這場金融危機是如何形成的？

當去年次貸危機爆發時，相信很少有人意識到它居然真的會演變成一場全球金融危機。不就是美國房地產泡沫破滅了嗎(中國房地產泡沫比美國大多了)，況且次貸資產總共算起來不過幾千億，而如今只美國政府一家用于救市的資金都萬億以上了。為什么這小小的次貸會催生出一場金融風暴席卷全球，令冰島等國家瀕臨破產，讓全世界經濟面臨衰退。下面我們就看看這場全球金融危機的形成過程。

美國房地產泡沫泛起。

2000年底科技股泡沫破滅和2001年9·11事件后，美聯儲大幅降息，從2000年底的6.5％降到2003年中旬的1％，這刺激了美國的房地產泡沫。美國的房貸有很多創新形式。比如“無本金貸款”、“2-28可調利率分期付款”(貸款人在前兩年為30年的貸款付很低的利率和月供，利率突然在第三年提高)、“循環貸”(如果房產增值，就可以用增值部分作抵押貸出更多的錢)。在這種低利率環境和“創新”手段的刺激下，誰都愿意貸款買房，無論有沒有還款能力。房產價格從平均家庭收入的2.8倍-3倍增長到4.1倍，而這個高價位是不可持續的。

房產泡沫破滅。

從2004年6月開始，為抑制經濟過熱和通貨膨脹苗頭，美聯儲連續17次升息。房貸負擔加重，房價開始下跌，很多無力償還貸款的購房者開始斷供。即使有還貸能力的購房者發現貸款額已經超過房產當前的價格，也選擇退房。貸款拖欠率和喪失抵押品贖回權率大幅飆升。2006年第四季度次級貸款的違約率上升至13.3％。

房貸證券化產品減值讓對沖基金和投資銀行遭重創。

美國的房貸資產普遍進行證券化。其中以MBS(抵押貸款支持證券)和CDO(抵押債券憑證)最流行。此類品種是風險偏好高的投資銀行和對沖基金的最愛，他們可以用高達50-60倍的杠桿對投資這些衍生金融產品獲利。而一旦抵押貸款違約率上升，MBS和CDO等產品的市場價值就縮水，惡化投資銀行和對沖基金的資產負債表。貝爾斯登旗下的兩只對沖基金就死在這上面，直到整體被摩根大通賤價收購。房利美和房地美也因此陷入困境，最終被政府接管。

CDS引爆全球金融危機。

投資銀行的杠桿操作風險高，就拿去做“保險”，這種針對債券違約的保險叫CDS(信用違約掉期)，美國CDS市場從2001年的9千多億發展到2007年底的62萬億美元的恐怖量級。顯然，這種保險并不“保險”，AIG手中持有大量的CDS合約(占這個市場的80％以上份額)，當與次貸相關的CDS產生巨大損失，美國政府亳不猶豫的國有化AIG。CDS還是對沖基金、投資銀行用于對賭某家公司未來是否會破產的工具。雷曼兄弟破產前，CDS的價格(1000萬美元債務損失的五年保險成本)就大幅飆升。而華爾街也就是通過CDS將MBS和CDO賣給全球的投資機構和個人。所以美國遭殃、全球受罪。

去杠桿化導致全球流動性緊縮，各國政府救市忙。

近年來一系列的金融創新。借助杠桿工具向資本市場注入了大量的流動性。同時M2又監測不出貨幣供應失控，造成資產價格泡沫。當泡沫破滅出現金融危機，金融杠桿迅速下降，去杠桿的結果使得貨幣供應量大幅下降。同時風險偏好度減弱，也使貨幣流通速度降低。這必然導致資產價格的更大幅度縮水，并沖擊到實體經濟。

目前各國政府出臺一系列的救市計劃就是想通過注入基礎貨幣抵消去杠桿化的后果和挽救市場信心，目前效果如何還不確定，所以這場金融風暴仍在延續。