銀行理財緩步前行

銀行理財產品繼續走在下坡路上，發行量放緩，預期收益下降，市場成了穩健型理財產品的天下。

進入11月后，截至11月20日，各類銀行理財產品表現都不如以往，新發行產品預期收益也出現整體下滑。新產品發行繼續放緩，尤其是信貸資產類理財產品；預期收益繼續下降；穩健型理財產品占據整個市場。

根據普益財富不完全統計，10月31日至11月20日，各家商業銀行共發行了315款理財產品。其中，中資銀行發行了304款，外資銀行發行了11款，繼續保持低位。此315款理財產品中，保證收益理財產品有105款，市場占比為33.3%，保本浮動收益理財產品有19款，市場占比6%；非保本浮動收益理財產品有190款，市場占比60.3%。

外幣理財產品風險積聚

匯率風險加大和理財產品收益持續下降，使外幣理財產品愈加趨于保守，發行數和市場占比也有所下降。截止11月20日的20天以來發行的59款外幣理財產品中，絕大多數都是保證收益型，只有四款為保本浮動收益型。其中，美元理財產品發行了23款，澳元、港幣和歐元理財產品發行數分別為12款、12款和8款。另外，加元和英鎊理財產品出現在市場上，各兩款，由中國銀行發行。

經過幾輪的降息浪潮，目前各主流貨幣基準利率維持在相對較低水平，經濟合作與發展組織近日在半年度展望報告中預計，為緩解金融危機帶來的沖擊，幾個大國仍有較大的降息空間。我們知道，外幣理財產品所募集的資金主要投資于外匯市場和債券市場，并且收益與各國利率關系密切，隨著貨幣利率的下調，商業銀行所發行的理財產品預期年收益率出現了不同程度下降。譬如，美元理財產品，截至目前，部分商業銀行六個月期限到期收益下調至年內低點——2.90%，而中國人民銀行現行小額6個月美元存款利率則為2.875%，獲利優勢所剩無幾。利潤空間被進一步擠壓，將美元理財產品發行的可能性再次降低。

在此情形下，擁有高流動性的外幣理財產品受到市場青睞，六個月以下的外幣理財產品市場占比升至九成。不過，由于建設銀行又有一款保證收益型理財產品“匯得盈08年第12期3個月期澳元外幣理財產品”提前終止，因此提前終止風險應值得廣泛關注。對保證收益型外幣理財產品，投資者不能提前贖回，發行銀行則擁有提前終止該理財產品的權利。如理財產品提前終止，投資者可能會面臨資金閑置或再投資困難。

人民幣理財產品收益下降

近來的貨幣政策對整個銀行理財市場產生了巨大影響，尤其是對信貸資產類理財產品有巨大沖擊。信貸資產類理財產品不再是 “潛在保證收益產品”，變成了一定風險、收益也不太確定的理財產品。因此，銀行開始減少發行信貸資產類理財產品。

近兩個周，信貸資產類理財產品發行數為107款，數量有所下降，平均預期年收益率比以往明顯下降。其中，出現了幾款期限較長的產品。光大銀行發行的一款21個月期理財產品，預期年收益率為6.40%；北京銀行發行了1款2年期理財產品，預期年收益率為5.80%；柳州市商業銀行則發行了1款3年期理財產品，預期年收益率為7.80%。

人民幣理財產品市場占比在波動中變化不大，仍然基本保持在八成上下。但人民幣固定收益理財產品的收益持續下降，一個月期理財產品平均年收益率由2.8%降至2.52%，這是央行下調存貸款基準利率的正常反應。

與上述情況相反，投資于債券與貨幣市場的理財產品，市場占比有所上升，從21.5%升至29.0%；票據資產類理財產品市場占比大幅上升，已超過信貸資產類理財產品。

結構性理財產品受困

結構型理財產品發行持續低迷，一共只發行了11款，掛鉤標的涉及利率、商品期貨、基金和指數。近期有關理財產品的投訴明顯增多，銀監會要求銀行重點對結構型理財產品的開發設計、風險管理、宣傳營銷、投資運作和客戶投訴等方面進行自查。為了規避風險，商業銀行加大了對理財產品的風險自查行動，減緩了該類理財產品的發行。

