陸磊：緊縮性調(diào)控終結(jié)

　　陸磊：緊縮性調(diào)控終結(jié)
　　
　　廣東金融學(xué)院教授陸磊日前撰文指出，汶川大地震在事實上宣布了緊縮性宏觀調(diào)控的終結(jié)。西部至少五個以上的?。ㄊ校┏霈F(xiàn)人員死亡和學(xué)校、公路、鐵路、橋梁、水壩等基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重破壞。在此情形下，巨大而深遠(yuǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊，導(dǎo)致任何緊縮性政策已經(jīng)喪失了實際操作的可能性。在政策上，只有按照戰(zhàn)時經(jīng)濟(jì)模式加大投資規(guī)模，才可能盡快保證公眾的基本生活需要。一是盡快實施擴(kuò)張性財政政策。當(dāng)前，有必要實行面向災(zāi)區(qū)的專項大額財政投入。這就需要財政收入向西部傾斜，也需要發(fā)行特別國債（突發(fā)災(zāi)難事件處置國債，不列入預(yù)算）。二是實行戰(zhàn)略物資供給平準(zhǔn)政策。災(zāi)難導(dǎo)致對戰(zhàn)略物資的總需求呈現(xiàn)剛性，惟有通過國家機(jī)器加強(qiáng)對戰(zhàn)略物資的供給，才可能最終解決問題。三是動用外匯儲備，實施貿(mào)易逆差政策。一段時間以來，中國的貿(mào)易順差一直被認(rèn)為是造成全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源，那么，此時恰好是消除這種根源的良好契機(jī)——在消化國內(nèi)產(chǎn)能的同時，中國應(yīng)該成為國際初級產(chǎn)品、制成品和技術(shù)的主要進(jìn)口國，以支持西部重建。當(dāng)然，這可能會造成對全球通貨膨脹的影響，但正好可以徹底堵住西方對中國貿(mào)易順差的持續(xù)指責(zé)。最后的問題還是通貨膨脹。然而，如果以東部地區(qū)10%以上的通貨膨脹成本，換取西部多存活一個人——或者說，讓全國和世界承擔(dān)通貨膨脹稅以實現(xiàn)家園重建，都不是一樁過于昂貴的決策。更何況，戰(zhàn)時政策意味著更多的就業(yè)機(jī)會。（摘自：《財經(jīng)網(wǎng)》2008年5月15日）
　　
　　
　　樊綱：救災(zāi)不是調(diào)整從緊貨幣政策的理由
　　
　　中國經(jīng)濟(jì)50人論壇成員、央行貨幣政策委員會委員樊綱日前在“中國經(jīng)濟(jì)50人論壇唐山研討會”上表示，抗震救災(zāi)不應(yīng)成調(diào)整宏觀政策的理由，反倒要看到這種災(zāi)難對經(jīng)濟(jì)活動加速的影響，而不是要調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策、放松宏觀政策。樊綱認(rèn)為，自然災(zāi)害要區(qū)分成兩類，一類是像非典那樣的災(zāi)難，它沒有毀壞物質(zhì)財富，但危害到人民的生命健康。從對GDP影響的角度看，會降低人們的需求，從而降低經(jīng)濟(jì)的活躍程度，也就降低了GDP的增長。另一類是像汶川地震這樣的自然災(zāi)害，它的特點是危害到人民的生命，并毀滅了大量物質(zhì)財富，這種災(zāi)害毀掉了過去積累起來的很多東西。因此，在抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建中，會帶來大量的物質(zhì)需求，并需要大量的建設(shè)，會加快GDP的增長。正因為如此，樊綱表示，可以有別的理由來討論是否要調(diào)整宏觀政策，但抗震救災(zāi)本身不是調(diào)整貨幣政策的理由。（摘自：《上海證券報》2008年5月26日）
　　
　　王勇：災(zāi)后重建需要金融政策更加具有彈性
　　
