金融危機(jī)帶來(lái)回購(gòu)?fù)馄髾C(jī)遇

隨著美歐一批金融機(jī)構(gòu)陷入流動(dòng)性危機(jī)甚至破產(chǎn)，次貸危機(jī)已經(jīng)成為1929～1933年大危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，而且不可避免地蔓延到了實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)部門，并進(jìn)而通過(guò)在華外資企業(yè)傳染中國(guó)市場(chǎng)。正是這條危機(jī)傳染途徑，一方面對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定構(gòu)成了潛在的沖擊，另一方面也給中國(guó)帶來(lái)了回購(gòu)在華外資企業(yè)資產(chǎn)的良機(jī)。

1990年代以來(lái)，外資(主要是外商直接投資)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、特別是中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用空前加強(qiáng)，中國(guó)躍居世界第二大外商直接投資東道國(guó)、發(fā)展中國(guó)家第一大外商直接投資東道國(guó)。按照商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，截至2007年，中國(guó)大陸累計(jì)批準(zhǔn)外商投資企業(yè)632348家，實(shí)際使用外商直接投資已達(dá)7907.47億美元。其中，2007年吸收外商直接投資全口徑數(shù)據(jù)(含銀行、證券業(yè))為實(shí)際使用外資金額835.2億美元，其中非金融領(lǐng)域?qū)嶋H使用外資金額747.68億美元，而在《2007年中國(guó)國(guó)際收支平衡表上》，2007年外國(guó)來(lái)華直接投資流入高達(dá)1496億美元。2008年1～8月，按照商務(wù)部口徑，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)20801家，實(shí)際使用外資金額743.74億美元，同比增長(zhǎng)39.85％。2007年，中國(guó)全國(guó)工業(yè)總產(chǎn)值40.45萬(wàn)億元，其中外商投資企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值12.50萬(wàn)億元，占30.91％，比1990年(2.28％)高12.6倍。早在2006年，三資企業(yè)全年平均就業(yè)人數(shù)已達(dá)2118.10萬(wàn)人，2007年底，外商投資企業(yè)中直接就業(yè)人數(shù)以超過(guò)4200萬(wàn)人，約占全國(guó)就業(yè)人數(shù)的10％。外資企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)的份額已經(jīng)不可忽視，而次貸危機(jī)新高潮將從兩個(gè)方面沖擊外資企業(yè)，特別是母國(guó)為美歐和危機(jī)突出的新興工業(yè)化國(guó)家的外資企業(yè)。

就近期和中期而言，美歐金融系統(tǒng)的危機(jī)已經(jīng)造成了嚴(yán)重的信貸緊縮，以至于今年10月1日美國(guó)商業(yè)票據(jù)交易額僅有1.6萬(wàn)億美元，3周之內(nèi)萎縮11％，美聯(lián)儲(chǔ)不得不史無(wú)前例地以中央銀行之尊扮演起了商業(yè)銀行的角色。直接入市購(gòu)買商業(yè)票據(jù)。如此嚴(yán)重的信貸緊縮，無(wú)疑會(huì)在實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)部門造成嚴(yán)重的流動(dòng)性短缺。

就中期和長(zhǎng)期而言，經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然導(dǎo)致市場(chǎng)需求萎縮，這對(duì)于出口傾向極為突出的在華外資企業(yè)而言打擊尤為沉重。危機(jī)沖擊之下，勢(shì)必有一部分外資企業(yè)母公司陷入流動(dòng)性危機(jī)，某些外資企業(yè)母公司甚至?xí)耆珕适в芰Γ瑥氐紫萑雰敻赌芰ξC(jī)而清盤。無(wú)論外資企業(yè)母公司是變賣、抽回海外資產(chǎn)救急，還是徹底破產(chǎn)清算，中國(guó)都將可能蒙受多種沖擊，主要體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)供貨商應(yīng)收賬款和銀行信貸可能懸空，員工就業(yè)和薪酬將受影響。

在華外資企業(yè)負(fù)債率較高。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒·2007》顯示，2006年，全國(guó)三資企業(yè)資產(chǎn)7.71萬(wàn)億元，負(fù)債4.34萬(wàn)億元，資產(chǎn)負(fù)債率56.28％，其中流動(dòng)負(fù)債3.68萬(wàn)億元，流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)的47.71％。企業(yè)負(fù)債包括對(duì)供貨商的應(yīng)付賬款和銀行貸款，一旦陷入危機(jī)，供貨商和銀行都將蒙受損失。

