戴爾：“止跌回升”效果還待觀察

8月中旬，戴爾公司首席執行官邁克爾·戴爾稱2008年全球PC銷售量將達到大約3億臺，而戴爾的增長率將超過整個PC行業的增長率。自從5月份戴爾公布利潤高于預期的季度財務報告之后，8月12日又推出了一系列便攜式PC新產品，以推動向企業用戶的銷售。看上去，戴爾似乎好消息不斷，已開始“止跌回升”。2007年，戴爾個人電腦的全球市場占有率較上年下降了2.2個百分點，跌至14.9％，并且失去了自2001年以來連續保持了6年的全球銷售冠軍的寶座，而惠普的市場占有率則上升到18.2％，重新成為行業冠軍。而在美國本土，戴爾在個人電腦市場26.1％的市場份額也低于惠普的31.4％。

如今，距離戴爾2.0“渠道直銷”理念的提出已經有一年多了，而其試圖利用與零售商的合作彌補在消費市場的失誤，同時彌補直接模式不足的意愿還未轉化為實實在在的盈利能力。2007年6月，戴爾公司開始通過沃爾瑪在全球的3500多家零售店面銷售戴爾產品，2008年銷售戴爾產品的全球合作伙伴零售店面數量將超過一萬家。想要通過渠道商將業務擴展到了打印機、臺式電腦、筆記本電腦、存儲、服務器、軟件以及服務的戴爾，如何延續其直銷模式時代積累的優勢，仍然面臨眾多難題。

財務狀況未見改善

戴爾2.0戰略執行一年多來，戴爾公司的財務狀況仍然未見改善。從資產周轉水平與資金使用效率的角度看，從2003財年開始，直銷模式在財務上的優勢就不斷遭到侵蝕，向尚不成熟的客戶提供越來越長的收款期來刺激收入的增長方式，在透支未來市場的同時，一方面使戴爾公司的現金周期優勢不斷被侵蝕，另一方面是在不斷挑戰越來越高的財務杠桿率后，戴爾公司面臨的財務風險越來越大。

數據顯示，體現戴爾公司經營流動性的各項指標從2003財年開始呈現惡化趨勢，這種狀況在戴爾執政的2008財年并未得到改善。應收賬款和存貨周轉天數從2003財年的26.4天與3.12天提高到2008年的45.3天與6.95天，直接導致了公司對營運資金需求的提高，雖然戴爾公司采取降低應付賬款周轉速度的對策，部分緩解了資金壓力，但仍然無法改變其現金周期優勢漸失的局勢。雖然2009財年一季度應收賬款所回調，但存貨周轉天數則繼續拉長，且應付賬款周轉天數大幅縮短，導致現金周期從2008財年的－15.42天縮短到了－11.66天。

現金循環周期為負數，表明戴爾公司在利用別人的現金來支撐日常運轉，但由于應收賬款和存貨周轉天數不斷拉長，導致對營運資金的需求不斷提高。

財報數據還顯示，不斷攀升的財務杠桿率已經使戴爾公司面臨越來越大的財務風險，并且可以進一步發揮的空間越來越小，如果現金周期不斷遭到侵蝕的局面不能得到改善，戴爾公司將在財務上面臨更大風險。

戴爾公司是典型的輕資產運營，流動資產占總資產的比例高達72％以上，受流動性指標的影響很大。存貨和應收賬款周期的延長產生的流動資金需求推高對流動負債的需求，進而推高了資產負債率和財務杠桿率，從2003財年到2009財年一季度，財務杠桿率已經從3.2倍上升到7.9倍，資產負債率從68.19％上升到了87：34％，遠高于全球其他四大品牌電腦廠商。

另外，自戴爾重新擔任CEO以來，運營開支占銷售收入的比重已經連續五個季度在13％左右徘徊。2007年全球個人電腦出貨整體成長13％，但戴爾公司的出貨量只增長了1.7％，不僅低于主要競爭對手惠普，也不及聯想和宏基，在全球五大電腦廠商中排在最后。

這一切反映在資本市場上，是戴爾股價在一年之內大幅下挫40％以上。

也許戴爾應該向宏基學習——不僅將產品完全委托代工廠生產，而且產品的銷售也由代理商直接向代工廠直接下單取貨，自身只關注于產品研發和品牌建設。這樣，宏基不僅不需要大量的固定資產和管理銷售人員，而且實現了100％的零庫存，甚至連供應鏈成本也完全省去。也許這樣，戴爾才能夠重拾直銷模式時代的優勢，實現零售分銷與運營效率兼得的有效結合。

“簡化IT”計劃才是真實意圖?

2007年，戴爾大舉并購IT服務領域的中小企業，通過推進戴爾2.0的“簡化IT”計劃完成其從IT硬件供應商向企業IT解決方案提供商的轉變。同時完成了商用產品渠道計劃的戰略布局。

2007年，戴爾并購7家IT中小企業，改善戴爾公司服務體系的基礎設施和研發力量。通過并購Everdream公司，戴爾獲得了向客戶提供臺式機、筆記本電腦、打印機，以及存儲系統的遠程管理服務的能力；而Message One公司則讓戴爾獲得了為企業部署電子郵件應用提供解決方案的服務能力，TNWSC公司則提供了一個可審核的終端到終端的流程來獲得一個簡化和節約成本的IT架構解決方案。

此外，通過并購，戴爾也獲得了這些公司的豐富渠道資源和大客戶資源，完成了其商用產品渠道計劃的戰略部署，迅速推進其全球“直銷伙伴”戰略。

值得注意的是，“簡化IT”計劃把戴爾公司帶入利潤率較高的軟件服務行業，可能能夠提高公司整體盈利水平。如果這一計劃能夠順利推進，戴爾將完成從IT硬件供應商到企業解決方案提供商的轉變。