房利美、房地美 殃及全球？

最近幾周，因七年前“9.11”事件造成的獨有恐慌情緒重新彌漫在華爾街上空。金融股紛紛下挫伴隨著投資者的大規模拋售，一度對股市持樂觀態度的人們不得不再次修正自己的預期。

此輪帶頭跳水的是占據美國住房抵押貸款金融服務半壁江山的兩家巨頭——房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），直接的導火索來自于雷曼兄弟公司的一份研究報告。該報告揭露了這兩家公司面臨的破產風險和巨大的資金缺口。消息公開后，雷曼兄弟自己的股票也跟著受到牽連。

眼看著因次貸危機而燃燒的金融大火似乎已近于撲滅，這下則有死灰復燃的趨勢。無奈，美國財長保爾森和美聯儲主席伯南克只得同時出手。

7月13日，美聯儲公開表示，已授權紐約準備銀行以貼現窗口的一級信用利率，給房利美和房地美提供借貸——這些貸款將由美國政府擔保，以解決融資困難問題。

僅隔一天，美國財政部長保爾森也發表聲明，建議國會盡快立法，暫時增加這兩家公司的信貸額度以及滿足一定條件下授權財政部向這兩家公司進行股權類型的注資。

7月14日，為安撫投資者情緒，房利美隨即對外表態：期待與美國財政部、聯邦住屋企業督察局和美國國會共同渡過難關。

但是，美國政府的出手相救仍難以在短期內挽救金融市場的頹勢。

大廈將傾的代價

如果任由這兩家公司倒閉，則美國金融市場將面臨徹底崩盤的危險，而且數以萬計的美國人也將失去房屋的所有權和贖回權。

其實，自不久前的美國地產抵押貸款方面的重量級銀行——印地麥克銀行破產后，官方的救市意愿和救市力量都出現減弱跡象。

那為何美國此番又不惜代價，力主向房利美和房地美提供資金救助呢？說到底還是這兩家寡頭在美國金融市場擔負著重要的職責。

房利美和房地美均為美國政府支持設立的抵押貸款公司，經營目的主要是通過對抵押貸款的資產證券化以及擔保方式出售等金融運作手段，以擴大低成本住房貸款的資金來源。因此，這兩家金融機構盡管不直接向住房購買者提供信貸資金，但是對發展和繁榮地產市場、住房抵押貸款業務和資產證券化均扮演著舉足輕重的角色。

如果任由這兩家公司倒閉，則美國金融市場將面臨徹底崩盤的危險，而且數以萬計的美國人也將失去房屋的所有權和贖回權。

從全球影響來看，由于房利美和房地美幾乎等同于“代表”美國政府的信譽，受到各國主權基金和政府投資機構的青睞。這兩家公司任何一家有閃失都有可能引發全球性的危機。

按照美國財政部今年4月發布的報告：截至2007年6月底，日本、中國均位列房利美和房地美發行的長期債券前五大投資方。因此，這兩家公司的財務安全則直接關系著包括中國政府在內的諸多國際投資者承擔的金融風險。

權衡利弊后，為避免引起更大的金融混亂，美國政府不得不對房利美和房地美提供資金扶持。財神爺保爾森也毫不諱言：房地美與房利美對穩定地產金融非常重要。

誰來接最后一棒？

美國政府已深陷巨額赤字的泥潭，對金融機構的救助如果只能采取印鈔票的方式，將會引發惡性通脹。

與美國政府的全力以赴相對比，市場觀察家們卻陷入激烈爭論當中。

目前占上風的觀點認為：此次官方之舉有助于穩定市場，避免更大的金融動蕩出現。不過，也有評論家持悲觀論調，認為政府的救助已經為時過晚。因為即使按照保守估計，房利美和房地美也至少需要籌集75億美元以渡過財務危機，但是兩家公司目前的公司股票面值已不足90億美元，在這種情況下，單憑政府信用難以填滿資金缺口。

