市場調節自我降溫下的宏觀調控新對策

鑒于目前中國宏觀經濟形勢出現新情況，建議調整宏觀經濟調控的總目標：應考慮從“又好又快”向“又穩又好”轉變。在中國經濟開始降溫進入調整期的過程中，最主要的目標是保證經濟增長不要大起大落，使經濟增長保持一個健康、穩定的增長速度。根據前幾次中國經濟增長周期來看，使中國經濟增長在調整期保持在7％－8％的速度，是一個既能滿足社會發展需要，也能滿足經濟本身需要的速度。

從反映經濟增長的宏觀數據看，目前中國經濟增長已經開始進入自我收縮期

這種收縮既有宏觀調控的因素，更需要我們關注的是市場系統自我矯正性調節開始發揮作用。

房地產市場開始回落。今年1至4月份，全國商品房銷售面積下降54％，增副比去年回落了21.3個百分點。與此同時，今年前5個月，房屋銷售價格同比分別增長11.3％、10.9％、10.7％、10.1％、9.2％。根據國家發改委和國家統計局對全國70個大中城市的調查，進入5月份，大城市和中等城市的房價均出現了放慢的跡象。

固定資產投資回落。國家統計局公布的數據顯示，今年1－5月，城鎮固定資產投資同比增長25.6％。比去年增加1個百分點。盡管該增副比去年同期相比差距不大，但考慮到固定資產投資價格上漲，實際投資增副仍為下降狀態。根據國家統計局的數據，截至5月底，全國新開工項目計劃總投資27212億元，同比下降2.5％。外貿出口開始回落：今年1－5月全國出口總值4670.3億美元，增長30.4％。比去年同期上漲11個百分點。1－5月，我國累計貿易順差為780.2億美元，比去年同期下降8.6％。

股票市場總體呈現震蕩下跌走勢。以滬市為例，上證指數，年初為5272.81點，5月末收于3433.35點，下跌1839.46點，跌副達34.89％。上證綜指和深證成指6月份跌副分別為20.31％和22.22％。物價指數回落：5月份，居民消費價格總水平同比上漲7.7％，增速有所減慢，低于4月份的8.5％。

目前，反應中國宏觀經濟走勢的不是個別數據出現回落，而是所有數據都出現了不同程度的回落。從系統與相互作用機制看這些數據，得出的結論是：市場調節正在從正反饋向負反饋機制轉變，市場調節開始出現理性回歸，宏觀調空信號開始顯靈。自從2002年開始以來的新一輪經濟增長，形成了這樣一種推動經濟增長正反饋機制：房地產、汽車業、城市化對原材料需求－拉動利潤高回報的重化工產業發展－刺激固定資產投資增加－經濟增長加速－市場預期看好－股市上揚－財富增長效應與投機效應的出現－社會資金往房地產、股票市場集中對資金需求增加資金上場活躍流動性過剩貨幣供應增加一股票價格持續上漲財富增長效應更加放大帶動實體經濟增長，在這樣一種正反饋機制中，形成了將利好信息不斷強化和放大機制。

整個社會對經濟預期看好，在利益驅動下，形成了投資的羊群效應。隨著羊群效應出現，市場調節中非理性成分越大，市場調節失靈度越高。但由于宏觀逆向調控形成的成本遠低于市場放大性調節所表達的預期收益，所以宏觀調控的信號也容易失靈，使宏觀調控預期大打折扣。目前中國宏觀經濟的指標出現整體面的回落，這預示著市場調節正在從利好消息放大的正反饋機制，向反向的負反饋機制轉變：樓市價格回落－CPI上升－國際市場趨冷－市場預期不確定性增加－固定資產投資減速－銀行風險意識增強－資金供應緊縮－引發實體經濟趨冷－預期不確定增加。進入利壞消息的不斷放大的負反饋機制中。正在形成的負反饋機制，標志著市場開始恢復理性，市場自我降溫的調節機制開始發揮作用。與此同時，在市場回歸理性的背景下宏觀調空的信息也開始失靈。這是目前對中國宏觀經濟形勢出現的需要我們關注的新情況、新趨勢。

從中國經濟增長的長周期看，目前中國宏觀經濟出現的降溫現象，標志著新一輪經濟增長的高峰開始下滑

從經濟增長周期看，改革開放30年來，中國經濟增長經歷了三個增長周期。第一個周期是1978年至1988年。第二個增長周期是1989年至2001年。從2002年開始，中國經濟增長進入第三個增長周期。20世紀80年代的第一輪經濟增長，經歷了從1978年到1988年4年調整預熱期，這4年平均增長率為8.02％。從1982到1988年經歷了連續7年的高增長，平均年增長率為11.4％。90年代的第二輪經濟增長，經歷了1989到1990兩年低增長的調整，平均每年增長3.94％。從1991到2007年也是有連續7年的高增長，平均每年增長11.44％。進入21世紀以來的第三輪增長，從2002年至2008年，經歷了1998到2001年4年調整期，平均年增長8.25。自2002年以來到2008年也持續了7年的高增長。如果2008年按增長10％計算。平均年增長10.4％。