　　中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授王勇日前撰文指出，由于近期內(nèi)外部環(huán)境的變化，特別是四川汶川發(fā)生了強(qiáng)震災(zāi)害，現(xiàn)有的金融調(diào)控政策也需要相機(jī)抉擇，靈活應(yīng)對。從緊政策既然已經(jīng)提出，從政策穩(wěn)定的角度看，可以延續(xù)，但應(yīng)保持彈性。準(zhǔn)備金率應(yīng)該視外貿(mào)順差的增減而靈活處置，不能一味地提升，要區(qū)別對待。對受災(zāi)嚴(yán)重地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)可暫不提高存款準(zhǔn)備金率。利率政策應(yīng)該視中美利差情況斟酌使用，在目前美國大幅減息、中美利差逆轉(zhuǎn)情況下，應(yīng)該慎用加息工具。2008年以來，盡管CPI持續(xù)在高位運行，但央行在使用金融調(diào)控政策工具時還是避開了加息工具，這種決策是非常英明的，未來一段時間仍應(yīng)繼續(xù)堅持。做好災(zāi)后重建下的信貸政策支持工作，堅持“有保有壓”，在把握信貸規(guī)模的前提下進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。要特別對抗震救災(zāi)和災(zāi)后重建的信貸有一定的政策傾斜。比如加大對受災(zāi)地區(qū)的信貸投入，增加支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)，對川內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)、頭寸再貸款等需求可不受限額限制等。但要堅決反對那些借支援災(zāi)區(qū)災(zāi)后重建之名，隨意亂開信貸口子，進(jìn)行違規(guī)放貸或轉(zhuǎn)移資金用途的行為，這些行為一經(jīng)查實應(yīng)嚴(yán)懲不貸。（摘自：《證券時報》2008年6月3日）
　　
　　點評：一場空前劇烈的地震，不僅改變了人們的生活，也引發(fā)了一場對貨幣政策堅持從緊還是放松的激辯。雙方的觀點是對立的，卻又似乎都不無道理。不過，分歧的雙方都認(rèn)同的一點是：災(zāi)后重建肯定會加大投資規(guī)模。如果這樣，則災(zāi)后重建所需的大量資金從何而來呢？發(fā)行國債？動用外匯儲備？不管怎樣，6月7日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，似乎表明了堅持從緊貨幣政策的決心。然而，也有專家對央行此舉表示質(zhì)疑——
　　
　　王建：央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是錯誤舉動
　　
　　國家發(fā)改委中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建日前在接受采訪時表示，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一個百分點是一個錯誤的舉動。王建分析指出，目前通貨膨脹水平的確處在高位，貨幣投放也保持了16%的增速，但大量貨幣供應(yīng)被過高的物價消耗，其對實體經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)就打了折扣，這就是癥結(jié)所在。目前生產(chǎn)流通以及資本市場的資金短缺非常嚴(yán)重，在這種情況下，宏調(diào)政策再不轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)掉頭向下的可能性很大，從最新的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在往下走，未來可能會加速下降。王建稱，2007年6月份是本輪經(jīng)濟(jì)增長的最高點，但之后的下半年經(jīng)濟(jì)都在往下走，2007年全年是高增長高通脹，而2008年一季度已經(jīng)出現(xiàn)高通脹低增長的勢頭了。目前國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策處在十字路口，既沒有往左轉(zhuǎn)也沒有往右轉(zhuǎn)，延續(xù)以往的防通脹防過熱的政策，這是最要命的事情。王建表示，再不調(diào)整就晚了，財政政策要積極，貨幣政策也要由“從緊轉(zhuǎn)向積極”。（摘自：《每日經(jīng)濟(jì)新聞》2008年6月11日）
　　
　　賈康：宏觀調(diào)控應(yīng)強(qiáng)調(diào)理性“供給管理”
　　
