論我國(guó)小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

　　【摘 要】 本文通過(guò)對(duì)小企業(yè)各個(gè)階段融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的分析，揭示了小企業(yè)融資過(guò)程中的問(wèn)題，并從幾個(gè)方面提出優(yōu)化小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策及建議。
　　【關(guān)鍵詞】 小企業(yè)； 融資結(jié)構(gòu)； 融資環(huán)境
　　
　　我國(guó)小企業(yè)發(fā)展迅速，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益重要，但融資難已成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。融資結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)通過(guò)不同來(lái)源和渠道所籌集的資金之間的相互比例關(guān)系，它是企業(yè)融資行為的結(jié)果。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度。企業(yè)融資是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，不同的行為形成不同的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)融資行為合理與否通過(guò)融資結(jié)構(gòu)反映出來(lái)。
　　
　　一、我國(guó)小企業(yè)不同發(fā)展階段融資結(jié)構(gòu)變化分析
　　
　?。ㄒ唬┏鮿?chuàng)期小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析
　　在企業(yè)剛剛創(chuàng)立時(shí)，一般只需支付少量的流動(dòng)資金和固定資金支出，小企業(yè)最需要的是能夠長(zhǎng)期使用的資金。小企業(yè)當(dāng)然希望得到各個(gè)方面的資金，但一般只會(huì)得到投資者的青睞，得到銀行的資金支持相當(dāng)困難。一般來(lái)說(shuō)銀行是“錦上添花”而不會(huì)“雪中送炭”。這一階段主要依靠的是內(nèi)部融資，即通過(guò)企業(yè)業(yè)主、合伙人或股東出資提供創(chuàng)業(yè)資金的融資方式或企業(yè)創(chuàng)始人或其家庭成員，親朋好友提供長(zhǎng)期借款等。這時(shí)的創(chuàng)業(yè)者還需要向新的投資者或機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)融資，這里吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者是非常關(guān)鍵的融資內(nèi)容。因?yàn)榇藭r(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然十分巨大，是一般投資者所不能容忍的。另外，此階段的政府財(cái)政投資和創(chuàng)新基金也是非常適合小企業(yè)的融資方式。
　　初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，信息不透明，融資時(shí)必須合理評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不僅要為當(dāng)時(shí)的投資需求籌集足夠的資金，還要以戰(zhàn)略的觀點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)、保持和拓展融資渠道，增加企業(yè)未來(lái)的融資選擇權(quán)。所以企業(yè)不能等到需要資金的時(shí)候才去尋找融資渠道，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的融資戰(zhàn)略規(guī)劃，合理預(yù)測(cè)企業(yè)所需要的資金，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)提出資金需求進(jìn)行融資。只有這樣才說(shuō)明企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流有很好的控制，可以獲得外部投資人的信任，從而增強(qiáng)企業(yè)的融資能力。
　　（二）成長(zhǎng)期小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析
　　初創(chuàng)期過(guò)后，隨著企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中逐漸發(fā)展壯大，保持這種快速發(fā)展的趨勢(shì)，此時(shí)企業(yè)進(jìn)入了成長(zhǎng)期。經(jīng)受了創(chuàng)業(yè)階段的考驗(yàn)后，處在成長(zhǎng)期的企業(yè)擁有了較為穩(wěn)定的顧客和供應(yīng)商以及較好的信用記錄，影響成長(zhǎng)階段企業(yè)發(fā)展規(guī)律的各種不確定因素也大為減少，取得銀行貸款和利用信用融資這兩種方式相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比初創(chuàng)期有所下降，相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可以相應(yīng)提高，以保證總風(fēng)險(xiǎn)的適度?？偟膩?lái)說(shuō)，外部資金提供者的信息風(fēng)險(xiǎn)介于初創(chuàng)期和成熟期之間。此階段內(nèi)源融資仍然占據(jù)主要地位：私募資金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金和共同基金等為企業(yè)提供了外部股權(quán)融資的渠道；債務(wù)融資方面，商業(yè)銀行貸款、商業(yè)信用、非正規(guī)金融方式越來(lái)越發(fā)揮其重要的作用，企業(yè)也可以廣泛了解創(chuàng)新金融工具，根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)利用一些創(chuàng)新融資方式，如典當(dāng)、租賃、保理、透支、票據(jù)貼現(xiàn)等。此時(shí)，不要光看成本而不看這些成本所帶來(lái)的效益。