20世紀80年代第一輪經濟增長開始于放開價格、放權讓利的改革所釋放出被抑制的吃、穿、用的需求，拉動輕工業發展成為經濟增長的動力。90年代第二輪經濟增長來自市場體制改革與對外開放所激發出的動力，以及以家電器為主的制造業發展成為經濟增長的主要動力。2002年以來第三輪經濟增長動力來自以房地產、汽車、城市化拉動的重化工產業、固定資產投資與出口的發展。為什么改革開放以來的三個周期的經濟增長，都大體經歷了7年的高速增長，這是產業發展規律決定的。由于拉動經濟增長動力來自新興產業發展，7年左右的高速增長主要是新興產業固定資產的高峰期，固定資產投資高峰期一過，經濟增長就回進入調整期。盡管導致2002年以來經濟增長的房地產、汽車市場的需求仍有很大的潛力，但由于產業投資會快于和大于消費超前投入，特別是固定資產的投資更是短期內的一次投資，長時期釋放。所以，剩余的需求會通過已形成的生產力來滿足。從顯示經濟降溫的宏觀數據與經濟增長周期結合看，目前中國經濟是否存在這樣一種走勢：經過自2002年以來連續7年的高增長后，拉動中國經濟增長的新興產業投資高峰已過，產業投資經過量的擴張階段后，將會進入下一輪增長進行預熱的產業深化的結構調整時期。

新的宏觀經濟形勢下的調控戰略與對策

第一，謹防降溫急剎車，導致宏觀調控的硬著落。鑒于宏觀面上市場自我逆向調節機制開始啟動，產業投資高峰期開始自我收縮，多年來宏觀調控政策積累性滯后釋放的情況，國家在總量調控策略上，應繼續保持貨幣緊縮的張力態勢下，至少在年底之前不宜繼續出臺新的緊縮政策。在這種背景下，需要靜觀一段時期，特別要正確估計與判斷市場自我降溫調節趨勢，避免出現降溫的急剎車效應。

第二，為了避免市場調節從利好放大向利壞消息放大極端轉向，建議開始著手建立預防市場急速降溫的預警機制。按照市場調節規律，市場升溫過程中，利好消息放大和傳播過程是一個漸進的過程，而市場降溫中的壞消息放大和傳播容易出現諾米骨效應。我們防止市場調節失靈從一個極端向另一個極端轉變。在這個時期，要避免宏觀調控信息誤導，引導公眾正確認識經濟調節規律。目前中國經濟增長降溫是中國經濟增長的利好消息，這是宏觀調控的預期所在。從產業投資規律看，從量的擴張向產業深化和結構調整轉型的過程，也是產品供給優化的過程。由于推動此輪經濟增長的市場尚未釋放完，降溫后的中國經濟將會有一個更健康、更穩定的增長期。

第三，對目前出現的通貨膨脹需要結合市場自我降溫趨勢來考量。隨著市場經濟的降溫，固定資產高峰下滑，意味著推動通貨膨脹的需求因素在減弱。目前在經濟增長高峰尾部出現的通貨膨脹，并不是需求主導型的通貨膨脹，屬于成本推動型。目前的通貨膨脹有產業結構內部調整性的合理因素，要給多年來扭曲的價格關系有一個自我糾錯和調整的彈性空間和時間。從價格調節原理和經驗看，在需求膨脹因素降溫的情況下，是價格自我糾正的好機會。從這個角度看，目前中央對通貨膨脹的治理不能過急，應當根據市場的自我冷卻度，采取相應的政策。

第四，對目前存在的流動性過剩，要從堵的管理向疏導管理轉變。產業投資高峰后的調整期，也是拉動新一輪經濟增長新興產業的預熱調整期，在這個時期，需要引導社會資金向急需資金的新興產業轉移。目前正在升溫的環保產業、生態產業、高速鐵路、文化產業、休閑旅游業、現代服務業等產業，將會成為下一輪投資的重點。

第五，在總量上保持需求管理的同時，加大推動結構調整的供給管理。隨著市場降溫，經濟系統中結構問題將會凸現。由于中國經濟存在上熱下冷的結構問題，隨著經濟整體降溫，中小企業、中下階層將會遭遇寒冬的困境。所以國家在經濟調控中，在總量上進行穩定的緊縮需求管理的同時，針對中小企業和中下階層消費者，采取升溫或保溫的供給管理。目前要加快推進財政體制改革，運用財政政策手段解決地區之間、階層之間、產業之間貧富不均，培育新的社會需求，解決經濟增長的內虛不足的問題。

第六，鑒于目前中國宏觀經濟形勢出現新情況，建議在調整宏觀經濟調控的總目標時，應考慮從“又好又快”向“又穩又好”轉變。在中國經濟開始降溫進入調整期的過程中，最主要的目標是保證經濟增長不要大起大落，使經濟增長保持一個健康、穩定的增長速度。根據前幾次中國經濟增長周期看，使中國經濟在調整期保持在7％－8％的速度，是一個既能滿足社會發展需要，也能滿足經濟本身需要的速度。