影響我國股票市場價格變動因素的實證分析

摘要：通過選取滬、深兩市10只不同行業(yè)、不同地區(qū)板塊的股票，利用SPSS統(tǒng)計軟件，采用主成分分析和因子分析的方法，分析了影響我國股票價格變動的因素，結(jié)果表明我國股市結(jié)構(gòu)由一般市場環(huán)境、行業(yè)活動、公司績效和各公司特殊活動幾部分構(gòu)成。

關(guān)鍵詞：股票周回升率；主成分分析；因子分析

中圖分類號：F830.91文獻標志碼：Ａ文章編號：1673－291Ｘ（2008）14－00101－03

一、引言

股票價格的變動及其變動趨勢一直是資本市場備受關(guān)注的問題，它影響著股票市場的穩(wěn)定及投資者的策略。股票的價格變動到底受哪些主要因素的影響，有沒有一定的規(guī)律呢？對這些問題的分析，有助于我們進一步了解股票市場的一般規(guī)律，為更好地完善資本市場提供參考意見。

隨著經(jīng)濟狀況的變化，我國股票有聚集的趨勢，股票價格波動出現(xiàn)聯(lián)動現(xiàn)象。如果以股票的周回升率來測量股票的周價格變動，不同股票周回升率是彼此相關(guān)的。國外有學者將紐約股市五種股票價格的變動分解為三種不相關(guān)行為，國內(nèi)股市這方面的深入研究尚鮮見于文獻，因此有必要研究影響國內(nèi)股票價格變動的因素及股市結(jié)構(gòu)，了解股票間的內(nèi)在聯(lián)系。

二、實證研究方法設(shè)計

在實際研究中，為了全面系統(tǒng)分析和研究問題，必須考慮許許多多的指標，這些指標能從不同的側(cè)面反映我們所研究對象的特征，但這些指標往往具有一定的相關(guān)性，存在某種程度的信息重疊。

主成分分析試圖在數(shù)據(jù)信息丟失最少的原則下，對這些多變量數(shù)據(jù)進行最佳綜合簡化，也就是說，對高維變量空間進行降維處理。降維是通過對原始變量進行線性組合來完成的，主要的幾個線性組合能夠綜合原來多個指標的大部分信息。這主要的幾個線性組合就稱為主成分。

因子分析是主成分分析的推廣和發(fā)展。它通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系(相關(guān)陣或協(xié)方差陣)，探求觀測數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這幾個假想變量能夠反映原來眾多變量的主要信息。原始的變量是可觀測的顯在變量，而假想變量是不可觀測的潛在變量，稱為因子。

為了分析影響我國股票價格變動的因素以及股票間的內(nèi)在聯(lián)系，本文通過選取滬、深兩市10只不同行業(yè)、不同地區(qū)板塊的股票，試圖采用主成分分析和因子分析的方法，對這10只股票的價格變動進行分析，以便找出股票價格變動的影響因素以及股票間的內(nèi)在聯(lián)系。

由于近期股票市場運行的不平穩(wěn)，本文以2006年的48個周（排除了假期休市的周數(shù)）股票的周回升率為分析對象，選取600021（上海電力）、600098（廣州控股）、000767（漳澤電力）、600748（上實發(fā)展）、000006（深振業(yè)A）、600240（華業(yè)地產(chǎn)）、600210（紫江企業(yè)）、600143（金發(fā)科技）、000850（華茂股份）、000917（電廣傳媒）等10只股票進行實證研究。

