我們為何參與美股投資

美國是世界頭號資本主義強國，二次世界大戰后，形成了美國占主導地位的國際金融貿易新秩序，冷戰結束后，美國的這一主導地位更進一步地加強了。這一特點是投資美股與投資其它發達或新興國家股市的本質區別。此外，普通法系的法律體制也為美國上市公司的監管提供了先天的優勢。從長期來看，投資美股可以獲得每年7%的回報率加股息率，即約11%的年平均回報率，投資美股正開始成為中國新興中產階級的選擇之一。

美國股市的三大先天優勢

美聯儲是全球唯一的獨立央行

美聯儲（Fed）是全球唯一的獨立央行，是全球流動性的主要來源。其貨幣政策在全球貨幣政策中起到提綱挈領的作用，美聯儲一旦減息，則其它經濟體必面臨減息的壓力，加息亦然。全球其它央行的貨幣政策很大程度上要看美聯儲的臉色，也正是由于美聯儲的全球主導地位，美國可以將自身經濟出現的一些問題讓全球共同承擔。在過去的次貸風波中，通過美聯儲的貨幣政策處理，美國股市只下跌了區區1000多點，而歐盟、日本等經濟體，卻承擔了本不應由自己承擔的責任，面臨了出口下滑、通貨膨脹和失業上升的威脅，股指大幅下跌。

美國證監會的監管能力全球第一

美國是一個新教文化占主導地位的國家，與之相輔相成的是普通法系，這一基礎為美國證監會（SEC）的監管提供了方便。不同于大陸法系，普通法系采用判例制，可以在一定程度上解決法條滯后于犯罪案例的現象。此外，美國聯邦法律賦予了美國證監會極大的權力，任何人膽敢悍然侵犯投資者利益，美國證監會必與其斗爭到底。例如在安然事件中，其副董事長迫于SEC的威懾力走投無路自殺，這一案例往往被用于證明美國聯邦法律和美國證監會在證券監管方面有別于他國的地方。

美國對全球事務的協調能力強

美國的國際影響力可以使得美國在全球政治經濟事務中發揮影響力，從而保持美國經濟長期的穩定增長。次貸危機后，美國通過G7會議，讓主要工業國家共同承擔次貸危機的成本，即使其它國家并不樂意。在過去的歲月中，日本廣場協議、布雷頓森林體系解體、兩次伊拉克戰爭，也都是這樣的例子。美國的國際影響力，是其經濟長期發展相輔相成的重要支撐。

美國股市的投資價值

美國股市的長期投資價值與美國經濟成長密切相關。二戰后，美國股市長期平均收益率超過10%，高于歐洲股市。

美國上市公司分紅能力強

以花旗集團（NYSE:C）為例，在過去一年中，花旗集團四度派發現金紅利，分別是2007年8月（54美分）、11月（54美分）、2008年1月（32美分）、5月（32美分）。我們容易看出，花期集團的股息率是遠高于美國聯邦基金利率的，即使在遭遇次貸損失的情況下，花旗集團仍保持了相對穩定的股息分紅。美國上市公司的分紅能力強一是因為美國已經完成了資本積累，進入穩定發展期，企業利潤用于再投資的需求不是非常急迫；此外，照顧養老基金（401K帳戶等，股息可以免稅）等機構投資者的分紅要求，是美股高股息的第二個原因。

美國上市公司治理情況良好

就美國整體經濟而言，美國企業超過50%的融資是通過資本市場直接融資（歐洲只有20%~30%），幾乎沒有任何一家公司敢于忽略投資者關系和公司治理。美國上市公司的治理良好主要體現在：

一、行政開銷小，這點和美國政府規模小是類似的；

二、人力資源成本控制良好，如人力資源出現過剩，一般會通過裁員或出售部門的形式加以調整，保證股東利益；

三、除美國郵政（US Postal Service）外，美國本土沒有國有企業，完全不存在其它國家常見的國企部門效率低下的情況；

四、美國職業經理人普遍遵紀守法并盡到勤勉義務。總的來說，美國上市公司的治理情況良好是其資本市場長期繁榮的本質原因之一，美國上市公司是美國國民財富增量的主要來源。

美國國家經濟長期向好

雖然美國經濟時常出現問題，但就二戰后來看，還不存在大的閃失。例如上世紀70年代的美元危機，美國最終通過美元與黃金脫鉤的方式得以解決，讓歐洲等國承擔了成本。類似的例子很多，這是歐洲、日本股市長期來看不如美國股市的另一重要原因。在2007年開始的次貸危機中，美國通過大幅降息等手段，保持了美國股市的穩定，道指最多的時候也只下跌了2000多點，且目前企穩于13000點，較最高點僅下跌了約10%。

