水務行業發展產業投資基金的問題探析

摘要：經濟的快速發展和城市化水平的提高使水務行業的發展面臨著重大的機遇，而資金匱乏、投資不足成為制約水務行業發展的“瓶頸”。文章在分析了水務行業發展產業投資基金的可行性及優勢的基礎上，從基金的組織形式、規模選擇、募集方式、退出方式等方面提出了相關的建議。

關鍵詞：水務行業；產業投資基金；投融資

水務行業資本密集度高，資本投入量大，資產沉淀性強，順暢有效的投融資模式是水務行業良好運行的保證。而資金匱乏、投資不足成為制約水務行業發展的“瓶頸”，水務服務在數量和質量上都遠遠落后于社會經濟發展的要求。發展水務產業投資基金，募集社會資本，既解決了水務行業的投資不足問題，又可以為機構投資者獲取長期穩定的回報，而且產業投資基金專業化的管理將有助于提高水務行業的效率。拓寬水務行業融資渠道，發展水務產業投資基金將是一種有效可行的選擇。

一、產業投資基金概述

產業投資基金是一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益貢獻、風險共擔的集合投資制度，具體來說。產業投資基金是通過向多數投資者發行基金份額，募集資金設立基金公司，交由基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業并購重組投資和基礎設施投資等實業投資。產業投資基金按照資產組合原理直接投資于特定產業或項目，并通過資本經營和專業管理對所投資企業加以培育以實現資產保值和增值，從而獲得投資收益。

產業投資基金在國外，特別是在美國、歐洲和澳大利亞等地已經相當成熟，培育了知名的跨國公司和企業，如蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、谷歌(Google)、聯邦快遞(Federal Express)等。產業投資基金是一個值得我國企業借鑒的、比較適合大型建設項目的股權融資方式。水務行業發展產業投資基金。具備了三項特點：專項投資。即投資水務行業：專業管理。即通過與國際水務巨頭開展合作利用國際上先進的水生產技術、污水處理技術以及管網維護技術；資金充裕，即引進大型機構投資者進行直接股權投資。產業投資基金這一投融資方式是解決目前我國水務行業資本困境的有效方法。

二、水務行業發展產業投資基金的可行性分析

1、水務行業投資需求巨大，具有較好的投資前景。我國目前的水務市場是巨大的。根據《中國城市水務改革發展研究報告》，2002年～2004年城市水務固定資產投資占GDP的比例在5.5‰左右，年均總投資額在700億元左右。目前。我國正處于城市化高速發展時期，未來的投資需求更大。

(1)工業化、城市化的加速發展引起的需求增長。工業化、城市化快速發展，帶動工業和生活用水需求量增長。預計到2010年工業用水將達到1376億立方米(王浩等，2004)。按照“十一五”規劃，到2010年全國城市供水普及率不低于95％。工業和生活用水的持續增加，不僅要求供水設施的跟進，而且要求污水處理設施的相應增加，尤其是污水收集管網的鋪設，這必然帶來城市水務投資需求的增加。

(2)水質標準和服務要求的提高引起的需求增長。2005年建設部新頒布《城市供水水質標準》，水質監測項目由35項提高到103項，《國家飲用水衛生標準》水質檢測項目由35項提高到106項。我國許多城鎮的供水管網漏損率高達20％。根據“十一五”規劃綱要的要求，對運行超過50年及老城區嚴重漏損的供水管網進行改造，這都需要大量資金的投入，從而帶來水務行業投資需求的進一步增加。

(3)城市水環境的改善引起的需求增長。“十一五”規劃提出，到2010年，我國建制城市和縣城所在的建制鎮均應規劃污水集中處理：全國建制城市的污水處理率不低于70％。為此，需要加快城鎮污水處理設施建設和配套。而完成這一規劃必然要求大量的資金投入。

2、產業投資基金投融資模式優勢明顯。由于水務行業具有準公共物品的特殊性。水價通常也受政府的限制，無法覆蓋企業的成本，因此水務行業不可能通過自身的留存收益獲得發展。而地方政府投資水務行業的資金來源也十分有限，主要來自于財政收入、中央政府撥款以及政策性貸款等，水務投入難以保障。目前我國的水務上市企業數量十分有限，商業貸款是水務企業外部融資的主要手段。但是商業貸款不適用于投資規模大、投資期限長、投資回報不高的水務行業。而且企業過于依賴銀行間接融資，致使金融風險高度集中于銀行，嚴重威脅著金融安全和經濟穩定。因此，水務行業需要另辟蹊徑，尋找與其行業特征相符的長期資金，保證水務行業的長期可持續發展。

3、發展產業投資基金的資金來源充足。

(1)社保基金、保險公司等機構投資者的長期資金。隨著經濟的發展，我國社保基金、保險公司等大型機構已經積累了大量的資本。根據勞動與社會保障部2006年數據顯示，2006年各項社保基金結余累計達到2萬億；至2006年年末，保險業總資產規模也已達到1.97億萬元，資金余額達到17785.39億元。由于我國資本市場起步較晚，金融產品創新能力較弱，社保基金、保險資金缺乏充足的投資渠道，只能投資于國債等收益率較低的資產，影響自身的償付能力。

