玩轉ＱＤＩＩ

目前市場上有多家QDII產品，但主要是以銀行系和基金系QDII為主。其中基金公司的產品似乎更受歡迎。盡管兩者在投資范圍、投資門檻、投資管理能力、流動性管理上有所區別，但仍各具優勢，投資者須根據自身的需求與風險承受程度等進行選擇。

銀行QDII與基金QDII，哪個更好？

2008年的QDII市場變得越來越熱鬧，很多投資者想進入QDII市場，但對于是要選擇銀行系QDII還是基金系QDII產品猶豫不決。由于兩者的特色不同，實際上是互補的。

銀行系QDII：穩健為主

自2007年5月起，銀監會就出臺新辦法，允許銀行系QDII投資中國香港股市，改變了此前銀行系QDII只能投資固定收益類產品、扣除匯兌損失后收益不佳的局面。銀行系QDII投資股票資產不得超過50%，這一規定注定了它是一種中低風險的產品；目前銀監會僅與中國香港簽署了合作諒解備忘錄，因此銀行系QDII尚只能投資港股；而且購買起點較高，一般為30萬元；同時銀行QDII多采取外包策略，即購買境外投資銀行或資產管理公司的票據。

對銀行QDII投資范圍的規定和投資方式的選擇，決定了其目標客戶是穩健型投資者。但銀行QDII可與外匯、黃金等投資設計成結構性產品，或提供保本承諾，對投資者有一定的吸引力。

然而，2008年銀行系QDII以投資基金型產品為主流，中國銀行、建設銀行和招商銀行推出的QDII產品均為這種類型。該類型產品掛鉤單只基金或多只基金的組合，還有興業銀行將發行的新款QDII理財新品“環球理財2號——港股基金寶”和工商銀行將發行的東方之珠Ⅲ——“富甲天下”都是投資于開放式基金的；另外，外資銀行如花旗銀行和匯豐銀行主推的QDII產品也全部是基金型。花旗的QDII可由投資者自由選擇掛鉤施羅德資產管理公司旗下的貨幣型基金、債券型基金或股票型基金。

事實也證明，掛鉤單只基金或多只基金組合的QDII產品收益相對較高。例如，招行于2007年9月發行的兩款QDII產品：“金葵花”QDII之“景順中國基金”鏈接票據和QDII之“富達基金——中國焦點基金”鏈接票據，據悉，發行后半個月時間兩只產品以美元計價絕對收益分別達13.5%和13%。這雖然與國內的開放式基金的收益率無法相比，但是在成熟市場獲得這個收益率也實屬不易。

基金系QDII：全球配置資產

正是看到銀行系QDII只能束手束腳地投資中國香港市場，基金系QDII一出爐便打著全球配置資產的旗號。目前與證監會簽訂合作諒解備忘錄的境外監管機構已有30多家，涵蓋了全球主要資本市場。但是已經發行的4只股票型QDII基金（不包括華安國際配置，其為配置型，屬于老版QDII）也各有特點。

4只QDII產品的投資范圍大不相同：南方QDII產品定位為全球精選配置基金，可以全球配置基金，但是投資股票只限港股；而華夏基金的首只QDII產品將是一只全球股票精選基金，投資范圍將涵蓋美國、歐洲、日本、中國香港以及新興市場等全球市場的上市公司的股票；嘉實QDII則主要投資在香港聯交所、新加坡交易所、納斯達克交易所和紐交所上市、在境內有重要經營活動的上市公司優先股和普通股，主要是以“中國概念”為核心；上投QDII則以亞太地區為主要陣營，看重的是推升亞太地區經濟成長的主要動力——內需與基礎建設，受惠于內需消費提升、基礎建設增長的大盤成長股將成為該基金的首選。

從已發行的基金系QDII與銀行系QDII比較可以看出，基金系QDII門檻普遍都很低，為1000～10000元人民幣。在投資比例上，基金系QDII能夠100%投資股票，與買國內偏股型基金沒有任何區別，在收益和風險上都要高于銀行系QDII。而且流動性也比銀行系QDII高，在封閉期過后投資者可以自主決定并可以每天申購、贖回，而銀行系QDII一般是由銀行決定產品提前終止，部分產品也只是1周或者1個月開放一次。

如何選擇QDII？

投資人一般多是將收益作為第一選擇。那么如何選擇以上兩種產品呢?

