大宗商品電子交易市場何去何從

市場發(fā)展概況

我國大宗商品電子交易市場始于1997年，經(jīng)當(dāng)時國內(nèi)貿(mào)易部（現(xiàn)商務(wù)部）批準(zhǔn)，國家經(jīng)貿(mào)委等八部委進(jìn)行聯(lián)合論證成立的一種新型現(xiàn)貨交易模式，即通過網(wǎng)絡(luò)與電子商務(wù)搭建的平臺，對相應(yīng)物品進(jìn)行即期現(xiàn)貨或中遠(yuǎn)期訂貨交易的市場。目前，此類市場的管理規(guī)范和法律依據(jù)主要是2003年7月出臺的《大宗商品電子交易規(guī)范》和2004年8月人大常委會通過的《電子簽名法》。2005年1月8日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于加快電子商務(wù)發(fā)展的若干意見》，對促進(jìn)這類市場的發(fā)展也發(fā)揮了一定的作用。

這類交易市場在我國還屬新生事物，發(fā)展時間較短，但發(fā)展速度很快。據(jù)估計，目前全國已有200余家，交易品種涵蓋農(nóng)副產(chǎn)品（玉米、白糖）、大宗工業(yè)原材料（鋼材）以及石化產(chǎn)品（石油、塑料、液體化工產(chǎn)品）等。作為一種B2B的電子商務(wù)交易模式，參與交易的企業(yè)數(shù)量也在逐年增加，有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2007年參與企業(yè)已超過200萬家。

經(jīng)實(shí)地調(diào)查研究我們發(fā)現(xiàn)，大宗商品交易市場的產(chǎn)生，一般都基于比較好的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)。或是位于商品生產(chǎn)地，或是依托現(xiàn)貨貿(mào)易集散地而產(chǎn)生和發(fā)展起來。以大連石油交易所為例，大連是東北地區(qū)重要的石化中心城市，這是大連石油期貨、遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。2005年大連市的石油加工能力就已達(dá)到3000萬噸，加工量達(dá)1968萬噸。同時大連是國內(nèi)最大的石油倉儲基地之一，目前已建和在建的原油和成品油倉儲設(shè)施規(guī)模超過1200萬噸。另外，大連已經(jīng)成為中國北方最重要的石油及成品油集散地，擁有三大港口油品中轉(zhuǎn)設(shè)施群，2005年經(jīng)大連港口岸中轉(zhuǎn)進(jìn)口的原油和下海的成品油總量已經(jīng)達(dá)到4500多萬噸。

寧波“中國液體化工交易市場”的產(chǎn)生，是依托于鎮(zhèn)海液體化工產(chǎn)品有形現(xiàn)貨市場和鎮(zhèn)海港口液體化工產(chǎn)品的物流基礎(chǔ)設(shè)施；“嘉興繭絲綢交易市場”則地處我國杭嘉湖平原中心地帶最大的絲綢生產(chǎn)、加工基地和現(xiàn)貨集散地；“余姚塑料城網(wǎng)上交易市場”則以余姚的“中國塑料城”為依托，該塑料城是目前國內(nèi)最大的塑料原料產(chǎn)品集散地，其有形批發(fā)市場十多年來年現(xiàn)貨成交量一直位居國內(nèi)之首。“上海大宗鋼鐵交易中心”依托的是上海這個最大的鋼材消費(fèi)地和集散地。

這些市場選擇傳統(tǒng)貿(mào)易中交易量較大、具有代表性的商品及規(guī)格作為交易品種，基本反映了現(xiàn)貨貿(mào)易的特點(diǎn)和現(xiàn)實(shí)的交易需求，實(shí)現(xiàn)了大宗商品電子交易市場與現(xiàn)貨批發(fā)市場相互促進(jìn)互動發(fā)展的市場格局。

在眾多交易品種中，石化類產(chǎn)品電子交易市場的發(fā)展較為引人注目。上海、大連、北京三家石油交易所作為石化類市場的代表，同浙江塑料城網(wǎng)上交易市場、廣東塑料交易所以及寧波液體化工交易市場等一起，形成了一套較為完善的大宗石油化工原材料電子交易市場體系。

市場結(jié)構(gòu)與功能揮發(fā)