在反對者中，美國眾議院金融服務委員會主席弗蘭克在CNN電視節目上公開質疑這兩家政府支持的企業獲取緊急貸款的必要性。不巧的是，7月12日，這兩家寡頭公司的領導人不合適宜地公開宣稱資金充足，“當前的問題是信心危機”。

若是果真如此，政府的貸款幫助豈非多此一舉？

著名投資家吉姆#8226;羅杰斯在新加坡接受彭博社的越洋訪問時，毫不留情地抨擊了房利美和房地美目前“打腫臉充胖子”的狀態。

“考慮到房利美和房地美的市場地位與他們目前面臨的財務危機，這是很大的災難”。 羅杰斯在電視上接連幾次重復了災難這個詞。但是，他堅決反對美國政府參與援助，認為這將是更大的災難。因為政府動用納稅人的錢來為金融機構的失誤買單，將帶來諸多負面效應，包括人們普遍預期通貨膨脹加劇和美元進一步貶值的風險。

的確，美國政府已深陷巨額赤字的泥潭，對金融機構的救助如果只能采取印鈔票的方式，將會引發惡性通脹。

而在這場遲遲不能復原的金融危機中，向美國金融市場進行大量投資的發展中國家政府基金和主權基金將很可能難以幸免。

房利美、房地美的救贖

文|本刊記者羅影

幾年前寫作《貨幣戰爭》時，宋鴻兵專門辟出了一節論述房利美和房地美。他把他們稱為“第二美聯儲”。

在書中，他預言了如今的這場危機：“（房利美和房地美）的軟肋在于對短期利率突變防范有嚴重缺陷……一旦出現突發事件，（他們）數萬億美元的債券可能在幾小時內喪失流動性，美聯儲甚至來不及出手相救?！?/p>

很不幸地，這個預言今天正在被驗證。

“明知故犯”

斯蒂芬#8226;羅奇曾撰文：我不是一個陰謀論的信奉者，但是目睹美聯儲上世紀90年代末以來的貨幣政策，我不得不改變我以前的立場。

《英才》：在房利美、房地美出現問題后，美國財政部和美聯儲很快采取了救援措施。對此，有人支持有人反對。反對者認為，這兩家公司的債券是“非政府擔保債券”，既然投資者獲得了高于國債的利息，就不應該再享受政府擔保。政府拯救它們，相當于用美國納稅人的錢為投資失利的海外投資者買單。你怎么看？

宋鴻兵：我不認為美國財政部和美聯儲應該這么做，或者這種做法有多明智，但這是唯一的辦法。一旦房利美和房地美倒下，全球的金融市場就崩盤了。美國政府別無選擇。至于“拿美國納稅人的錢為海外投資者買單”，這種說法很有問題。房利美、房地美手里的5萬億按揭資產，只有1.3萬億是海外投資者的，剩下的都在美國自己的金融機構里。

《英才》：既然這兩家公司對美國甚至全球的金融市場有如此巨大的影響，為何政府之前沒有采取有效的風險防范措施？

宋鴻兵：在寫《貨幣戰爭》時，我就提出過這個問題，我早就知道他們會出事。連我這個水平的人都能看出來，難道美國政府和監管機構看不出來嗎？

斯蒂芬#8226;羅奇在2004年就寫過一篇文章，準確地預言了三年后爆發的次貸危機。我記得很清楚，在那篇文章的第二段開頭，有這么一句話：“我不是一個陰謀論的信奉者，但是目睹美聯儲上世紀90年代末以來的貨幣政策，我不得不改變我以前的立場。”這是一個很嚴厲的指控，矛頭直指美聯儲。前不久，我和羅奇一起參加一個節目，他5次提到這個觀點，認為美聯儲的寬松貨幣政策是萬惡之源，并且幾次打斷主持人說，這不是次貸危機，而是美國全面債務危機的爆發。

顯然，很多人都知道危機即將到來。但是像我這樣的人說什么是沒有用的。真正能夠做事的那些人什么都沒做。明知故犯，就要問問為什么了。

《英才》：你當時在房利美、房地美做咨詢顧問的時候，有沒有提出這個問題？

宋鴻兵：當然。不止一次地提過所謂“合理化建議”，人家很熱情地接受了我的意見，但是什么都沒做。

“幫人家擔風險”

