美元又現風采 投資須謹慎樂觀

美元走強不是自己有多好，而是別人太不好

美元展現出了三年來最亮麗的風采，并非來自其自身的好消息，而主要得益于國外傳出的壞消息。雖然美國經濟前景可能黯淡，但全球其他地區的經濟基本面也在快速惡化之中。經濟面疲弱態勢開始向國外蔓延，如今歐洲和日本的情況恐不如美國，可見歐亞疲弱才是美元走強的根本。同時，因經濟問題擴散使得美國資產更受青睞，從而刺激美元匯率大幅上升，因為海外投資者為規避風險而選擇買進美元，且美國投資者更多的退回了本土。

對全球經濟來講，美元走強可謂“幾多歡喜幾多憂”。對一直抱怨歐元強勢損及自身業務發展的歐洲出口商而言，這肯定是個好消息：但對依賴穩健出口需求來彌補國內消費者和企業支出乏力的美國的負面影響，卻又是不言而喻。事實上，美元走強也是把“雙刃劍”，其在一定程度上有助于拉低油價，對全球經濟來說產生了積極影響。但若美元揚升僅是因為歐亞經濟疲軟，而非美國自身經濟有所改善，那么對美國甚至全球經濟都不是好兆頭。因為這會損及美國出口，使其出口搖搖欲墜，那么又將用什么來支撐這個全球最大的經濟體呢!而如果全球經濟疲軟遏制需求的話，即使歐洲出口商競爭力提高了，也沒有什么實際意義。

對于當前的美國經濟和金融市場來說，沒有壞消息就是利好消息。在美聯儲和美國政府的共同努力下，金融市場繼續趨穩，美股的漲跌基本上反映了基本面的狀況。從就業情況看，非農就業新增人數繼續減少，尤其是9月初公布的數據更加悲觀，失業率上升到五年新高的6.1％，這可能會給消費支出帶來影響。ISH制造業和服務業指數繼續徘徊在50的榮衰分界線附近，表明經濟前景繼續處于較大的不確定當中。特別是自7月底以來連續數周美元匯率的大幅走高，可能使制造業以及出口在當前全球需求放緩的情況下開始惡化。此外，房屋市場的走勢在當前顯得較為重要，并且可能成為決定未來美元走勢的關鍵。目前來看美國房屋市場的低迷不僅拖累了GDP增長，同時也是金融市場恐慌和波動的根源，因此，在房屋市場持穩之前，美國經濟以及金融市場的情況仍然難言好轉。在9月7日美國政府宣布了對“兩房”的救助計劃，包括由兩房的監管機構聯邦住房金融局接管兩房的管理，以及計劃提供多達2000億美元的資金，并提高兩房的信貸額度。市場對于這一消息的反應非常積極，隨著股指的上揚，投資者重新開始提高風險偏好程度。該救助計劃可穩定市場，但并不能從根本上解決當前房屋市場泡沫破裂對經濟造成的沖擊，即難改經濟基本面，而這才是金融市場和房屋市場穩定的前提條件。至于該救助計劃的效果如何，其能否有效托住市場，美國政府是否會繼續實施其他方式來對兩房和市場信心加以提振，對未來美元走勢至關重要，投資者也將拭目以待。總之，美國目前經濟狀況可概述為增長繼續放緩，消費者削減支出，住房市場依舊疲弱，金融市場仍不穩定。同時結合美聯儲的態度可以看出，短期內其無意加息，若經濟繼續趨緩且通脹可以緩和的話，年內美元都可能維持利率不變。

那么美元匯率走勢如何，將取決于當前市場對美國與其他非美國家經濟前景預期的調整，不過當前市場的一致看法似乎是無論美國經濟表現如何糟糕，其他地區只能更糟。在這種情況下，投資者對美元不應盲目樂觀，仍然需要防范美元上漲對貿易的影響以及退稅后消費支出的變化等因素對美元的影響。