方法1：從資產管理者的歷史業績進行選擇

由于QDII產品主要是投資于海外資本市場，因而對海外投資業績考量很重要。一般的投資者在選擇開放式基金時會首先比較資產管理人的資質。但業內人士認為，將這一方法移植到QDII產品的投資決策上可行性并不強。如果各家管理者的資質都很優秀且差別不大，QDII產品又沒有歷史業績可以進行比較，QDII產品的選擇標準在當前就成為一個現實的問題。

目前有一種觀點認為，基金管理公司的選股能力決定了所管理資產的投資業績，比較一個短時間內的投資業績會有助于對QDII產品的選擇。但銀行系產品幫助客戶做的是投資規劃和投資決策，決不是短期的投機行為，更何況短期的投機行為可能會帶來災難性的后果。比如20世紀90年代中期，美國華爾街出現了一個令人神迷目眩的長期資本基金，在短短4年中，其獲得了285%的離奇收益率，締造了華爾街神話。然而，在其出色交易員的過度操縱之下，長期資本基金在僅兩個月之內又輸掉了45億美元。

業內人士認為，可以考慮通過對資產管理人的海外資產管理經驗、產品設計的投資市場選擇、投資人承擔的成本和風險等要素來進行分析。據了解，目前除少數做過港股的私募基金，包括證券專業人士在內，真正了解香港股市的人不是很多。在信息缺乏的前提下，一旦沖動投入、選股不慎，比起內地市場，可能遭受更大損失。

對于投資人而言，短期投資可以選擇基金系的產品，如果選擇長期投資，則銀行系對海外市場的管理經驗要優于部分基金系。

方法2：從匯率風險進行選擇

從匯率風險來分析，投資者以人民幣購買基金系QDII基金份額，基金管理公司將人民幣兌換成外幣進行海外投資，待投資人贖回時基金管理公司在海外市場賣出證券資產，然后兌換成人民幣支付給投資人，在這個過程中，投資本金將完全暴露在人民幣升值所帶來的匯率風險下，此風險也完全由投資人承擔。如果人民幣保持穩定的匯率水平，則銀行系和基金的產品匯率風險較小。如果人民幣出現一定的升值狀況，這意味者投資者將額外承擔一定的投資成本。而部分銀行具有外匯管理方面的優勢，其QDII產品可以利用匯率風險對沖工具將絕大部分匯率風險對沖掉，這樣計算下來，購買部分基金系QDII產品將比投資銀行系的成本略高一籌。

另外，由于部分基金管理公司對超越業績水平的追求，必將影響其投資決策且會反映在投資交易行為中，使投資者必將面臨更高風險。

當然，風險高的產品，其收益也會有所提高。所以在面對銀行系和基金系的QDII產品時，投資人要慎重選擇。

QDII與QFII

QDII（即Qualified Domestic Institutional Investors，認可本地機構投資者機制），是允許在資本賬項未完全開放的情況下，內地投資者往海外資本市場進行投資。QDII意味著將允許內地居民外匯投資境外資本市場，QDII將通過中國政府認可的機構來實施。

另一個與QDII相對應的制度叫QFII。QFII，即Qualified Foreign Institutional Investor，直譯為合格的境外機構投資者。QDII和QFII的最大區別在于投資主體和參與資金的對立。站在中國的立場來說，在中國大陸以外國家與地區發行，并以合法（Qualified）的渠道參與投資中國資本、債券或外匯等市場的資金管理人（Investor）就是QFII，而在中國發行，并以合法（Qualified）的渠道參與投資中國大陸以外的資本、債券或外匯等市場的資金管理人（Investor）就是QDII。