結構型理財產品是國際理財產品市場主流，能夠根據理財產品中期權形式的不同形成不同風險的理財產品，形式靈活多樣，覆蓋風險偏好各異的投資群體。商業銀行結構型理財產品發展初期，多發行與利率或者匯率掛鉤的理財產品，這類理財產品設計比較保守，適合當時市場需求和投資者的理財理念。但隨著2006年，全球股市和商品市場新一輪的牛市到來，以及2006年底中國開放了代客境外理財業務，并擴大了代客境外理財的投資范圍，商業銀行緊跟市場變化，推出了一系列股票、基金、指數以及商品掛鉤的中高風險理財產品。然而，由于國內尚未建立上述標的物的期權市場，作為結構型理財產品的發行方，商業銀行無法通過國內市場對沖理財產品中期權的風險，形成了巨大的風險暴露。商業銀行或者直接利用海外期權市場、或者向海外投行直接購買結構型理財產品。但是，無論哪種情形，商業銀行均無法依據國內投資者的風險偏好和需求特征設計產品，從而導致2007年以來很多銀行理財產品脫離實際。

隨著此輪牛市結束，理財產品的風險也逐漸暴露出來。此次對結構型理財產品的關注再次暴露了銀行理財市場的一些問題：第一，投資者理財理念不成熟，缺少系統性的理財教育；第二，商業銀行理財產品的設計、風險管理和人才建設方面嚴重滯后；第三，監管機制不完善，理財產品設計超越了單一市場范疇，產品涉及到股票市場、債券市場、利率市場、匯率市場以及金融衍生品市場等。資本市場與銀行業務的混業融合，對目前處于分業監管狀態的銀行監管機制提出了極其嚴峻的挑戰，銀監會應該與人民銀行、證監會建立緊密合作機制，實施對銀行理財市場的全面、高效監管。

一個月以來，唯一的一款QDII理財產品為渣打銀行推出的“今贏財保理財計劃1號”，屬保本浮動收益型產品，集保障與投資功能于一體，購買該理財計劃的客戶，可獲得一份期限最長達5年100萬元的團體意外傷害險，6個月后每兩周投資者可以提出贖回，產品在設計上突出了其流動性。該產品資金投資于：瑞銀5年期CMCI農產品指數掛鉤結構性票據、瑞銀5年期MSCI世界凈總回報指數掛鉤結構性票據、瑞銀5年期鄧普頓新興市場債券基金掛鉤結構性票據。投資周期5年，到期一次性付息，較長的投資期限也表明了渣打銀行對未來經濟持樂觀態度。

11月14日至11月20日QDII業績回顧

根據普益財富對正在運行的253款銀行系QDII理財產品的跟蹤研究，截至11月21日正收益的QDII理財產品4款，中國農業銀行仍以絕對優勢穩居前三甲，渣打銀行一款債券型QDII產品緊隨其后。受到金融危機的強烈沖擊，11月14日至11月20日這一周QDII普跌。中資銀行有14款QDII產品凈值實現增長；外資銀行207款QDII產品中只有5款表現優于上周，相對而言中資銀行表現優于外資銀行。

中資銀行46款QDII產品中，正收益的有3款，其余43款負收益，虧損超過50%的有17款，占比近四成，其中包括9款累計虧損超過60%。外資銀行207款QDII產品中，1款實現正收益，其余均跌破凈值，虧損超過50%的有94款，占比四成五，相比上周增加了8款，虧損介于50%—60%的33款，介于60%—70%的58款，該區間虧損面積相比上周擴張了一倍。另有3款匯豐銀行“貝萊德美林世界礦業基金掛鉤”系列產品跌回“二毛”區間。

目前，運行期在3個月以內的產品有7款，平均累計虧損18.1%。

運行期在3個月至6個月之間的產品有3款，平均累計虧損41.27%，相對上周下跌了3.4%。其中表現較好的是匯豐銀行的“匯豐新興市場通脹掛鉤債券A類份額”產品，其累計收益為-33.91%；表現較差的是匯豐銀行“富達臺灣基金A類份額”產品，其累計收益為-45.71%。

運行期在6個月至1年之間的產品多達169款，平均累計虧損47.36%，相對上周下跌了2.81%。其中表現較好的是渣打銀行“鄧普頓環球總收益基金EUR”產品，其累計收益率為3.04%；表現較差的是匯豐銀行“貝萊德美林世界礦業基金掛鉤(IPFD1045）和(IPFD0045）”產品，其累計收益率均為-70.16%。

運行期在1年以上的產品有74款，平均累計虧損39.1%，相對上周下跌了2.81%。其中表現較好的是農業銀行“境外寶I股指掛鉤型”產品，其累計收益為19.81%，該產品已連續三周實現上漲，表現十分穩?。槐憩F較差的是匯豐銀行“貝萊德美林世界礦業基金掛鉤(IPFD0031)”產品，其累計收益為-70.55%，這也是本周253款QDII產品中表現最糟糕的一款。

（來源：普益財富）