高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)選擇

一、研究背景

縱觀國(guó)內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，大多都是基于模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究。不管是簡(jiǎn)單的單一變量模型、多元線性判定模型、多元邏輯回歸模型，還是復(fù)雜的以非統(tǒng)計(jì)類方法為基礎(chǔ)的股價(jià)分析法、案例分析法以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，它們都是以公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究。總的看來(lái)，大多數(shù)研究者是以一定時(shí)段內(nèi)的全體上市公司為樣本進(jìn)行研究，少數(shù)進(jìn)行了分行業(yè)、分區(qū)域研究，而對(duì)與傳統(tǒng)企業(yè)有較大差別的高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警研究相對(duì)較少。高新技術(shù)企業(yè)作為一支新興的隊(duì)伍發(fā)展不可小視，在有些地方它們甚至成為帶動(dòng)當(dāng)?shù)匕l(fā)展的主力軍，所以有必要選擇與高新技術(shù)企業(yè)特點(diǎn)相關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析。

二、高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

由于高新技術(shù)企業(yè)相比傳統(tǒng)企業(yè)有更加明顯的生命周期，而且各時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所不同，所以下面從高新技術(shù)企業(yè)的四個(gè)生命周期對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1.初創(chuàng)期。高新技術(shù)企業(yè)在這一時(shí)期，主要的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在技術(shù)、資金、管理方面，產(chǎn)品可能僅有大體的構(gòu)想和最初的模型，能否完成及成功推向市場(chǎng)還不確定；資金主要來(lái)源于個(gè)人儲(chǔ)蓄、家庭財(cái)產(chǎn)、朋友借款；高新技術(shù)企業(yè)基本上由創(chuàng)辦者和技術(shù)人員構(gòu)成，沒(méi)有職業(yè)管理人員的加入。因此，在控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一方面要保證企業(yè)資金的投入；另一方面要積極引進(jìn)和培養(yǎng)管理者。

2.成長(zhǎng)期。這一階段企業(yè)已完成組織規(guī)劃和市場(chǎng)分析，并且形成相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)。這時(shí)期高新技術(shù)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有，由于資金需求量顯著增加，資金供給不足和不及導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品接受程度使市場(chǎng)占有率無(wú)法達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)技術(shù)不穩(wěn)定及成本控制不當(dāng)，致使產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；無(wú)法引進(jìn)優(yōu)秀管理人才，致使企業(yè)管理水平跟不上企業(yè)發(fā)展步伐的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)占有率沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和資金供給滿足不了需求的風(fēng)險(xiǎn)。因此，不僅要確保本階段企業(yè)增加的營(yíng)運(yùn)資金，而且要密切關(guān)注本行業(yè)的技術(shù)發(fā)展前沿，及時(shí)調(diào)整技術(shù)與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

3.壯大期。這一時(shí)期，一方面由于產(chǎn)品額高附加值給企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)，加速了高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展步伐，另一方面由于新產(chǎn)品在某一市場(chǎng)或者某一細(xì)分市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。這一階段，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不是企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)凸顯。企業(yè)盲目增加生產(chǎn)設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)，而成本無(wú)法控制，導(dǎo)致收益下降的風(fēng)險(xiǎn)；模仿者低價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)；因此，企業(yè)應(yīng)該一方面解決好生產(chǎn)增長(zhǎng)與市場(chǎng)占有率停滯不前的矛盾，同時(shí)保障資金的回籠速度；另一方面調(diào)整、整合管理機(jī)構(gòu)、招賢納士，保證企業(yè)健康發(fā)展。

4.成熟期。進(jìn)入成熟期，企業(yè)各方面都發(fā)展得相當(dāng)穩(wěn)定，有了強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，良好的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，良好的市場(chǎng)形象等。而且企業(yè)在資金供給方面，融資渠道較之前有了更多的選者，公司可以通過(guò)資本二級(jí)市場(chǎng)和向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金。此時(shí)，企業(yè)面臨技術(shù)過(guò)時(shí)，無(wú)法進(jìn)行有效的新產(chǎn)品新技術(shù)開(kāi)發(fā)的潛在威脅，導(dǎo)致市場(chǎng)惡化、盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

