“活力門”事件引發的思考

據日本《產經新聞》報道，8月11日，日本活力門公司(LDH公司)又以“活力門”事件對其造成巨大損害為由，再次向東京地方法院提起訴訟，要求原公司領導層堀江貴文(35歲)等7人支付約35，233億日元(15日元約合1元人民幣)的公司損害賠償。據悉，其均已因違反證券交易法被法院判定有罪，且都不服原判已上訴。

到目前為止，LDH公司在事發后遭到股價大跌，已經接到3300多位私人股東和企業提出的共計約716億日元的損害賠償請求。如果這一數字得到確認，今后LDH公司將要求堀江等7人增加賠償額。

“活力門”事件從案發至今兩年多，回頭來看事件的經過，可以得到一些啟示。

東窗事發

曾被視為是日本創業者楷模的堀江貴文，在1996年，還是東京大學在校生時就以600萬日元(約合人民幣40萬元)的資本創建了活力門網站，當時，公司只有3名員工。此后網站以迅猛之勢發展，2000年，在東京證券交易所成功上市，并且最終躋身于日本三大門戶網站之列。僅僅10年間，迅速成長為一個擁有44家分公司、銷售額達784億日元(約合人民幣52億元)和2450名員工的集團企業。可就在這時，積蓄已久的“內疾”終于使這個產業巨人一下子癱軟下來。

2006年1月16日，日本警方以違反證券交易法為由，突然對設在六本木的活力門總部及其下屬機構進行逐個調查，并先后逮捕包括堀江在內的多名公司高管，一時掀起軒然大波。據特搜部調查判斷，堀江等人為了抬高已經被自己控股的下屬公司的股價，偽稱并購該公司，并欺騙投資者。而“金錢生活”出版公司就是一個最明顯的例子。

同年2月13日，東京地方法院以違反證券交易法將堀江和原活力門董事宮內亮治(38歲)等4人和活力門等兩家公司法人一并提起訴訟。

據東京地方相關負責人稱，公司2004年10月宣布通過換股方式并購“金錢生活”出版公司時，該出版公司早已于同年6月歸屬活力門旗下。據活力門公司的子公司“Valueclick JaDan”現“L1vedjoorHarketlng”公司，稱，股票交換的對象是“金錢生活”出版社的全額子公司“VLAM2號投資事業協會”。該協會于2004年6月由金錢生活出版公司全額并購，但實際上大部分收購資金是由活力門支付。

“Valueclick(JaDan”公司還有隱瞞。就在其宣布并購事項的第二個月，它發布了當年1～9月的決算時，該公司就已處于虧損嚴重狀態，而此時宣布其虛構的決算數字，完全是為了欺騙外界，讓人認為該公司仍在盈利。

由于對“金錢生活”出版公司企業價值的過高評估，活力門公司采取通過人為操縱股票交換比例的手段，使其為購買該公司而新發行的“Valueclick JaDan”公司股票需要更多的投資協會參與進來。

堀江等人以“屆時valueclick JaDan公司股票有可達100倍的股票回報率”對外宣稱，隨即引發整個股票市場的強烈反應，一時間，“ValueClick JaDan”公司的股票價格狂漲，最高位時其價值是“金錢生活”出版公司股票價值的45倍。波及深遠

“活力門”事件一經曝光，隨即引發日本經濟界“超級地震”，并令無數新上市企業蒙受巨大打擊。股票狂跌，股票市場開始瘋狂拋售活力門公司股票，而且，眾多IT企業和幾乎所有上市企業的股票都開始大量被拋出。2004年1月18日下午2點40分，該系統的處理能力進入臨界狀態，東京證券交易所不得不停止股票交易。而此時，日經平均股價比17日下跌了464.77日元，東證股票指數也比上一個交易日下跌了56.94點。

受“活力門”事件的影響，18日世界各主要股票市場的股票價格也紛紛下跌。紐約道瓊斯平均指數連續4個交易日出現下跌趨勢，19日收盤時比前一天下跌了46.75點；而以高科技股票居多的納斯達克綜合指數也在同日向下跌了26點。

同時，亞洲、歐洲股市均受到震蕩。韓國綜合股票指數由于三星公司股票大量外拋，新加坡也連續6日下跌，中國臺灣和香港股票價格也分別比前一交易日下跌3.16％和0.61％。英國富時指數也比前一交易日下跌了1.1％，德國股票指數下跌1.8％，法國也下跌1.6％。