房利美和房地美之所以能成功運作這么多年，憑的就是能夠把利率風險轉移到海外，讓外國人幫他們買單。

《英才》：房利美和房地美這兩家公司有什么區別？相互之間的關系怎樣？

宋鴻兵：房利美是在1938年美國經濟大衰退時成立的。它的主要目的是盤活銀行資產的流動性，把銀行的按揭貸款買過來，再轉賣給其他投資者，跟美聯儲的作用差不多。后來大家覺得市場上只有一家公司，缺乏競爭，于是在1970年又成立了房地美，其主要業務跟房利美幾乎完全一樣。在某種意義上，這兩家公司在經營模式、經營理念上的確存在競爭，但更多的則是互相挖墻腳?；旧?，在房利美工作過的人，他的下一份工作就是在房地美，反之亦然。幾十年來，兩家公司一直是近親繁殖，這邊的人到那邊去，那邊的人到這邊來，有些人已經反反復復跳了很多次了，包括我自己。

《英才》：中國有類似的金融機構嗎？

宋鴻兵：沒有。我們現在是弄不出這樣的機構的。房利美和房地美之所以能成功運作這么多年，其前提條件是，他們能幫貸款人鎖定30年的利率。憑什么做到這一點？因為他們有一個機制，能夠把利率風險轉移到海外，讓外國人幫他們買單?，F在很多外資銀行在中國使勁推行利率掉期、利率互換這樣的產品，不用看產品怎么設計，一聽這個概念，你就應該知道，它是在把利率狂漲的風險分散給中國同行。

我把第一波流動性危機稱為“股市地震”，以次貸為代表；第二波信用違約危機稱為“金融海嘯”，以房利美、房地美的事情為代表；接下來第三波將是“利率火山”，其直接表現是長期貸款利率猛漲、利率掉期衍生品市場崩盤。如果中國的銀行接受了上述產品，就是在幫人家擔風險，將會在這波危機中損失慘重。最后一波是“美元冰河期”，那時候，全球金融市場將對美元徹底喪失信心。

《英才》：房利美、房地美之前遇到過類似的情況嗎？

宋鴻兵：沒有。這是他們有史以來面臨的最大一次危機，可能也是最后一次。我對他們能否挺過這次危機持非常懷疑的態度。

《英才》：前幾天，這兩家公司還公開宣稱自己“資金充足，缺的只是信心”。

宋鴻兵：為什么會缺信心？怎么不把根本原因說出來？老是指責別人對你沒有信心，他們也不想想為什么。

他們現在面對的問題是長期累積的，積重難返，不是偶然因素導致的。我不認為他們有辦法解決。這次問題的根源在于信用違約，而不是什么流動性——不是說兩家公司暫時缺錢，美聯儲給他們注入多少資金就能解決的。信用違約是因為美國經濟衰退，即使是優質貸款客戶，也有人開始還不起錢了。這種趨勢會越來越明顯、越來越厲害。這還讓別人怎么對你有信心？

我們現在也在犯同樣的毛病，過度透支、超前消費。清算的一天遲早會來到。美國那樣強大的經濟體，可以無償享用很多國家的產品和服務，所以它能維持20年的過度消費。而我們沒有這樣的優勢，可能5年就會崩盤。所以我認為，現在提倡向美國學習金融改革，中國是不具備條件的。

《英才》：你在今年3月接受采訪時說：“關于中國銀行業海外并購的事情可以暫緩。如果真要投資，也應該是3月到6月股價跌到谷底之后再考慮。”那么你覺得現在到投資的時機了嗎？

宋鴻兵：遠遠沒到。兩三年之內不要想這個事?，F在房利美、房地美出現問題，不管美國政府怎么救，這個危機還是會繼續擴散，會出現大批金融機構的倒閉風潮，IndyMac銀行只是第一波。危機剛剛拉開序幕，這時候顯然不適合去抄底。