三、高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)選擇的原則

1.系統(tǒng)性和重要性原則。在分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該把企業(yè)看成一個(gè)整體，一個(gè)各部門(mén)、各利益體相融合的實(shí)體。在進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析時(shí)，應(yīng)充分考慮分析對(duì)象的完整性和系統(tǒng)性。同時(shí)，指標(biāo)選擇并不要求面面俱到，應(yīng)該對(duì)企業(yè)的關(guān)鍵、重點(diǎn)方面予以分析。

2.指標(biāo)選擇全面性原則。全面性要求企業(yè)結(jié)合運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)、現(xiàn)金流量類指標(biāo)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析。因?yàn)閱我活愔笜?biāo)無(wú)法準(zhǔn)確監(jiān)控到企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)多類指標(biāo)能有效彌補(bǔ)單一類指標(biāo)的不足。指標(biāo)選擇全面，能有效的鎖定企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)源。

3.靈敏性和預(yù)測(cè)性原則。靈敏性要求選擇的指標(biāo)對(duì)企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中存在的危機(jī)具有較強(qiáng)的敏感度，能迅速反映以警示管理層。而預(yù)測(cè)性則要求指標(biāo)能對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以后的發(fā)展有一定的預(yù)見(jiàn)能力。

4.特殊性與動(dòng)態(tài)性原則。高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)有著鮮明的特征差異，所以在指標(biāo)選擇上應(yīng)盡量選擇體現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)特征性的指標(biāo)。同時(shí)，本來(lái)財(cái)務(wù)預(yù)警分析就是一個(gè)動(dòng)態(tài)的分析過(guò)程，加之高新技術(shù)企業(yè)生命周期波動(dòng)的明顯性，所以應(yīng)采用一些能進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析的指標(biāo)。

5.可操作性和適用性原則。在指標(biāo)選擇上要遵循成本效益原則，避免應(yīng)用需花大量人力、物力才能獲得的指標(biāo)，或者獲得存在較大技術(shù)難度的指標(biāo)。適用性是指該指標(biāo)適合高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警分析。

四、高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)的選擇

通過(guò)上述對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析以及財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)選擇的原則，選擇以下指標(biāo)作為進(jìn)行高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究的指標(biāo)。

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)。

(1)償債能力指標(biāo)

①流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%，這個(gè)指標(biāo)主要是監(jiān)控高新技術(shù)企業(yè)前期流動(dòng)資產(chǎn)的充足情況，因?yàn)樵谇捌诘目扇谕ㄙY金主要來(lái)自于銀行的貸款，而公司的資金多用于購(gòu)置固定資產(chǎn)，如遇突發(fā)事件，則會(huì)給公司帶來(lái)短期償債風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)實(shí)中，高新技術(shù)企業(yè)由于短期償債能力不足而引起糾紛，甚至破產(chǎn)的非常多，所以流動(dòng)比率應(yīng)該在1之上，當(dāng)?shù)陀?時(shí)，企業(yè)需警惕。

②資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%，高新技術(shù)企業(yè)是資本密集型的企業(yè)，前期為了購(gòu)置產(chǎn)品開(kāi)發(fā)相關(guān)的設(shè)備，加之自有資金有限，企業(yè)會(huì)背負(fù)過(guò)多的負(fù)債，這種現(xiàn)金狀況到了成熟期時(shí)會(huì)有所改變，因?yàn)殡S著企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)的負(fù)債比率會(huì)降低。在成熟期，過(guò)多的負(fù)債會(huì)影響到企業(yè)的盈利能力。再有，前期的資產(chǎn)中與科研等相關(guān)的固定資產(chǎn)所占的比重較大；而后期固定資產(chǎn)所占比重有所下降，但是無(wú)形資產(chǎn)所占比例上升，但是如果出現(xiàn)危機(jī)，擁有的無(wú)形資產(chǎn)則會(huì)迅速貶值，導(dǎo)致企業(yè)的償債能力下降。

（2)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)

①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額，該指標(biāo)越高，則說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款回收快，反映企業(yè)資金利用效率高。高新技術(shù)企業(yè)一般多集中于技術(shù)密集型產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，對(duì)原材料的需求不大，所以對(duì)存貨進(jìn)行分析顯然是沒(méi)多大意義的。相比較，對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行分析能更具體的考察企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

②固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/固定資產(chǎn)平均余額，到了高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的中后期，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重不會(huì)像傳統(tǒng)企業(yè)一樣比較大，因?yàn)閾碛邢冗M(jìn)的技術(shù)，所以生產(chǎn)的產(chǎn)品科技含量高、經(jīng)濟(jì)附加值也高，這時(shí)企業(yè)可以以較少的固定資產(chǎn)創(chuàng)造出比較多的財(cái)富，這樣，把固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營(yíng)運(yùn)能力的衡量指標(biāo)作用非凡。