有人說，“活力門公司股票大量拋售，使得一些高科技股票受到影響，這必然會加劇人們對東京證券交易所的不信任感，從而對日本股票失去信心。”

而在2005年對堀江參加眾議院選舉表示支持的自民黨干事長武部也遭到黨內各派的強烈批評。前首相森喜朗、前總務會長丹羽雄哉均強調：應當虛心地承認已經犯下的錯，并努力挽回損失。

不僅如此，“活力門”事件還在日本政府內部引發爭論。自民黨與民主黨圍繞兩黨與“活力門”事件主要罪犯堀江的關系展開了激烈舌戰，使得這一本來應該牽涉到社會影響和倫理問題的討論，變成了執政黨和在野黨之間的直接對話。

武部干事長在25日召開的國會內正副干事長會議上說：“如果國會開始影響政局，那么黨內就會出現集中批評，一旦出現裂痕，體制就可能動搖。由于還有總選舉，因此暗地里的權力斗爭也就開始了。”對于民主黨的批評，他認為“反擊就是最好的防衛”。

在眾議院運營委員會理事會上，民主黨前原誠司代表認為，自民黨在眾議院中獲得的議席是“虛偽”的。而自民黨則認為前原誠司是“愚弄國民的發言”，并其提出對前原的處罰動議，卻遭到了民主黨“采取懲罰動議無異于封殺言論自由”的言詞拒絕。

問題暴露

“活力門”事件，暴露了日本證券監督機構的嚴重缺陷。首先，1999年引入的股票互換式企業間的并購制度存在缺陷。一些上市企業為降低并購成本，想盡一切辦法來抬高自己的股價。而監管部門又沒有出臺相應的處置措施，使并購過程往往缺乏有效監管。

其次是對股票分割問題疏于監督。股票分割雖然增加了證券市場的股票交易量，但是由于股票分割會引發股價上漲，一些企業可能會乘機抬高股價。實際上，活力門公司就曾多次將股票分割和股票交換式并購結合起來進行操作，以達到其通過并購和擴大公司規模以及股票分割等方式來抬高股價、節省并購成本的雙重目的。

第三，執法部門對上市企業公布虛假信息缺乏嚴密監管。營銷公司的會計師事務所發布虛假信息，應當承擔怎樣的法律處罰?為什么揭發“活力門”事件的是檢察機關而不是證券監管部門?為此，日本注冊會計師協會已開始對涉案的會計師事務所進行徹底調查，而且，日本政府也開始討論如何參照美國的證券交易制度，以提高證券監督機構的執法能力和工作效率。

2005年，東京地方檢察院就已經著手調查活力門公司和堀江的異常行動，但卻遲遲沒有付諸行動。很顯然，堀江在虛報利潤和決算數字等方面是瞞不過審計賬務的會計事務所的。正因如此，才讓人產生懷疑：是不是企業與會計事務所同流合污?東證為什么沒有早點識破堀江并不高明的造假方法呢?問題種種，顯然不是一下子就能說明白。

被告“喊冤”

對堀江的訴訟從初審到集中審理一共進行了27次。終審中，堀江的代理律師拿出了509頁共計約38萬字的辯護材料，并在法庭上宣讀了其中的要點，強調活力門事件只是檢察院方面制造的“冤案”。同時，律師還對堀江與活力門公司高管宮內等人共謀2004年10月的企業并購會議等的指控進行了辯護，稱“很明顯，那些都是子虛烏有之事”。

2007年1月26日，東京地方法院就“活力門”事件對堀江貴文進行公開宣判。在律師將近2小時的最終辯護結束后，堀江得到了最后的陳述機會，他哽咽地說：“(沒想到)為了公司和股東拼命工作，得到的下場卻是遭到逮捕”，“我感覺到檢察官在以各種手段使我成為主犯并且要治我的罪。”

不管怎樣，堀江最終于2007年7月25日被法院判處2年零6個月徒刑。

雖然堀江聲稱自己在“活力門”事件中是被冤枉的，但撇開其他單看事件本身，無論是政府或是企業，如果將眾多持有某大型企業或公司的股票的股東利益置于不顧的話，證券市場必將大亂，最終受害的只是這些持股人和股票等經濟市場。而類似像堀江貴文那樣的當事人，終究難逃被政府或監管部門認定為“有罪”的命運。

編輯：陳暢鳴