　?。ㄈ┏墒炱谛∑髽I(yè)融資結(jié)構(gòu)分析
　　成熟期小企業(yè)不僅有著充裕的現(xiàn)金流可以支持內(nèi)部融資，而且還具備了公開(kāi)募集資金的能力，則企業(yè)的負(fù)債融資能力也會(huì)比較強(qiáng)。當(dāng)小企業(yè)發(fā)展到成熟階段時(shí)，資本總額已經(jīng)大大擴(kuò)張，其中自有資本的比重相對(duì)初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期更高，因此負(fù)債融資能力必然會(huì)增強(qiáng)，企業(yè)也已經(jīng)有足夠的資信吸引銀行借款并進(jìn)行其他債券融資。由于我國(guó)對(duì)發(fā)行債券的規(guī)范非常嚴(yán)格，成熟期小企業(yè)負(fù)債融資的主要來(lái)源仍然是銀行，與銀行的聯(lián)系是企業(yè)在前兩個(gè)階段逐漸建立起來(lái)的，這種長(zhǎng)期的合作關(guān)系使得企業(yè)可以獲得優(yōu)惠的貸款利率和條件。
　　另外，成熟期小企業(yè)除了可以運(yùn)用前兩個(gè)階段的多數(shù)融資方式（如票據(jù)融資、融資租賃、典當(dāng)融資及保理業(yè)務(wù)）外，也可以積極與商業(yè)銀行合作，推出一些創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)，如“出口退稅質(zhì)押貸款”、“訂單質(zhì)押貸款”、“應(yīng)收賬款抵押貸款”、“保全倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)”、“聯(lián)保協(xié)議貸款”、“業(yè)主私產(chǎn)質(zhì)押貸款”等。盡管小企業(yè)在成熟期具備了負(fù)債融資能力，低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也要求配比高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的融資戰(zhàn)略，但并非所采用的負(fù)債比率越高越好，事實(shí)上也要恰當(dāng)?shù)乜刂破淇傦L(fēng)險(xiǎn)，避免破產(chǎn)危機(jī)。成熟期的小企業(yè)的主要問(wèn)題并不在于生存，而在于要如何延長(zhǎng)成熟期。所以，處于成熟期的企業(yè)不可過(guò)度舉債，一則此時(shí)企業(yè)通過(guò)前階段的積累有了一定的權(quán)益資金，對(duì)外界舉債籌集的資金并不十分依賴(lài)；再則，企業(yè)銷(xiāo)售額和利潤(rùn)雖然在增長(zhǎng)，但速度減慢是企業(yè)逐漸萎縮的前兆，如果沒(méi)有非常有利的投資項(xiàng)目，過(guò)度負(fù)債沒(méi)有必要，那樣只會(huì)增加企業(yè)的成本和風(fēng)險(xiǎn)。成熟期小企業(yè)最重要的融資特征是企業(yè)開(kāi)始全面考慮融資結(jié)構(gòu)及其帶來(lái)的企業(yè)治理問(wèn)題，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略，充分考慮各種要素的影響，并根據(jù)企業(yè)需要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率。
　　
　　二、優(yōu)化我國(guó)小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策
　　
　?。ㄒ唬┰鰪?qiáng)小企業(yè)內(nèi)源融資能力
　　增強(qiáng)小企業(yè)內(nèi)源融資能力是優(yōu)化小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、解決小企業(yè)融資問(wèn)題的關(guān)鍵。不難設(shè)想，一個(gè)缺乏內(nèi)部積累能力的企業(yè)，單靠外部融資是不可能健康發(fā)展的。當(dāng)前，我國(guó)小企業(yè)普遍存在的財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)告不真實(shí)與準(zhǔn)確性較低，銀行利益難以保障的現(xiàn)象，這些往往都是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全所致。一個(gè)好的現(xiàn)代企業(yè)制度和明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系的建立是發(fā)展內(nèi)部融資的有效保證，它有利于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，健全經(jīng)濟(jì)責(zé)任追究制度，從根本上促使小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者與職工真正關(guān)心企業(yè)的積累問(wèn)題，從而提高企業(yè)自我積累與內(nèi)部融資的能力。