（3)盈利能力指標(biāo)

①息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)。該指標(biāo)是評(píng)價(jià)高新技術(shù)企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)之一。通過(guò)息稅前利潤(rùn)占總資產(chǎn)的比重可以明晰地看出總資產(chǎn)的利用程度。用該指標(biāo)與同類型、同規(guī)模的其它企業(yè)或平均水平比較，就可以判定自己企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所處的地位了。該指標(biāo)低于平均水平，則說(shuō)明企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)上處于不利地位。

②凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率=EVA/年末股東權(quán)益，該指標(biāo)最大優(yōu)點(diǎn)就是可盡量消除人為操縱凈利潤(rùn)的可能。高新技術(shù)企業(yè)在前期的利潤(rùn)波動(dòng)較大，這樣就很可能給操縱利潤(rùn)很大空間，選用EVA的指標(biāo)可以很好的消除這種風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)外高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，這一指標(biāo)不應(yīng)低于15%。

③主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/銷售總收入。高新技術(shù)企業(yè)一般都只是在某一方面的技術(shù)、產(chǎn)品出色，如果像傳統(tǒng)企業(yè)一樣走多元化經(jīng)營(yíng)道路，勢(shì)必會(huì)分散企業(yè)的精力，阻礙專業(yè)化水平的提高，從而會(huì)影響到主要業(yè)務(wù)的發(fā)展，進(jìn)而影響企業(yè)以后的盈利能力。

（4)成長(zhǎng)能力指標(biāo)

①成長(zhǎng)流量比。成長(zhǎng)流量比=股價(jià)/（每股收益+每股研發(fā)費(fèi)用），因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用是企業(yè)技術(shù)更新、產(chǎn)品更新的重要保障，而研發(fā)費(fèi)用的投入與企業(yè)將來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)有一定正向關(guān)系，所以該指標(biāo)可以從動(dòng)態(tài)角度判斷企業(yè)的成長(zhǎng)性。

②新產(chǎn)品銷售收入/總銷售收入。高新技術(shù)企業(yè)之間的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，一個(gè)新產(chǎn)品的生命周期是比較短的。企業(yè)要想在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地、利潤(rùn)不斷增加，惟一的辦法就是不斷推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品，所以新產(chǎn)品銷售收入占總銷售收入的比重也能很好的反映企業(yè)的成長(zhǎng)性。

③研發(fā)費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)反映的是企業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)能力的強(qiáng)弱。技術(shù)是高新技術(shù)企業(yè)的生命，高新技術(shù)企業(yè)時(shí)是要求創(chuàng)新意識(shí)比較強(qiáng)的一類企業(yè)。該指標(biāo)越高，證明企業(yè)創(chuàng)造具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的技術(shù)重視程度越高，成功的機(jī)會(huì)越大。反之則越小。發(fā)達(dá)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的這一比率達(dá)5%以上。

2.現(xiàn)金流量指標(biāo)

（1)現(xiàn)金盈利質(zhì)量指數(shù)

現(xiàn)金盈利質(zhì)量指數(shù)=現(xiàn)金盈利值/凈利潤(rùn)。其中，現(xiàn)金盈利值=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量+分的股利和利潤(rùn)收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)+處置長(zhǎng)期資產(chǎn)收現(xiàn)-利息和籌資費(fèi)用付現(xiàn)，該指標(biāo)主要從企業(yè)現(xiàn)金流量能力來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，現(xiàn)金流大小直接關(guān)系企業(yè)能否進(jìn)行在生產(chǎn)和償還到期債務(wù)。高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用支出較多，所以現(xiàn)金狀況便成為衡量其是否存在危機(jī)的一方面。

（2)每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/年末普通股股數(shù)，該指標(biāo)反映發(fā)行在外的每股普通股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的先進(jìn)保障程度，即每股創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。雖然資金流的暢通對(duì)高新技術(shù)企業(yè)非常重要，但是在不影響正常運(yùn)轉(zhuǎn)的情況下，不應(yīng)該太苛求該指標(biāo)，因?yàn)樵谛庞脳l件較為苛刻的條件下，會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率及產(chǎn)品的銷售量。