美國的事情還沒完

本輪美國危機的核心是美國的房地產泡沫破裂，如果說美國人的房子有泡沫，中國的泡沫是不是更嚴重呢。只要是泡沫，就是要破滅的。針對當前中國房產市場，對策就是：不管別人如何吆喝，捂住錢袋。

美股止不住的下泄對A股繼續構成了嚴重的壓力。隨著各種救市措施的推出，美股不但沒有稍作停頓，反而加速下跌。事實上，美國的問題遠比中國很多投資者想象的要復雜。我們從媒體中聽到的大都是“次貸”，而實際上，本輪美國危機的核心是美國的房地產泡沫破裂。

美國的信用評級公司將個人信用打分并評級分為五等：優等、良好、一般、差、不確定。據此，住房貸款被劃分為三個類別：優質貸款市場(Prime Market)、“ALT-A”貸款市場，和次級貸款市場(subprime Market)。Prime是針對信用分數在660分以上的人，ALT-A是針對信用分數在620—660之間，Subprime是針對信用分數在620以下。次級貸款申請人的信用評分多在620分以下。

美國的住房按揭貸款市場有10萬億美元規模，這其中1萬億為次級貸款，次級貸款有可能只是整個美國住房抵押貸款市場的冰山一角，優先級貸款造成的影響將會大大超越次級貸款。隨著大量白領失業，近期規模9倍于次級貸款的優先級貸款的違約率卻在成倍上升。《紐約時報》8月4日頭版報道說，07年4月以來，質量優于次級貸款的ALT-A貸款的違約率已經翻了4倍，至12％，而同期質量最好的優質貸款的違約率上漲到2.7％，翻了一倍。只有在大蕭條時期才出現的由于失業，槍殺全家然后自殺的新聞重新在美國當代社會成為殘酷的現實。

回想2007年，一位相識多年的美國朋友告訴我他對美國社會的擔憂，他形象地指著自己的脖子告訴我說，Mike，美國人的債已經埋到這里了。他的女兒，也是債務大軍的一員，借錢在紐約買帶游泳池的豪宅，讓他十分擔心。2001年我在北美，對美國當時的房地產環境十分清楚，那時候整個北美大陸，到處都充斥著類似一個印度人，到美國下了飛機就借錢買房，結果幾年后成了百萬富翁等等之類的故事。整個美國社會，都在借錢買房、買豪宅彰顯地位。誰不買房，誰是傻瓜；誰不借錢，誰是傻瓜。在那樣的環境中，一點火星便導致整個制度體系的顛覆。

本次次貸危機是否會產生類似1929年的影響，我的分析是絕對不會。因為最關鍵因素是現代國家管理者很清楚，只要控制不要出現銀行擠兌，即便是銀行的財務報表出現技術型破產，都不會影響社會穩定的根本。所以，一旦有銀行擠兌苗頭，美聯儲都會迅速采取行動，或增加流動性，或讓大銀行購并，甚至不排除國有化。現在已經采取大幅提高存款保險上限的措施，就是為了消除絕大部分美國人的擠兌憂慮。

但美國能迅速復蘇嗎?我的判斷也是絕對不會。本輪金融風暴對美國的影響可能會造成很多銀行的技術性破產、個人資產縮水、房地產整體貶值。不象01年互聯網泡沫破滅對社會的影響只影響到部分精英層面，本次由于房地產因素的影響是影響到整個美國社會，如果把互聯網破滅比喻成外科手術，本次的危機就是中風。一個中風的人，即使是醫療條件再好，也需要一陣時間才能有所恢復。更何況美國此次是銀行加房地產兩大社會支柱產業同時出現問題，類似腦出血加冠心病一起發作，沒有一段日子，是緩不過來的。

美國的危機給我們三個活生生的教訓：

1、對資本市場永遠要保持謹慎，不熟不做。除非徹底弄明白，否則誘惑再大也堅決不碰。打包后的次貸及衍生產品、對沖產品吸引了數十萬億全球資金參與，但有多少人是自己了解到事物的內核呢?可以說，美國人交易的已經不是產品、企業，而是一堆深奧的公式和符號。面對深不可測的資本市場，就像看皇帝的新裝，雖然看不懂，卻也完全用不著去裝聰明。

2、對市場要永遠心懷敬畏，即便再強大，在市場面前也要謹小慎微。投資銀行本次徹底崩潰，與投行多年習慣翻手為云、覆手為雨，操縱輿論、操縱市場不無關系，完全是罪有應得。

3、不要相信世界上有只漲不跌的神話。股市是這樣，房市也是這樣。美國人工作6年的收入可以支付一套房子，中國人現在是20－30年左右，房子這一生活的簡單必需品，卻已經讓中國老百姓成了一輩子為之奮斗的“奴”。如果說美國人的房子有泡沫，中國的泡沫是不是更嚴重呢。想想覺得有點可怕。由于我們房貸的規模還不象美國那樣占銀行貸款規模那么大的比重，加上中國人住房消費的自有資金量比較大，我們房貸的問題可能不會像美國人那樣嚴重，但只要是泡沫，就是要破滅的，超出了購買力，價格必然回歸。針對房地產市場，現在的對策就是：不管別人如何吆喝，捂住錢袋。要知道，事情才剛開始，好戲在后頭。