因此，實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)合理化，改變家族式的管理方式，在企業(yè)內(nèi)部的所有者、經(jīng)營(yíng)者和生產(chǎn)者之間建立相互制衡、互相約束的機(jī)制；對(duì)于集體企業(yè)要推動(dòng)產(chǎn)權(quán)改革，明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系。應(yīng)規(guī)范財(cái)務(wù)制度，定期公布經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)會(huì)計(jì)報(bào)表，增加企業(yè)財(cái)務(wù)透明度。企業(yè)努力增加經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為企業(yè)內(nèi)源融資能力的增強(qiáng)提供保證。
　　要強(qiáng)化企業(yè)的自我積累機(jī)制，提高企業(yè)自我積累能力。首先，要明確規(guī)定企業(yè)的成本管理、財(cái)務(wù)收支和其他財(cái)務(wù)制度，避免企業(yè)亂攤成本，約束職工個(gè)人收入分配對(duì)企業(yè)留利和積累的侵蝕；其次，明確折舊基金的使用范圍和途徑，保證折舊基金不被侵占或挪用，使其真正用于更新改造等生產(chǎn)性建設(shè)上；再次，加大企業(yè)提取盈余公積金的比例，健全以留存收益增補(bǔ)企業(yè)資本金的制度。
　　（二）強(qiáng)化資金的運(yùn)作
　　首先，在籌集資金數(shù)量上追求合理性。對(duì)以股份公司為代表的大企業(yè)來(lái)講，融資的目的在于實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)，即追求資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大。而對(duì)小企業(yè)來(lái)講，融資的首要目的是直接確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金。資金不足會(huì)影響生產(chǎn)發(fā)展，而資金過(guò)剩也會(huì)導(dǎo)致資金使用效率降低，形成浪費(fèi)。由于小企業(yè)融資不易，所以經(jīng)營(yíng)者在遇到比較寬松的籌資環(huán)境時(shí)，往往容易犯“韓信點(diǎn)兵，多多益善”的錯(cuò)誤。但如果籌來(lái)的資金用得不合理或者并非真正需要，企業(yè)反倒可能背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步影響融資能力和獲利能力。其次，資金運(yùn)作上，在追求增量籌資的同時(shí)更加注重存量籌資。存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下，通過(guò)調(diào)整資金占用結(jié)構(gòu)、加速資金周轉(zhuǎn)，盡量避免不合理的資金使用，提高單位資金的使用效率，以滿足企業(yè)不斷擴(kuò)大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。因?yàn)榇媪炕I資實(shí)際上就是一種資金運(yùn)用，它屬于投資活動(dòng)的范疇。
　?。ㄈ┱e極優(yōu)化融資環(huán)境
　　小企業(yè)若想從根本上解決融資問(wèn)題，僅僅依靠自身努力是不夠的，政府應(yīng)制定一些切實(shí)有效的政策、措施來(lái)為小企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，幫助小企業(yè)增強(qiáng)融資能力。首先，建立小企業(yè)基金。例如，小企業(yè)信用保證基金、小企業(yè)發(fā)展基金、小企業(yè)互助基金等。其次，發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)和同業(yè)拆借，小企業(yè)對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)和同業(yè)拆借動(dòng)作相對(duì)比較熟悉，應(yīng)大力發(fā)展票據(jù)和同業(yè)市場(chǎng)，這有利于拓寬小企業(yè)的融資渠道，提高資金市場(chǎng)的效率。同時(shí)鼓勵(lì)商業(yè)銀行對(duì)小企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)提供承兌擔(dān)保，但必須對(duì)小企業(yè)的資信進(jìn)行嚴(yán)格評(píng)估。再次，加強(qiáng)和改善小企業(yè)的金融服務(wù)，以滿足小企業(yè)的需要和幫助其成長(zhǎng)；最后，加強(qiáng)整合，建立銀企之間新型的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系；創(chuàng)造小企業(yè)與中小金融機(jī)構(gòu)之間良好的社會(huì)信用環(huán)境，使小企業(yè)與中小金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)發(fā)展。
　　
　　（四）改善金融體制環(huán)境