　　財政部財政科學(xué)研究所所長賈康日前撰文表示，以優(yōu)化結(jié)構(gòu)為核心的“供給管理”應(yīng)成為經(jīng)濟(jì)調(diào)控中重要的可選擇方式之一。近年我國在存在較明顯的流動性過剩壓力和通脹壓力的同時，又存在某些領(lǐng)域明顯的有效供給不足、投入滯后，即結(jié)構(gòu)性的供需失衡，或稱一定的結(jié)構(gòu)失調(diào)、明顯的有冷有熱。如果我們當(dāng)前在以貨幣政策的“從緊”和財政政策的“穩(wěn)健”積極收斂流動性的同時，有所區(qū)別對待地在“三農(nóng)”、社會保障、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、自主創(chuàng)新、節(jié)能降耗、生態(tài)保護(hù)等領(lǐng)域運用結(jié)構(gòu)性對策，加大要素投入的力度和促進(jìn)相關(guān)機(jī)制創(chuàng)新改進(jìn)，便是通過“供給管理”加強(qiáng)了這些經(jīng)濟(jì)社會中的薄弱環(huán)節(jié)，即增加了宏觀經(jīng)濟(jì)中的有效供給。這只會改進(jìn)而不會惡化總供需的平衡狀態(tài)，只會有利于維護(hù)“又好又快”的發(fā)展局面而不會助長經(jīng)濟(jì)過熱，而且將會增強(qiáng)我國在國際競爭環(huán)境中的綜合競爭力和發(fā)展后勁。（摘自：《中國證券報》2008年5月30日）
　　
　　余永定：當(dāng)前不應(yīng)加速資本項目自由化
　　
　　社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長余永定日前發(fā)表文章表示，當(dāng)前中國的方針應(yīng)該是加強(qiáng)和改善對跨境資本流動的管理，而不是加速資本項目自由化。余永定指出，在當(dāng)前情況下，中國到底應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)資本流動管理還是加速資本項目自由化取決于資本管制是否有效。如果資本管制基本無效，或使之有效的成本過高，我們或許只好聽其自然，干脆取消資本管制。
　　在基本統(tǒng)計未搞清的情況下，中國的資本管制到底是否有效是難以判斷的?；蛟S可以認(rèn)為：在中美利差倒掛、人民幣升值預(yù)期明顯加強(qiáng)之前，中國的資本管制基本是有效的。近來情況則可能已有所變化。但是無論如何，我們至少可以通過各種辦法提高熱錢流入的交易成本，從而減少熱錢流入。在當(dāng)前情況下，提出加速資本自由化似乎不妥。熱錢不會因放松資本管制而減少，升值壓力也不會因此而減輕。資源配置可能會有所提高，但同投機(jī)資本沖擊所帶來的風(fēng)險相比很可能是得不償失。資本項目自由化帶來的更為嚴(yán)重的潛在問題是：熱錢按定義是短期投機(jī)資本，熱錢必然是隨時準(zhǔn)備撤出的資金，一旦時機(jī)到來，吃飽的熱錢就會遠(yuǎn)走高飛，中國的國民福利就會遭到嚴(yán)重?fù)p失。在極端的條件下，熱錢的大規(guī)模流出（如果大量熱錢已經(jīng)流入中國）還可能引發(fā)嚴(yán)重金融危機(jī)。從長遠(yuǎn)看，資本項目自由化是不可避免的。但是，為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，我們必須首先有一個健全的經(jīng)得起沖擊的金融體系（特別是銀行體系），一個有效的由市場供求決定的利率體系和一個靈活的匯率制度。（摘自：《國際經(jīng)濟(jì)評論》2008年第6期 編輯：張小玲）
　　
　　點評：隨著全球經(jīng)濟(jì)的一體化，全球資本市場的一體化亦是必然。因此，關(guān)于資本項目自由化的爭論，其焦點已經(jīng)不是要不要開放的問題，而是時機(jī)和方式方法問題。目前，熱錢大量流入我國，讓人不得不懷疑資本管制的有效性。然而，懷疑歸懷疑，資本項目畢竟關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)安全，對于其放開事宜不能不多思量。誠如余永定先生所言，“熱錢不會因放松資本管制而減少，升值壓力也不會因此而減輕?！奔热绱?，與其倉促放開，不如先做好放開的基礎(chǔ)準(zhǔn)備。畢竟，一旦出事，沒有人能相救。越南金融危機(jī)更是給了我們一個鮮活的警示。