誰偷看了你的底牌

上交所高價售賣敏感信息激起爭議

“Level2和Topview我們都購買了，”一位交易員說，“如果其他機構買了，我們不買，恐怕就會吃虧。”

3月5日，剛剛召開的平安股東大會上傳來消息，飽受A股流通股東非議的平安的再融資方案獲得高票通過。

隨后兩天，平安的A股價格走勢蹊蹺。第一天，弱市中平安幾近漲停，以69.98元開盤后，盤中最高拉到73.81元，收盤到72.38元，漲幅7.87％。第二天，跌幅又達6.52％，收盤到67.66元。這兩天的交易都明顯放量，日成交近40多億元。隨后，平安股價便一路走低，至3月27日跌至48.99元，距離平安去年10月25日摸到的最高價149元已跌去三分之二。

“通過上海證券交易所的Topview系統，可以看得一清二楚，3月4日至7日這一股東大會前后的交易日，機構席位都在出貨，跟進去被套牢的全是散戶。”更有業內人士指稱，通過Topview的觀察，3月6日有機構在對倒拉升平安的價格。此種說法目前尚未得到監管部門的支持，對倒的指控很難得到查證。

但Topview的使用者可以在次日看到前一天機構席位的交易情況，從而判斷機構的動向，洞察先機。

同樣的情況，也發生在中石油上市后的連綿跌勢中。中石油上市首日被市場追高至48元的天價，隨后的多個交易日內，機構從容離場，散戶卻一等再等，甚至不斷補倉。至今中石油還在下降通道，3月28日甚至一度摸到了16.70元的發行價格。

這樣的案例不勝枚舉，也使得上海證券交易所信息網絡有限公司（下稱上證信息）近期開發和出售“特殊”的交易數據信息的行為，越發引發市場的高度關注。

2006年8月和2007年1月，上證信息相繼推出Level2和Topview信息服務。兩項服務是在普通行情的基礎上增加了部分特色服務，包括信息內容和傳送速度都有別于免費行情，并通過向信息服務商收取費用的方式推廣至終端客戶。

辨析收費行情

對于國內大多數證券投資者來說，行情與交易信息向來是免費的。但在2006年8月后，情況有所變化。

2006年8月，上證信息推出Level2行情系統，使上交所建立了一個國內尚無先例的商業模式。此前，投資者免費從券商處獲得行情信息，券商則向投資者收取傭金，由于券商向交易所繳納會員費，券商從交易所免費獲得行情信息傳輸。

所謂Level2，是上證信息2006年開發的新一代證券行情系統。此前上證所推出過被投資者廣泛使用的免費即時行情系統show2003（即Level1），但Level2在信息內容和傳送方式上已有差異。最為引人注意的是，Level2的行情數據刷新頻率縮短為3秒，Level1則需要6秒。

上證信息成立于2003年1月，上海證券交易所持有90％股權，上海證券通信有限公司（原上交所通信部，上交所子公司之一）持有其余10％，公司注冊資本為1.5億元。作為交易所的控股子公司，上證信息幾乎成為上證所經營信息業務的惟一窗口。

上證信息總經理王勇向《財經》記者表示，交易所信息經營本來就應收費，之前雖未收費，但上交所保留了收費的權力。作為用戶，享受信息服務應該是有償的，這符合國際慣例。

為此，《財經》記者也采訪了香港交易所（下稱港交所）有關人士。她表示，適時及可靠的市場行情數據是金融市場有效運作的基礎，提供這些數據的系統和配套基礎設施亦需要不斷投資，因此，港交所的資訊服務是基于“用者自付”的原則收費的。事實上，港交所在其官方網站公布免費的交易行情信息，延遲長達15分鐘之久。

港交所認為，資訊服務收入一直是交易所或交易所營運機構的主要收入來源之一。這項收入平均約占全球交易所總收入的11％，有些交易所的資訊服務收入比例高達30％，就港交所而言，來自資訊服務的收益占其總收入的9％。

