別人怎么說

21世紀經(jīng)濟報道

天津策略：先行先試

“各地都在做，這是好事，我們并不認為會對天津造成影響。”天津市政府金融辦公室副主任劉寧對記者表示。他的理由有二，其一是中國的PE市場總體性發(fā)育不夠，“與美國PE相當于其1/3GDP的量，以及其創(chuàng)造出的15％的GDP新增量相比，中國的市場還是剛剛萌芽，需要眾人拾柴”；其二則是“就像開銀行一樣，不會說在這個城市開了，就不能在別的地方再做，只要有業(yè)務(wù)就好”。

天津是最早提出要建立“PE管理中心”的城市。但是以金融實力以及實業(yè)基礎(chǔ)而言，天津是這幾個城市中最弱的，而這兩樣又是吸引PE的重要因素。“我們將致力于吸引那些服務(wù)于環(huán)渤海地區(qū)、服務(wù)于濱海發(fā)展的基金，”劉寧說，那些不是在這里尋找機會的基金，“來了也呆不長”。

與其他城市相比，天津的優(yōu)勢更在于“先行先試”，對于其金融改革綜合配套試驗區(qū)所帶來的優(yōu)勢，天津市則保持了相當?shù)牡驼{(diào)。“因為相關(guān)政策還有待國務(wù)院批準”。

“不得已的選擇”

2006年6月，《濱海新區(qū)配套改革試驗總體方案》獲批。在時任天津市市長的戴相龍的闡述中，天津濱海新區(qū)金融改革創(chuàng)新重點的第一條就是“拓寬直接融資渠道”。其中的重要內(nèi)容就是鼓勵發(fā)展各類產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)業(yè)風險投資基金。

而選擇以PE為切入點，某種程度上說也是天津的“不得已的選擇”。天津易道律師事務(wù)所合伙人劉卿文認為，“如果天津想在金融領(lǐng)域自足的話，這恐怕是最好的定位。”以大企業(yè)為主體的主板市場已經(jīng)放在了上海，而以中小企業(yè)為主的交易市場則早已經(jīng)扎根深圳。“再去做證券交易所顯然不太可行。”

作為中國經(jīng)濟發(fā)展的“第三極”，天津以及環(huán)渤海地區(qū)本身就有很多需要孵化的機會。天津濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風險投資引導(dǎo)基金有限公司總裁陳傳進說，這里的機會就集中承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，以及在促進新技術(shù)的研發(fā)、轉(zhuǎn)化以及制造的過程。

“天津作為PE中心吸引的，首先是能依托這里強大的物流能力做投資的那類基金。”天津市當?shù)匾患襊E機構(gòu)人士說。而其次，則主要是集中在制造業(yè)領(lǐng)域。天津是個老工業(yè)城市。在與北京的分工中，深圳綜合開發(fā)研究院副院長郭萬達認為，天津?qū)⒊蔀橹圃鞓I(yè)基地和貿(mào)易、物流中心。而這也是天津?qū)ψ陨淼亩ㄎ弧?/p>

優(yōu)勢還是冒險?

天津市政府顯然對做“PE中心”全力以赴。2007年6月，《合伙企業(yè)法》修訂生效。“11月份，保稅區(qū)的工商局長就跟我說操作細則已經(jīng)出來了。”劉卿文說。當月天津市工商局印發(fā)了《關(guān)于私募股權(quán)投資基金、私募股權(quán)投資基金管理公司(企業(yè))進行工商登記的意見》。與其他地區(qū)一個月甚至幾個月的注冊流程相比，天津注冊相關(guān)的私募股權(quán)基金“一般一星期不到就可以下來，普通的三四天就注冊下來了，而最快的是2天”。

據(jù)劉卿文介紹，這種效率使得天津在目前成為了PE的注冊集中地。“今年1月份就已經(jīng)有10多家注冊的”，盡管目前的數(shù)據(jù)他無法準確獲悉，但數(shù)字已經(jīng)超過了100家。北京大學金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任何小鋒稱，目前PE在天津的注冊速度要比在北京早了半年，天津的PE聚集程度已經(jīng)很高。

除工商注冊之外，“在稅收方面天津也有一系列的鼓勵政策”。在天津，除了按照《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，合伙企業(yè)不納稅而合伙人單重征稅外，如果LP是自然人出資，則稅收比其他地方的稅收要低一半左右。

但是這種優(yōu)勢在各地的操作細則出來之后，還是否能維持?比如上海剛出臺的操作細則就被認為比天津更有力度。盡管執(zhí)行五級超額累進稅率，但浦東新區(qū)對股權(quán)投資企業(yè)另有稅收優(yōu)惠政策。新區(qū)副區(qū)長嚴旭說，對PE的高管，將以補貼的形式返還其所得稅額的40％；對于其中層骨干，返還所得額的20名。

