銀行業(yè)危機(jī)過后景色依然不美

在1973年至1974年英國可怕的熊市期間，銀行救援措施——所謂的“救生船”(lifeboat)——出現(xiàn)在1973年底，直到一年后。隨著Burmah Oil的破產(chǎn)，市場才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

隨著銀行業(yè)危機(jī)的喧囂漸漸退去，人們的注意力似乎漸漸脫離了這一更廣泛的主題。投資者如今再度將目光放在非金融企業(yè)領(lǐng)域。這里的景色并不美。

作為一個顯然居于次要位置的危機(jī)跡象，以衡量干散貨貨運(yùn)價格的波羅地海干散貨指數(shù)(Baltic Dry Index)為例，該指數(shù)本月跌幅達(dá)50％，較5月份的峰值下跌逾90％。在一定程度上，這是單方面的衰退，與鐵礦石等的需求下降有關(guān)。但這并非故事的全部。

有人認(rèn)為，咖啡需求一直較為穩(wěn)定。但全球最大咖啡生產(chǎn)國印尼的種植者接受的價格在兩個月內(nèi)下跌了約40％。顯然，主要原因在于運(yùn)貨人無法得到貿(mào)易信貸。這是一個由來已久的程序：在最終客戶結(jié)算前，出口商支付一定費(fèi)用，獲得銀行的支付保證。和咖啡一樣，出口信貸體制也適用于鐵礦石。如果沒有這一體制，貿(mào)易就會受損。

幸運(yùn)的話，金融管道中這特殊的一塊將隨著其它地方一起被疏通。但我們必須記住，世界上有很多大銀行的部分所有權(quán)現(xiàn)在都?xì)w各國政府所有。有人認(rèn)為，政府的首要任務(wù)是拿回納稅人的錢。從政治角度看，它們還非常希望鼓勵向本國企業(yè)放貸。它們將在多大程度上愿意把納稅人權(quán)益用于遙遠(yuǎn)的貿(mào)易融資，則是另外一個問題。

這也屬于一個更廣泛的問題。絕對戰(zhàn)略研究中心(Absolute Strategy Research)的伊恩·哈尼特(Ian Harnett)指出，過去20年，整個全球產(chǎn)業(yè)模式的前提是充沛的廉價信貸。如果沒有了這些，那么，舉例來說，外包行業(yè)會怎樣?甚至全球化會怎樣?

在離本土更近的領(lǐng)域也存在金融壓力。英國企業(yè)司庫協(xié)會(Association of CorporateTreasurers)就貨幣市場危機(jī)發(fā)作的致命影響提出了警告。該協(xié)會表示，如果不采取根本性措施，“我們很可能會看到有償付能力但沒有流動性的公司破產(chǎn)?！边@一切并沒有為股市所忽略?；ㄆ旒瘓F(tuán)(Citigroup)稱，歐洲非金融類股的收益率如今高于歐洲一籃子主權(quán)債券。至少在花旗關(guān)注該數(shù)據(jù)以來的45年里，這還是首次。

美林(Merrill Lynch)表示，對于包括金融類股在內(nèi)的整個歐洲市場，收益率如今處于1975年以來的最高水平。兩者相加，預(yù)計歐洲市場將大幅削減股息。根據(jù)美林的計算，在過去3個經(jīng)濟(jì)衰退期，股息平均僅削減8％，而收益下降35％至40％。銀行股息僅減少7％。

這一次，由于銀行救助措施的實(shí)施，一些大銀行可能會多年不再派息。直到現(xiàn)在，銀行分紅幾乎占據(jù)整個歐洲市場的四分之一?；氐轿覀兏鼜V泛的主題或者其變體吧。美林基金經(jīng)理的最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前全球投資者最不擔(dān)心的危險是地緣政治風(fēng)險。

他們可能會考慮這一事實(shí)：衍生品市場正在將一些驚人的主權(quán)違約率考慮在內(nèi)——巴基斯坦為90％，烏克蘭為80％等等。已是搖搖欲墜的巴基斯坦政府違約不能讓人安心。中國上周明顯提出承擔(dān)巴基斯坦的海外債務(wù)支付，也不一定能讓人安心。

至于中歐和東歐的前蘇聯(lián)衛(wèi)星國，匈牙利和烏克蘭上周都在等待歐洲央行(ECB)和國際貨幣基金組織(IMF)的支援。這個消息要更好一些，但不一定是整個故事的結(jié)局。人們擔(dān)心，這些國家最近才開始支持資本主義——匈牙利用瑞士法郎等硬通貨為本國抵押貸款融資的自殺性傾向就證明了這點(diǎn)。

隨著事態(tài)的發(fā)展，這種支持也許會遇到嚴(yán)峻考驗(yàn)。如果說這在整個事態(tài)中顯得不那么重要，它卻是與中心問題相關(guān)的。在蘇聯(lián)解體后的發(fā)展中，企業(yè)和主權(quán)信貸將全球經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系在了一起。最壞的情況是，如今這一聯(lián)系可能脫節(jié)。

關(guān)于股市，最后一個令人無法樂觀的看法來自哈尼特。他認(rèn)為，經(jīng)驗(yàn)表明，在此類危機(jī)中，銀行救援往往發(fā)生在市場觸底之前的一段時間。在1973年至1974年英國可怕的熊市期間，銀行救援措施——所謂的“救生船”(lifeboat)——出現(xiàn)在1973年底。直到一年后，隨著Burmah Oil的破產(chǎn)，市場才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。