財務杠桿原理在分析高校財務風險中的應用

摘要：文章應用企業財務杠桿原理，對高校借貸籌資產生的影響進行分析，得出獲得杠桿效益的條件。衡量同時產生的財務風險，指出高校在應用財務杠桿原理時與企業的不同。

關鍵詞：財務杠桿財務風險高校

中圖分類號：G647 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(2008)07-096-02

高等教育體制改革所形成的高校辦學的新運行機制，促使各高校積極地擴建發展，迫于資金壓力，需要多渠道籌資。目前我國公辦高校多渠道籌資模式已初步形成，其資金來源渠道主要包括：財政撥款、稅收減免、收費、校辦產業、社會捐資、基金、科研、金融貸款、利息等。其中，除金融貸款外，其他經費籌資方式都屬于無償性使用，沒有財務風險。但是金融貸款不僅事先明確資金使用成本(利息等)，而且約定了資金償還的期限，到期必須全額償還所借資金的本息。隨著高校的迅速發展，金融貸款已經成為主要籌資渠道，貸款規模也隨之快速擴張，使得高校因舉債而產生的財務風險隨之加大。

高校債務融資的主要目的是解決其基本建設項目和改善原有辦學條件所面臨的資金短缺問題。金融貸款對高校來說是借入資金，是一種負債，必須按貸款合同還本付息，在這一點上，高校和企業有著相似之處。本文試就如何運用企業財務管理理論中的財務杠桿原理來分析高校金融貸款的財務風險加以論述。

一、高校與企業在會計核算方面的差別與聯系

(一)高校與企業在會計核算方面的差別

1 會計對象不同。高校屬于事業單位，其會計對象，即資金運動為預算資金收人到預算資金支出的循環。企業可分為制造業企業和商業企業，制造業的資金運動一般經過供應，生產和銷售三個過程，以實現資金循環。商業企業，其資金經過供應和銷售兩個過程進行循環。比較而言，事業單位的資金循環過程較簡單。

2 財務管理的目標不同。企業經營以盈利為目的，進行財務管理的目標有幾種觀點，如：實現利潤最大化，實現每股盈余最大化和實現股東財富最大化等，雖有差別但宗旨一致。高校財務管理目標不在于盈利，它沒有社會生產職能，主要在于執行預算，合理安排資金，以保證維持和發展高校的教學、科研事業。

3 會計假設不同。企業以權責發生制為基礎進行會計核算，要求收入與費用相互配比，高校除校辦產業外，以收付實現制為基礎進行核算，除專項資金外，收入與支出之間基本不存在配比關系。兩者在收入和支出確認的時間上存在不同。

4 會計要素，科目，賬簿，報表設置不同。企業有6個會計要素，分別為資產，負債，所有者權益，收入，費用和利潤，高校有5個，為資產，負債，凈資產，收入和支出。由此表現在會計科目和賬簿的設置上不盡一致，因而，提供的會計報表也存在差別。企業須提供資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表等財務報告，高校須提供資產負債表，收入支出表等財務信息。

(二)高校與企業在會計核算方面的聯系

1 資產負債表要素。高校與企業的資產及負債實質相同，兩者均為存量概念。此外，高校的凈資產與企業的所有者權益也存在著相似之處，企業的所有者權益(股份公司為股東收益)也稱凈資產，在數量上都等于資產減去負債的余額。企業由于投資存在著實收資本，高校作為獨立的經濟實體也存在著相當于實收資本的會計科目。盡管高校與企業的不同決定了凈資產具有所有者權益所不具備的特點。但兩者的會計科目設置仍具有相通性。

2 損益表要素。企業以盈利為目的，有利潤要素，并編制利潤表。反映企業的經營成果。作為高校，也必須核算收入和支出。對高校而言，收入包括撥人專款、財政補助收入、上級補助收入、附屬單位繳款、預算外資金收入、經營收入、對外投資收到的利息、校辦產業收入、其他收入、融資貸款(雖然融資貸款需要付出一定的資金成本和利息，但卻屬于高校籌資收入的一部分)等。支出包括專項資金支出、撥出經費、上繳上級支出、對附屬單位補助、財政補助支出、預算外資金支出、經營支出等。在一定期間的各項收入與支出相抵后的余額(如果為正)，雖然不是反映經營成果，但其差額與企業利潤有相同之處，都可用于各自的日常支出，并會增加凈資產總額。

3 相應指標。根據以上聯系，高校可以建立起類似的一系列指標，如：資本結構=負債，(負債+凈資產)；負債利(息)率=利息支出，平均負債；凈余額=總收入-總支出；含息凈余額=總收入-總支出+利息支出；資產余額率=凈余額／平均資產；含息資產余額率=含息凈余額，平均資產；凈資產余額率=凈余額／平均凈資產等等。

二、財務杠桿原理及在高校財務分析中的應用

(一)財務杠桿及財務杠桿效益

在企業財務管理中，財務杠桿的產生是因為在企業資金總額中，負債籌資的資金成本是相對固定的。由于企業負債籌資引起的固定利息支出，使企業的股東收益具有可變性，且它的變化幅度會大于息稅前收益變化的幅度，這種債務對投資者收益的影響被稱為財務杠桿，其影響程度通常用財務杠桿系數來表示，其計算公式如下：