上證信息一位高層說：“上交所來自信息經營方面的收入占比連1％都不到，遠遠低于國際上的平均水平，目前主要收入來源還是交易量經手費、席位費、上市費。”

新“龍虎榜”

2007年初，在交易所數據庫基礎上開發的Topview盤后交易統計產品，將上證信息商業模式帶來的爭議迅速推向了高峰。

所謂Topview，又稱為“贏富”，無論從英文或中文的含義上看都帶有很強的暗示性——這一信息將是投資者贏得財富的“制高點”。以對交易賬戶等敏感數據的深度披露為賣點，Topview向用戶提供“T＋1”（延遲一天）的交易細節信息，包括A股個股買賣量Top10會員、A股個股分類賬戶買賣統計、 A股流通股東持有量區間結構統計等。

這些信息的敏感性毋庸置疑，爭議亦由此產生。“機構和部分大戶借此掌握了更快與更深入的交易信息，對中小個人投資者來說，信息不對稱的問題愈發突出了。”一位資深證券分析師對記者稱。

無獨有偶，今年全國“兩會”期間，一些代表和委員也提出類似的觀點。他們認為，這種將賬戶交易等敏感數據出售給個別企業的行為，使少數擁有此類證券交易軟件的投資者占得“信息先機”，其他市場交易主體則因為信息不對稱而利益受損。

上證信息人士則辯稱，相關信息服務并非原始交易數據，未涉泄密問題，且這些信息服務有利于消除普遍存在的信息不對稱現象。“我們提供的信息服務有利于公眾監管，也為市場監管部門提供了有效監管手段。”

事實上，投資者獲取賬戶交易“敏感”數據的興趣由來已久。早在上世紀90年代，交易所通過衛星向會員單位營業部發送的交易回報數據，就經常被人通過技術手段截取，并被一些機構編制成“龍虎榜”。這些數據細化到單個賬戶詳細的買賣情況，后來交易所加密后，“龍虎榜”才消失。

由于Topview一般可提供交易量前十位的交易席位類型（A類是法人賬戶、B類是券商基金賬戶、D類是普通賬戶）與買賣數量，這也引來機構投資者尤其是一些開放型基金的不滿。

“機構不得不結束以前在某些營業部重點建倉的行為，而到全國去分倉。這增加了建倉成本。”一位市場人士說。但開放式基金難以頻繁分倉，這也意味著其一舉一動暴露在Topview的使用者面前。

一位上證所信息服務商認為，目前港交所提供的動態信息，并不披露機構買賣數量、機構持倉量的統計等。Topview提供的最終靜態信息已遠超港交所披露的范圍。目前，多數國際交易所提供的交易數據大多只公開相應券商，并不精確到具體賬戶或席位。

還有市場人士透露，上證信息還授權了一家信息服務商，為客戶提供一對一的數據服務，可精確到個股買賣中排名居前的賬戶的詳細信息。“這是否意味著付費就可以偷看對家的底牌？”

最昂貴的信息

無論是Level2還是Topview，與“國際慣例”相比，定價都顯昂貴。

大多數國際交易所，均開發了Level1（一級）與Level2（二級）兩種行情系統；前者僅包括基本的實時行情，后者則提供更多深入的數據信息，因此，兩者在價格上也有所差異。

據港交所有關資料，港交所的一級與二級行情訂戶每月費用約為人民幣120元及200元；在美國，一臺含二級數據的終端機每月行情信息付費約為人民幣380元，而一級數據收費平均約為每月人民幣230元；在歐洲，一家主要交易所的一級及二級數據收費分別在600元和700元以上，另一家歐洲主要證券交易所的二級數據每月收費為1600－2500元，其一級數據為360－580元，具體價格主要視訂戶是否交易所會員而定。

目前，上證所推出的show2003（即Level1）仍保持免費，而Level2行情的市場售價大約為每年人民幣900元-1200元。迄今Level2的授權信息服務商則已達到15家之多。

