當前國際貨幣體系的特點

由于布雷頓森林體系解體后，各國相繼實施了自由化的經濟政策和浮動匯率，直接加速了資本的跨境流動并推動了金融全球化的進程。金融資本在高速的流動中迅速增值與膨脹，并部分表現出與現實的脫離。而美國則憑借美元在貨幣金字塔中的頂端位置，成為“惟一完全可以根據國內目標（就業、外貿出口）而不論美元匯率的浮動情況如何來推行某種國內政策的國家”，因此，與美元為中心的國際貨幣體系相聯系的國際收支不平衡，也一直伴隨著世界經濟的發展。資本的全球化與地區經濟發展的差異，也使得全球區域經濟協調與合作取得了突飛猛進的發展。從而使得金融全球化、金融資本與現實的脫離、匯率不穩定、美元為中心與國際收支不平衡、區域貨幣合作成為這一時期國際貨幣體系的顯著特征。

資本的跨國流動與金融全球化

資本的逐利本性是實現資本全球擴張的動力，而浮動匯率的實施與伴隨之的西方各國金融自由化政策，則進一步推動了金融資本的全球化。一位擁護在法國建立養老基金的議員在《世界報》上清楚的描述了向國外進行金融投資的重要意義，“養老基金的真正益處在于能夠部分地分享別國經濟增長的利益。”

金融全球化首先表現為資本跨國流動的規模快速擴張。伴隨著金融自由化和金融管制的放松，資本流動規模快速擴張，流動速度顯著提高，流動方向也出現巨大調整，逐漸由從發達國家流向發展中國家改為發達國家之間的流動，資本流動無論從絕對規模還是相對規模都超過了歷史上任何時期。尤其是短期資本的流動成為這一時期資本流動的一個重要形式。而美國則逐漸由資本輸出國轉變為資本輸入國家，在資本的跨國流動中，美國憑借發達的資本市場為本國的公共赤字和個人赤字提供融資。

其次，資本的跨國流動還引起了各個國家金融市場的逐漸統一。這種市場的統一，一方面表現為作為資本價格的利率的波動，在不同國家的金融市場逐漸呈現出明顯的聯動性，西方主要國家央行的決策具有顯著的相關性，主要國家利率的每一次調整都會引起其他國家的快速響應，不同國家的利率差距縮小。另一方面也表現為金融監管、金融制度等交易規則的逐漸趨同，即金融資本“逐漸在相同的游戲規則下，采用相同的金融工具，在全球范圍內選擇投資者和籌資者”。

第三，金融全球化具有明顯的等級之分。在金融市場逐漸統一，利率聯動性加強，金融制度逐漸趨同過程中，哪個國家的利率變動在整個國際金融市場中具有主導作用，采用誰的金融制度和“游戲規則”也使得金融全球化有了等級之分。美國的金融體系支配著其他國家的金融體系，這是由美元的地位和美國債券和股票市場的規模所決定的。金融全球化并沒有否定各國之間的競爭和發展不平衡，上世紀90年代后新興市場國家加入金融全球化的進程，既標志著金融全球化的范圍得以擴大，也標志著在一定程度上加深了各國之間的競爭與發展不平衡。

盡管人們對于全球化是否會發生逆轉還沒有形成共識，但技術的進步和互聯網的革命已經將爆發上世紀30年代大危機的可能性有所降低。兩次全球化大潮的漲落帶來了19世紀以英國霸權為主導的國際經濟秩序和20世紀以美國霸權為基礎的國際經濟秩序的重大變化，表現為國際經濟秩序更迭下由擴張走向停滯再到危機然后再周而復始的過程的變化。在這過程中，世界貿易與世界國內生產總值之比的升降發揮了重要的作用。本輪全球化更表現出深度與廣度遠非1914年前的全球化可比，而以政府磋商代替戰爭的協商機制，也一定程度上避免了大規模的經濟危機，國際經濟秩序的更迭也必定會以一種相對溫和與持久的方式進行。

金融資本與實體經濟的脫離

貨幣作為公共產品，其價值的穩定為我們提供了重大的社會效益，但貨幣又始終具有固有的私人商品特性，貨幣的這種矛盾性必然要求對貨幣進行謹慎的管理。在布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲備保持著一定比例的關系，迫使經濟主體執行某種貨幣紀律。“信用貨幣屬于社會生產過程的最高階段，受完全不同的法則所支配”。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲備的脫鉤，各國發行的紙幣從此再也不用與實物之間保持某種轉換關系，國際貨幣體制進入信用貨幣時代。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了前提條件。

