論外匯儲備的有效管理

中國一直實行的出口導向型的戰略， 2006年2月我國的外匯儲備就已經超過了日本成為世界上外匯儲備最多的國家。2008年3月末，我國的外匯儲備余額已達16822億美元。巨額的外匯儲備不僅加劇了國內金融市場流動性過剩的局面，制約了央行貨幣政策的獨立性，加大了宏觀經濟政策內外平衡的壓力。如何有效提高中國外匯儲備的管理水平顯得非常重要。

一、外匯儲備管理的國際借鑒

新加坡從1981年開始對外匯儲備實行積極管理。主要負責外匯儲備管理的新加坡政府投資公司(GIC)，其投資領域除了美、歐政府債券之外，也投資于股票、房地產以及直接投資。其目前管理的儲備資金超過1000億美元，規模位居世界最大基金管理公司之列。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業。從20世紀90年代開始，淡馬錫利用外匯儲備投資于國際金融和高科技產業，至今公司資產市值達到1000億新元。成立于1998年的挪威銀行投資管理公司(NBIM)主要負責管理挪威政府通過石油出口獲得的外匯儲備，目前投資于一個包羅廣泛的證券組合，截至2004年底基金的規模達到1380億美元。兩國在外匯儲備管理方面的實踐表明，對外匯儲備的積極管理不僅是必要的，也是可行的。淡馬錫控股的年累積回報達到18％，而NBIM2004年的回報為8.9％。GIC雖然沒有公開其投資收益水平，但是其投資管理模式已經引起一些外國政府的效仿。同樣擁有大量外匯儲備的韓國和馬來西亞，已經模仿GIC，建立本國的政府投資公司。

二、我國外匯儲備管理措施分析

為了防止國際收支失衡，減緩外匯儲備的增長速度，2003年以來，我國政府出臺了多項外匯管理措施。這些措施主要包括兩個方面：一是鼓勵對外投資，促進資本流出。在政府“藏匯于民”和鼓勵對外投資政策的影響下，2005年我國對外投資的增長速度明顯加快。2005年對外直接投資的增長額達到113億美元的規模，證券投資達到262億美元，其他投資達到490億美元，對外總投資達到865億美元。但是，由于我國經常收支順差和資本流入的規模遠遠超過了對外投資規模，因此，我國外匯儲備仍舊保持了快速增長的趨勢。單靠促進對外投資，短期內我國將很難降低外匯儲備的增長速度，糾正國際收支不平衡。二是鼓勵個人和企業持有外匯，采取“藏匯于民”的政策。2005年4月17日起允許境內機構和居民個人委托境內商業銀行在境外進行金融產品投資，推動合格境內機構投資者（QDII）開展境外投資業務等。此外，2006年中國國家外匯管理局共批準15家銀行134億美元境外代客理財購匯額度，批準15家保險公司51.74億美元境外投資額度，批準１家基金管理公司５億美元對外投資額度。在出臺政策支持銀行、證券和保險機構對外金融投資的同時，國家外匯管理局2006年末還進一步調整了個人外匯管理政策，從2007年2月1日起，將境內個人年度購匯總額由以前的２萬美元大幅提高到５萬美元。通過這些措施實現“藏匯于民”。

三、我國外匯儲備有效結構管理應該采取的對策

1.建立統一的外匯儲備管理體制。中國當前外匯儲備管理有關的政府職能分散于若干不同的部門手中，如國家外匯管理局的儲備管理司、國家國有資產管理委員會、中央匯金公司、國家發改委等。各個部門都有不同的目標和政策，彼此之間目前的政策協調也并不順暢。甚至在同一部門內部，尚有事權劃分不清的問題。因此，要將這些部門統一在共同的使命之下，并使有關部門進行良好的合作不是一件容易的事情。如果不對現有體制進行重新的規劃整合，則體制內部的矛盾，將可能極大地阻礙積極管理目標的實現。

2.外匯儲備的貨幣結構應該多元化，實現合理的貨幣結構比例。隨著世界幾個主要儲備貨幣國家的經濟發展狀況和前景的不斷變化，我國儲備貨幣幣種結構方案也應該逐步調整，在經過科學論證及相關決策確定后，應遵循分散操作、統一控制的原則開展實施。外匯儲備資產中應合理增加歐元、日元及其它外幣資產的比重。應該循序漸進地推進儲備幣種分散化，并密切注意貨幣匯率的變化，及時或不定期地調整各種貨幣的比例。

3.將部分國際儲備的資源用于國內經濟建設。2003年底開始，利用外匯儲備以及通過注資的方式推進國有金融機構改造取得很好的效果，中央匯金公司用外匯儲備向銀行注資是一種資本金投入，由于匯金注資的幾大國有商業銀行，最終都完成了上市，外匯儲備實質上是投向了有較高收益和流動性的股權。可以考慮將部分外匯儲備轉換為人民幣，投資于普及教育、醫療與社會安全保障體系、環境保護等方面，并相應給與政策上的支持。

4.對外匯儲備的有效監督體系的構筑。從國際上看，挪威等一些國家對外匯資產的管理和運用都建立了復雜的決策機制和風險控制機制，而且以法律法規的形式明確，從而滿足外匯儲備的安全性、流動性和盈利性的要求。建立相關的法律制度，實質是防止由于外匯儲備的公共性質所造成的損失。因此，我國建立一套外匯儲備使用的基本原則、操作管理、投資決策程序和收益支配等制度是十分必要的。

參考文獻:

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