中小企業(yè)融資模式的國際比較與思考

一、美國中小企業(yè)融資模式的特點

（一）鼓勵中小企業(yè)到資本市場直接融資。

美國鼓勵中小企業(yè)到資本市場直接融資，拓展中小企業(yè)直接融資渠道。美國除了證券交易主市場外，還開辟了面向中小型科技企業(yè)的“第二板塊”——NASDAQ市場和柜臺交易市場。在NASDAQ市場上市的大多是一些新興和成長中的公司，其上市標準低于主板市場；柜臺交易市場的上市條件更為寬松，為中小企業(yè)提供了大量的直接融資機會。這一方面緩解了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險，另一方面滿足了中小企業(yè)融資的多元化需求。

（二）中小企業(yè)管理局提供貸款擔(dān)保。

美國中小企業(yè)的長期融資額中有25%～85%來自企業(yè)內(nèi)部積累，商業(yè)融資的比重并不高，與大企業(yè)相比中小企業(yè)同樣面臨貸款難題。為解決這一難題，美國設(shè)立了中小企業(yè)管理局，它通過為符合條件的中小企業(yè)提供擔(dān)保促使銀行向中小企業(yè)提供貸款。中小企業(yè)管理局承諾，在借款人逾期不能歸還貸款時，支付不低于90%的未償還貸款額，但不超過75萬美元。這種做法大大減少了商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險和可能出現(xiàn)的貸款損失，從而引導(dǎo)商業(yè)性金融機構(gòu)對中小企業(yè)貸款。

（三）設(shè)立面向中小企業(yè)的投資公司。

中小企業(yè)投資公司可以得到聯(lián)邦政府不超過9 000萬美元的低息貸款支持，或者是由聯(lián)邦政府購買和擔(dān)保購買該公司的證券。投資公司也只能投資于合格的中小企業(yè)，投資內(nèi)容上主要是中小企業(yè)發(fā)展和技術(shù)改造，不能長期直接或間接地控制所投資的企業(yè)。美國還設(shè)有屬于民間機構(gòu)的風(fēng)險投資公司，對勇于創(chuàng)新投資的中小企業(yè)進行資金投入或為那些難以得到貸款的中小企業(yè)提供貸款，以促進中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新。風(fēng)險投資公司在中小企業(yè)尤其是高科技中小企業(yè)發(fā)展的初期起著至關(guān)重要的作用。

（四）政府資助。

對融資難但有發(fā)展前景的中小企業(yè)提供政府資助，這種資助主要是中小企業(yè)管理局提供的低息貸款。一是對于受到兩家以上金融機構(gòu)拒貸但符合中小企業(yè)管理局支持貸款條件的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供貸款，但貸款最高額不超過15萬美元，貸款利率也低于同期市場利率。二是由中小企業(yè)管理局對受到自然災(zāi)害的中小企業(yè)提供自然災(zāi)害貸款，以幫助這些有發(fā)展前景的中小企業(yè)盡快完成重建、恢復(fù)經(jīng)營。最后是對中小企業(yè)的創(chuàng)新研究工作進行資助，美國國會于1982年制定了中小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃，用于資助中小企業(yè)開展科技開發(fā)和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。

二、日本中小企業(yè)融資模式的特點

（一）政府出資成立專門面向中小企業(yè)的金融機構(gòu)。

在發(fā)達國家中小企業(yè)長期資金來源中，日本政府直接投資的比例是最高的。日本政府通過設(shè)立的國民金融公庫、中小企業(yè)金融公庫等面向中小企業(yè)的金融機構(gòu)，以更為有利的條件直接向中小企業(yè)提供符合產(chǎn)業(yè)政策的政策性貸款，約占中小企業(yè)全部融資的9%。這些資金來源主要是財政撥款或由財政擔(dān)保發(fā)債籌集。政府還向中小企業(yè)直接提供特別貸款。中央和地方政府每年從財政中撥出相當于設(shè)備金額50%的資金作為中小企業(yè)設(shè)備現(xiàn)代化的貸款基金，向中小企業(yè)提供長期無息貸款和設(shè)備租賃，幫助解決設(shè)備更新的資金需要。

