鑒于越南金融動蕩 警思中國經濟安全

摘 要：越南突然陷入金融動蕩之中，引起了世界各國尤其是亞洲近鄰國家的高度關注和警覺，鑒于中國與越南經濟方面的許多相似之處，我們應該認真反思越南金融困境問題，吸取教訓，警惕中國幾個經濟安全問題：投資過熱、通貨膨脹、國際投機資本流入等。

關鍵詞：越南；金融動蕩；中國；經濟安全

中圖分類號：F124.8文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0093-02

一、關注越南金融動蕩問題

（一）越南突然陷入金融動蕩之中

2008年上半年， 幾乎沒有任何明顯的征兆，越南突然陷入金融動蕩之中，出現了通貨膨脹率居高不下、股市攔腰折損、財政赤字和貿易逆差持續擴大、貨幣貶值、樓市崩盤、大量國際資本外逃等一系列現象：5月通脹率飆升至25.2%，創下1992年以來最高水平；股市暴跌，今年以來（截至6月上旬）的跌幅已達60%以上；1—5月，越南貿易赤字達到144億美元，據世界銀行測算，越南今年的外債規模將達到240億美元，占GDP的30.2%；越南政府財政赤字近年持續擴大，并長時間維持在占GDP約5%的危險水平，財政力量疲弱；從4月底至6月11日，越南盾日均貶值率接近5個點，其對美元匯率從1美元兌16 033跌到1美元兌16 295（6月6日，越南黑市1美元兌18 500越南盾）；2007年，越南人均吸引外資投入金額高居全球首位，但對越南經濟高唱贊歌的西方金融資本在2008年突然改手唱空并一致做空越南經濟……

股市、匯市、貨幣市場的大幅震蕩，給原本看上去增長勢頭十分強勁的越南經濟蒙上了一層陰影。越南出現的金融動蕩引起了世界各國尤其是亞洲近鄰國家的高度關注和警覺。因為就在十年前，一場從泰國刮起的金融風暴幾乎席卷了亞洲各地，讓亞洲國家十多年來取得的經濟成果在一夜之間喪失殆盡，亞洲經濟遭受到了前所未有的空前打擊。

（二）對越南金融困境的反思

回顧近年來越南經濟發展歷程，有人說“越南經濟從天堂到地獄”。其實，危機早在醞釀之中。持續過熱是越南經濟面臨的核心問題，從昔日經濟過熱的苗頭，就可以窺見今日危機之端倪。總體說來，越南經濟不穩定有內外兩方面原因。

外在原因：首先，是美國經濟和世界的經濟不景氣，全球面臨著通貨膨脹。越南為了得到投資所需的物品，就不得不增加進口的支付。其次，是越南成為國際資本快速流動的犧牲品。近些年，越南是國際投資機構的寵兒。不過，有些外商直接投資其實是熱錢“變相”進入越南，很多都投向了股市和房地產行業。熱錢投機行為不斷推升股市和房價，從2005年到2007年3月12日的兩年多時間里，越南股市漲了5倍。到2007年1月，越南股市指標股的平均市盈率高達73倍，成為“世界增長率最高的股市”，而房價也暴漲不已。大量熱錢流入導致市場資金流動性過剩，增加了信貸及股票市場產生投機泡沫的風險，因此經濟波動性風險極高。

內在原因：第一，由于越南正處在經濟轉型中（從傳統計劃經濟向市場導向的經濟體制轉型），內源的資本積累并不充足，如此快速的投資增長不得不依靠引進外資，這就導致短期內資本的過快流入。據統計，從越南實施對外開放到現在，累計引進外資的數量達400億美元，在2008年僅僅半年的時間里，越南吸收全球FDI的意向投資金額就達到了150億美元，這正是釀成今日越南資金外逃的根源所在；第二，為了應對全球通脹，減少進口支付，越南政府又錯誤地選擇了允許本幣升值的做法，這樣做的后果是鼓勵了進口，但是卻打擊了出口，并且還刺激了短期投機資本的流入，于是越南的貿易平衡和外匯平衡被雙雙打破，并且在2008年迅速地走向惡化；第三，越南國庫的政府透支比較高，并長時間維持在占GDP約5%的危險水平，財政力量疲弱，所支出投資的效果不好；第四，越南的一些宏觀經濟政策如貨幣政策、財政政策以及股市和房地產等方面的管理有缺陷，給金融投機資本擾亂越南經濟留下缺口。