在實(shí)踐中，外資企業(yè)陷入危機(jī)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供貨商和銀行受損的案例已不少見(jiàn)。2005年5月，韓國(guó)三寶電腦株式會(huì)社向韓國(guó)政府申請(qǐng)破產(chǎn)清算，其在華子公司三寶電腦(沈陽(yáng))有限公司僅在國(guó)內(nèi)銀行就有貸款余額5049萬(wàn)美元成為呆賬，涉及建行、浦發(fā)、光大和華夏4家銀行，欠付供貨商的應(yīng)付賬款尚未計(jì)算在內(nèi)。2007年以來(lái)，山東等地眾多韓資企業(yè)高管棄廠逃逸，也給中國(guó)供貨商和銀行留下了大量呆賬。更有甚者，出于創(chuàng)造政績(jī)和尋租等目的，某些地方官員還干預(yù)金融事務(wù)，壓制銀行向外資企業(yè)放貸。典型如，今年9月被提起公訴的安徽淮南原市委書(shū)記陳世禮，強(qiáng)迫當(dāng)?shù)馗骷医鹑跈C(jī)構(gòu)和地方財(cái)政向韓國(guó)商人李鉉昊開(kāi)辦的皮包公司信昊集團(tuán)貸款累計(jì)1.5億元，最后形成1億多元不良債權(quán)。而陳世禮之所以如此不惜違反財(cái)經(jīng)紀(jì)律，有收受賄賂和制造“政績(jī)”的雙重動(dòng)機(jī)，他曾私下說(shuō)，李鉉昊是沒(méi)有錢，信昊也實(shí)力一般，但我就是要捧著他，扶植他，如果這樣一個(gè)小企業(yè)在淮南都能取得如此成功，那些大的外資企業(yè)豈不趨之若騖。有鑒于此，我們不可輕視次貸危機(jī)加劇給中國(guó)供貨商和企業(yè)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

隨著在華外資企業(yè)的發(fā)展，在這些企業(yè)就業(yè)的人數(shù)也大幅度增長(zhǎng)。2007年底，外商投資企業(yè)中直接就業(yè)人數(shù)已超過(guò)4200萬(wàn)人，約占全國(guó)就業(yè)人數(shù)的10％：如果外資企業(yè)陷入危機(jī)泥潭，這些員工將面臨失業(yè)、應(yīng)得工資與福利落空等風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，我們需要及早做好防范和應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備。

2007年底以來(lái)，在次貸危機(jī)沖擊之下，韓國(guó)外匯市場(chǎng)，資產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)蕩日甚一日，韓元兌美元和人民幣匯率大幅度貶值，韓國(guó)國(guó)際償付能力指標(biāo)和信用等級(jí)顯著惡化，國(guó)內(nèi)外普遍認(rèn)為韓國(guó)再次爆發(fā)1998年式債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)甚高。而韓國(guó)是中國(guó)名列前茅的重要經(jīng)貿(mào)伙伴，2007年是中國(guó)第六大貿(mào)易伙伴，第六大出口市場(chǎng)、第四大進(jìn)口來(lái)源地。截至2007年末，韓國(guó)在華直接投資項(xiàng)目46582個(gè)，占中國(guó)累計(jì)外商直接投資項(xiàng)目總數(shù)的7.37％，實(shí)際使用韓資387.75億美元，占中國(guó)累計(jì)實(shí)際使用外商直接投資金額的4.90％，韓國(guó)是中國(guó)第六大外商直接投資來(lái)源地。鑒于韓國(guó)企業(yè)一貫奉行高負(fù)債發(fā)展模式，在華韓資企業(yè)也不例外，甚至有過(guò)之而無(wú)不及，韓國(guó)危機(jī)通過(guò)韓資企業(yè)渠道傳染中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)不可低估。

特別是中國(guó)東北、山東等地政府這些年來(lái)不惜各種優(yōu)惠條件吸引韓資，類似陳世禮主政淮南時(shí)期那樣“逢山開(kāi)路、遇水架橋、一路綠燈”來(lái)支持外資招商企業(yè)的做法并不少見(jiàn)，不少投資項(xiàng)目并未充分調(diào)查投資方資質(zhì)和信用狀況，相關(guān)地區(qū)有必要關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是山東省，截至2007年，韓國(guó)已經(jīng)連續(xù)數(shù)年蟬聯(lián)其最大外商直接投資來(lái)源地，2006、2007年吸收韓國(guó)直接投資合同金額分別為48.4242億美元、21.3967億美元，分別占該省當(dāng)年利用外商直接投資合同金額的29.8％和19.4％，在全國(guó)各省市自治區(qū)中占比最高，也因此成為近年在華韓資企業(yè)棄廠逃逸風(fēng)潮的最大受害者，韓國(guó)如果陷入全面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)，對(duì)山東省外資企業(yè)全局影響相當(dāng)突出。