為了量化股票價格的變動，本文采用每只股票每周價格變動為分析變量，即通過計算每只選定股票的周回升率來反映股票每周的價格變動情況。

定義股票周回升率（Yi）為：

Yi=（本周五市場收盤價－上周五市場收盤價）/上周五市場收盤價

（ｉ=1，2，……，10）

本文數(shù)據(jù)來自通達信行情系統(tǒng)，利用SPSS統(tǒng)計軟件進行分析，本文分析的過程如下：

（一）主成分分析

1.對統(tǒng)計量的描述（見表1）

2.建立指標之間的相關(guān)系數(shù)陣R如上（見表2）

3.求相關(guān)系數(shù)陣R的特征值

由表3看，前6個特征值累計貢獻率已達87.591%，說明前6個主成分基本包含了全部指標具有的信息，但后3個特征值小于1，一般取特征值大于1的成分為主成分，同時為避免主成分過多，本文取前3個特征值為主成分，并計算出相應的特征向量如表4：

因而前三個主成分為：

在第一主成分的表達式中，各項指標的系數(shù)比較平均，大約等于10種股票周回升率的一個常數(shù)倍，10個指標起同等作用，因此可以把第一主成分看成是由市場因素綜合的結(jié)果，可稱為股票市場主成分。

在第二主成分的表達式中，第四五六項指標的系數(shù)相當，第一二三項指標的系數(shù)相當，第七八九十項指標的系數(shù)也相當，而第四五六項指標為房地產(chǎn)行業(yè)，第一二三項指標為電力行業(yè)，第七八九十項指標為一般制造業(yè)，因此可以把第二主成分看成是由行業(yè)性質(zhì)因素綜合的結(jié)果，可稱為股票行業(yè)主成分。

在第三主成分的表達式中，第五項指標（000006 深振業(yè)A）的影響最大，遠超過其他指標的影響。而通過比較各股票所代表的上市公司的財務數(shù)據(jù)，我們可以看到深振業(yè)A在2006年的每股收益率達85％，是所選股票中每股收益率最高的，而每股收益率常用來反映上市公司的經(jīng)營業(yè)績。因此，可以把第三主成分看成是由公司業(yè)績影響的結(jié)果，可稱為公司業(yè)績主成分。

以上主成分分析的結(jié)果告訴我們，影響我國股票價格變動的第一主成分是市場主成分，第二主成分是行業(yè)主成分，第三主成分是公司業(yè)績主成分，這說明我國股票價格的變動受市場因素影響最為顯著，其次受到行業(yè)性質(zhì)影響和公司業(yè)績影響，這與目前大多數(shù)國內(nèi)文獻對影響股票價格變動因素的定性分析的結(jié)果是一致的。

（二）因子分析

1.建立因子載荷矩陣（見表5）

2.對因子載荷陣實行方差最大旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的矩陣如表6

由表6可知，各股票的周回升率可以用如下因子表達：

通過分析每只股票周回升率的因子表達式，我們可以判斷每只股票價格受各因子影響的權(quán)重。

三、實證研究結(jié)論

以上對影響股票價格變動因素的實證分析表明，股票價格的變動主要受市場因素、行業(yè)因素、公司績效因素等的影響，同時，分析也反映了股票間價格變動的聯(lián)動現(xiàn)象，及行業(yè)相近的股票價格變動同趨勢，績效相近的股票價格變動同趨勢。

除以上三種主要因素外，影響股票價格變動的因素當然還包括許多其他因素，只不過它們影響的重要性沒有以上三種因素大。分析沒有顯示股價的變動明顯受地區(qū)板塊因素、不同交易市場等因素的影響，這說明我國股票市場正在逐步完善，現(xiàn)在已經(jīng)形成統(tǒng)一有效的市場，并且正走向規(guī)范化的發(fā)展道路。

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An Empirical Analysis of the Influence on Fluctuation of the Chinese Stock Prices

TANG Guo-hua

（Finance Department， South China Commerce and Industry College， Guangzhou 510507， China）

Abstract： Choosing ten stocks from different market， different industry and different area， by the means of principal component analysis and factor analysis， this article analysis the influence on fluctuation of the Chinese stock prices. As a result， we believe that Chinese stock market structure is constitutes by market environment、 industry action、 company performance and company others individual operation.

Key words： rally rate for weekly stock prices； principal component analysis； factor analysis