　　1.推動(dòng)債權(quán)融資市場(chǎng)多元化。首先，把部分民間金融組織轉(zhuǎn)化為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。如民間互助借貸等形式可以發(fā)展成為基層信用合作社；企業(yè)信用借貸和企業(yè)集資等方式的合理民間融資，可以探索制度創(chuàng)新形式，建立介于民間金融與正規(guī)金融之間的金融機(jī)構(gòu)。其次，進(jìn)一步完善民間融資的監(jiān)管體系。建議盡快制定《民間金融法》或《民間借貸管理?xiàng)l例》，賦予民間融資合法地位，指定有關(guān)部門(mén)對(duì)民間融資實(shí)行監(jiān)管。再次，加大正規(guī)金融對(duì)小企業(yè)的支持力度?，F(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)要在控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加大信貸投放力度，大力開(kāi)拓小企業(yè)直接融資的渠道。最后，推進(jìn)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，將部分民間融資納入正規(guī)銀行業(yè)務(wù)。充分發(fā)揮銀行信用中介職能，為民間借貸的雙方牽線搭橋，最終使民間融資由地下操作變?yōu)橐?guī)范的市場(chǎng)融資行為。
　　2.鞏固和發(fā)展面向小企業(yè)的地方中小銀行和中小金融機(jī)構(gòu)。發(fā)展地方中小銀行，是加強(qiáng)小企業(yè)間接融資的一個(gè)重要途徑。從我國(guó)中小銀行的現(xiàn)狀看，不僅數(shù)量嚴(yán)重不足，而且面臨進(jìn)一步發(fā)展的諸多障礙；另外，小企業(yè)需要的是與其制度、規(guī)模相對(duì)稱(chēng)的中小金融機(jī)構(gòu)為其提供金融服務(wù)。中小金融機(jī)構(gòu)與大金融機(jī)構(gòu)相比，具有委托管理層次較少、與客戶(hù)低于經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切等特點(diǎn)，在小額金融服務(wù)中具有決策靈活快捷、交易成本低等優(yōu)勢(shì)。
　　3.促進(jìn)融資創(chuàng)新。首先，應(yīng)當(dāng)考慮降低企業(yè)債券發(fā)行的門(mén)檻，監(jiān)管層應(yīng)盡快對(duì)小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債制定出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。其次，商業(yè)銀行也應(yīng)當(dāng)在力所能及的范圍內(nèi)改進(jìn)授信決策。現(xiàn)在，一些發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行在面向小企業(yè)貸款時(shí)，開(kāi)始采用投資銀行所慣用的打包貸款的方式，根據(jù)一個(gè)社區(qū)范圍內(nèi)的總體狀況對(duì)社區(qū)內(nèi)的小企業(yè)核定一個(gè)貸款的額度。小企業(yè)的貸款用資量一般不大，但是企業(yè)的資產(chǎn)較少，因此，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大抵押資產(chǎn)的來(lái)源，允許它們以個(gè)人家庭的房產(chǎn)等資產(chǎn)，或者借用親戚XFjeEDTEZ0hVMiKm6abBjA==朋友的房產(chǎn)證等作為抵押向銀行貸款。
　?。ㄎ澹┙⒍鄬哟蔚馁Y本市場(chǎng)
　　2004年5月27日，深圳交易所中小企業(yè)板塊在深圳正式啟動(dòng)，這在一定程度上為我國(guó)資本市場(chǎng)體系的多層次、開(kāi)放性打下相應(yīng)的基礎(chǔ)。另外，近兩年來(lái)，我國(guó)地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展十分迅猛，其主要原因是地方小企業(yè)的發(fā)展缺少金融服務(wù)的支持，更沒(méi)有資本市場(chǎng)的支撐。因此，我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)如果能打通和連接地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，建成既有統(tǒng)一集中的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又有區(qū)域性的權(quán)益性市場(chǎng)，將會(huì)極大地?cái)U(kuò)大其市場(chǎng)容量，大大豐富其功能和作用，在多層次的資本市場(chǎng)體系中扮演不可或缺的角色。
　　相對(duì)于大企業(yè)而言，小企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)上具有獨(dú)特的特征，表現(xiàn)在：小企業(yè)比大企業(yè)更多地依賴(lài)于內(nèi)源融資，在外源融資的選擇上，又更多的依賴(lài)于間接融資，在間接融資中又主要依賴(lài)來(lái)自銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款；小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻度高和更加依賴(lài)于流動(dòng)性強(qiáng)的短期貸款的特征，民間的各種非正規(guī)融資渠道也很依賴(lài)。通過(guò)對(duì)小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究，有利于小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)合理確定和優(yōu)化，從而有利于小企業(yè)發(fā)展資金的有效供給，降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，提高小企業(yè)的融資能力，最終達(dá)到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高，有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。●
　　
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