（二）民間中小金融機構(gòu)眾多，成為解決日本中小企業(yè)融資的重要力量。

日本商業(yè)銀行分為都市銀行和地方銀行兩種。都市銀行主要為大企業(yè)服務(wù)，20世紀80年代后開始重視發(fā)展對中小企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，到90年代初期，向中小企業(yè)的貸款額已占其貸款總額的50%；地方銀行一般規(guī)模較小，主要為所在地中小企業(yè)提供融資服務(wù)。日本的民間中小金融機構(gòu)主要有第二地方銀行、信用金庫、信用組合、勞動金庫及其聯(lián)合會等互助合作型中小金融機構(gòu)，這些機構(gòu)或為中小企業(yè)提供貸款、或為中小企業(yè)的貸款提供擔(dān)保，給中小企業(yè)的融資帶來極大的便利。

（三）完善的信用擔(dān)保體系，較好地化解了信貸市場風(fēng)險。

日本的信用擔(dān)保體系主要包括中小企業(yè)信用保險公庫和中小企業(yè)信用保證協(xié)會。信用保險公庫完全由政府出資設(shè)立，向保證協(xié)會提供保險，成為向中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保的第二層擔(dān)保機構(gòu)；而中小企業(yè)信用保證協(xié)會則由政府和地方公共團體共同出資設(shè)立，是為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保的直接擔(dān)保機構(gòu)。從擔(dān)保的結(jié)果看，信用保證協(xié)會為近70%的中小企業(yè)融資提供了擔(dān)保，信用保險公庫則為信用保證協(xié)會提供了近60%的再擔(dān)保。

（四）風(fēng)險投資事業(yè)得到較大發(fā)展。

日本有著較為發(fā)達的風(fēng)險基金，風(fēng)險資本公司有中小企業(yè)投資育成公司、民間風(fēng)險資本公司和投資事業(yè)組合三種，其風(fēng)險企業(yè)已達2萬家以上。為了實現(xiàn)中小企業(yè)的知識密集化與高新技術(shù)化的政策，日本政府還鼓勵政府金融機構(gòu)向新興的高新技術(shù)型中小企業(yè)提供“風(fēng)險投資”。由政府、日本開發(fā)銀行和民間組織共同出資建立的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)健全基金，為創(chuàng)業(yè)基金向社會公開發(fā)行債券提供擔(dān)保、貸款及投資。

三、我國中小企業(yè)融資模式的特點

（一）融資渠道單一，自身內(nèi)部積累比重較高。

我國中小企業(yè)的融資渠道狹窄，融資結(jié)構(gòu)比較單一，使得很多中小企業(yè)只能依靠自身內(nèi)部積累，內(nèi)源融資比重過高，不適應(yīng)中小企業(yè)快速發(fā)展對資金的需求。由于創(chuàng)業(yè)資本市場還處于不斷摸索和建設(shè)階段，加上體制方面的限制，資本市場無法滿足中小企業(yè)融資的要求，發(fā)達國家的天使基金、風(fēng)險基金等在我國基本上不存在或數(shù)量極其有限。當前中小企業(yè)的融資來源主要依靠自籌和銀行貸款，對很多規(guī)模較小的企業(yè)來講，由于其自身條件的限制，甚至無法獲得銀行信貸，只能依靠企業(yè)主的自有資金或向親戚朋友借款、職工內(nèi)部集資及民間借貸等方式來滿足其生存與發(fā)展的資金需求。

（二）銀行貸款難以滿足中小企業(yè)的需求。

雖然各級政府和金融機構(gòu)共同致力于加大對中小企業(yè)的信貸力度，中小企業(yè)還是只能從現(xiàn)有的金融體系中獲得短期信貸，中長期信貸供給嚴重不足。而且為減少不良資產(chǎn)、防范金融風(fēng)險，各商業(yè)銀行普遍推行抵押擔(dān)保制度，純粹的信用貸款已經(jīng)很少；銀行票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，中小企業(yè)的貼現(xiàn)更是微乎其微，其他如租賃融資和典當融資等發(fā)展水平還較低；而各種投資基金對廣大勞動密集型中小企業(yè)而言還是新生事物，這些都加大了中小企業(yè)貸款的難度。

（三）商業(yè)信用籌資較多。

中小企業(yè)較為倚重企業(yè)之間賒購賒銷的商業(yè)信用這一負債融資渠道。由于信息嚴重不對稱、資產(chǎn)抵押能力弱等局限，中小企業(yè)從銀行等正規(guī)金融機構(gòu)籌集資金面臨較大的約束，加上向銀行申請貸款手續(xù)煩瑣，耗費時間長，難以滿足中小企業(yè)融資時效性的需求，這就迫使中小企業(yè)更多地求助于手續(xù)簡便的商業(yè)信用，以緩解中小企業(yè)流動資金的不足，促進產(chǎn)品銷售和原材料采購，保證生產(chǎn)過程的連續(xù)性。當然，這一融資形式存在著不容忽視的問題，即中小企業(yè)間貨款拖欠現(xiàn)象較為嚴重。

