Ａ股市場(chǎng)怎么了

股市跌跌不休。3月18日，滬指暴挫3.96%至3688.90點(diǎn)，深指暴挫5.44%至12489.02點(diǎn)，兩市合計(jì)只有30余只個(gè)股上漲，跌停個(gè)股則達(dá)448只。

前事恍若隔世。僅僅半年前，號(hào)稱(chēng)正在迎來(lái)“黃金十年”的A股市場(chǎng)連戰(zhàn)連捷，滬指連連翻番直至6124.04點(diǎn)高點(diǎn)，諸多上市公司市值近乎奇跡般數(shù)倍于全球龍頭企業(yè)，更不用說(shuō)，這等瘋狂“成長(zhǎng)”還是在監(jiān)管層近乎一日一策的緊縮環(huán)境下逆勢(shì)而上所取得，從來(lái)都是“大魚(yú)吃小魚(yú)”的A股市場(chǎng)釅然陶醉在“散戶逼空主力”的幻覺(jué)中。

A股市場(chǎng)深度回調(diào)只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。從去年起，我們就在本欄目中多次提示，世界上沒(méi)有只漲不跌的股市，更何況，即便考慮到股權(quán)分置改革、本幣升值趨勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)向好等系列利好，A股市場(chǎng)已然出現(xiàn)泡沫化跡象也是不爭(zhēng)的事實(shí)，因此，當(dāng)時(shí)留給大家的問(wèn)題本就不該是什么“何日市值超美國(guó)”之類(lèi)的囈語(yǔ)，而應(yīng)該是泡沫什么時(shí)候破滅以及泡沫如何破滅？

盡管有所察覺(jué)，但是面對(duì)近期行情我們?nèi)匀灰獑?wèn)“A股市場(chǎng)怎么了？”誠(chéng)如世界上沒(méi)有只漲不跌的股市一樣，世界上同樣沒(méi)有只跌不漲的股市，而我們號(hào)稱(chēng)不斷發(fā)展中的資本市場(chǎng)卻似乎又一次準(zhǔn)備演繹極不正常的單邊行情。對(duì)于此，創(chuàng)立時(shí)間不長(zhǎng)的A股市場(chǎng)在2001年6月14之前及之后的表現(xiàn)已足夠成為后事之師，難不成2007年10月16日之前及之后的股市又要踏進(jìn)同一條河流嗎？

A股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)是正常的，但出現(xiàn)這樣的回調(diào)是不正常的。這種不正常部分來(lái)自于前期隱患的暴露，部分來(lái)自來(lái)自于后期操作的失當(dāng)，其中主要有以下幾條：

其一，股權(quán)分置改革的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)未釋放殆凈。截至今年3月14日，滬深兩市總市值為258264億元，流通市值為84561 億元，非流通市值超過(guò)現(xiàn)有流通市值的兩倍多，也就是說(shuō)，在未來(lái)兩年多的時(shí)間內(nèi)，內(nèi)地股市還有17萬(wàn)多億的受限流通股要轉(zhuǎn)向流通，再加上創(chuàng)業(yè)板設(shè)立等因素，半年前尚沉迷于流動(dòng)性過(guò)剩的投資者將會(huì)發(fā)現(xiàn)，這樣的“擴(kuò)容”規(guī)模需要何等規(guī)模的“儲(chǔ)蓄搬家”與之配套？

其二，股市向大股東輸血的惡俗仍有發(fā)作。1月21日，中國(guó)平安發(fā)布公告稱(chēng)，將公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)12億股的A股和412億元分離交易可轉(zhuǎn)債。按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，中國(guó)平安該次再融資規(guī)模將達(dá)到1600億元，相當(dāng)于2007年整個(gè)A股市場(chǎng)IPO融資總額的1/3。而在去年3月，中國(guó)平安剛在A股上市融資額400億元，時(shí)隔不到一年，公司在并未給投資者帶來(lái)實(shí)質(zhì)性回報(bào)的情況下，又出人意料地拋出“天量”融資計(jì)劃，這等做法，怎不讓人懷疑所謂“股權(quán)分置改革后大小股東利益趨于一致”的說(shuō)法過(guò)于樂(lè)觀？

其三，印花稅率之高世所罕見(jiàn)似有下調(diào)必要。去年5月30日上調(diào)之后，中國(guó)已成為全球收取證券交易印花稅最高的國(guó)家。據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局統(tǒng)計(jì)數(shù)字表明，2007年證券交易印花稅收入達(dá)到2005億元，而當(dāng)年上市公司分紅總額卻只有1800多億元，這使得廣大投資者在零和博弈下只能博取差價(jià)而非獲取紅利為目的。

綜上所述，當(dāng)此股市行情急轉(zhuǎn)直下之時(shí)，諸多人士開(kāi)始糾纏在政府該不該救市的論戰(zhàn)中不能自拔，我們認(rèn)為，政府既應(yīng)救市亦不應(yīng)救市，因?yàn)閷?duì)于監(jiān)管者而言，其目的與手段都應(yīng)該以市場(chǎng)化為取向，因此，在當(dāng)前階段，其首先應(yīng)考慮的是，如何排除上述股市中的非市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)。