自身難保

股市的持續(xù)低迷，讓保險(xiǎn)巨頭們感覺到更多寒意。

在一片蕭條中似乎只有保險(xiǎn)公司在獨(dú)善其身。中國保監(jiān)會(huì)8月份披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，由54家中外資保險(xiǎn)公司組成的人身保險(xiǎn)陣營共實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入4257.23億元，較去年同期增長超過六成。

然而面對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的“豐收”情況，監(jiān)管層卻并不樂觀。8月至11月，保監(jiān)會(huì)將對(duì)各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行全面現(xiàn)場檢查，并要求各保險(xiǎn)公司主動(dòng)出示自查報(bào)告。檢查對(duì)象包括：投資非上市企業(yè)股權(quán)的余額和占比，說明各項(xiàng)股權(quán)投資使用資本金、傳統(tǒng)、分紅、萬能、投連等產(chǎn)品資金的情況，逐項(xiàng)闡述投資的決策程序、依據(jù)、決策意見，以及投資現(xiàn)狀和最近三年的收益情況。

這是近年來罕見的系統(tǒng)排查來自保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)。8月18日，市場甚至傳言保監(jiān)會(huì)“督促”保險(xiǎn)公司減持A股。當(dāng)日，上證綜指應(yīng)聲暴跌5.34％，盡管隨后保監(jiān)會(huì)官員立刻表示并沒有做出此項(xiàng)要求，但卻同時(shí)強(qiáng)調(diào)，保監(jiān)會(huì)“對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用，一直要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)無論市場變化如何，要以風(fēng)險(xiǎn)防范為第一要?jiǎng)?wù)。”

監(jiān)管部門何以如此謹(jǐn)慎?保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任孫建勇給出的答案是：截至今年6月底，保險(xiǎn)資金投資浮盈為200億元，而去年年底這一數(shù)字是1800億元。如果稍加計(jì)算便不難發(fā)現(xiàn)問題的所在。目前，監(jiān)管層對(duì)保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資額度限制為“不超過20％”，也就是說，保險(xiǎn)資金中的絕大多數(shù)應(yīng)該運(yùn)用于債券、銀行存款等回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的渠道中，收益本不應(yīng)該同股票一樣有過大起伏，然而僅僅在半年內(nèi)，保險(xiǎn)資金投資收益的落差卻如此之高，這不得不讓人懷疑——到底有多少保險(xiǎn)資金進(jìn)入了股市?

隱痛

四年前，保險(xiǎn)資金直接投資股票剛剛放開時(shí)，投資上限為保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)規(guī)模的5％。第二年，保監(jiān)會(huì)又允許投資基金比例不超過15％。而到了2007年，這一比例又被提高到10％——這個(gè)時(shí)候正是牛市行情到來一年多以后。同時(shí)，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司對(duì)股票和基金等權(quán)益類投資額總計(jì)不得超過總投資額的20％。

事實(shí)上，隨著今年股市一路下行，保險(xiǎn)資金在股票收益大幅下滑的影響下，上半年平均的收益率僅為去年的四分之一。而在7月份結(jié)算的上年萬能險(xiǎn)的利率平均在6％左右。

直接讓監(jiān)管層憂慮的是，由于上半年投資股票市場損失較大，目前各大保險(xiǎn)公司的償付能力已經(jīng)大大下降，截至上半年，中國^保償付能力充足率為120.3％，較去年縮水近九成，已滑落至保監(jiān)會(huì)設(shè)定的150％之下。

中小保險(xiǎn)公司的情形更加糟糕。在去年保監(jiān)會(huì)降低間接入市門檻后，中小保險(xiǎn)公司進(jìn)入股市大舉建倉，在股票處于高位時(shí)積累的浮盈家底非常薄弱，而相比之下，大保險(xiǎn)公司可以通過釋放浮盈實(shí)現(xiàn)收益。

“中國保險(xiǎn)業(yè)似乎在重演2002年的悲劇。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)教授郝演蘇向本刊指出。郝的另一個(gè)身份是新華人壽的獨(dú)立董事，早在幾年前，郝演蘇便尖刻的指出，“保險(xiǎn)一塊錢的資產(chǎn)就有四毛的水分”。