需要關注的是歐洲央行會以一個

怎樣的整體態度來表達對經濟和

通脹的評估

歐元區經濟表現繼續悲觀，恐逼近衰退。尤其是德國零售銷售和消費信心均日趨悲觀，這給整個歐元區經濟增長帶來負面影響。不僅如此，歐元區的GDP數據進一步肯定了經濟處于衰退邊緣的現實，歐元區整體以及包括德國和法國的經濟均在二季度出現了多年首見的環比下跌，使歐元區經濟面臨了衰退的威脅。不過通脹壓力仍然在持續上升當中，但是隨著能源價格從7月后半段開始的大跌，預估值以及市場對通脹的預期可能會向下調整。這些因素都表明當前歐洲央行加息的必要性越來越低，帶動了歐元匯率和利率預期的下降。同時，歐洲央行行長特里謝在8月份的央行會后講話中也表示出了對經濟下行風險的擔憂，歐洲央行加息的可能性大大下降，而一旦經濟放緩并出現陷入衰退的可能性，減息的可能也將隨之出現。可見，其目前關注點明顯的從通脹轉向經濟增長。未來，市場需要關注的則是歐洲央行會以一個怎樣的整體態度來表達對經濟和通脹的評估。同時，若經濟數據進一步表明歐洲經濟惡化的趨勢在加劇，那么歐元跌勢將進一步擴大。

英國第二季呈現零增長，房屋市場的疲弱和消費信心的下降也同樣在英國繼續出現。8月公布的數據顯示未來利率將進一步下降，就業狀況也將惡化，經濟放緩和繼續減息的概率都將上升。英國央行也在季度的通脹報告中表達了對通脹和經濟的看法，此番報告被認為英國央行將極力關注未來的經濟增長，增加了市場對央行將進一步減息的預期。同時英國財長認為當前經濟面臨著近60年來最糟糕的下滑，持續時間和嚴重程度將超過市場預期，并可能在三季度預算報告中大幅下調GDP增長預期。經濟疲弱和減息預期將帶動英鎊繼續向下突破。

澳元等商品貨幣

仍然有進一步下跌的空間

日本經濟在第二季度出現負增長，顯示當前的經濟擴張趨于結束的苗頭，經濟表現為近七年來最差。日本央行在8月的會議上再次維持利率不變，但是下調了經濟增長預期，貨幣委員會中的多數委員對經濟下行風險感到擔憂。不過整體來看，此次會議結果和委員的態度并沒有改變市場對日本央行未來利率前景的預期，短期內日本央行仍將維持利率不變。雖然日本的經濟前景持續悲觀，但是在金融市場的劇烈波動中，日元匯率在很大程度上受到美股和風險厭惡情緒的影響。未來，受全球經濟放緩和引發股市大跌的可能性的影響，日元在風險厭惡情緒上升所推動的套利平倉下，匯率或將全線上揚，尤其對高息商品貨幣和歐洲貨幣，漲幅將更加顯著。

就澳元匯率來看，未來國內的經濟形勢和通脹壓力變化所導致的利率前景的調整將成為主要的影響因素，同時，商品價格的表現也會影響澳元的漲跌。9月初，澳大利亞儲備銀行在七年來首次減息25個基點，盡管當前通脹壓力仍然明顯，但是澳儲行表示將繼續評估通脹和需求的前景，并仍有放松貨幣政策的空間。全球經濟放緩將使對礦石等需求萎縮，這將進一步打擊過于依賴相關出口的澳大利亞經濟。此外，澳元也是套利交易平倉的最大受害者。因此，澳元等商品貨幣仍然有進一步下跌的空間。

隨著美元的走強，商品價格繼續回調，油價在7月份創出了近幾年來最大的月度跌幅后，也是難見反彈，并向100美元逼近；而金價則出現跌破800美元的情況。隨著對全球經濟放緩憂慮的加深，商品價格將繼續承受較大壓力。