設立有線電視產業投資基金前瞻性研究

摘要：我國有線電視產業由于受到資金的制約，其產業價值未能得到有效挖掘。通過產業投資基金這一創新工具投資有線電視項目，將可以實現有線電視產業、投資者、銀行以及社會各方面共贏的局面。本文從有線電視產業特性出發，對有線電視產業投資基金的可行性、必要性、設立方案進行探討，并對政府應如何促進有線電視產業投資基金的發展提出了相關建議。

關鍵詞：有線電視；產業投資基金；資本市場

長期以來，我國的有線電視產業由于受到國家傳媒政策、市場化程度、企業經營管理體制和各地經濟發展水平的制約，產業價值未能得到有效挖掘。隨著數字電視整體平移工程的快速推進，我國有線電視行業迎來了新的發展機遇。但有線電視行業是資金密集型和規模經濟型產業，雖然發展空間大，由于項目固定成本高，其快速發展必須得到金融業的支持。

產業投資基金是一種能促進產業發展的金融創新工具，它是我國經濟發展和金融深化的必然選擇，并將對我國資本市場發展和投融資體制改革等方面產生深遠的影響。目前，產業投資基金作為連接產業市場與金融市場的橋梁和融合產業資本與金融資本的平臺，已越來越受到國家的重視，通過發展產業投資基金來促進我國基礎產業的發展，已成為越來越多的專家和學者的共識。

一、設立有線電視產業投資基金的可行性

1.投資體制市場化為有線電視產業投資基金的發展創造良好的環境

長期以來，我國的投資體制是以政府注資和信貸資金為主，而目前我國有限的國有資金已經難以支撐整個國民經濟各個部分的發展，客觀上要求投資體制市場化以引導民間資本進入。在這種情況下，產業投資基金是這種投資體制轉型的最佳切入點。與發行債券等其他融資方式相比，產業投資基金的融資方式，大大增加了社會閑散資金投入有線電視網絡產業的可能性，并可通過專家管理功能使其規范發展；同時還可以提高項目資本金比例，增強有線電視企業發展的后勁。

2.大量社會資本為有線電視產業投資基金的發展提供充足的資金供給

近年來，中國金融業持續高速發展，保險公司、銀行、證券公司自有和儲蓄資金不斷增加，截至2007年底，我國各項存款余額超過40萬億元人民幣，其中企業存款為14.48萬億元人民幣，居民儲蓄更是超過17萬億元人民幣。從保險基金、銀行、證券公司的投資渠道看，大多涉足穩健投資領域，由于資金總規模持續快速增長，可投資的領域相對有限，過多資金在有限的領域追求投資回報必然降低投資收益率，從而面臨著有效拓展投資渠道的局面。產業投資基金具備較長的投資期限和較穩定的投資收益，這對保險公司、銀行、證券公司的投資而言最為合適。因此，在我國發展有線電視產業投資基金，不僅有現實的經濟基礎，而且還可以將大量沉淀的社會金融資產和源源不斷的社會增量資產引入投資領域。

3.良好的發展前景為產業投資基金的發展提供穩定的保障

隨著區域經濟發展水平和網絡科技含量的進一步提高，特別是數字電視整體平移工程的快速推進，有線電視迎來了新的發展機遇，有線電視網絡的資源價值、開發價值、投資價值和收益水平都將得到較大幅度的提升。因此，有線電視產業“低風險、高收益”的特點也為產業投資基金的發展提供了穩定的保障。

二、設立有線電視產業投資基金的必要性

1.有利于維護金融體系穩定

目前，隨著宏觀調控的加劇，企業融資渠道變窄，這既對商業銀行的信貸構成較大壓力，也加大了企業間接融資的矛盾。作為一種重要的直接融資方式創新，產業投資基金的發展將打破銀行貸款獨木撐天的局面，有力推動融資手段市場化，減輕部分資金密集型行業對銀行債務的高依賴形成的風險，改善企業的資本結構和治理結構，改善銀行流動性壓力，進而促進投融資結構的合理均衡發展、維護我國金融體系的穩定。

2.有利于促進有線電視產業發展

有線電視作為基礎產業和支柱產業，需要的資金數量巨大，建設周期長，有線電視網絡的深層次開發需要強大的資金做后盾。隨著文化管理體制的逐步放開，政府對有線電視的投入將更為有限，這些都為發展產業基金提供了特定的現實環境。產業投資基金作為對非上市企業的股權投資工具，追求的是長期資本利得，追求的是成長性和收益性的統一，一方面可以把分散的資金集中起來，增加有線電視資源開發的資金投入，并通過專家管理，緩解我國目前有線電視網絡深層次開發的資金壓力，從而促進有線電視產業的發展壯大，提升行業整體競爭力，另一方面，產業投資基金還將根據市場需求有的放矢地規劃和發展增值業務和擴展業務，引導潛在的需求轉化為現實需求，從而決定了它在執行過程中將強調科學規劃和可持續發展，保證有線電視各項業務獲得良性、有序的開發。

