對沖基金的夢魘

關注對沖基金的人，不難發現，那些善于運作資金的人卻很少能成功地經營公司。20世紀90年代的恒星對沖基金現在卻難以進入前10位。喬治·索羅斯(George Soros)的量子基金在經過一筆失敗的日元交易后，利潤開始下降；朱利安-羅伯遜(Julian Robertson)旗下的老虎基金遭受網絡泡沫的沉重打擊；美國長期資本管理公司呢？無需再問。

今天的市場煉金術士從中吸取了教訓，努力確保他們的公司得以維持。對一些人來說，這只是個人漫長而充滿風險的歷程的一部分。據報道，芝加哥Citadel基金創始人肯·格里芬(Ken Griffin)，喜歡在他的辦公室里閱讀管理圣經。其他人已經對其合作伙伴結構進行了改革。

更為謹慎的公司則吸收外來投資，例如，2007年，世界的第六大對沖基金邵氏（D.E. Shaw）出售20％的業務給雷曼兄弟。還有更為激進的例子，2004年，Highbridge出售其大部分股權給摩根大通，雖然仍保留了運營獨立性。去年，還有少數頂尖的基金公司與傳統的公司結構合作，包括上市公司。

英國曼氏集團(Man Group)于1994年上市，雖然這很不尋常，因為其重點放在“暗箱操作”交易以及基金中的基金上。除Man Group外，完全信奉正統觀念的最大的純對沖基金可以說是GLG Partners，這是歐洲最大的對沖基金，于去年上市。該基金原來的四個合作伙伴中，現在只有兩個在職（一個與監管機構發生爭吵后離開）。該基金有一名外部聘請的共同首席執行官，一名首席財政官，以及由獨立董事組成的董事會。不同于其同類公司，例如Och-Ziff資本管理公司和Fortress Investments額LLC公司，GLG上市時實行一股一票的原則，其創始人仍保留控股權。

但這并沒有阻止今年早些時候GLG的股價暴跌，其股價重挫了近40％。截至今年4月底，GLG業績欠佳，基金凈值加權平均下跌了7％。更重要的是，4月中旬，格雷格·科菲(（Greg Coffey）離開了GLG。Greg Coffey是新興市場基金的明星交易員，他運作的基金為GLG獲得了其240億美元管理資產的約1/4，而去年他為GLG創造了約1/3的利潤。由于這些資產大部分都沒有被鎖定，GLG預計，在未來幾個月內，將會失去其中一大部分。

放棄熟悉的對沖基金結構并沒有將GLG從熟悉的陷阱——不穩定的利潤和反復無常的個性中解救出來。但GLG作出了反擊。自4月份以來，GLG已贏得了運作30億美元新資金的委托，盡管收費結構較正常水平低。GLG的業績已有所恢復。（不管怎樣，對沖基金已走過艱難的一年。） 7月7日，GLG任命高盛集團(GS)合伙人德雷斯·本-卜拉欣(Driss Ben-Brahim) 為其新興市場特殊形式基金的新管理人，負責運作“科菲先生帝國”的一部分，以及建立一個“全球宏觀”團隊，該團隊將投資于貨幣和全球利率，這是索羅斯和羅伯遜基金達到頂峰時最為流行的一種投資類型。7月10日，GLG又招募了兩名原就職于摩根士丹利的新興市場基金高級交易員。

但GLG并沒有脫離險境，GLG最近的記錄是否可以由其一股一票原則來解釋，現在也還不能確定（雖然這些不用全神貫注地盯著屏幕的管理人員可能發揮了作用）。

但傳統的觀念是，對沖基金需要嚴格的控制和保密性伙伴關系，以應付產業的動蕩。至少，上市對于GLG似乎并沒有不利。假使其業績回升，那么GLG有可能成為一個可以年年賺錢的對沖基金范例，這種基金實行一種長期的所有權結構：一個與任何暗箱操作一樣難以實現的公式。