(2)商業銀行的存貸差。據央行統計，截至2006年底，我國商業銀行存貸差達到11萬億元。各商業銀行經營壓力持續加大。一方面，商業銀行出于資產配置的考慮，急需尋求投資渠道：另一方面，以商業貸款為主的銀行資產加重了商業銀行的整體風險，因此銀行急需尋找一種風險可控、收益穩定的投資渠道，來降低存貸差，降低風險。

(3)巨額的民間資本。據央行統計，截至2006年底，我國金融機構的各項人民幣存款余額已達33.54萬億元。同比增長16.82％。就目前的投資渠道而言，銀行存款和債券投資收益率偏低，股票市場風險偏高而且需要專業技術，因而不能滿足民間資本的需要。

三、水務行業發展產業投資基金的優勢分析

1、股權融資優勢。與債權投資相比，基金投資更注重投資行業的發展前景和投資環境，以便能夠通過經營獲得投資收益，通過上市或出售股份獲得合理的資本利益回報，因此投資者也更注重企業的經營管理，提供更多的增值管理服務。此外，債務需要按時還本付息，嚴重時可能會危及水務服務的正常提供：基金以股權形式投資水務企業，股利分配沒有嚴格的時間限制。更有利于保證水務服務的連續性和穩定性。

2、規模優勢。產業投資基金可以克服單一投資人因資金規模過小而無法投資大型項目的不足：產業投資基金通過集中選擇項目、簽訂投資協議、監督投資協議履行等方面的工作來提高資產運作效率：雄厚的資金實力可以增強產業投資基金對所投資企業的控制力。

3、風險控制優勢。產業投資基金由專門的基金管理公司管理和運作，基金持有人一般不介入基金資產的運作，基金管理人有相當大的經營自主權，存在較大的代理風險。水務產業投資基金通過設立專門的內部控制部門，建立規范的基金治理機制和管理執行制度，可以有效地降低基金持有人與管理人分離而產生的代理風險。水務產業投資基金通常參與被投資項目的運營管理，通過設置獨立的運營風險管理部和內部審計部，建立運營風險評價體系，對運營風險實施實時過程監控，有效降低投資項目的運營風險。

四、水務行業發展產業投資基金的相關建議

1、水務產業投資基金的組織形式。產業投資基金主要有公司型和契約型兩類，公司型基金具備完備的法人結構，如股東會、董事會等，有利于保障基金持有人的利益，同時公司長期穩定經營符合水務行業項目建設周期長的特點。目前我國證券市場不成熟的情況下，開放式基金可以隨時購買和贖回，開放式基金發展初期要求基金本身有很大的留置現金，這必將影響產業投資基金的投資效率和可用資金，另外開放式基金的流動性成本很高，所以，現階段水務產業投資基金應選擇封閉形式。

2、水務產業投資基金的規模選擇。水務產業投資基金規模大小的選擇首先要考慮基金產品的主要需求特征和供給特征。就目前的金融市場結構和發展狀態而言，機構資金規模較大。存在投資管理的規模效應；另一方面，基金產品的供給方的特征也決定了基金規模需求比較大。由于水務產業投資基金同時在多個投資項目上具有資金調度功能，過小的規模難以發揮作用。所以，我國在選擇單個水務產業投資基金規模時，至少應在50億元以上。如2008年開始募集的華禹水務產業投資基金總金額達500億元。

3、水務產業投資基金募集方式。水務產業投資基金可以采取公募和私募兩種形式。現階段，由于水務產業投資基金是一種新的金融產品。投資者對其認識和了解還需要一個過程，監管經驗也需要在實踐中積累，因此采取私募的方式比較符合實際。當水務產業投資基金發展到一定程度后，可以考慮采取公募的方式發起設立，利用公募方式將有助于社會閑散資金聚集起來用于需求較大的水務投資項目。由于私募發行的缺陷在于發行過程難以監控，存在一定的制度風險，可以考慮設立一些發行限制條件，如規定從事私募基金投資的水務項目企業必須完全披露信息：根據項目企業的不同發展階段，審查和控制私募融資的數量：對投資人作出數量限制等。

4、水務產業投資基金的退出方式。目前，水務產業投資基金的退出方式主要有：(1)基金上市。產業投資基金可以申請整體上市，上市后基金持有人可以轉讓所持有的基金份額，發起人認購的基金份額在一定期限后通常可以部分轉讓；(2)所投資企業上市或出售。水務產業投資基金所投資企業本身上市或出售，可以使基金的投資項目實現現金回收，實現部分投資退出；(3)資產證券化。資產證券化退出方式是指將缺乏流動性，但具有可預期、穩定的未來現金流的基金資產進行組合和信用增級，將該資產分成若干份額，依托現金流在金融市場上發行、買賣流通的方式，從而實現基金持有人的退出。(4)基金清算。如果基金發生重大虧損、未被核準續期、出現重大違法違規行為、基金到期或者其他必須終止并清算的狀況時，基金就不得不退出投資領域。