中國經濟的滯脹平衡木

中國要以最小的代價度過十年以來經濟最為困難的時期，宏觀政策的走向至關重要，對癥下藥的政策組合應該是繼續實行緊縮的貨幣政策，同時實行以減稅為主的寬松的財政政策。

中國經濟出現顯著通脹、經濟決策者開始著手宏觀調控，已經一年有余。這一年間，在宏觀調控的背景下，政治、自然、社會、國際多起大事交替發生一政府換屆、冰雪災害、汶川地震、奧運召開——人們和政府的注意力也隨之不斷變換。時至今日，中國的經濟增長已明顯放緩，雖然從6.3％的CPI數據看通脹下調了，PPI卻創出10％的新高，經濟的內在壓力依然不小。國際環境也使人們對未來經濟的預期愈發撲朔迷離：美國金融危機此起彼伏，美國、歐洲、日本等地經濟滑入衰退，越南、印度等國已經開始面對惡性通脹。世界經濟在經歷長時間的繁榮后，逐步陷入了艱難的滯脹時代。

面對如此復雜局面，中國經濟政策應走向何方，是繼續集中精力穩定價格，還是拯救明顯放緩的經濟?已經相當緊縮的貨幣政策是繼續收緊，還是開始放松?人民幣是否應繼續升值?中國如何以最小的代價度過十年以來經濟最為困難的時期?宏觀政策的走向，對此次涉險至關重要。分析現今通貨膨脹的總需求與總供給本源，筆者認為，對癥下藥的政策組合應該是繼續實行緊縮的貨幣政策，同時實行以減稅為主的寬松的財政政策。

通脹壓力同時來自總需求和總供給

要找到最為合適的政策組合，首先要分析導致目前經濟問題的深層原因。中國當前所面對的問題，主要來自迅速啟動的通貨膨脹和2007年的經濟過熱，以及由美國次貸危機而引發的歷史罕見的金融危機，加之全球經濟可能進入的大規模蕭條狀態。其根本癥結則在于過快增長的物價可能導致的惡性通脹。如本專欄之前所述，由多種原因催生的中國通脹，形成了一個完美風暴，從糧食開始一觸即發，而其壓力一段時間以來同時來自總需求和總供給。

從總需求方面看，中國經濟于2003年走出通縮，開始了本輪歷史罕見的高速增長。由于一直沒有什么通脹跡象，因此，國內的貨幣政策長期處于比較寬松的狀態。從國際環境方面，人民幣兌美元長期實行固定匯率，經濟基本面的發展早已使人民幣處于低估狀態。中國經濟的高速發展，吸引了大量的FDI、財務投資者、直接或變相的組合投資資金進入國內，這也脅迫中國保持過于寬松的貨幣政策。同時，自美聯儲拯救互聯網泡沫開始，由于美國經濟一直也沒有通脹跡象，美聯儲也實行了過于寬松的貨幣政策。這直接導致了現在的全球性金融信用危機。

從總供給方面看，壓力主要來自國內外原材料和人力成本的上升。從商品價格看，石油價格直到最近回調之前，一直快速上升，其他原材料如鐵礦石、煤炭等價格也迅速提高。這主要是世界經濟快速增長拉動需求的結果，而原材料與能源的產能提高往往需要一個較長的延時，同時，金融市場的過度炒作也在推波助瀾。國內人力與其他因素如環保等造成的成本上升，則要追溯到本屆政府從2003年以來實行的社會政策，很多可持續發展、節能減排政策的出臺，是造福于整個國家的，然而短期內反映在經濟面上則是提高了生產成本。特別是2007年新《勞動合同法》的實施，更是形成了一次性大幅度人力成本的上升，同時，伴以人民幣升值、海外經濟動蕩，東南沿海勞動密集型企業經受了改革開放以來最大的打擊。雖說這也正是多年來我們夢寐以求的產業升級的契機，但經濟蛻變的痛苦正在考驗著政府與企業。

以減稅降低企業成本壓力

針對顯然的總需求問題，央行多次提高了利率和存款準備金率，特別是將存款準備金率提高到了驚人的17％。同時，人民幣兌美元自2005年也已經升值了差不多20％。放眼整個經濟，貨幣政策已經相對比較緊縮了。政府另一個穩定價格的主要手段是價格管制，這使得很多商品與服務價格被人為壓低了，偏離了市場價格。這種人為的價格管制給政府財政造成了巨大壓力。雖說這在表面上控制了價格，但也嚴重干擾了市場供需平衡。人為的壓價會造成供給更加減少，需求更加旺盛，最后會使市場萎縮。現在的燃油、電力等供應不足，正是這種政策的直接后果。價格管制政策雖說可能會在短期之內穩定通脹預期，但對根本解決通脹問題于事無補。這在世界經濟史中已不斷被證明。令人高興的是，政府已經開始向理順價格機制方向靠近。

筆者認為，針對通脹的需求與供給的源頭，政策也要力圖治本。到現在為止，很多政策一直還是針對總需求的緊縮貨幣政策。近來實行的放緩人民幣升值的措施，除了針對進出口行業，也還是局限于貨幣政策。而針對人們非常擔心的經濟增長快速放緩的對策，假如還只是停留在放松貨幣政策上，恐怕會使經濟政策陷入進退兩難的境地。針對總供給成本提高過快的問題，恐怕最佳的對策莫過于實行以減稅為主、寬松的財政政策。在現在的經濟環境下，生產與服務企業面對急速上升的勞動力、原材料等成本，只有提高價格，否則只能關門倒閉。這就是在通脹環境下，雖說信用緊張、需求收縮，價格依然會上升的原因。如果以減稅替代補貼，則會全面減小企業的成本壓力，在緊縮貨幣政策的夾擊下，企業自然也就不會繼續提高價格。經過一段時間后，價格體系將會失去上行的慣性，價格體系也就會穩定下來。

中國在完善稅收體制的過程中，稅收不但種類繁雜，增加了企業財務勞動的強度，還形成了稅率較高的稅收制度。加上土地出讓和企業上市，政府的財政狀況空前地健康。雖說中國政府完全有能力繼續進行財政補貼、實行價格干預，但其對市場的擾亂與由此引發的供需失衡長期持續對經濟的危害很大。面對現在明顯放緩的經濟，大家對經濟硬著陸日益擔憂，財政施與援手的最佳手段恐怕就是減稅，這既能降低企業的成本，又可以幫助企業特別是出口企業增加競爭力。世界上恐怕沒有哪個政府比市場更善于調節經濟，減稅政策就是財政對經濟的整體幫助，但具體調節功能歸還于市場。

近來，市場由于各種宏觀和微觀的因素一直非常悲觀。我本人自股市2007年底下滑以來，一直也不相信任何所謂的救市手段，最好的救市政策應該也是能夠讓中國經濟擺脫滯脹的經濟政策。緊縮的貨幣政策在價格穩定以前不應也不能放松。而在防價格過快增長的同時最能夠使經濟不至于太減速的靈丹妙藥，恐怕也只有減稅了。最后再借助一下奧運精神就是：在滯脹平衡木上，若不向左落木，需緊貨幣；若不向右落木，需減稅率。