ETF:資產管理的新趨勢

問世15年的ETF，在波動市況下成為受投資者歡迎的投資工具，管理資產將大幅上漲

金融危機之下，投資者紛紛尋求更為安全的投資途徑，以期更有效地保值增值。已問世15年的ETF，正迎合了當下的需求，在近日的波動市況下，更成為受投資者歡迎的投資工具。

ETF，即交易所交易基金，是開放式的指數基金。其投資目標為追蹤一個預定基準指數的投資表現，指數一般會代表一個資產類別、國家或市場。如股票一樣，每只ETF都有獨立的股份代號用作識別，如上市的股票一般交易、結算及派息。2007年，ETF的成交量占美國股市每日總成交量的大約20％，其中前10只最活躍股份中，ETF更一直占有3席。截至2008年9月30日，ETF的每日平均成交占有率高至30％-35％。

逆市而上

金融危機爆發之后，特別是9月15日，當投資者等待美國國際集團（AIG）命運揭曉之際，ETF成交量與美國股票交易量均創新高。當日ETF成交占有率更高達40％，占10只最活躍股份之中的6只。在歐洲，情況雖然沒有如此戲劇性，但發展方向大同小異，ETF成交量比去年激增。同期于亞洲交易的ETF亦錄得大幅度的成交增長，其中在新加坡交易的ETF市值及交易量均于今年9月錄得新高，在香港上市的A50中國基金及盈富基金成交量亦比去年躍升，近日A50中國基金更頻頻成為香港最活躍股票之一。

股市下跌、資金凈流入及ETF成交量上升看似矛盾，但個中關系其實不難理解。在波動市況下，即使專業的基金經理亦難以看清形勢，ETF的分散投資特性就有助減低風險。最近，行業板塊ETF特別受歡迎，因為許多機構投資者希望透過行業板塊ETF分散風險，如以金融行業ETF取代個別銀行股份。更重要的是，在波動市況下捕捉時機是成功的關鍵，而大部分金融產品都難以與ETF的靈活性、流通性、具成本效益及買賣方便等相提并論。數據顯示，ETF等采取被動管理策略的基金一般于跌市中吸引資金流入，而ETF的強勁增長正為這個現象的例子。

發展波折

全球第一只ETF為追蹤標普500指數的SPDR，由美國交易所（AMEX）創立，1993年開始交易。之后數年有數只行業ETF推出，但仍未獲廣泛接受。追蹤納斯達克最大100只股份表現的QQQQ (之前為QQQ)于1999年3月推出，正遇上科網股熱潮，引發首次投資ETF熱潮。

iShares系列ETF于2000年下半年推出，成為ETF行業發展的分水嶺。這一系列一反傳統，最初推出的55只iShares ETFs根據SP、Dow Jones、MSCI和Russell指數分為四個系列，再根據市值、種類、行業板塊及地區等再行分類。并進行密集的市場推廣及投資者教育活動，令投資者開始發現ETF是一種交易方便，兼具成本效益及稅項效率的投資工具。

此后，ETF在美國及歐洲等成熟市場的發展一日千里?，F在，ETF的發行商達86家，但前五名ETF發行商仍穩占高達81％的市場占有率。截至今年9月底，全球共有1499只ETF在43個市場上市，總管理資產約7640億美元，較去年輕微下跌4.1％。但扣除MSCI環球指數的25.6％下滑，顯示ETF同期仍錄得凈單位增加。

前景看好

目前，在國際市場上，投資者可透過股票經紀商買賣在交易所上市的ETF。與其他開放式基金不同的是，只有一些被指定為認可參與商（Authorized Participant）的大型金融機構可進行ETF基金單位的增設及贖回。為促進ETF的交易及流通量，很多掛牌的ETF都需委任造市商（Market Maker）為投資者提供實時的報價。

目前大部分ETF均為指數追蹤基金，因此，管理費會比一般公募基金低廉。管理費是每日從資產凈值（Net Asset Value，NAV）計算及累計，并定期自資產中直接扣除。環球ETF產品收取介乎于0.09％-0.99％的年總費用率。同時，ETF的投資表現應該與所追蹤的基準指數非常接近。例如，基準指數上升10％時，ETF亦應有約10％的升幅。

現在，ETF覆蓋的投資范圍已擴展至不同的資產類別、國家、行業板塊、環球主題、投資風格及資本額，為投資者帶來無數可供建構投資組合或投資策略的選擇?，F在具杠桿及逆向回報的ETF在動蕩市況下大行其道，外匯及貨幣市場ETF亦因股票下挫而受惠。最近市場更出現主動管理的ETF，令傳統公募基金市場受壓，使許多龍頭公募基金經理開始推出自己品牌的ETF。

由于以上各種利好因素，預計全球ETF的總管理資產將于2009年上升至1萬億美元，而至2011年更有機會上升至2萬億美元?！?/p>

作者為法興證券（香港）亞洲區ETF主管