次貸危機(jī)波及在華外資企業(yè)，既給我們帶來(lái)了潛在的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，也給我們創(chuàng)造了潛在的機(jī)遇。我們可以通過(guò)回購(gòu)國(guó)內(nèi)外企，削弱、化解對(duì)國(guó)內(nèi)的上述沖擊，同時(shí)，削弱在華外資企業(yè)的市場(chǎng)壟斷力量，減輕國(guó)家外匯儲(chǔ)備持續(xù)高增長(zhǎng)的壓力，并為國(guó)內(nèi)大量剩余資本開(kāi)辟符合國(guó)家公利的投資渠道。

早在2005年，國(guó)家工商行政管理總局下屬公平交易局一份題為《在華跨國(guó)公司限制競(jìng)爭(zhēng)行為表現(xiàn)及對(duì)策》的報(bào)告就將微軟，柯達(dá)等在華跨國(guó)公司推向了眾人矚目的焦點(diǎn)。這篇公平貿(mào)易局首次就跨國(guó)公司壟斷問(wèn)題發(fā)布的調(diào)研報(bào)告指出，一批跨國(guó)公司已經(jīng)統(tǒng)治中國(guó)的相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)，這些企業(yè)往往會(huì)利用自己在技術(shù)，品牌認(rèn)知度，資金、管理等方面的優(yōu)勢(shì)地位來(lái)阻礙、限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這是任何粉飾，辯護(hù)都無(wú)法抹煞的。

同時(shí)，今年9月末外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到1.91萬(wàn)億美元也加大了中國(guó)保持宏觀經(jīng)濟(jì)平衡的壓力，而回購(gòu)國(guó)內(nèi)外資企業(yè)，外資股東獲得回購(gòu)款匯回母國(guó)，將有助于減輕中國(guó)儲(chǔ)備增長(zhǎng)的壓力。而且，同樣是緩解儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力，這種方式優(yōu)于調(diào)整對(duì)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(即提高企業(yè)和居民個(gè)人海外投資在對(duì)外資產(chǎn)中的比重)，因?yàn)椋@種方式將是我們承受較少的海外投資商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)和政治性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，近年資產(chǎn)市場(chǎng)游資泛濫表明了中國(guó)剩余資本問(wèn)題的嚴(yán)重，若能用這種方式將盲目涌入資產(chǎn)市場(chǎng)制造泡沫的游資導(dǎo)向?qū)嵸|(zhì)經(jīng)濟(jì)部門，促進(jìn)實(shí)際的資本形成，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展皆有利益。

有鑒于此，當(dāng)此之時(shí)，我們的主管部門有必要轉(zhuǎn)換思路，不能一味將精力集中在招商引資上，還需要防范海外金融風(fēng)險(xiǎn)傳染，著力幫助國(guó)內(nèi)資本抓住低成本回購(gòu)?fù)赓Y企業(yè)的機(jī)會(huì)。

毫無(wú)疑問(wèn)，回購(gòu)國(guó)內(nèi)外資企業(yè)應(yīng)當(dāng)有所選擇。其他條件相同，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先回購(gòu)面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的外企，面向海外市場(chǎng)的外企次之；高技術(shù)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)外企優(yōu)先回購(gòu)，低技術(shù)、一般日用消費(fèi)品外企次之。因?yàn)?，如果我們不能掌握被收?gòu)企業(yè)的銷售渠道，收購(gòu)就只不過(guò)是購(gòu)買了一堆廢鐵，而掌握國(guó)內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)顯然比掌握海外銷售網(wǎng)絡(luò)更容易?；刭?gòu)高技術(shù)和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)外企可以取得至少部分我們尚不具備的技術(shù)，增強(qiáng)對(duì)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的控制力，低技術(shù)、一般日用消費(fèi)品行業(yè)進(jìn)入門檻較低，也不能給予我們所需要的技術(shù)。

(作者單位：商務(wù)部研究院)