財務杠桿系數=息稅前收益總額÷(息稅前收益總額一利息支出)=息稅前收益總額÷稅前收益

由于高校的特殊性，所得稅可以忽略不計，依據同樣原理，反映高校負債籌資對凈資產積累可變性的影響程度，其財務杠桿系數計算公式可以表述為：

財務杠桿系數=(總收入一總支出+利息支出)÷(總收入一總支出)=含息凈余額÷凈余額

依據財務杠桿理論，財務杠桿效益是指利用負債籌資而給凈資產積累帶來的額外利益。在分析高校的財務杠桿效益時，凈資產積累的利益來源于凈余額。它包括以下兩種情況：

1 資本結構不變，含息凈余額變動下的杠桿效益。在資本結構一定的情況下，高校支付的負債利息是固定的，當含息凈余額增大時，單位含息凈余額所負擔的固定利息支出就會減少，相應地，凈余額就會以更大的幅度增加，這時可獲得財務杠桿利益。反之，當含息凈余額減少時，單位含息凈余額所負擔的固定利息支出就會增加，相應會導致凈余額以更大的幅度減少。

2 含息凈余額不變，資本結構變動下的杠桿效益。在含息凈余額一定情況下。如果含息資產余額率大于負債利息率時，利用負債的一部分剩余歸屬凈資產，在這個前提下，負債占總資金來源的比重越大，凈資產余額率就越高，則財務杠桿效益越大；而當含息資產余額率小于負債利息率時，則必須用部分凈資產的積累去支付負債利息，財務杠桿就會產生負效應，此時負債占總資金來源的比重越大，凈資產余額率就越低。

(二)財務風險與財務杠桿的關系

財務風險是指由于負債籌資而引起的股東收益的可變性和償債能力的不確定性，又稱為籌資風險或舉債風險。企業只要存在負債，就存在財務風險。

高校財務風險同樣是因為借入資金存在資金成本，在高校內外部環境因素的變化及作用下形成的財務狀況的不確定性，使高校不能充分承擔其社會職能，提供公共產品乃至危及其生存的可能性。這種風險會導致高校運行中流動資金不足，沒有或缺少日常的運行費用，拖欠教職工工資，不能歸還銀行貸款本息，使高校陷入財務危機。

企業財務杠桿對財務風險的影響具有綜合性。在資本結構不變的情況下，財務杠桿系數越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率增加，則資本收益率會以更快的速度增加，如果息稅前利潤率減少，那么資本利潤率會以更快的速度減少，因而風險也越大。反之，財務風險就越小。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時(以息稅前資產利潤率等于負債利息率為轉折點)，財務杠桿作用就會從積極轉化為消極，此時使用財務杠桿，將降低在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且財務杠桿系數越大，損失越大，財務風險越大。如果不使用財務杠桿，就不會產生以上損失，也無財務風險，但在經營狀況好時，也無法取得杠桿利益。企業必須在這種利益和風險之間進行合理的權衡。

對于高校來說同樣如此，通過舉債發展，也是利用財務杠桿效益，也可以采用財務杠桿系數分析財務風險。財務杠桿系數表明財務杠桿作用的大小，反映學校的借入資金帶來的風險。當高校全部資金均為自有資金時，財務杠桿系數為1，即含息凈余額的變化幅度與凈余額的變化幅度相等，財務風險等于0。一般來說，財務杠桿系數越大，財務杠桿作用也就越大，財務風險就大；反之，財務杠桿系數越小，財務杠桿作用也就小，財務風險就小。

因此，高校可以利用財務杠桿原理，采用適度負債的方法，獲得財務杠桿效益。同時，應該注意使用條件的變化，合理預測和控制財務風險。由于影響財務風險的因素很多，其中有許多因素是不確定的，因此，高校進行財務風險管理也是一項復雜的工作。

三、高校應用財務杠桿原理應注意的問題

高校在應用企業財務杠桿原理分析財務風險時，應注意以下問題：

1 高校的財務風險與企業的產生環節不同。高校的財務風險有其特殊性：資金使用要量入為出。當存在較高金額的銀行信貸資金還本付息的前提下，高校財務預算就必須收大于支，其差額是可用于當年歸還金融機構本息的部分和學校發展的機動資金。高校是非營利組織，和企業相比，高校無法在控制成本和擴大銷售等經營方面提高剩余資金，即存在成本開支的非補償性，增收節支的途徑較少。而財務杠桿中，含息凈余額又是至關重要的條件，因此，在財務預算中更要求做到收大于支，收支平衡。

2 利率水平的變動。這是影響財務風險的因素之一，上述分析是在利息固定的前提下，即負債利息率不變。在含息凈余額和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大；反之，財務杠桿系數越小，即負債的利息率對財務杠桿系數的影響是呈相同方向變化的。其對凈資產余額率的影響則是呈相反方向變化，即負債的利息率降低，凈資產余額率會相應提高。利息率的上升，會增加高校的負債資金成本，抵減預期收益，從而使學校籌資風險變大。高校應盡可能選擇低利率資金，降低資金成本。

3 負債比重提高對凈資產余額率提高的作用，以含息資產余額率大于負債利息率為前提。如果含息資產余額率大于負債利息率時，有財務杠桿正作用，可以通過借入資金來提高凈資產的積累能力，盡可能獲得財務杠桿利益：而當含息資產余額率小于負債利息率時，應該盡可能降低負債水平或負債比例，從而減少財務杠桿損失。

總而言之，因為借入資金需還本付息，一旦無力償付到期債務，高校就會陷入財務困境，因此，高校在使用負債資金發展時，既要注重獲取財務杠桿利益，更須提防財務杠桿損失，防范財務風險。

(責編：國 政)