目前已經(jīng)出現(xiàn)了一些情況，PE只在天津注冊，而辦公地點選在了其他地區(qū)。一家選擇在天津注冊的PE機構(gòu)人士說，在天津注冊也很麻煩，其中一點就是由于開戶在天津，“哪怕是取100塊錢，都要去一趟天津”。針對此，劉寧說，“我們的工作就是持續(xù)地改進服務(wù)”。據(jù)了解，天津市政府正在主導(dǎo)設(shè)立基金服務(wù)中心，能為PE機構(gòu)提供“基金設(shè)立、運營提供一條龍的服務(wù)”。

“其他地區(qū)，從啟動到正式運作，總還會有個時間差。”劉卿文說，他認為天津的機會就是抓住這個時間差，先把“天津是PE中心的概念做起來”。在美國硅谷的一位投資人說，在美國，包括紐約等城市在內(nèi)都想做成PE中心，但這仍無法撼動硅谷的創(chuàng)投中心地位。

目前，天津正在積極推動OTC柜臺市場的建設(shè)，在交易所基礎(chǔ)上做一個PE的股權(quán)交易市場的方案已經(jīng)上報，同時他們還成立了全國第一個PE行業(yè)協(xié)會。“包括柳傳志、田溯寧等業(yè)界大腕都擔任了理事。”

立足吸引外資落地?

在8月14日上海市政府召開的行業(yè)座談會上，有PE人士指出，全國各個城市做PE時，應(yīng)有不同的立足點。以上海為例，背靠民間資本充裕的江浙一帶，“或許應(yīng)該把中心放在如何更有效地吸引民間資本進入PE領(lǐng)域上”。而作為發(fā)改委批準的唯一一個綜合配套金融試驗區(qū)，天津在離岸市場方面的實踐地位，被認為更有利于吸引外資PE在中國的落地。

“我這邊就有很多客戶，打算把注冊地從原來的島國改成天津。”天津市一家當?shù)芈蓭熓聞?wù)所人士說，此前投資中國的外資基金，都會在一些島國進行注冊。

而其這么做的原因，是天津在稅收和換匯方面都對其有優(yōu)惠政策。如果外資尋找一家中方企業(yè)合作，建立非法人制創(chuàng)投企業(yè)，并委托給第三方管理。這個非居民企業(yè)在境內(nèi)的權(quán)益性投資所得可以按減10％繳納，這是預(yù)提稅。而那些來自香港、巴巴多斯、毛里求斯等與中國有雙邊稅收協(xié)定的國家和地區(qū)，預(yù)提稅的比例可降至5％。

而天津具極大吸引力的另一條吸引措施則是換匯簡便。據(jù)說“只要是額度在1億美元以下的資金，都可以通過天津外管局來批準”。

但劉寧指出，“天津首先考慮的還是人民幣基金。”他說國家的外匯管理制度對天津也是有效的，其對外幣流入流出的宏觀調(diào)控，“天津也同樣要遵循”。況且與外資基金相比，人民幣基金目前在國內(nèi)更有活力。

據(jù)了解，包括北京、深圳等地的本土機構(gòu)都有在天津注冊人民幣基金。“以我所接觸的，國內(nèi)數(shù)廣東最多。”劉卿文說。

中國證券報

吸引PE需“軟硬兼施”

繼天津、北京、深圳三地提出要打造中國私募股權(quán)基金(PE)中心之后，以建設(shè)國際金融中心為己任的上海最近公開表示，欲成為股權(quán)投資企業(yè)聚集的中心城市。

但一些中外著名PE管理人卻不約而同地認為，京津滬在吸引PE方面的政策，大都處于技術(shù)層面的“小恩小惠”，具有濃厚的傳統(tǒng)招商引資的路子。而在PE的投融資文化建設(shè)、法律環(huán)境與國際接軌這些關(guān)鍵的軟環(huán)境方面，各地的建設(shè)性意見和突破性政策明顯不夠。

財富增長、產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和多層次資本市場建設(shè)，為PE在我國的發(fā)展提供了廣闊的天地。以PE為首的股權(quán)投資是資產(chǎn)管理的重要組成部分，誰能夠率先成為PE的聚集地，誰就能夠在未來金融中心地位中增加一個強有力的砝碼。

一幫中國人管理著巨額外資PE縱橫國內(nèi)市場，是當前我國私募股權(quán)基金行業(yè)的一大特色。這些外資PE大都注冊在美國、香港、新加坡等地，因為這些地區(qū)有著更加完善的法律體系、監(jiān)管制度，還有著能夠吸引人才的稅收政策和良好的人文環(huán)境。

