。

世界各國(guó)應(yīng)攜手渡難關(guān)

全球金融動(dòng)蕩、全球性通貨膨脹、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩就像壓在世界經(jīng)濟(jì)頭上的“三座大山”一樣，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入發(fā)展的今天，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系正日益緊密，一國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的有效性越來(lái)越受到其他國(guó)家相關(guān)政策的影響。在這種情況下，要想盡快擺脫目前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的困難局面，依靠單個(gè)國(guó)家的力量恐難奏效，現(xiàn)在比任何時(shí)候都需要世界各國(guó)之間的協(xié)調(diào)配合，以共渡難關(guān)。

共同抑制金融市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)

金融創(chuàng)新是一把雙刃劍，它在一定程度上能夠促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展，但是濫用金融創(chuàng)新和各種衍生品工具進(jìn)行過(guò)度投機(jī)必然會(huì)擾亂金融市場(chǎng)的正常秩序，進(jìn)而損害宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。當(dāng)前全球金融動(dòng)蕩局面的形成原因很復(fù)雜，但過(guò)度投機(jī)是其中一個(gè)不可忽視的重要因素。

石油價(jià)格在前階段連續(xù)飛漲的幕后“黑手”在很大程度上來(lái)自于投資機(jī)構(gòu)，如一些對(duì)沖基金，在美元不斷貶值的情況下，大量熱錢(qián)逃離美元市場(chǎng)，涌入商品期貨市場(chǎng)，為投機(jī)者首選的一定是最有炒作題材的商品，原油期貨自然首當(dāng)其沖。

投機(jī)并不能自行產(chǎn)生，它必然產(chǎn)生于正常的需求增長(zhǎng)所形成的價(jià)格上漲過(guò)程中。因此，在正常需求發(fā)生增長(zhǎng)特別是較大程度的增長(zhǎng)并導(dǎo)致商品價(jià)格明顯上漲時(shí)，就要特別防止投機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn)。抑制投機(jī)現(xiàn)象除了政府的行政手段外，最根本的解決辦法還是要依靠市場(chǎng)，即要增加有效供給來(lái)滿足需求，以平抑價(jià)格，從而抑制投機(jī)，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。其次是對(duì)投機(jī)行為設(shè)置較高成本。比如，中國(guó)政府對(duì)兩年內(nèi)轉(zhuǎn)手的樓房征收高額稅費(fèi)，也必將對(duì)房地產(chǎn)投機(jī)行為起到抑制作用，但它是否有效還要取決于一個(gè)重要問(wèn)題，即高額稅費(fèi)到底由誰(shuí)負(fù)擔(dān)？如果由投機(jī)者負(fù)擔(dān)則可起到應(yīng)有作用，相反，如果由消費(fèi)者負(fù)擔(dān)則不會(huì)起到應(yīng)有作用，同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格反而會(huì)因此進(jìn)一步上漲。這說(shuō)明，解決投機(jī)的根本辦法仍然是增大供給以消除短缺，而不是在短缺的時(shí)候采取各種抑制手段。

合理確定各經(jīng)濟(jì)體貨幣間的匯率

匯率在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。近年來(lái)美元不斷貶值，國(guó)際商品市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格快速?zèng)_高，從能源到農(nóng)產(chǎn)品，關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格屢創(chuàng)新高，很多學(xué)者認(rèn)為美元貶值是推動(dòng)通貨膨脹在全球蔓延的主要因素之一，而近期的美元升值又在一定程度上引發(fā)了國(guó)際大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

不盡合理的匯率形成機(jī)制和水平給全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了很多不利影響，目前的國(guó)際匯率形成機(jī)制仍然帶有強(qiáng)烈的政府干預(yù)色彩，某些經(jīng)濟(jì)體依靠自身的影響力，往往將認(rèn)為于己有利的匯率水平強(qiáng)加給其他經(jīng)濟(jì)體。這一現(xiàn)狀如果不加以解決，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不可持續(xù)。各種貨幣間的合理匯率水平是由相關(guān)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系動(dòng)態(tài)決定的，各國(guó)政府要盡量減少對(duì)匯率形成過(guò)程的政治干預(yù)，以便形成合理的匯率水平，進(jìn)而掃除全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大障礙。

加強(qiáng)宏觀調(diào)控政策的國(guó)際協(xié)調(diào)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定是一對(duì)互相矛盾的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，各國(guó)政府都盡量尋求兩者之間的某種平衡。但由于各國(guó)設(shè)定的平衡點(diǎn)不同，因此采取的宏觀調(diào)控政策也各不相同。盡管遏制通脹如今是全球很多國(guó)家共同優(yōu)先考慮的重點(diǎn)，但在某些國(guó)家，短期目標(biāo)正導(dǎo)致寬松的貨幣政策，引發(fā)了通脹抬頭的負(fù)面全球溢出效應(yīng)。每個(gè)國(guó)家都希望避開(kāi)貨幣緊縮的痛苦，希望其他國(guó)家來(lái)承擔(dān)調(diào)整的代價(jià)。例如，目前美國(guó)為防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退而采取擴(kuò)張性的貨幣政策（低利率），而其他很多國(guó)家為控制通貨膨脹則采取了緊縮的貨幣政策（高利率、高準(zhǔn)備金率），這樣就很難實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的步調(diào)一致。

8月底，全球各大央行行長(zhǎng)齊聚美國(guó)懷俄明州的杰克遜霍爾，他們正在準(zhǔn)備以聯(lián)合公開(kāi)承諾收緊貨幣政策為核心，敲定一種有助于減輕全球通脹的協(xié)同方式。這有利于各國(guó)在貨幣政策方面加強(qiáng)國(guó)際協(xié)調(diào)與合作。（作者單位：中國(guó)工商銀行）