汪濤：風暴下的中國發(fā)展之路

中國論

東經116°23′17″，北緯39°54′27″——北京，金融海嘯的大后方。銀行家、經濟學家、分析師和操盤手齊聚一堂，為我們揭示美國次貸危機“蝴蝶效應”之下的中國經濟和資本市場現(xiàn)狀。

根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，我國2008年第三季度GDP增長速度為9％。中國經濟增長放緩的事實使人們更關注金融風暴對中國實體經濟的影響究竟會有多大，持續(xù)多久?瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤向我們闡述了金融風暴下的中國發(fā)展之路。

放緩并不“硬著路”

“美國金融風暴對中國的直接影響并不是很大。中國金融機構持有外國不良資產的數(shù)目相對較少。”汪濤分析到，在金融風暴中，國際資本會在國際間，特別是新興經濟體間頻繁進出，從而引起該國家信貸波動。而中國處于資本凈流入，并且實行資本管制，直接影響不大。金融風暴之于中國，主要是間接影響。

次貸引發(fā)美國金融體系動蕩、實體經濟發(fā)展衰退，連帶影響世界范圍內的經濟發(fā)展下滑，中國實體經濟亦未能幸免，但尚未急剎車。汪濤表示，在全球經濟放緩且三大經濟體內需萎縮的前提下，2008年中國出口增長并未出現(xiàn)“崩潰”的狀況。根據(jù)汪濤的研究報告《全球衰退背景下中國經濟增長有多快?》顯示，在未來幾個季度，中國出口增長將急劇放緩，美國經濟將進入更深的衰退期，而歐盟等新興經濟體預計也會放緩。“我們預計，中國出口的名義以及實際增速在明年將出現(xiàn)個位數(shù)增長。”汪濤表示。

作為已經進入行業(yè)“冬天”的房地產業(yè)，也是中國在這段時期內經濟增長的第二大軟肋。根據(jù)研究報告顯示，房地產投資是總投資中僅次于制造業(yè)的第二大部分。2007年，其對GDP的貢獻約為7％，這還沒有算入其與上游重工業(yè)的聯(lián)系。受2007年宏觀調控影響，出現(xiàn)了銷售持續(xù)下滑、房價回調的狀況，但是2008年上半年的房地產投資仍表現(xiàn)強勁。進入下半年后，預計投資將放緩。

面對房地產行業(yè)急劇放緩的預期，汪濤在其報告中表示，中國的住宅市場尚未存在嚴重的供給過剩。并預計住宅建設會在2009年的中期企穩(wěn)并反彈。根據(jù)瑞銀報告顯示，雖然部分城市和部分類別的房價漲勢迅猛，但全國過去幾年內的城鎮(zhèn)居民平均收入的增長速度要快于新建商品房的均價。雖然中國房屋建設的速度很快，但迄今為止其總庫存相對于銷售一直呈現(xiàn)下降態(tài)勢。中國中高收入領域城鎮(zhèn)居民對房屋的需求仍十分巨大。在過去一段時間內，房地產市場雖然保持了繁榮，但并未出現(xiàn)銀行向房地產行業(yè)貸款過度擴張的情況。房地產行業(yè)貸款(包括按揭)不到銀行貸款的20％。

政策調整空間充足

在實體經濟增長放緩的大背景下，“中國政府仍有充足的政策空間。”汪濤表示，中國擁有充足的財政資源。中國在2007年為財政盈余，2008年的預算也是盈余，政府負債占GDP的比重尚不到20％。政府已經開始了應對的財政政策，如以稅收改革的方式調整財政政策，提高出口退稅等；而同時，政府也在提高公共開支和基礎設施建設投資，最近的國務院常務會議提出，擴大對國內的投資力度，增加能源投資和對農民的補貼。

汪濤認為，貨幣政策至少和財政政策一樣重要。“降息、降率的決定發(fā)出了貨幣政策放松的‘信號’。”但她不認為利率和存款準備金率是銀行放貸的硬約束，所以現(xiàn)在的多項決定對汪濤來說只是一種“信號”。“政府卻沒有放開最關鍵的‘信貸額度’，所以中國的財政、貨幣政策都還有一定的空間。”除此之外，汪濤提到，在結構性政策上，政府正在大力推動農村改革。但這項政策在中期范圍內體現(xiàn)較大其作用，在短期不能指望完全一次拉動內需。

在很多人預測中國在未來一段時間內是走向通貨膨脹還是緊縮時，汪濤表示，二者都不是，中國政府正準備借此機會調整國內價格。中國將進入“消脹”階段。從今年夏天開始，國內食品價格開始回穩(wěn)，并有下降趨勢，同時，來自大宗商品的和能源價格的上游價格壓力已經在近期有所減弱，預計在未來將進一步走弱。當誘發(fā)通貨膨脹的兩大因素都在回落時，就意味著中國進入了消脹期。“我們預計，中國2009年的CPI將在2.5％左右。”

作為世界新興經濟體中的中堅力量，中國除了調整貨幣、財政政策穩(wěn)定國內經濟發(fā)展外，對外仍有至關重要的穩(wěn)定性所用。汪濤表示，在全球救市背景下，中國通過降息等政策增加自身的流動性，通過穩(wěn)定自身來穩(wěn)定世界經濟局面。與此同時，中國還可以通過持續(xù)的持有美元資產，包括美國國債等，來輔助穩(wěn)定國際金融穩(wěn)定。但是面對日本趁此次危機低價購進美國優(yōu)質資產的趨勢。中國的金融機構應以自身發(fā)展需求為標準，嚴謹對待。“與日本不同，中國的金融市場正處于蓬勃發(fā)展時期，仍有很大的市場空間。”并且人們還無法預知美國金融市場在復蘇后的風險程度。面對金融風暴，危機與機遇共存。作為新興經濟體的中國仍有很大的調整空間和優(yōu)勢。