逆市投“基”兵法：重歸價值

六月中下旬，市場尤不平靜。多重利空的密集影響下，大盤大幅下挫，個股大面積下跌。如此來勢洶洶的下跌行情下，新基金的發行依然處于密集期，繼5月成立數達到創記錄的13只之后，6月又有15只偏股型基金成立。狂跌的市場似乎刺激了新基金的入市熱情，業內普遍認為，3000點以下將會是戰略性布局下一輪牛市的建倉區域，有更多的長線資金加速入場。

逆市投“基”有哪些機會？應該怎樣操作？帶著這些疑問，本刊專訪了友邦華泰價值增長基金經理汪暉。作為友邦華泰旗下的第5只基金，友邦華泰價值增長基金已于6月11日在全國正式發行，股票投資比例為60%-95%。

●審時度勢：價值投資黃金時機顯現

在70后、80后基金經理涌現的基金業，擁有14年的證券（基金）從業經歷的汪暉稱得上是“老人”了。經歷了數個牛熊輪回，他自稱“見慣了人性的貪婪和恐懼交織的種種瞬間”。而A股市場在2006年、2007年的大牛市之后，今年也進入一個比較嚴酷的調整期。

對于下半年的市場，汪暉認為，股市有可能迎來一個價值投資的黃金區域。這主要基于三個方面的因素：首先，美國次貸危機和宏觀經濟周期見頂下行，特別是企業利潤增速下滑；其次，就是通貨膨脹惡化，風險溢價上升，導致整個市場價值中樞下移；第三，就是大小非減持，全流通時代真正來臨，估值水平可能會出現國際性的接軌。這三大因素會在下半年趨使整個市場進入價值低估的時期，這也是價值投資的黃金時機。

汪暉明確指出，這種價值投資不是過去所說的價值投資，而應是從產業資本的角度來看待。需要注意的是，在大小非解禁以前，中國的A股市場主要是基金、散戶等流動股之間的博弈，而在全流通之后，金融資本與產業資本成為主要博弈方，一旦PB過高了，金融資本、產業資本之間有套利機制，市場必將回歸，他認為這為投資者帶來了非常好的機會。

●善料巧謀：暴跌中建倉，守株待兔

暴跌往往孕育著歷史性的買入機會，勇于逢低介入的投資者都會關注市場的底部在何方。對此汪暉打了一個比方，判斷市場底部就好比地震的預報一樣，精確到天是不太可能的，只能把握一個大的趨勢。他認為，下半年買基金有一個非常好的機會，友邦華泰選擇在這個時候發行新基金，也是看好可能出現的買點，希望在此前有一個從容的準備，有充分的余地去選擇有價值的上市公司。“哪怕是守株待兔，也能逮到一只兔子。”他堅信機會總是留給有準備的人。

都說“熊市買新，牛市買老”，汪暉也表示贊同：“在目前的市場情況下，買老不如買新。”他主要從建倉成本方面做出這一判斷。而面對對于沒有業績歷史的新基金，汪暉建議投資者挑選時首先要參考基金經理過去所管基金的業績情況，其次要參考公司的風格以及投資者個人的風險偏好。

●防守反擊：捕捉安全邊際

對于新發行的友邦華泰價值增長基金，汪暉坦言在設計上并沒有什么特別，主要從“價值”和“增長”兩個角度來尋找投資標的。但是，100個基金經理可能會談出101種價值投資。在汪暉看來，價值投資與持有時間長短沒有必然聯系。價值投資最基本的原則是安全邊際，1元錢的東西用6.6元買的，就是符合安全邊際原則的。如果巴菲特買了中石油，2個月后就漲到12元錢，相信他也會賣掉。重點不在時間長短，而在于對安全邊際的捕捉。

交談中，汪暉多次提到“安全邊際”，這是他重要的投資原則。因為進入全流通時代，產業資本在市場博弈中占據了主導地位，如果二級市場的價格高估，大股東將會采取再融資或減持等措施沖減基金持有人利益。只有以合理或低估的價格買入股票，才能獲得理想回報。就目前市場而言，汪暉的分析是，估值大幅度調整后，2/3以上的風險已經釋放，部分行業和個股具有了很好的長期投資價值。