華安基金“破產”背后

在討論此次美國金融危機時，人們常說的一句話是:“只有潮水退后，才能知道誰在裸泳”。作為中國首只出海的QDII基金——華安國際配置基金，緊隨雷曼兄弟申請破產保護腳步，以最快的速度宣布暫停贖回業務。人們不禁懷疑:華安基金難道也是裸泳者中的一員?

2008年是股市動蕩的一年，也是投資者防范風險意識最強的一年，但是為什么具有保本和國際資產配置特征的華安國際配置基金會成為中國QDII產品中全球金融動蕩的第一個“犧牲品”，華安基金管理有限公司（以下簡稱華安基金）的應對措施又有哪些可圈可點的地方呢，人們從中又得到什么啟示呢？

保本基金不保本

9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟向美國聯邦破產法庭提交了破產保護申請，同時將遠在太平洋彼岸的華安基金拉入了危機漩渦中，一時間，華安基金“破產”的流言充斥了整個市場，無數投資者在痛惜投資受損的同時，不免感嘆道：“原來雷曼兄弟就在身邊。”

華安國際配置基金的發行，可謂是意義重大，它是中國首只投資境外資本市場的QDII外幣基金產品，標志著境內投資者從此可以真正參與到全球資本市場中，以及境內基金業與世界接軌進程大步前進。鑒于此，華安基金選擇與歷史悠久、經驗豐富的雷曼兄弟合作，以求得該基金順利運行。然而，非常具有諷刺意味的是：承擔100%擔保責任的雷曼兄弟出現了問題，使這只基金處于瀕臨清盤的境地。

經過反復考證研究，華安國際配置基金于2006年11月2日正式上市，其定位為保本型開放式基金。但是從該基金成立以來的運作情況看，總體來說并不理想，公司公布的半年報和年報顯示，該基金份額累計凈值增長率自始至終都低于業績比較基準收益率，并且兩者的差距越來越大。基金份額累計凈值增長率除了在2007年4～6月超過4.00%以外，其余時間一直以2.00%為軸心上下波動，并最終在2008年初跌為負值，從此一蹶不振。

說起華安國際配置基金，基民們憤懣難消，它的收益率一再讓投資者失望，早在“兩房”出問題時，該基金就遭到基民的質疑，但是當時華安基金相關負責人稱：風險可控。到了9月份，雷曼兄弟出問題了，該基金迅速中止了贖回業務，雖然華安基金承諾承擔最終保本責任，但是以無法估值為由停止贖回業務的做法仍遭到廣大基民的不滿。為此華安基金開始了艱難的危機拯救行動。

試圖挽救聲譽

任何組織和個人都擺脫不了危機的影子，危機管理已經成為繼市場營銷、戰略規劃、人力資源管理等傳統課題之后又一個企業管理熱點，成為管理層不可回避的挑戰。雖然華安國際配置基金的整體運行效果不太理想，但是單純地看華安基金的危機處理行動，應該說還是比較成功的。

“首先清楚地說明你并不了解全部情況，然后迅速將你知道的說出去。你一定要懂得，問題不會因為時間的推移而自行得到改善。”這是沃倫#8226;巴菲特對企業處理危機的忠告。在企業危機處理過程中，某種意義上是態度決定一切。此次觸“雷”事件對華安基金最大的影響不在于金錢上的損失，而在于它導致投資者對公司信任喪失。針對于此，華安基金在第一時間推出了一系列系統的危機拯救措施。9月15日，雷曼兄弟向美國聯邦破產法庭提出破產保護申請。9月16日，華安基金發布風險提示。9月18日，發布關于承諾承擔到期保本責任的報告。

在整個危機處理過程中，華安基金做得也不是一無是處，以下幾點還值得稱贊一下。一、效率高。做出如此重大的決策僅用了短短三天時間；二、溝通順暢。整個危機處理行動的順利開展離不開公司內部以及公司與證監會、媒體、投資者之間順暢的溝通機制，并且在整個事件中，華安基金都在與雷曼兄弟積極溝通，爭取將損失降到最低，問題并不可怕，溝通是解決問題的開始；三、靈活變通，勇于承擔責任。按華安國際配置基金的產品說明書的規定，華安基金并沒有承擔最終保本的義務，但是公司還是本著對投資者負責、對企業榮譽負責的原則，做出了此項決定，這需要極大的勇氣和魄力，因為這項決定一方面可能給公司帶來數億的損失，另一方面，打破了基金運作常規，遭到同行非議。