完善的現(xiàn)代化商品市場體系，應(yīng)是原生品與衍生品市場的有機(jī)結(jié)合。既以傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場（原生品市場）為根基，也包括網(wǎng)上中遠(yuǎn)期電子交易市場、期貨市場（衍生品市場）等多層次、多種類型的市場，以滿足經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和企業(yè)發(fā)展的各種需求。目前我國各層次市場發(fā)展并不協(xié)調(diào)，傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場比重較大，中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨電子交易市場、期貨市場等發(fā)展滯后。

期貨市場誕生在發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨與中遠(yuǎn)期倉單市場上，是市場的一種高級組織形式。同時，中遠(yuǎn)期市場又是完善的現(xiàn)代市場體系不可缺少的重要組成部分，構(gòu)成整個金字塔體系的塔身部分。我國的中遠(yuǎn)期電子倉單市場采用了部分期貨交易的制度與規(guī)則，是市場發(fā)展演進(jìn)的真實(shí)需求，向上延伸的同時也提升了底層現(xiàn)貨市場的質(zhì)量，為現(xiàn)貨市場高效運(yùn)轉(zhuǎn)提供了管理風(fēng)險與發(fā)現(xiàn)價格的工具。通過第三方物流的發(fā)展與電子商務(wù)平臺的搭建，此類市場為連接期貨與現(xiàn)貨市場搭建了一座穩(wěn)固而可靠的橋梁，一套現(xiàn)代商品市場體系架構(gòu)已逐漸明朗。

首先，此類市場充分發(fā)揮了立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務(wù)現(xiàn)貨的基礎(chǔ)功能。現(xiàn)貨市場作為現(xiàn)代商品市場體系的“塔基”部分，占有比例最大，參與者最多，是市場不斷向上提升的支撐與“基石”。任何商品交易都必須充分立足現(xiàn)貨之后，才具備向高層次市場組織形式嬗變與創(chuàng)新的動力和基礎(chǔ)，才能發(fā)揮衍生品市場應(yīng)有的功能與效率。

無論是大連石油交易所依托于大連這個東北地區(qū)最為重要的石化現(xiàn)貨與中遠(yuǎn)期貿(mào)易港口城市、浙江塑料城網(wǎng)上交易市場依托于余姚長期以來“中國塑料城”的現(xiàn)貨優(yōu)勢，還是嘉興繭絲綢交易市場藉助于“杭嘉湖”平原的地理優(yōu)勢與現(xiàn)貨基礎(chǔ)，發(fā)展大宗商品電子交易市場的立足點(diǎn)都是蓬勃發(fā)展的現(xiàn)貨市場，出發(fā)點(diǎn)則是提升與服務(wù)現(xiàn)貨市場，使其獲得更加有效的運(yùn)行與周轉(zhuǎn)。

我們認(rèn)為，衍生品誕生于原生品，又服務(wù)于原生品。一切市場交易組織形式的創(chuàng)新最終都是為現(xiàn)貨市場的繁榮發(fā)展服務(wù)。大宗商品電子交易市場的基礎(chǔ)功能正是體現(xiàn)在提升與服務(wù)現(xiàn)貨市場的層面上。以石化類電子交易市場為例，由于我國石化類期貨品種相對缺乏，現(xiàn)貨市場提升需求十分迫切，現(xiàn)有電子交易市場應(yīng)抓住機(jī)會、找準(zhǔn)定位，獲取更大發(fā)展。

其二，此類市場為期貨市場培育了品種、培育了市場、培育了投資者。在立足、提升與服務(wù)的基礎(chǔ)上，具備條件進(jìn)行期貨交易的品種，將穩(wěn)步向期貨市場過渡，這是市場發(fā)展的必然趨勢。在國際油價已沖過100美元大關(guān)的今天，由于我國始終欠缺石油期貨品種，也就欠缺管理油價波動風(fēng)險的對沖工具，被動接受國際高油價的結(jié)果就是令國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展蒙受巨大損失。我國一直以來都是石油生產(chǎn)、消費(fèi)大國，但不是強(qiáng)國。石油強(qiáng)國之路需要從把握其定價權(quán)起步。因此，發(fā)揮現(xiàn)有三大石油交易所的品種開發(fā)、市場拓展、投資者教育的功用，是我國順利開展石油期貨交易的重要準(zhǔn)備。

江塑料城網(wǎng)上交易市場的LLDPE中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易活躍，就為大連順利推出LLDPE期貨品種創(chuàng)造了有利的市場條件；嘉興繭絲綢網(wǎng)上交易市場的生絲及干繭中遠(yuǎn)期交易規(guī)模可觀、輻射范圍廣泛，將其進(jìn)一步規(guī)范化提升至期貨品種并在合規(guī)期貨交易所交易的必要性及可行性十分巨大。