自去年底中國股市走低明朗化后，大量股市資金回流至銀行，但從緊的貨幣政策又讓銀行面臨存貸差難題。就在銀行業(yè)轉(zhuǎn)移存貸差壓力大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)的同時(shí)，人壽保險(xiǎn)業(yè)的擴(kuò)張沖動(dòng)恰巧與之不謀而合，形成了以3年至5年期分紅產(chǎn)品和萬能險(xiǎn)為主體的銀行保險(xiǎn)業(yè)務(wù)高速增長的局面。而與香港毗鄰的深圳，分紅和理財(cái)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)比例一度超過九成。這被郝演蘇視為熱錢遁入保險(xiǎn)業(yè)的征兆。

分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)等投資類保險(xiǎn)主要通過銀行渠道銷售。保險(xiǎn)公司支付給銀行的手續(xù)費(fèi)大大高于基金公司，再加上或明或暗的利益置換和保險(xiǎn)公司本身的經(jīng)營費(fèi)用，這種繁榮實(shí)際上是以高成本為代價(jià)。未來，在資本實(shí)力有限、資金運(yùn)作能力有限的條件下，保險(xiǎn)公司勢必要面臨應(yīng)對(duì)高速擴(kuò)張形成的償付能力和客戶預(yù)期收益的雙重壓力。

轉(zhuǎn)向?

分紅、萬能和投連等保險(xiǎn)產(chǎn)品似乎成了矛盾的集中所在。一些新進(jìn)入的合資保險(xiǎn)公司去年在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上幾乎獲得數(shù)倍的增長。而在國外成熟市場，醫(yī)療、意外等最能體現(xiàn)“保險(xiǎn)”本意的消費(fèi)型保險(xiǎn)產(chǎn)品才是市場主流。

“對(duì)分紅、萬能等投資型產(chǎn)品，我們是又愛又恨。”一位與數(shù)家保險(xiǎn)公司有業(yè)務(wù)聯(lián)系的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司負(fù)責(zé)人告訴《環(huán)球企業(yè)家》，消費(fèi)型保險(xiǎn)價(jià)格便宜，利潤也高，是銷售人員比較喜歡推薦的產(chǎn)品。但問題是，客戶不買賬，尤其是中低端客戶。在他們看來，自己生病或發(fā)生意外的幾率微乎其微，如果不出險(xiǎn)便意味著這筆錢“打了水漂”，而具有返還功能的分紅、萬能能投資型產(chǎn)品則更具吸引力。

盡管很多保險(xiǎn)公司都表示這種情況表明了市場的不成熟，但為了獲得更多份額，卻不得不順應(yīng)客戶需求，加大分紅、萬能以及投連等投資型險(xiǎn)種的比例。這同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)作水平提出了更高要求，也使得很多保險(xiǎn)公司在牛市中悄然加大了權(quán)益投資比例，這也無疑加大了其運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。

好在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)嗅覺更為敏銳的保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始對(duì)低迷的市場做出反應(yīng)。中國平安從今年上半年開始，便大幅調(diào)整了其資金運(yùn)用渠道，其中與股市相關(guān)的權(quán)益投資比例從21.4％下降至12.2％。中國平安總經(jīng)理張子欣日前在該公司中報(bào)發(fā)布會(huì)上明確表示，公司下半年的投資策略將“降低股票市場對(duì)平安的影響”，改而“加大對(duì)債券等固定收益類產(chǎn)品的投資”。在壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，平安在上半年也加大收縮以銀行為重要渠道的分紅、萬能保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

無獨(dú)有偶，市場份額排名外資公司首位的美國友邦保險(xiǎn)，在上半年也通過嚴(yán)格控制銀行保險(xiǎn)客戶質(zhì)量和了解大額保費(fèi)來源的方式收縮業(yè)務(wù)，上半年的增長速度甚至比去年同期降低了5％。

二者不謀而合的主動(dòng)縮小戰(zhàn)線之舉，似乎是對(duì)近年來大干快上保險(xiǎn)資金投資的反思。“2008年是艱難和充滿挑戰(zhàn)的一年。”平安集團(tuán)董事局主席馬明哲在8月18日年中業(yè)績報(bào)告會(huì)上表示。