基金凈值大地震

本月中(2008.5.19～2008.6.15)，大盤遇利好之后的反彈結束，股指重新開始暴跌，且最后一周跌幅創12年之最，各常用指數月度跌幅均超過20％，真可稱之為“大地震”。在此情況下，絕大多數基金的凈值嚴重折損，指數型基金更是重災區。

跌幅與管理人相關

封閉式、股票型、指數型、偏股型、平衡型5類偏股類基金，月度平均凈值漲跌幅度分別為-17.23％、-18.04％、-22.1％、-17．58％和-15.11％。

指數型基金的平均凈值損失幅度最大，符合其產品特點。前期部分基金公司大力宣傳指數型基金最適合作為基金定投的標的，這些公司在熊市中想方設法動員投資者購買高風險類基金產品，而基金自身還在不停地降低股票投資倉位，很難說是負責任的做法。

封閉式、股票型、偏股型基金的平均凈值損失幅度相近，表明這些基金雖然在分類上有所區別，但實際投資運作卻相差不多。這就是基金管理人的失誤，沒有讓不同類型的基金表現出明顯不同的績效特征。平衡型基金的平均凈值損失幅度雖然最小，但依然有15.11％，原因在于很多基金經理內心深處的激進意識并不遜于前兩類基金。

通過月度績效排名還可以看到，新基金在此次大調整中凈值損失幅度也很大，全部跌破面值不說，有的基金已經跌破了0.90元，更有一鼓作氣跌破0.80元之勢，嚴重損傷了新投資者，的熱情。

另外，月度跌幅偏多的基金里，有較為明顯的公司特征，即部分基金公司旗下的基金或全部、或大部分損失慘重。由此看來，這些公司雖然設計、發行了不同類型的基金新產品，制造了不少的噱頭，但投資運作水平并沒有實質性提高。

貨幣基金成避風良港

偏債型、債券型、中短債、保本型、貨幣市場5類偏債類基金，月度平均凈值漲跌幅度分別為-9.08％、-0.75％、0.16％、-3.23％和0.23％。

偏債型基金由于股票投資比例較高，平均凈值跌幅接近10％，個別風格激進的基金接近20％，可見有些基金沒有做好對于各類資產的靈活配置。

債券型基金的凈值繼續折損，與2008年以來此類基金大量發行、新股一級市場收益大幅度下降有關?；鸸颈緛硐朐趥突鹕贤稒C一把，但由于市場環境的變動，此類基金也成為雞肋。債券型基金在2008年二季度以后既不再被基金公司看好，也不再被投資者看好。前者表現在基金公司對于債券型基金的發行熱情銳減，后者表現為申購債券型基金的積極性不高。

保本基金卻受到了投資者的偏愛。本月結束保本二期募集的國泰金鹿保本基金，成立規模為31.87億份，其中新募集的資金規模為25.41億份，占總規模的比例為79.73％。可見在當前的凄慘行情面前，能夠保本，對于投資者的吸引力突然增大了很多。

追求保本，當然是一種保守的投資策略。但目前市場上是否還有比這更好的投資品種?有，那就是貨幣市場基金。貨幣市場基金是2008年以來唯一凈值在穩定增長的基金類別。熊市中，投資保本基金固然是防范風險的有效措施之一，但由于流動性也隨即喪失，故保本基金只適合作為資產配置中的有限組成部分，而貨幣市場基金流動性良好，且還有微薄但穩定的收益，是基金投資者最佳的防守大本營，因為股市行情不會永遠低迷下去。市場中的新話題

隨著業務處理手段的升級，少量貨幣市場基金通過特殊的交易渠道，可以實現T+0贖回，筆者覺得投資者應該冷靜看待此事。

關于貨幣基金的T+0贖回

1 貨幣市場基金的T+0贖回并不是新鮮事，以前就有過，不過那是針對更加小的一部分客戶群體。

2 目前雖然有6只貨幣市場基金可以辦理該項業務，但只能是通過某個特定的交易渠道，并非在所有的交易渠道都可以辦理T+0贖回。

3 大多數貨幣市場基金目前都沒有辦法辦理T+0贖回。

4 貨幣市場基金的T+0贖回對于投資者的作用較為有限，因為現有的T+0贖回主要是與某個理財賬戶掛鉤，而各種理財賬戶對于投資者來說，都是組合投資的一個有效部分，真正能夠有特別著急的事情緊急需要使用的投資者少之又少。

5 只要是將規?？刂圃谝欢ǚ秶畠龋瑥膶I、技術等角度出發，其它類型的開放式基金也可以考慮T+0贖回。

私募基金的類公募化運作

私募基金的類公募化運作引起了市場的關注。據筆者觀察，這種現象在一些大城市里出現較多。筆者完全贊成有關人士的觀點：為了充分保護好普通投資者的利益，應該堅決制止私募基金的類公募化運作方式。

私募基金的類公募化運作，指的是部分私募基金在充分借鑒公募基金成功運作經驗的基礎上，有選擇性地學習其中某些對自己有利的地方進行運用，主要表現在市場推廣、募集資金等方面。而在合規運作、投資者利益保護、信息披露、業務處理、資產托管、制度建設等方面，私募基金通常都會有自己的標準。

私募基金的類公募化運作有逐漸擴散之勢，其中一些商業銀行有意無意之中起了推波助瀾的作用。有關方面對于私募基金的監管已經到了亟待考慮的時刻。否則，任由私募基金自由化發展下去，將會危及到金融市場的安全，危及理財市場的穩定，危及公募基金的有序健康發展。

筆者一直有一個觀點，即公募基金與私募基金應該各有各的天地，公募基金應該全力做好公募業務，私募基金應該專職私募范疇的理財，兩者應該互不交融。目前公募基金公司在開展專戶理財業務方面風聲大、雨點小，簽約的資金不足20億元，也許恰好表明公募基金公司不適合開展私募理財服務。將來，如果私募基金能夠被納入規范管理的范疇，公募基金公司就應該迅速退出私募范疇的理財。