據信息服務商介紹，獲授權Level2的信息商每年需向上證信息繳納35萬元的牌照費， 同時信息商每一筆終端用戶收入中也必須提取30元費用，繳納給上證信息。

“我們向終端用戶收取的價格為每年1000元，剔除繳納上證信息的費用后，我們每月每筆業務的收入僅50多元。”一家信息服務商抱怨。

對于Topview的經營，上證信息仿照國外“交易所－信息服務商－終端用戶”的商業模式，牌照費更是貴得令人咋舌：每年每家授權信息服務商需繳納高達1200萬元的牌照費，上證信息還將提取每月收入的約10％。

即便在資本市場較為成熟的香港，機構投資者在交易總量中占據優勢，港交所也從未推出過如此高價的“貴族”產品。香港交易所的信息服務商每年向交易所繳納的牌照費最高為38.4萬港元（每季最高9.6萬港元），每名訂戶每月的費用為50港元－250港元。

羊毛出在羊身上。上證信息向信息服務商收取的高額費用，最終將轉嫁在終端用戶身上。據了解，目前信息服務商向終端客戶的收費情況分兩種，一種是包年費，每年2.5萬元－3.5萬元之間；第二種是點擊一次5元到幾十元、上百元不等。

盡管Topview的銷售并不排斥個人投資者，但如此高昂的銷售價格，遠非國內普通中小投資者所能企及。據中登公司公布的統計數據顯示，截至2008年2月底，內地資本市場A股賬戶總數為1.1243億個，其中自然人賬戶1.1196億個，占賬戶總數的99％以上。

知情人士透露，由于價格原因，Topview推出很長時間以來，用戶數量發展很慢，最近才增至五家，包括大智慧、指南針等。一位授權信息商透露，上證信息在推廣Topview產品時，強調產品主要定位于“高端”客戶。

一位資深證券界人士向《財經》記者表示，從具體市場操作和價格策略來看，絕大多數的中小投資者并不可能從Topview這種新的商業模式中得益，最主要的獲利者仍然是交易所本身。這種依靠壟斷資源謀取暴利的行為，最終結果是損害了市場的公平原則。

交易所定位之惑

交易所的交易信息所有權到底歸誰？能否出售？哪些信息可以出售？出售的目的是什么？以什么價格出售？這一系列問題的背后反映出交易所自身的定位不清。

根據《證券法》113條規定，未經證券交易所許可，任何單位和個人不得發布證券交易即時行情。這被認為是上證信息獲得經營上證所交易行情業務這一特殊市場地位的法律依據。

上證信息一位高層在接受《財經》記者采訪時表示，2004年國務院出臺的《關于加強信息資源開發利用工作的若干意見》（下稱34號文），為公司開展信息經營業務提供了政策依據。

在上海證券交易所接連推出Level2和Topview系統、創建信息經營盈利模式之時，深圳證券交易所并沒有推出類似的收費信息系統。

2007年1月，深圳證券交易所對行情信息進行了一次升級優化， 主要體現在擴充證券信息內容和提高行情刷新頻率方面，為投資者提供更全面快捷的信息服務。優化后的證券信息中增加了很多新的交易相關標志。行情數據的刷新頻率也由原來的8秒一次提高到5秒一次。

然而，除了一套選股軟件，深交所的子公司深圳證券信息公司至今未開發僅供出售的行情系統，也沒有推出昂貴的Topview數據服務業務。

根據1997年底頒布的《證券交易所管理辦法》，證券交易所是指不以營利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場所、設施，履行國家有關法律、法規、規章、政策規定的職責，實行自律性管理的會員制事業法人。證券交易所不得直接或者間接從事以營利為目的的業務。證券交易所收取的各種資金和費用的收取標準及收取方式，應當報收費主管部門備案。同時，證券交易所的收支結余不得分配給會員。

業內人士更指出，上海證券交易所目前仍是非盈利性的會員制單位，某種程度上說還是證監會的一個部門，身處證券市場監管第一線，負有監管職能。現在卻利用特殊優勢，將所監控的市場情報做成產品拿來盈利，這樣的雙重角色必然帶來利益沖突。

本刊實習記者由珊珊對此文亦有貢獻