如何促使中小投資者成為會(huì)計(jì)信息的真正消費(fèi)者

　　摘要：會(huì)計(jì)信息消費(fèi)者是實(shí)施會(huì)計(jì)信息消費(fèi)活動(dòng)的主體。大股東與中小投資者都是會(huì)計(jì)信息消費(fèi)者，但他們?cè)趯?duì)會(huì)計(jì)信息的消費(fèi)方面存在很大差異。本文從中小投資者對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的消費(fèi)出發(fā)，分析了其現(xiàn)狀，提出了促使中小投資者成為上市公司會(huì)計(jì)信息真正消費(fèi)者的對(duì)策和建議。
　　關(guān)鍵詞：中小投資者；會(huì)計(jì)信息消費(fèi)；現(xiàn)狀；對(duì)策
　　
　　大股東與中小投資者都是企業(yè)財(cái)務(wù)資本的提供者。理論上，所有股東因具有相同的權(quán)益和收益而被認(rèn)為屬于同一利益主體。因此，在目前會(huì)計(jì)目標(biāo)的構(gòu)建中，通常都將他們作為一個(gè)整體來考慮，但是，大股東和中小股東在對(duì)會(huì)計(jì)信息實(shí)際消費(fèi)的動(dòng)機(jī)、目的、手段、途徑和效果等方面均有很大的差異。
　　
　　一、中小股東會(huì)計(jì)信息消費(fèi)現(xiàn)狀的分析
　　
　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，需求決定一切。因此，會(huì)計(jì)信息消費(fèi)者的影響力、消費(fèi)需求動(dòng)力和消費(fèi)能力是直接決定其供給（披露）的影響因素[1]。但在現(xiàn)實(shí)中，作為資本市場(chǎng)積極參與者和上市公司會(huì)計(jì)信息消費(fèi)者的廣大中小股東，在享受資本市場(chǎng)帶來投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，在對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息消費(fèi)方面，卻無奈地陷入了“三低”的境地，也就是對(duì)會(huì)計(jì)信息的消費(fèi)影響力低、消費(fèi)需求動(dòng)力低、消費(fèi)能力低。
　　1.消費(fèi)影響力低。我國(guó)90%以上的上市公司有控股優(yōu)勢(shì)的大股東[2]。中小股東雖然享有公司剩余利益的索取權(quán)，但卻很難行使公司的管理權(quán)。加之監(jiān)督成本高，他們不可能也不愿意參加由大股東控制的股東大會(huì)，幾乎是自動(dòng)地放棄了監(jiān)督權(quán)，對(duì)會(huì)計(jì)信息的產(chǎn)生和披露更是集體失聲。因此，中小股東對(duì)上市公司披露會(huì)計(jì)信息的影響力微乎其微。
　　2.消費(fèi)需求動(dòng)力低。相關(guān)調(diào)查顯示，認(rèn)為會(huì)計(jì)信息對(duì)投資決策“重要”，以公司業(yè)績(jī)?yōu)檫x股依據(jù)的散戶投資者僅占31.7%。股市是賭場(chǎng)，炒股是傳銷，報(bào)表是策略，跟莊是戰(zhàn)略……這些是蕓蕓投資者的共識(shí)。特別是目前，我國(guó)多數(shù)上市公司都采用股票股利的形式來分配股利，以再籌資。廣大中小股東不能通過分紅獲得投資回報(bào)，就只能依賴資本利得，從而助長(zhǎng)了不良的投機(jī)心理。還有的上市公司的控股股東利用關(guān)聯(lián)關(guān)系“掏空”公司，嚴(yán)重?fù)p害了廣大中小投資者的利益，極大地挫傷了他們的投資積極性。致使相當(dāng)數(shù)量的中小投資者根本不關(guān)注上市公司的會(huì)計(jì)信息而是關(guān)注不同企業(yè)間的股票價(jià)差，并特別重視外生信息和宏觀層面的信息。其投資行為完全與會(huì)計(jì)信息無關(guān)。由此導(dǎo)致的直接后果就是中小投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的消費(fèi)需求無動(dòng)力。
　　3.消費(fèi)能力低。現(xiàn)階段我國(guó)的資本市場(chǎng)儼然是個(gè)大眾市場(chǎng)，可謂十足的中國(guó)特色。廣州某營(yíng)業(yè)廳做的問卷調(diào)查顯示，新涌進(jìn)的股民中，27%是離退休人員，閑來無事開始炒股，這和證券投資本身應(yīng)該具備一定專業(yè)知識(shí)的要求大不相同。對(duì)于大多數(shù)文化層次較低的中小投資者來說，他們投資行為盲目，投機(jī)心態(tài)過度，缺乏分析和利用會(huì)計(jì)信息的專業(yè)素養(yǎng)，是沒有消費(fèi)能力的弱勢(shì)群體。
　　
　　二、對(duì)策建議
　　