可以看出，現(xiàn)有大宗商品電子交易市場在自身發(fā)展階段，無形中為“塔尖”的期貨、期權(quán)等高級市場組織形式培育了品種、市場與投資者。在目前期貨市場品種創(chuàng)新緩慢的情況下，現(xiàn)有電子交易市場起到了承上啟下的過渡作用，應(yīng)繼續(xù)鼓勵其快速規(guī)范發(fā)展。

其三，大宗商品電子交易市場集信息流、現(xiàn)金流與物流服務(wù)于一體。這些市場不僅是交易場所，而且是一個綜合信息服務(wù)平臺，是信息流匯聚、整合與發(fā)布的場所。除了將市場自身產(chǎn)生的交易信息及時公布外，還有專門的信息收集和分析人員，將有關(guān)行業(yè)的國內(nèi)外市場供求信息、海關(guān)信息以及相關(guān)商品的運(yùn)輸信息進(jìn)行整理、分析，提供給客戶進(jìn)行經(jīng)營決策參考。同時，各市場根據(jù)交易商品區(qū)域分布，設(shè)有委托的定點(diǎn)倉庫和合作的物流企業(yè)，為客戶實(shí)物交收提供服務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易、就近交收。

總之，中國資本市場需要OTC市場，中國商品衍生品市場同樣需要OTC。如果說我國在天津?yàn)I海新區(qū)建立OTC式的電子化場外交易市場以求形成多層次資本市場體系結(jié)構(gòu)的話，那么我國的商品衍生品市場同樣需要電子化OTC市場來滿足不同參與者的各種交易需求。大宗商品電子交易市場多數(shù)采用中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨網(wǎng)上訂貨的交易形式，則在一定程度上扮演了場外OTC市場的經(jīng)濟(jì)角色，在提升現(xiàn)貨市場的交易效率與交易質(zhì)量的同時，彌補(bǔ)了場內(nèi)期貨市場因法規(guī)框架制約而導(dǎo)致的創(chuàng)新不足跟不上現(xiàn)實(shí)需求的發(fā)展缺陷。因此，中國商品衍生品體系呼喚OTC市場，大宗商品電子交易市場責(zé)無旁貸。

發(fā)展瓶頸與可行路徑

然而，法律及監(jiān)管層面的問題已逐漸使這類市場在中國的良性發(fā)展遇到瓶頸。一是沒有明確的市場管理主體。這類市場既不屬于有形現(xiàn)貨批發(fā)市場，也不屬期貨市場，因此，有些地方是“三不管”地帶，缺乏有針對性的監(jiān)督和管理。二是缺乏法律法規(guī)和制度規(guī)范。對這類市場只有一個由國家標(biāo)準(zhǔn)委于2003年修訂的《大宗商品電子交易規(guī)范》的國家標(biāo)準(zhǔn)，僅從技術(shù)角度對大宗商品電子交易進(jìn)行規(guī)范，沒有針對這類市場的特性，及時從市場監(jiān)管角度制定規(guī)范管理的法律法規(guī)，市場處于自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)，甚至是無法可依。

另一方面，由于此類市場又確實(shí)存在龐大和迫切的市場需求，加之我國期貨市場發(fā)展嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致同類市場發(fā)展過快、模式復(fù)制現(xiàn)象明顯，有些交易同類商品的電子交易市場全國竟有8家之多（如2005-2006年，全國液體化工電子交易市場由2家增加到8家）。盲目復(fù)制導(dǎo)致有些市場為吸引客戶而降低保證金比例，同時存在市場規(guī)則制度不健全和內(nèi)部管理薄弱的隱患，大大加劇了這類市場的風(fēng)險。嘉興繭絲綢網(wǎng)上交易市場挪用客戶保證金的風(fēng)險事件，已經(jīng)為同類市場敲醒了警鐘。

監(jiān)管部門以“變相期貨”為由，要求有下列情形之一的大宗商品交易市場進(jìn)行整改：1）為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的；2）實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度，同時保證金收取比例低于合約(或者合同)標(biāo)的額20%的；3）規(guī)章制度、交易規(guī)則等不健全，內(nèi)部管理混亂，存在風(fēng)險隱患的。