“狼真的來了”

以前說美元崩潰或者美國經濟要陷入長期衰退，很多人還都認為只是有人在喊“狼來了”，現在看來，狼是真的來了。

《英才》：你曾經提到，海外熱錢的抵押品都是各種在海外的金融資產，一旦那些金融資產縮水，他們就必須拋售在中國市場的資產來抵債?，F在，這個判斷被驗證了。而且，中國的外匯儲備中有相當大比例是房地美、房利美的債券。在這種情況下，我們應該怎么做？

宋鴻兵：先別談怎么做?，F在的關鍵是，我們有沒有意識到問題的根源在哪兒。如果現在大家還堅持認為通貨膨脹是最大的風險，認為這只是一次輕微的衰退、一次無足輕重的調整，那就很可能會錯失應對危機的最好時機。這就像把肺炎當成發燒、感冒來治。

對問題的認識程度不一樣，采取的措施自然不一樣，后果也不一樣。溫家寶總理為什么能在四川地震后幾小時就到達現場？因為他是學地質的，在甘肅搞了十多年地質工作，對西部的地貌地形有著深刻的了解。當他聽到消息，立刻就對問題的嚴重性有了清楚的認識。我覺得現在面臨全球金融危機的時候，咱們找不出一個人，對問題的敏感性和重視程度能夠達到溫總理的水平。我們還缺少一個能夠統籌協調“三會一行”的更高級的機構。

從目前出臺的各種政策來看，幾大金融部門是各自為戰。證監會在查虛假賬號，銀監會在查熱錢，發改委在查物價……大家各干各的，只保證自己的一畝三分地不出事。在這個過程中，處理危機的最佳時機就喪失了。

《英才》：以前市場一疲軟，美聯儲就祭出減息的大旗，屢試屢靈。為什么現在不靈了？除了減息，美聯儲還可以通過什么手段來穩定越來越動蕩的市場？

宋鴻兵：減息的確是格林斯潘以前屢試不爽的一個武器。主要因為以前大家對美元有信心，那時候歐元勢力還沒有成長起來、或者說還不夠強大，所以美元減息才能靈驗。但現在全球投資者對美元出現了根本的信心動搖，再使用減息手段，就會導致大家拋售美元資產。

至于還有什么手段，我覺得現在的形勢已經不是人力能夠扭轉的了，很多事情是有發展周期的，從強勢到鼎盛、走下坡路，再到崩潰，大廈將傾，隨它去吧。以前說美元崩潰或者美國經濟要陷入長期衰退，很多人還都認為只是有人在喊“狼來了”，現在看來，狼是真的來了。

《英才》：你在《貨幣戰爭》中提到一個關于賭場的比喻。（注：全球金融市場就像一個大賭場，當火光逐漸出現時，大家都被賭場老板推出的越來越刺激的游戲吸引在賭桌邊，只有少數人慢慢地朝出口移動，這時候，最怕的就是一聲尖叫……）你覺得現在的出口在哪里？

宋鴻兵：我估計會有兩派人提出兩個出口。我可以先在這兒說了，等五六年后再回頭來驗證。

一派是以歐元之父蒙代爾為代表的經濟學家。他們會提出：既然搞全球化，除了經濟一體化、金融一體化，也應該有貨幣一體化?，F在之所以出現危機，就是因為主權貨幣太多了，所以解決方法自然就是廢除大部分主權貨幣，實現單一世界貨幣。他們可能還會給這個解決方法設定一個前提：必須以30％的黃金儲備作為條件。事實上，蒙代爾一直在世界各地宣揚“黃金重新貨幣化”的觀點。

另一派將是美元發行的既得利益者。他們可能會提出，美元確實已經有問題了，不過可以推出北美元。其實，這個事兒在1999年北美經濟一體化時就有人提出了，2005年已經進入準實施階段。所以我才說，可能有人很樂意看到這次危機，這能讓他們籌備多年的事情得以實現。

記住，不管哪一派提出解決方案，目標都一樣，要搞統一貨幣，爭的就是貨幣發行權。