此外，華安基金在處理危機時也有一些不當的行為，最主要的是危機預警缺失。9月16日發布的“華安國際配置贖回風險提示”顯示，投資者在8月19日之后提出的贖回申請不予確認，可見早在雷曼兄弟宣布破產前的一個月，問題已經暴露出來了，但是華安基金并沒有及時地向投資者發出風險預警。還有正如上文提出的那樣，投資者對無定期的中止贖回業務十分不滿，對此，華安基金可能一直在努力，但是基民至今仍未看到實際效果，而無法估值的說法也被認為是華安基金的推托之詞，在拯救危機、挽救聲譽上，華安基金任重而道遠。

并非全盤皆輸

雖然華安國際配置基金的問題還沒有最終解決，但是公司采取的一系列危機處理行動已經初顯成效了。近期披露完畢的基金三季報顯示，除了華安國際配置基金以外，公司旗下的數只基金運行情況正常，并在今年第三季度實現了約40億份的凈申購，保持了連續三個季度總體凈申購的記錄，在投資環境惡劣的今天，這是非常不容易的。

當然，這些成績并不能完全歸功于危機處理得當，完整的產品線，合理的營銷策略以及持續的品牌號召力是華安基金取得上述佳績的重要原因。華安基金成立于1998年6月4日，是中國證監會批準成立的首批基金管理公司之一。目前華安旗下共管理了2只封閉式證券投資基金和8只開放式基金、1只ETF和1只外幣基金，包括證券型、指數型、配置型等多種類型。截止9月30日，華安基金旗下的公募基金管理規模約670億，在所有基金公司中排名位列第七。

此外，華安擁有國內一流的投資管理團隊和科學嚴謹的投資管理決策機制，嚴格防范風險，即便是已經暴露問題的華安國際配置基金在設計之初，也是將風險防范看作第一位，建立了多層次全方位的風險防范機制。第一，專業管理團隊。為了保證華安國際配置基金的“試水”成功，華安基金派出了公司內頂尖投研人員與國際知名投資機構雷曼兄弟資深人士共同組成國際化、專業化的聯合管理團隊，并由華安基金副總經理姚毓林親自領隊。第二，嚴格監管。該基金采取聯合監管制度，由中國工商銀行和匯豐銀行分別負責監督境內外資金的流入流

出和投資運作過程，以確保資金運作安全透明，達到國內外監管要求。第三，多地區多領域投資。為了減少投資風險，華安國際配置基金主要投資于紐約、倫敦、東京、香港等成熟規范的國際資本市場，其投資范圍包括債券、股票、房地產信托憑證以及商品基金等多種金融產品，從而實現分散配置，減少風險，獲取可觀回報的目標。這種風險防范機制在嚴峻的投資環境中有一定作用，在雷曼事件發生之前該基金凈值仍然有0.952美元，從投資收益角度看，并沒有給投資者帶來過多的損失。

“破產”之謎

至此，人們可能會問，為什么看似完美的防范風險機制沒能阻止華安國際配置基金走向“破產”的命運呢？其實，這次華安“破產”危機并非緣于投資失利，而在于國際合作方本身暴露危機，牽連華安。

華安國際配置基金的設計方案存在一個致命弱點，即過度依賴國外合作者——雷曼兄弟及其關聯公司。雷曼兄弟身兼數職，雷曼兄弟金融公司為華安國際配置基金所持結構性保本票據的保本責任人，同時，雷曼兄弟特殊金融公司為保本票據基礎資產之一的零息票據的發行人。華安基金只負責資產配置類決策，但是下面具體投資產品選擇完全依靠國外合作者來完成。

如果整個國際投資環境較好，雷曼兄弟運行良好，那么這種設計方案可以說是非常保險的，但是一旦合作方出現問題，就可能導致基金的整個運作崩潰，給公司和投資者帶來難以估計的損失。華安國際配置基金正是如此，據華安國際配置基金2008年半年度報告顯示，截至報告期末，該基金投資組合中結構性保本票據占其總資產比例高達99.60%，因此具有保本擔保人和部分票據發行人雙重身份的雷曼兄弟出問題，對該基金的影響是致命性的。

在境外投資上過度依賴國外合作方的背后是人才的缺失和能力的不足，這不只是華安基金一家的問題，也是整個基金業共同存在的問題。目前，國內機構對國際市場還不熟悉，在業務開展上還處于初級階段，必須借助國外機構的經驗。但是在與國外企業合作時，不僅要注重短期效益，更應該在合作中謀求自身能力的提高，人才的培養，只有如此，才能成為真正的國際市場參與者，成為國際投資的強者。