大型國有企業(yè)產融結合及其效用分析

[摘要] 伴隨我國產融結合的深入，大型國企開始熱衷于產融結合。本文結合產融結合的內涵，對大型國企產融結合的效用進行分析并提出了政策建議。

[關鍵詞] 產融結合 大型國企

隨著經濟全球化的加深，大型國企的經營模式正向產融結合轉變。2007年11月，中石油出資20億元取得珠海商業(yè)銀行絕對控股權，將產融結合熱推向了一個小高峰，大型國企的產融結合之路也越來越受到關注。

一、國企的產融結合之路

從2002年中石油與意大利忠利集團合資組建中意人壽保險公司起，大型國企便開始了產融結合之路。大型國企產融結合主要有兩種途徑：一是參股金融企業(yè)；二是組建自己的金融企業(yè)。

目前，我國大型國企產融結合主要有三種模式：

第一，“產業(yè)+商業(yè)銀行”模式。該模式是指大型國企通過參股或新成立商業(yè)銀行來實現(xiàn)產融結合。如首鋼集團成立華夏銀行。

第二，“產業(yè)+保險公司”模式。 該模式是指大型企業(yè)參股或自身成立保險公司的產融結合模式。如2007年3月，國家電網集團發(fā)起籌建英大泰和財險公司和英大泰和產險公司。

第三，“產業(yè)+財務公司”模式。 該模式是指大型國企設立的為企業(yè)集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構的產融結合模式。據(jù)中國財務公司協(xié)會統(tǒng)計，目前，大型國企創(chuàng)辦的財務公司已經有88家。

二、產融結合的含義及動因

產融結合是指產業(yè)投入產出過程與金融業(yè)融通資金過程的結合。這種結合既包括不同部門企業(yè)間的相互滲透與結合，也包括企業(yè)內部產業(yè)與金融業(yè)務的拓展與整合。大型國企產融結合的動因主要有：

1.資本逐利性是大型國企走產融結合道路的根本原因

資本的逐利性驅使了產融結合的發(fā)展，也促進了大型國企的產融結合。在資本逐利性的驅使下，更多的資本通過各種形式進行跨行業(yè)投資，社會上不同程度地存在金融資本控制產業(yè)、產業(yè)資本控制金融資本的現(xiàn)象。由于我國金融業(yè)長期處于相對壟斷地位，一直能夠獲得高于一般行業(yè)的豐厚收益。根據(jù)馬克思關于社會平均利潤率的形成原理，金融企業(yè)較高的利潤率必然吸引產業(yè)資本，實現(xiàn)產融結合。

2.國家相關政策的推動

中國加入WTO以后，國企面臨來自全球更多大型企業(yè)的競爭。為此，黨中央、國務院明確提出了“大公司、大集團”和“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略。產融結合成為國企實現(xiàn)這一發(fā)展戰(zhàn)略的必然。

國資委從2008起考核EVA，資產回報率要求達到5.5%。這對于一些資產回報率較低的國企造成極大的業(yè)績壓力。例如，國家電網2007年的總資產收益率僅為2.47%，亟待提高。2007年底，國家電網及其子公司實施了一系列的產融結合戰(zhàn)略。

三、大型國企產融結合的效用

1.大型國企產融結合的正效應

(1)有利于增強國企及我國經濟的國際競爭力。21世紀是跨國公司的世界，80%的世界500強企業(yè)都不同程度的實現(xiàn)了產融結合。與這些跨國公司相比，大型國企在資本運作上還缺乏競爭力。大型國企要與跨國公司競爭，除了要提高主營業(yè)務的競爭力，還要有強有力的資本及金融支持。通過產融結合，大型國企可以得到更多發(fā)展機會，這對于擴大我國經濟的國際競爭力及國民經濟的整體實力都有著非常重要的意義。

(2)產生協(xié)同效應，提高國有大型企業(yè)的資產回報率。通過產融結合，建立統(tǒng)一的金融平臺，使各金融業(yè)務之間及金融業(yè)務和主營業(yè)務之間形成協(xié)同效應，實現(xiàn)業(yè)務擴展和內部資源整合的同時，還能夠提高國有大型企業(yè)的資產回報率。一方面，大型國企通過參與金融業(yè)，可以降低經營風險，同時通過金融機構可以很好的進行企業(yè)的并購、重組及風險的轉移，迅速提高企業(yè)競爭力;另一方面，國有大型企業(yè)擁有龐大資金需求及現(xiàn)金流，金融業(yè)可以成為連接其各大業(yè)務的重要環(huán)節(jié)，促進產銷的順利進行，并且獲取金融行業(yè)的高額利潤，提高企業(yè)的資產回報率。

(3)有利于推進大型國企股份制改造及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。

產融結合對于國有企業(yè)的公司治理也會提出新要求，產融結合以后產業(yè)企業(yè)和金融企業(yè)可以相互監(jiān)督以建立科學、合理的法人治理結構。金融機構可以利用自身特殊的企業(yè)治理優(yōu)勢參與到公司治理及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立過程中來。

2.大型國企產融結合的負效應

(1)新的經營風險。大型國企一直從事產品經營，進入金融領域，由于不熟悉該行業(yè)，可能會產生新的經營風險。

(2)加劇信息不對稱性。產融結合可能使原來產業(yè)企業(yè)與金融企業(yè)外部化的關系內部化，從而加劇市場的信息不對稱性，產生逆向選擇和道德風險。產融結合最容易導致的便是不正當?shù)膬炔拷灰缀完P聯(lián)交易風險。

(3)風險擴大和外溢效應。金融行業(yè)存在固有的高負債率風險，金融行業(yè)的風險會影響產業(yè)企業(yè)的經營，同時，產業(yè)領域的風險也會影響金融企業(yè)的運轉。產融結合以后，可能導致金融行業(yè)與產業(yè)行業(yè)風險的相互滲透并擴大到其他行業(yè)乃至整個經濟。

四、大型國企實行產融結合的政策建議

產融結合有正效應也有負效應，但從長遠來看，產融結合是大型國企發(fā)展的必由之路。我國應該從以下幾個方面為產融結合創(chuàng)造條件：首先，調整宏觀產業(yè)政策。根據(jù)需要調整產業(yè)政策，允許產業(yè)資本與金融資本在一定條件下進行融合。其次，變革金融體制。產融結合需要發(fā)達的資本市場和健康的金融環(huán)境，我國金融體制必須適應這個要求進行改革，促進金融創(chuàng)新。再次，完善國企產權制度。實現(xiàn)產融結合要求產權清晰、產權主體多樣、產權具有更高的流動性。因此，國企需要改革和完善產權制度。最后，加強監(jiān)管。產融結合存在一些負效應，政府監(jiān)管部門應該加強對產融結合的監(jiān)管同時擴大信息披露。

參考文獻:

[1]朱暉:當前我國產融結合的效應分析.《經濟工作導刊》，2002年第23期

[2]凌文:大型產業(yè)集團的產融結合戰(zhàn)略.《經濟理論與經濟管理》，2004年第2期