3.有利于推進社會信息化進程

有線電視是當前我國社會大眾覆蓋率最高的傳播媒介，是普通大眾信息獲取的主要來源，也是黨和政府宣傳政策、導向輿論的主要窗口。通過設立有線電視產業投資基金，可以加速有線電視數字化業務的發展，大大改善電視視聽質量，擴大電視應用領域，還可以通過建立一個普及的數字化信息平臺，保障傳輸線路安全，從而有力地推進社會信息化的發展進程。

三、有線電視產業投資基金設立方案構想

1.設立思路

由于有線電視產業投資基金主要從事實業投資，收益主要來自投資分紅以及資本運作，因此應由具備實業投資經驗和資本經營經驗的機構對其重大決策承擔責任。具體而言，可以由具備實業投資經驗和資本經營經驗的機構設立產業投資基金管理公司，然后由基金管理公司向社會募集成立產業投資基金，由基金管理公司利用其在有線電視領域所積累的治理能力、資源整合能力、盈利能力以及在技術、內容、人力資源等方面積聚的競爭優勢指導和操作基金投向，引導基金在數字電視業務的技術創新和資源開發方面實現大的突破，借助基金實力使自己的先進模式在有線電視產業內得到廣泛應用，推動中國有線電視產業的發展。

2.基金類型

考慮到我國市場經濟處于發展初期、法律法規不甚健全、社會信用秩序有待建立等現實情況，有線電視產業投資基金宜采用契約型封閉式的基金形式，因為契約型基金在發行和流動性上有較大便利，且投資決策程序簡單，運作成本較低、運作效率高。

3.基金規模

為滿足有線電視產業發展中存在的巨大資金需求，同時利用規模經濟效益將有線電視產業發展推向國家化發展的軌道，有線電視產業投資基金總規模可設計為200

億元，但可實行承諾制，首期規模為50億元，以后各期出資額根據產業發展需求和基金運作效果逐步投入。

4.基金發展戰略

有線電視產業投資基金將采用投資組合和分期投資的策略，以有線電視數字化為契機，對國內經濟發展較快地區的有線電視城域網公司、網絡整合后的省市級有線電視網絡集團和基于有線電視網絡的增值業務開發公司進行投資，通過統一品牌、靈活定價、強化服務等營銷策略，全力推進數字電視整體平移和網絡整合，加速擴展業務和增值業務開發，并借助深層次的資本運營和衍生金融工具，加大資源整合力度，力爭五年內成為全國最大的有線電視投資機構。

四、設立有線電視產業投資基金的建議

盡管我國已初步具備設立有線電視產業投資基金的基本條件，但發展產業投資基金是一項復雜的系統工程。因此，政府應給予必要的支持，創造有利于產業投資基金發展的外部環境。

1.完善多層次法規體系建設

國家應盡快出臺《產業投資基金管理辦法》，并制定有關產業投資基金設立、募集、運作方式、退出方式、投資者保護的配套法規，同時組織相關部門對有關的金融、稅收、審計、工商登記等方面進行完善，制定出一套符合我國國情的產業投資基金法律法規體系，推動和保障產業投資基金業健康規范發展。

2.完善多層次產權市場建設

退出環節是有線電視產業投資基金運作和發展中的一個重要甚至關鍵環節。只有順利退出，才能實現有線電視產業投資基金的經濟效益和社會效益。為此，國家應為產業投資基金建立通暢便捷的退出機制，完善證券市場、產權交易市場、并購市場等多層次的資本市場建設。

3.適度提高政府資金投入比例

目前我國尚未形成成熟的資本市場，市場容量及匯集力還比較弱，而政府由于其職能優勢，成為最具有資源調集能力的投資者。對于投向基礎設施建設項目的有線電視產業投資基金，因其投資項目投資期限長的特點，可以適當提高政府資金的比例，以增加對其他投資者的吸引力和對項目建設的保障能力。

參考文獻：

[1]季敏波.中國產業投資基金研究.上海財經出版社，2000.

[2]李康，顧宇萍，惲銘慶.中國產業投資基金理論與實務.經濟科學出版社，1999.

[3]彪拴余，于長發，付茂成.有線電視網絡多功能開發的思考.中國有線電視，2001.

[4]劉昕.基金之翼：產業投資基金運作理論與實務[M].北京：經濟科學出版社，2005.

[5]李斌，馮兵.私募股權投資基金：中國機會.北京：中國經濟出版社，2007.

（作者單位：湖南電廣傳媒股份有限公司）