我們認(rèn)為，管好一個市場不容易，但管死一個市場很容易。對于整改要求的細(xì)節(jié)，各大宗交易市場都有不同的理解。由于現(xiàn)有大宗市場品種千差萬別，以一條標(biāo)準(zhǔn)予以限制，難保不出現(xiàn)管得太死太緊的狀況，可能會嚴(yán)重阻礙現(xiàn)有優(yōu)良市場的正常運(yùn)行。因此，“一刀切”式的整改并不能解決所有問題。如何長效管理好此類市場令其發(fā)揮應(yīng)有的功能和作用為市場經(jīng)濟(jì)服務(wù)，并為其尋求一條提升自身與規(guī)模化發(fā)展的道路，是當(dāng)前亟需解決的問題。我們認(rèn)為：

首先，商務(wù)主管部門、各級地方政府和行業(yè)協(xié)會聯(lián)合履行監(jiān)管職責(zé)——規(guī)范，指導(dǎo)，服務(wù)，發(fā)展。商務(wù)部市場建設(shè)司是大宗商品電子交易市場的直接管理部門，但由于此類市場交易品種地域跨度廣，屬性差異大，在法律法規(guī)尚不完備的情況下，很難對所有市場施行統(tǒng)一有效的規(guī)制。此時就需要強(qiáng)化各行業(yè)協(xié)會的管理地位，配合商務(wù)部做好監(jiān)管工作。行業(yè)協(xié)會作為該行業(yè)自律性組織，基本職能是教育和組織成員遵守相關(guān)法律法規(guī)和政策；加強(qiáng)行業(yè)自律性規(guī)則，監(jiān)督、檢查會員行為；依法維護(hù)會員的合法權(quán)益。

以中國石化協(xié)會為例，應(yīng)充分調(diào)研把握旗下石化類電子交易市場發(fā)展現(xiàn)狀與存在的問題，建議成立石油和化工電子交易市場專業(yè)委員會，以加強(qiáng)協(xié)會對此類市場的自律性監(jiān)管，還可以定期召開研討會，為各交易市場搭建信息交流平臺。

其次，聯(lián)網(wǎng)、整合有競爭力的同類市場，并向資本市場邁進(jìn)。目前來看，大宗商品電子交易市場規(guī)模都較小，地域性過強(qiáng)，改制上市是破除此瓶頸，促進(jìn)市場規(guī)模化現(xiàn)代化發(fā)展的關(guān)鍵一步。據(jù)悉，國內(nèi)首家塑料原料商品的現(xiàn)貨電子交易所——廣東塑料交易所，就正在籌備股份制改造并計劃2008年完成創(chuàng)業(yè)板上市。如果其最終能在深交所上市成功，將開創(chuàng)大宗商品電子交易平臺上市的先河。

同時，我們也應(yīng)該認(rèn)識到，全球網(wǎng)絡(luò)化電子交易市場大聯(lián)網(wǎng)、大融合是趨勢所在，美國的Globex（全球電子交易所）就是典型代表。在我國的實(shí)踐中，以中國石化協(xié)會為例，應(yīng)嘗試對旗下石化類電子交易市場優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行整合，實(shí)踐聯(lián)網(wǎng)交易大平臺的思路。

最后，規(guī)范發(fā)展與超常規(guī)發(fā)展相結(jié)合，占領(lǐng)現(xiàn)代商品市場體系制高點(diǎn)。現(xiàn)代商品市場體系如上圖所示，大宗商品電子交易市場連接現(xiàn)貨與期貨市場，發(fā)揮了重要作用。但最終，應(yīng)嘗試向上提升，占領(lǐng)現(xiàn)代商品市場體系制高點(diǎn)。這就需要具有“規(guī)范發(fā)展”與“超常規(guī)發(fā)展”相結(jié)合的戰(zhàn)略眼光。

以石化類品種電子交易市場為例，一方面要以規(guī)范發(fā)展為主導(dǎo)，繼續(xù)做大、做強(qiáng)、做優(yōu)現(xiàn)有市場，力保不出現(xiàn)風(fēng)險事件；另一方面，也需要有超常規(guī)的發(fā)展思路，與期貨交易所形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，相似品種間可以培育有效的套利機(jī)制，為已發(fā)展成熟的中遠(yuǎn)期品種向期貨市場過渡提供有利條件。

（作者單位 ：北京工商大學(xué)證券期貨研究所）