二、越南金融動蕩下中國應警惕的幾個經濟安全問題

（一）警防投資過熱

以越南為鑒，中國要防止經濟過熱，尤其投資過熱，同時擴大內需。目前中國投資增長過快、消費率持續較低是一個突出問題。2003—2007年，中國投資持續超高速增長，固定資產投資增長率都超過23％，一些行業和地區盲目投資和低水平重復建設，存在比較嚴重的投資過熱現象。消費方面，不管從中長期趨勢看，還是從年度水平看，中國的消費率均明顯偏低，國際上大體在80％左右，中國在1952—2000年的49年中，平均消費率為65％，2002—2006年，居民收入在國民收入中比重呈持續下降的趨勢，2002年為62.1％，2006年為57.1％，下降了5個百分點。這種狀況如果長期不改變，最終將造成宏觀經濟失衡。這就要求我們必須合理引導資金流向，優化投資結構，著力擴大國內消費需求，把經濟發展建立在擴大國內市場的基礎之上。通過財政、貨幣政策的協調，引導資金從房地產、鋼鐵等投資偏熱的行業流向資金需求缺口較大的高新技術產業、醫療、教育、社會保障等部門；大力發展資本市場，深化資本市場的層次，優化金融資源配置。這樣，既有利于擴大內需，又有利于防范投資過熱，優化產業結構，轉變經濟增長方式，提高經濟整體素質和國際競爭力，增強抵御金融危機的能力。

（二）謹慎應對通脹問題

1981—2007年中國通貨膨脹率（RPI或CPI）變化

補充說明：2001年前，中國用零售物價指數（RPI）作為通貨膨脹的衡量指標；2001年后中國改用居民消費物價（CPI）作為通貨膨脹的衡量指標。

資料來源：《中國統計年鑒》、國家統計局網站。

通貨膨脹經常成為金融危機或經濟危機的導火索。與越南相比，2007年下半年至今，中國也面臨著比較大的通脹壓力。國家統計局7月17日公布2008年上半年CPI同比增長7.9％， PPI同比上漲7.6％，受國際糧食和能源價格持續上漲及國內PPI高位運行所帶來的傳導壓力，控制通脹仍是當前調控的關鍵。但在充分利用緊縮性財稅、貨幣政策、貿易和產業政策等控制通脹的過程中，一方面，要區分國際輸入型通脹和國內結構性過剩引起的通脹，從而采取相應的有效治理措施；另一方面，仍需高度重視經濟放緩（國家統計局7月17日公布2008年上半年GDP同比增長10.4％，增速比2007年同期回落1.8個百分點，其中，第二季度GDP同比增長10.1％，增速放緩趨勢明顯。）面臨的復雜問題：就業問題更加嚴峻，貿易順差回落明顯，房貸斷供危機，部分行業經營困難和中小企業處境艱難等，注意調整調控措施以避免出現其他方面重大經濟波動。盡管對通脹成因認識不同，但歸根結底還是在于中國過分依賴國外的產業結構和經濟發展方式。

（三）高度警惕國際投機資本的流入

根據有關部門統計，2002—2008年流入中國的熱錢總規模為4 807億美元，其中2002年和2003年流入的熱錢占當年新增外匯儲備的比重只有3％和6.5％，2004年則達到13％。2005年后，在人民幣升值和資產收益預期不斷增強的影響下，熱錢流入出現加速趨勢，2005—2007年熱錢占當年新增外匯儲備的比重分別達到30.7％、33.9％和44.5％。資本所追逐的是利潤的最大化，這些熱錢一般首先進入的是股市和房地產行業。回顧這幾年的股市、樓市，熱錢的投機行為加上國內投資過熱不斷推升了股市和房價，中國的上證綜指在2007年最高達到了6 100多點，各地房價暴漲，尤其以北京、上海、深圳等地房價上漲突出。但是，截至2008年上半年，上證綜指已經從去年最高點跌去一半多，最低已探底至2 500多點，同一時期內，地產投資同樣呈現出縮減趨勢。由于國際社會對中國目前經濟形勢尚抱樂觀態度，再加上人民幣利息高于美元，而人民幣又在升值，這在全球不景氣的經濟背景下，中國市場對熱錢具有相當的吸引力，因此尚未出現類似東南亞金融危機和此次越南金融動蕩中出現的國際熱錢集體迅速撤離的現象，但是我們要從中深刻認識到跨境資金流動沖擊的破壞性，加強國際資本流動的管理。

加強國際資本流動的管理是一個非常困難和復雜的問題，我們可以通過借鑒其他國家的成功經驗，并結合本國的具體情況，采取不同的資本管制政策和宏觀經濟政策。例如：使用有管理的浮動匯率制度，匯率區間的設定須與經濟基本面保持一致，定期調整，同時逐步擴大匯率浮動區間，使匯率在一個較大的空間內雙向走勢，提高投機資本進出的風險成本，從而抑制強烈預期下的投機操作，避免國內經濟受影響。通過規定資本的流動規模，對特定的跨境資本流動收稅，實施雙重或多重匯率。從國際經驗來看，各國進行資本流動控制的重點大多已放在控制短期資本流動方面。而對資本流動的風險，需要建立金融機構境內外外匯資產劃撥監控系統，即金融機構外匯資產負債流量統計制度，要求金融機構按月向外匯局報送統計報表；對于資本的非法流出入，需建立大額存款取款備案制度，銀行定期向外匯局報送報表；加強對外匯賬戶收支的監管，了解資金流動的意圖，重點跟蹤大額、頻繁異常流動的資金。改革一些制度性的漏洞，提高金融市場的質量，提高政府駕馭熱錢的能力，搞好統計信息和法律等基礎制度建設。

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[責任編輯 陳麗敏]