（四）信用擔(dān)保機構(gòu)流于形式。

擔(dān)保在我國屬于新興行業(yè)，為中小企業(yè)融資提供了極大的支持。1999年6月，國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布了《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點的指導(dǎo)意見》，開始嘗試建立政府出資的為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的信用擔(dān)保體系；1999年底，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于加強和改善對中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，要求商業(yè)銀行對建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系予以積極的配合。此后，許多城市建立了信用擔(dān)保機構(gòu)。盡管如此，由于發(fā)展時間短，缺乏成熟的經(jīng)驗，在各城市的試行辦法中，擔(dān)保實施方式、擔(dān)保比例、擔(dān)保背書、損失理賠等擔(dān)保運行的關(guān)鍵內(nèi)容沒有統(tǒng)一的運作規(guī)范，擔(dān)保機構(gòu)和銀行的關(guān)系也較為模糊，再加上信用擔(dān)保法律法規(guī)的缺位，擔(dān)保機構(gòu)存在許多問題。

四、改進我國中小企業(yè)融資模式的建議

（一）健全中小企業(yè)融資的法律法規(guī)。

我國目前已出臺了《中小企業(yè)促進法》、《關(guān)于加強和改進對中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》、《銀行開展中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》等促進中小企業(yè)發(fā)展的政策法律，各級地方政府也就中小企業(yè)及信用擔(dān)保體系建設(shè)制定了若干政策、指導(dǎo)意見和規(guī)定，這些法律法規(guī)構(gòu)成了中小企業(yè)發(fā)展及融資的政策法律體系。但是，由于缺乏相配套的實施細則，整個政策法律顯得過于單薄，執(zhí)行時遇到了許多障礙和空白點。因此，應(yīng)出臺一些具體的法規(guī)、條例以改善這種局面，完善中小企業(yè)融資的法律制度。

（二）完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。

首先，應(yīng)加快企業(yè)信息透明化建設(shè)，完善中小企業(yè)征信體系與信用擔(dān)保體系。由政府牽頭，協(xié)調(diào)與整合各方信用資源系統(tǒng)，建立一個全國性的、共享性的中小企業(yè)信用征信體系，為各種中小企業(yè)融資的信用評級提供依據(jù)和基礎(chǔ)。其次，改進和完善對中小企業(yè)的信用評級辦法，制定科學(xué)的、切合實際的中小企業(yè)信用評級制度；同時建立與完善擔(dān)保公司資信評級制度，將銀行風(fēng)險降到最小。最后，建立再擔(dān)保制度，以降低信用擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險，保證信用擔(dān)保機構(gòu)所持債權(quán)的“流動性”，激勵信用擔(dān)保機構(gòu)對中小企業(yè)提供金融支持。

（三）大力發(fā)展地方性商業(yè)銀行。

加強區(qū)域性中小銀行體系的建設(shè)，充分發(fā)揮地方性商業(yè)銀行對當?shù)亟?jīng)濟情況熟悉的優(yōu)勢，調(diào)整經(jīng)營思路、明確市場定位，重視收集和整理中小企業(yè)信息，把優(yōu)秀的中小企業(yè)作為業(yè)務(wù)增長的突破口和基本客戶群，不斷推出特色鮮明的個性化服務(wù)。加強與中小金融機構(gòu)相關(guān)的金融創(chuàng)新，針對不同行業(yè)、不同產(chǎn)品、不同規(guī)模及不同需求的中小企業(yè)推出不同特色的金融服務(wù)產(chǎn)品，例如金融租賃、典當融資、票據(jù)融資、項目融資、保付代理業(yè)務(wù)、保全倉庫貸款、出口退稅質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款等等。

（四）積極拓展中小企業(yè)直接融資渠道。

目前我國大陸的中小企業(yè)板塊雖已啟動，但僅靠一個中小企業(yè)板市場還不足以徹底解決我國中小企業(yè)的直接融資問題。所以必須為那些有較大發(fā)展前景的中小企業(yè)進入二板市場創(chuàng)造條件，為它們?nèi)胧刑峁┮粋€門檻較低的直接融資機會，從而解決其在發(fā)展過程中面臨的資金短缺難題。

（作者單位：山東經(jīng)濟學(xué)院會計學(xué)院）