一個城市要成為PE中心，在業(yè)內(nèi)專家看來最為重要的是必須擁有與國際接軌的法制環(huán)境、開放完善的金融市場體系、健全的金融基礎(chǔ)設(shè)施、對國際金融人才的吸引力等要素。而對于處于起步階段的國內(nèi)PE行業(yè)而言，要完成這些要素的國際接軌尚需時日。

《公司法》、《證券法》、《合伙企業(yè)法》修訂后，PE在我國按照有限合伙企業(yè)形式的設(shè)立與運作有了法律保障，特別是天津濱海新區(qū)作為試點，在設(shè)立人民幣PE方面已經(jīng)取得了不小的進展，正在探索人民幣基金建立國際通行的基金治理結(jié)構(gòu)。

產(chǎn)權(quán)市場不斷壯大、A股進入全流通時代以及創(chuàng)業(yè)板即將設(shè)立，使退出問題不再成為困擾國內(nèi)PE的頭號難題，但融資仍是一個令那些打算成立人民幣PE的投資家們頗為頭疼的問題。

究其原因，一方面是國內(nèi)潛在的LP(1imited part-ner，指只出錢不參與管理的合伙人)有著強烈的GP(general partner，指負責投資管理的合伙人)情結(jié)，希望親自操刀參與項目的投資決策；另一方面國內(nèi)的LP普遍存在短期暴富心態(tài)，冀望投資在一兩年內(nèi)就能開花結(jié)果。

有關(guān)PE管理人建議政府拿出部分資金，比如養(yǎng)老金和企業(yè)年金這些長期資金，跟國際投資者合作，組成中外合資的私募股權(quán)基金，這樣可以一舉兩得：一是解決了PE在國內(nèi)募集資金難問題；二是可以利用外資基金在發(fā)展過程中培育的一批既了解國際操作慣例又熟悉中國國情的優(yōu)秀投資經(jīng)理。此前，社保基金入股鼎暉即是這種思路的體現(xiàn)。

在建議政府不斷提供各種“軟硬件”的同時，去年投身股權(quán)投資的田溯寧提醒同業(yè)，中外PE應(yīng)該時刻反思如何與中國國情的融合問題。PE應(yīng)該把自己定位為中國產(chǎn)業(yè)改造升級的推手，中國公司治理結(jié)構(gòu)改善的重要外部力量，千萬不能把自己完全定位為十足的“門口的野蠻人”。如果過分追求經(jīng)濟利益，很可能引起官方和民間的不滿，后果必然堪憂。

第一財經(jīng)日報

LU東1.5萬億開發(fā)黃河三角洲

借鑒天津濱海經(jīng)驗

我國最后一個待開發(fā)的大河三角洲黃河三角洲將迎來開發(fā)熱潮，“十一五”期間，15000億元人民幣的投資將使這里變成高效生態(tài)經(jīng)濟區(qū)。

繼今年4月山東省出臺《黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃》之后，山東省又將出臺《支持黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟區(qū)又好又快發(fā)展的意見》，這兩份文件明確了黃河三角洲開發(fā)建設(shè)的方向及扶持措施。

黃河三角洲地域范圍包括山東省東營和濱州兩市全部，以及與其相毗鄰、自然環(huán)境條件相似的濰坊、德州、淄博、煙臺部分縣市，總面積2.65萬平方公里，約占山東全省面積的六分之一。

按照上述《規(guī)劃》，黃河三角洲開發(fā)被賦予兩項使命：對外承接天津濱海新區(qū)開發(fā)機遇，服務(wù)環(huán)渤海，面向東北亞；對內(nèi)依托山東半島城市群和濟南城市圈，支撐山東全省可持續(xù)發(fā)展。在“十一五”期間，山東將在該地區(qū)規(guī)劃投資15000億元左右，約占全省總投入的20％。

上述《意見》說，黃河三角洲開發(fā)將借鑒天津濱海新區(qū)開發(fā)建設(shè)的成功經(jīng)驗，給予改革試驗區(qū)土地、財稅、基礎(chǔ)設(shè)施投資傾斜，重大項目布局傾斜等優(yōu)惠政策，積極爭取國家建設(shè)項目和建設(shè)(國債)資金投向該區(qū)域，支持東營市列為國家資源型城市轉(zhuǎn)型試點示范城市。