　　第一，改變資本市場(chǎng)的“賣方市場(chǎng)”現(xiàn)狀。雖然已歷經(jīng)十余年的成長(zhǎng)，但到目前為止，內(nèi)地的資本市場(chǎng)還是一個(gè)“賣方市場(chǎng)”。這可與香港作一比較，香港人口690萬，大致僅為上海市人口的一半；預(yù)計(jì)香港2007年的GDP大約為2萬億元；但是香港股市總市值卻近15萬億元（依5月21日恒生指數(shù)近21000點(diǎn)計(jì)算），幾乎是其GDP的10倍；內(nèi)地股票市場(chǎng)則剛超過17萬億元，還不及GDP的75%[3]。股票供應(yīng)的緊缺，導(dǎo)致過多的資金被迫追逐過少的股票，供求矛盾突出，投機(jī)之風(fēng)盛行，股票價(jià)值與其內(nèi)在價(jià)值相差甚遠(yuǎn)，中小投資者難以通過會(huì)計(jì)信息來推斷股票市場(chǎng)真實(shí)的價(jià)格水平和未來走勢(shì)。也使得其對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求動(dòng)力因?qū)ν顿Y機(jī)會(huì)的盲目追求而嚴(yán)重不足。只有采取增加上市公司的數(shù)量，大力發(fā)展企業(yè)債券創(chuàng)新金融衍生品種等手段，改變“賣方市場(chǎng)”的現(xiàn)狀，中小投資者才能以理性的態(tài)度對(duì)待市場(chǎng)，關(guān)注上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，關(guān)注上市公司的會(huì)計(jì)信息[4]。
　　第二，制訂重視中小股東投資回報(bào)的股利分配政策。股利是指企業(yè)的股東從企業(yè)所取得的利潤(rùn)，以股東投資額為分配準(zhǔn)則。股利政策是上市公司在會(huì)計(jì)期末進(jìn)行收益分配的相關(guān)決策。股利政策的制定重點(diǎn)在于維護(hù)投資者利益，增強(qiáng)股東的信心。股利分配政策的制定應(yīng)重視中小股東的投資回報(bào)需求[5]。我國(guó)上市公司股利發(fā)放的方式有兩種，即現(xiàn)金股利和股票股利。從股票股利的分配來看，管理者為了在政府指定的任期內(nèi)完成利潤(rùn)指標(biāo)，往往傾向于減少甚至不采取現(xiàn)金股利的方式來增加留存收益，以利用留存收益擴(kuò)大投資。目前我國(guó)多數(shù)上市公司都采用股票股利的形式來分配股利以再籌資。廣大中小投資者最關(guān)心的莫過于投資回報(bào)。不能通過分紅獲得投資回報(bào)，就只能依賴于資本利得[5]。當(dāng)中小股東意識(shí)到自己的利益無法得到保障時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)投資信心不足，投機(jī)心理過度。在這種情況下，中小投資者自然不會(huì)真正消費(fèi)會(huì)計(jì)信息。因此，應(yīng)制訂重視中小投資者投資回報(bào)的股利分配政策，以保護(hù)他們的投資信心，并引導(dǎo)中小投資者通過會(huì)計(jì)信息關(guān)注公司業(yè)績(jī)和預(yù)期投資回報(bào)。
　　第三，會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容應(yīng)體現(xiàn)中小投資者的需求。信息需求方的力量強(qiáng)弱也是影響信息披露的一個(gè)重要因素。這個(gè)因素主要影響會(huì)計(jì)信息披露的內(nèi)容[6]。決策者不同，他們就會(huì)需要不同的信息。在現(xiàn)實(shí)中，股東把公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)交給職業(yè)經(jīng)理承擔(dān)，從而產(chǎn)生了企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系。與中小股東相比，大股東的投資目的一般都具有長(zhǎng)期性，對(duì)他們來說不能確定的是經(jīng)營(yíng)管理人員受托責(zé)任的履行情況。因此，大股東偏好的是有助于評(píng)價(jià)受托管理者受托責(zé)任履行情況的會(huì)計(jì)信息。即大股東們希望的是會(huì)計(jì)信息的披露能夠定位于受托責(zé)任觀。與大股東不同，絕大多數(shù)中小股東更多的是關(guān)注短期投資決策所需要的會(huì)計(jì)信息。因?yàn)樵谧C券市場(chǎng)上，他們可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期很快做出投資決策并且可以低成本退出原來的企業(yè)；可以根據(jù)市場(chǎng)的變化，不斷變換投資對(duì)像，在這種變換中獲取最大利益。因此，不同于大股東對(duì)管理當(dāng)局受托責(zé)任履行情況的關(guān)注，他們關(guān)注的是資本市場(chǎng)上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬水平及其所投資企業(yè)的可能風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的信息。