在次貸危機中，美元貶值造成的全球通脹和出口降低，使得歐洲、日本、中國等經濟體承擔了不該承擔的成本，這些國家的指數跌幅因此大于甚至遠大于美國股市。美國經濟的長期向好，使得美國股市的投資價值大于歐洲、日本股市。美元資產的地位并不容易動搖，經濟危機的發生也不能改變這點。

美國股市的交易品種

中國投資者可能會關注適合個人投資者的交易品種，以及美國股市在交易品種上相對于中國內地A股和香港股市的優勢，筆者準備簡要談談這個問題。

美國股市的一些交易品種是不適合個人投資者參與的，如上市公司發行的優先股（Preferred Stock），這類股票往往更適合在稅收上有特殊政策的一些機構投資者。

■ 普通股

美國股市的絕大部分績優藍籌股是適合普通投資者投資的，包括國內投資者熟悉的很多道瓊斯指數成份股、納斯達克100成份股。包括花旗集團（C）、埃克森美孚（XOM）、輝瑞制藥（PFE）、沃爾瑪（WMT）、谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）等上市公司。投資者應注意，除日常披露的各種報表外，美國上市公司還需要按照美國證監會的要求召開并公開披露投資者電話會議，董事長、CEO、財務負責人會在投資者電話會議中為投資者答疑解惑，國內投資者可在網絡上收聽。此外，美國股市的其它各種信息，對個人投資者也都是非常公平的，機構投資者并不能占有信息優勢。

■ ADR

ADR（American Depositary Receipt），譯作美國存托憑證，它代表可在美交易的外國公司股票的所有權，多數非美公司在美國上市均通過美國存托憑證方式實現。

在這類投資品中，投資者可以方便地找到我們熟悉的中國概念股和中國概念上市公司，如中國電信（CHA）、中國移動（CHL）、中國人壽（LFC）、網易（NTES）、中國石油（PTR）、中國石化（SNP）、百度（BIDU）等。此外，我們還可以通過ADR的方式投資一些知名的非美上市公司，如豐田汽車（TYM）、索尼（SNE）、殼牌石油（RDS.A）、英國航空（BAIRY）等。ADR分為三級，在監管方面，第三級ADR的監管與美國上市公司的監管是非常接近的，且具有融資功能，大部分大型上市公司的ADR均為第三級ADR。

■ ETF基金

ETF基金（Exchange-Traded Funds）是一種在交易所上市交易的特殊開放式基金。美國股市的ETF數量之多、種類之復雜、功能之強大，是一般國內朋友無法想像的。投資ETF基金可以規避非系統性風險，它還可以像其它股票一樣全天交易，可以賣空，可以用保證金購買，無需繳納共同基金的管理費，避免不必要的資產增值稅。長期來看，ETF指數基金可以戰勝大多數主動基金。隨著金融創新發展，ETF還能投資于各種商品指數。投資人如果想布局全球，投資ETF是一個絕佳的方式。筆者認為，ETF基金構成國內投資者投資美國股市的重要理由。

美國股市可投資的ETF基金一類是跟蹤美國本地指數的，如標準普爾500ETF（SPY）、納斯達克100ETF（QQQQ）都是這類ETF中的主流品種，它們類似A股市場上的上證50ETF。

第二類是跟蹤非美地區股市的ETF，如跟蹤香港的新華富時25指數ETF（FXI）、跟蹤巴西的摩根士丹利巴西指數ETF（EWZ）。通過這類指數基金，投資者可通過美國市場投資全球主要股市，事實上國內很多QDII基金也就是這樣進行全球投資的。此外，部分ETF還具備做空功能，例如投資者看空香港市場，只需買入UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ProShares（FXP）這只ETF即可，非常方便。

第三類ETF跟蹤國際大宗商品市場。如跟蹤原油的United States Oil Fund LP（USO）、跟蹤黃金的SPDR Gold Trust（GLD）等。近年來商品期貨市場的價格炒作，與這類ETF的高速發展密不可分，這類ETF手中往往擁有龐大的頭寸，在商品期貨市場中呼風喚雨。這類ETF交易費用低廉，其方便性不是國內的紙黃金交易之流可比。

第四類是跟蹤其它投資者感興趣領域的ETF。Claymore/AlphaShares China Real Est ETF（TAO）就是一只投資中國地產的ETF，老美足不出戶也能炒作中國樓市，可見美國市場ETF的強大。類似的ETF還有投資疫苗、投資非洲國家、投資某一具體高新領域（如新能源）等的ETF。這部分ETF的種類之多、功能之強大，常使得初涉美國股市的投資者嘆為觀止。

筆者在本文中向各位國內投資者簡要介紹了美國股市的一些特點，使投資者可以管窺美國股市投資的冰山一角。美國股市在方方面面都不同于其它發達國家股市，更不同于中國A股市場。由于篇幅所限，不能暢言投資美股的方方面面，投資者可在實踐中積累相應的經驗，祝大家投資美股成功。