自由化經濟政策的實施為金融資本的膨脹提供了強大的現實基礎。首先是經濟自由化的政策帶來金融市場的不確定性，這就產生了對衍生金融產品的需求。其次是自由化的經濟政策帶來偏高的利率，高利率使生產資本也向金融資本轉變，從而引起金融資本的膨脹。

根據國際清算銀行的報告，2007年外匯市場日交易額就達到3.2萬億美元，而與之對應的“現實”國際貿易日交易額只有774億美元，占日外匯交易額的2.4%。伴隨著放松管制和金融創新的發展，新的金融工具不斷出現，各國金融數量急劇膨脹，進入20世紀90年代，幾乎所有國家的金融資產數量也都大大超過了這些國家的國內生產總值。國際清算銀行2008年3月份公布的調查結果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額48萬億美元的十多倍。其中，一半以上即近300萬億在美國。這樣，國際金融的發展是根據自身的邏輯，與世界經濟中的貿易和生產性投資不再有直接的聯系，政府債券成為投機性金融的主要支柱。

匯率的不穩定性

由于國際金融的發展是根據自身的邏輯，與世界經濟中的貿易和生產性投資不再有直接的聯系，匯率的不穩定就成為布雷頓森林體系后的另一個重要特征。

弗里德曼是1970年代金融自由化和浮動匯率的鼓吹者和支持者，在論述匯率問題時，弗里德曼曾經將匯率與夏令時一起做比較，認為“實行可變匯率的理由與實行夏令時的理由幾乎是非常相同的即使所有的人都希望改變其對時鐘的反應模式，但改變指導所有人的時鐘要比讓每個人分別地改變其對時鐘的反應模式要簡單得多。在外匯市場上情況也完全如此。讓一種價格發生變動，也就是說讓外匯的價格發生變動，要比依賴于構成國內價格體系的眾多價格的變動簡單得多”。

實行浮動匯率所要達到的目標，一個是“匯率在自由變動的同時，事實上是高度穩定的；匯率之不穩定，是作為基礎的經濟結構不穩定的征兆”。并且弗里德曼認為，“通過對匯率的凍結管理來消除這一征兆，不會解決任何根本性困難，而只會使這些困難所作的調整更為痛苦”。而實行浮動匯率的一個前提就是“不受限制的多邊貿易，在這種制度中，不存在對進口或出口的直接數量控制；在這種制度中，關稅及出口補助金是相當穩定的和非歧視性的，而不會受到操縱從而影響收支平衡；在這種制度中，國際貿易的相當大一部分是處于私人的（非政府的）控制之下”。

這也就是說，實行浮動匯率必須存在的兩個前提，一是匯率的波動必須反應經濟基礎的變化，二是現行的國際貿易體制是完全自由的貿易體制，不存在貿易保護主義行為。而實行浮動匯率不僅能夠保持國內貨幣政策的獨立性，也能夠最大程度地實現國際貨幣合作，達到貨幣穩定之目的。

但是實行浮動匯率之后，不僅發展中國家的匯率波動性遠遠大于弗里德曼所認為的“反應基礎的經濟結構不穩定”，作為國際交易中占主導地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩定。

同時，1985年美國因巨額國際收支赤字迫使日本簽定《廣場協議》日元升值，《廣場協議》是國際貨幣歷史上的一個轉折點，“人們不再相信浮動匯率可以自動達到所希望的均衡”。

克魯格曼通過對沉淀成本模型的分析，揭示了匯率與貿易的隔離，而金融市場的不完善會使匯率遠離合理的水平。克魯格曼認為匯率是如此重要的一個價格，不能完全將它交給外匯市場。因此政府政策應該為匯率預期確立一個中心，并保衛這個中心，甚至不惜以貨幣政策的一定變化為代價。“世界經濟的不完全一體化既是匯率不穩定的根源，又是匯率不穩定的結果”。正是由于資本自由流動并在相互依賴的國際金融市場上的集中，導致了金融全球化的發展，而仍然處于分割狀態的不同國家的貨幣依然存在，成為匯率不穩定的真正根源。

(作者單位：中國社會科學院金融所)