他們對(duì)于會(huì)計(jì)信息披露的偏好更加傾向于決策有用觀，即他們需要能夠?qū)ζ髽I(yè)未來現(xiàn)金流的金額、時(shí)間分布及其不確定性做出預(yù)測(cè)的會(huì)計(jì)信息。目前，會(huì)計(jì)信息的披露集中反映了上市公司相關(guān)各方為了各自利益進(jìn)行博弈的結(jié)果。處于強(qiáng)勢(shì)地位的大股東利用其有利地位，以自身的偏好為導(dǎo)向，幾乎不考慮中小股東關(guān)于決策有用觀的信息的需求，影響甚至控制會(huì)計(jì)信息的披露，會(huì)計(jì)信息的披露只有在一定程度上向決策有用觀傾斜，滿足中小投資者的決策需求，中小投資者才會(huì)發(fā)生真正的會(huì)計(jì)信息消費(fèi)行為。
　　第四，創(chuàng)造條件，吸引中小股東參加股東大會(huì)行使權(quán)力。股東大會(huì)是股東表達(dá)自己意愿和行使出資人權(quán)力的合法機(jī)構(gòu)，但我國(guó)目前的情況是在眾多股東中，除大股東外，因?yàn)闀r(shí)間、地域、經(jīng)濟(jì)、影響力等問題，大部分中小股東既沒有興趣也沒有能力參加股東大會(huì)。只有極少一部分愿意參加股東大會(huì)并表達(dá)自己的意愿。股東大會(huì) 變成了大股東大會(huì)，也因此大股東與經(jīng)營(yíng)者合謀通過操縱會(huì)計(jì)信息來侵害中小股東利益的現(xiàn)象層出不窮。必須采取切實(shí)可行的措施鼓勵(lì)中小投資者積極參加股東大會(huì)，降低中小股東的監(jiān)督成本，調(diào)動(dòng)中小股東參與會(huì)計(jì)監(jiān)督的積極性。首先，可以讓股東們通過網(wǎng)絡(luò)將投票權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他的人，集中廣大中小投資者的投票權(quán)以保證廣大股東有實(shí)施監(jiān)督權(quán)的能力。其次，應(yīng)當(dāng)支持中小投資者采用信息化技術(shù)參與股東大會(huì)投票。只有中小投資者能夠真正參與企業(yè)的監(jiān)督管理活動(dòng)，才會(huì)真正關(guān)注企業(yè)的會(huì)計(jì)信息。
　　第五，縮短披露周期。一般來說，大股東其投資目的都具有長(zhǎng)期性，而中小股東具有投機(jī)性，一般多關(guān)心企業(yè)能否為自己帶來短期利益。相對(duì)于大股東的決策，中小股東的決策對(duì)會(huì)計(jì)信息及時(shí)性的要求更高。為了提高會(huì)計(jì)信息對(duì)中小股東決策的相關(guān)性，可以考慮如何使會(huì)計(jì)信息披露在有利于大股東長(zhǎng)期利益的同時(shí)，增加其對(duì)中小股東短期利益的價(jià)值。其中一個(gè)可行辦法就是縮短披露周期。披露周期的長(zhǎng)短決定了會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性，通過縮短披露周期，增強(qiáng)信息的及時(shí)性，從而使得會(huì)計(jì)信息對(duì)于中小股東短期決策的價(jià)值得到提高，也就相應(yīng)激發(fā)了中小投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的消費(fèi)需求動(dòng)力。
　　第六，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高素質(zhì)。作為資本市場(chǎng)的積極參與者，為了改變對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息需求方面的“三低”現(xiàn)狀，中小投資者應(yīng)提升自身的文化層次，培養(yǎng)對(duì)財(cái)會(huì)、金融知識(shí)的興趣，加強(qiáng)財(cái)會(huì)、金融知識(shí)的學(xué)習(xí)，并學(xué)習(xí)和掌握一定的技術(shù)分析方法，能看懂上市公司在報(bào)紙、網(wǎng)絡(luò)等媒體上披露的信息，弄懂與股價(jià)變動(dòng)相關(guān)的實(shí)質(zhì)性問題，努力成為秉持良好投資心態(tài)，對(duì)資本市場(chǎng)的內(nèi)在本質(zhì)、基本規(guī)律有客觀的理性認(rèn)識(shí)，具有強(qiáng)烈的消費(fèi)需求動(dòng)力和較強(qiáng)的消費(fèi)能力、消費(fèi)影響力的成熟的會(huì)計(jì)信息消費(fèi)者。
　　作者單位：中共洛陽市委黨校管理教研部
　　
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