天津濱海新區(qū)建設(shè)曾設(shè)立800億元渤海產(chǎn)業(yè)基金，黃河三角洲開發(fā)也將設(shè)立類似基金。

上述《意見》提出，將由山東省政府和省直大企業(yè)以及區(qū)域相關(guān)各市(縣、區(qū))和區(qū)內(nèi)大企業(yè)共同出資，設(shè)立黃河三角洲開發(fā)基金。在此基礎(chǔ)上，吸納金融資本、產(chǎn)業(yè)投資資本、市場流動資金和國外戰(zhàn)略投資，逐步擴大規(guī)模，爭取設(shè)立黃河三角洲產(chǎn)業(yè)投資基金，為重點項目、重點企業(yè)和成長性好的中小企業(yè)提供資金支持。

同時，建立黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟區(qū)內(nèi)各城市商業(yè)銀行合作發(fā)展機制，推動相互持股，引進戰(zhàn)略投資者，條件成熟時，組建黃河三角洲發(fā)展銀行。

重慶設(shè)10億元引導(dǎo)基金

FOF模式主攻高新企業(yè)

10億元規(guī)模的重慶市科技創(chuàng)業(yè)風險投資引導(dǎo)基金(下稱“引導(dǎo)基金”)終于浮出水面。

昨日，重慶市科委條件財務(wù)處處長胡自力告訴《第一財經(jīng)日報》，重慶市政府已決定出資10億元建立政府引導(dǎo)基金，以此來撬動上百億的民間資本。據(jù)悉，10億元將分3年落實，今年首批啟動的3億元將馬上到位。

而重慶市政府已于同期成立重慶市科技創(chuàng)業(yè)風險投資引導(dǎo)基金管理委員會(下稱“管委會”)，管委會下設(shè)引導(dǎo)基金管理中心，負責引導(dǎo)基金的日常運營管理工作。

胡自力說，設(shè)立政府引導(dǎo)基金的主要目的是為了吸引金融機構(gòu)、國有大型企業(yè)的直接投資。據(jù)悉，目前重慶市政府正在與4—5家相關(guān)機構(gòu)洽談合作事宜。引導(dǎo)基金參股的第一個投資基金將在國慶節(jié)前后成立，現(xiàn)已進入最后的商談階段。

此外，胡自力表示，引導(dǎo)基金不直接投資于項目，而是作為母基金(FOF，基金的基金)，將以參股形式與國內(nèi)外VC、PE合作，在重慶設(shè)立或管理科技創(chuàng)業(yè)風險投資基金(下稱“投資基金”)。

而每個投資基金將以公司制的形式運作，原則上不低于1億元規(guī)模，引導(dǎo)基金在投資基金中的股權(quán)比例原則上控制在20％左右。

按照近日重慶市政府辦公廳發(fā)布的《重慶市科技創(chuàng)業(yè)風險投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，投資基金的存續(xù)期一般不超過10年，主要投資于重慶市內(nèi)的信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料、裝備制造、新能源、環(huán)境保護等領(lǐng)域的科技成果轉(zhuǎn)化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目和創(chuàng)新型科技企業(yè)。據(jù)悉，目前重慶有800多家高新企業(yè)，但大多數(shù)都屬于中小企業(yè)。

資料顯示，重慶市風險投資起步于1992年，目前有重慶科技風險投資公司、重慶開創(chuàng)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、重慶高新創(chuàng)業(yè)投資公司、西永創(chuàng)新投資有限公司等4家創(chuàng)投機構(gòu)，注冊資金總規(guī)模達到10億元。重慶本土創(chuàng)投機構(gòu)已在生物、醫(yī)藥、IT、電子、環(huán)保、制造業(yè)等領(lǐng)域投資了70多個高新技術(shù)項目(企業(yè))，投資總額超過8億元。

2006年蘇州工業(yè)園區(qū)成立了國內(nèi)第一只創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，“以資引資”的方式很快引起了國內(nèi)外創(chuàng)投業(yè)的關(guān)注，并開始帶動起這波引導(dǎo)基金潮。此后，天津濱海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風險投資引導(dǎo)基金、西安高新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、杭州市政府引導(dǎo)基金先后設(shè)立。此外，山東淄博、廣東中山、云南昆明、遼寧沈陽、北京市海淀區(qū)、上海市浦東新區(qū)等地區(qū)也分別設(shè)立了政府引導(dǎo)基金。

但據(jù)記者了解，除蘇州工業(yè)園區(qū)以外，其他引導(dǎo)基金均規(guī)定只投資當?shù)仨椖俊I(yè)內(nèi)人士認為，各地紛紛設(shè)立政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的主要目的在于招商引資，政府期望通過多方的融資渠道，為中小企業(yè)的融資開辟一條新渠道。但引導(dǎo)基金對于投資地域的限制不利于大范圍的引資，資金來源的渠道將大大“縮水”。