中國納斯達(dá)克之路仍舊遙遠(yuǎn)

從完善投資環(huán)境來看，創(chuàng)業(yè)板的推出與海外上市企業(yè)的回歸均應(yīng)受到同等重視。

討論多時、也爭議多時的中國版納斯達(dá)克已經(jīng)臨近。3月21日，中國證監(jiān)會(www.csrc.gov.cn)正式公布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》，而根據(jù)媒體的預(yù)測，最快可能在本年度6月份將會有首批企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。

6月份的時間線仍舊值得觀察，但是創(chuàng)業(yè)板之于中國高科技行業(yè)，乃至整個中國風(fēng)險投資環(huán)境的改善，投資鏈條的完善意義不容置疑。“我們不缺少好的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，有很多有潛力的行業(yè)，同時也已經(jīng)誕生了大批的國內(nèi)投資者。”半年前，在熱議創(chuàng)業(yè)板時，一位創(chuàng)業(yè)者表示 “（創(chuàng)業(yè)板的推出）這將補(bǔ)上中國創(chuàng)業(yè)投資鏈條的最后一環(huán)。”

長期以來高科技行業(yè)一直處于“兩頭在外”——外資投資、國外上市的局面。“在我們接受海外風(fēng)險投資的剎那起，也就注定了我們要走上海外上市的道路。”盛大網(wǎng)絡(luò)(www.shanda.com.cn)董事長陳天橋分析。國外的風(fēng)險投資，特別是美國的風(fēng)險投資已經(jīng)形成了一整套投融資以及最后的退出機(jī)制。

海外上市對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，可以拿到更多的發(fā)展資金，其利自不待言。但是，其弊也異常明顯。海外上市的代價有時對上市公司來說，顯得過于沉重，而且由于投資者多為海外投資基金，它們對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)界的熟悉程度多以美國相關(guān)企業(yè)做類比。有了Google(www.g.cn)的參照，百度(www.baidu.com.cn)就可以獲得非常好的股價體現(xiàn)，而因?yàn)橹忻喇a(chǎn)業(yè)不同，中國的網(wǎng)絡(luò)游戲概念公司則估價相對較低。

而如果轉(zhuǎn)在國內(nèi)股市上市，這些問題將會迎刃而解。此外，創(chuàng)業(yè)板的推出對于國內(nèi)投資者來說，也提供了一個不錯的選擇。在國內(nèi)居民儲蓄率偏高的大背景下，提供更好的金融產(chǎn)品一直是國內(nèi)金融市場的一個長期命題，創(chuàng)業(yè)板的推出也符合這一趨勢。主板之外、輔助以中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板，再加上三板，中國資本市場形似接近完整。

但是，國內(nèi)資本市場一直為人詬病的監(jiān)管環(huán)境也讓人擔(dān)憂國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板會不會淪為低質(zhì)企業(yè)的溫床？有紐約上市企業(yè)高層曾經(jīng)表示，之所以選擇海外上市，而不是國內(nèi)上市，其主要理由是因?yàn)楹Ｍ赓Y本市場的監(jiān)管更加嚴(yán)苛。此話的另一面也可以理解為對國內(nèi)上市企業(yè)形象以及國內(nèi)資本市場監(jiān)管的失望。

在關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)資質(zhì)上，與國外創(chuàng)業(yè)板相比，決策者提高了上市企業(yè)的門檻，提出了上市企業(yè)連續(xù)盈利的具體要求。這對于當(dāng)下的國內(nèi)孱弱的資本市場監(jiān)管體系來說無疑是明智的。

此外， 如果創(chuàng)業(yè)板能夠順利推出，決策者也應(yīng)該盡快考慮打開海外上市企業(yè)的回歸之路。對于國內(nèi)股市來說，讓這些高科技公司回歸國內(nèi)股市的好處也是顯而易見的。

有了海外上市的經(jīng)歷，這些公司的公司治理相對來說要比國內(nèi)上市企業(yè)更加嚴(yán)謹(jǐn)。而從利潤成長性來說，海外上市企業(yè)均為最近10 年中國成長最快的企業(yè)。它們的回歸對于改善國內(nèi)股市的監(jiān)管環(huán)境，讓國內(nèi)投資者分享高科技企業(yè)成長的果實(shí)意義不凡。同時，也可以讓這些高科技企業(yè)從快速成長的中國股市獲得資本層面的支持。

在兩會期間，政協(xié)代表盛大網(wǎng)絡(luò)董事長陳天橋就有一個關(guān)于允許海外上市企業(yè)回歸國內(nèi)資本市場的提案。從目前的資本市場環(huán)境來看，這一提案也有其相當(dāng)強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。