科技基金突圍而出

三月份以來。環球股市大幅反彈，但本年迄今，整體表現只是持平。細看之下，不少新興股市其實有不俗升幅，尤其是天然資源豐富的俄羅斯及巴西。若以行業劃分，則以資源類及科技類股票表現最佳。環球科技股今年的確表現出眾，截至5月21日。摩根士丹利世界信息科技指數上升13.6％，同期摩根士丹利世界指數上升3.3％。資源股主要受商品價格反彈帶動，但科技股為何表現較好呢?是什么原因導致科技股勝出?科技基金未來又是否能持續有好表現呢?

全球的股市行情，在三月份以來已大幅反彈，但本年迄今，整體仍然錄得跌幅。眾所周知，不少新興股市其實有不俗升幅，尤其是天然資源豐富的國家，如俄羅斯及巴西。若以行業劃分，則以資源類及科技類股票表現最佳，其中科技股表現較好，具體業績如何呢?

環球科技股今年的確表現出眾，截至5月21日，摩根士丹利世界信息科技指數上升13.6％，同期摩根士丹利世界指數上升3.3％。摩根士丹利世界指數由23個已發展國家股票組成。是公認的環球股票走勢指標(見圖表1)。

科技行業必有優勝之處才能突圍而出，而最重要的因素是科技行業“財政健全可抗海嘯”。金融海嘯爆發后，“有毒資產”令人聞風喪膽。有些歐美金融機構的資產負債表尤其令人看不透，不但企業負債比率甚高，而且它們的“資產”實際價值有多少，誰也無法得知。相比之下，科技巨頭的賬目清晰得多，既沒有不良資產，更普遍坐擁凈現金。以美國蘋果電腦及日本任天堂為例，兩者持有的現金及現金等值物約相當于其市值的三成!可謂企業的流動資金非常充裕，利于企業發展。

科技企業需求增高

企業現金流充沛可謂企業運轉的動力源，有如此雄厚的財政實力，自然可于信貸緊縮及全球衰退期間屹立不倒。更有甚者，比如蘋果、英特爾、思科等財政健全的公司可趁金融危機逆市擴充，以低價并購經營困難的競爭對手，增加市場份額，有利于日后做太做強。如果再來看看全球對高科技行業的需求量。你就會更驚訝于此行業高速發展的原由。

原由一 信息科技開支縮減有限

現今全球經濟衰退，各國失業率上升，消費者自然要勒緊褲帶，各類產品的需求自然下降，科技產品亦不例外。美國的信息科技及通訊研究機構IDC于3月5日便預計，2009年全球個人計算機銷售量將下跌4.5％。

只是，科技公司絕非單靠一般個人消費者，企業客戶亦是科技公司重要收入來源。預料來源于企業客戶的收入所受影響較微，盡管金融危機很多企業為減少開支，可能會裁員、減少員工津貼及廣告開支，但不會削減信息科技開支，因為一旦為之，甚者會拖低整體員工效率，導致企業業務發展惡性循環，得不償失。

更何況從歷史數據看，自從2001年美國的眾多科技網泡沫爆破后，全球企業已極力削減了信息科技的預算，再削減的空間已不多。因此，相對很多行業，科技行業目前所受的金融危機沖擊已算輕微，如果要考慮到企業的運轉效率，再次縮減此費用開支的空間非常有限，這是科技行業此輪看好的重要原因之一。

原由二 新興市場需求持續

巨型的科技股，都在歐美上市，但它們的業務遍布全球，其中新興市場的業務發展迅速，已成為主要之盈利增長引擎。以芯片巨頭英特爾為例，于2007年已有51％營業額來自亞太區(日本除外)。現時歐、美、日均陷衰退，但中國及印度等新興經濟仍有可觀增長，對科技產品的需求不斷上升，加上科技產品于新興國家滲透率低，長遠發展潛力極大。

科技行業具備自身發展的特點，比如充沛現金流、企業客戶的需求不減、新興市場需求持續等。這些都決定了這個行業發展勢頭，由此判斷科技股票僅從股票估值也可以看到科技股屬于高增長行業；科技類股票的市盈率一般較高，過去大部份時間處于20倍以上。而過去五年，標準普爾500信息科技指數之歷史市盈率為22.3倍，遠高于標準普爾500綜合指數的16.6倍。現時信息科技指數的估值已跌至多年的低位，預期市盈率僅得1615倍，與標準普爾500綜合指數的預期15.6倍已相去不遠。

科技指數預期市盈率與標準普爾500綜合指數市盈率僅僅相差1倍，可見科技股與大盤的市盈率差距收窄了，科技股的吸引力相對勝一籌。當經濟回穩、信貸危機過去。相信此市盈率差距將再度拉闊。換言之，科技股有望繼續跑贏大盤，那么科技基金未來又是否能持續有更好表現呢?

科技類基金，仍有看頭

盡管全球科技發展迅猛，但是對于國內的投資者來說，如欲投資科技行業，買A股未必是最好方法，因為內地仍未有頂級的信息科技公司。內地上市的科技股，很多都還未發展成熟，潛力可能巨大，但目前的風險亦然。況且，對一般人來說，要了解各個高科技產品的特點、發展及升值潛力。所要花的精力和時間都很大。這方面可交由優秀的基金管理團隊代勞。基金經理會挑選管理優秀、現金流強勁、行業門坎高、估值低的科技公司。若要投資國際頂級科技股，選擇環球科技基金，不失為明智之舉。

環球科技基金可投資于全球的科技股，而“科技”涵蓋軟件、半導體、互聯網服務、信息科技服務、計算機外設設備、通訊設備等等行業。這類科技股基金一般集中投資于美股，美股約占基金組合的六成至九成。

比如由香港獲其證監會認可的環球科技基金之中，資金規模最大的宏信環球科技基金(管理資產達23萬美元)，其長線表現亦最出色，三年及五年回報均屬最佳(見圖表2)，而反映基金波幅的標準差則低于同類基金，可見基金經理于控制風險方面表現不俗。其基金經Stuan O'Gorman自1996年以來研究科技股，于2000#開始管理此基金，另外兩位基金經理則分別研究此科技版塊具備超過7年行業經驗。

評級機構標準普爾去年對宏信環球科技基金進行管理質素評估，給予AA評級，僅比最高的AAA低一級。而據基金長期的業績表明，此宏信基金于控制風險方面表現較佳，其中一個方法。是分散投資于處身“科技周期”中不同階段的企業，具體來說，投資的行業中，周期一般可選萌芽、創新、整固、飽和及衰落等不同階段的科技公司，便可減低經濟環境突變所帶來的影響。在全球科技股基金中，除了資金規模最大的宏信環球科技基金，長線表現最佳之外，還有別的幾只此類基金值得關注。

富達全球科技基金今年表現不俗，跑贏基準指數。至于中長線回報，“富達”則不過不失，大致與基準指數相若。其基金經理采取“由下而上”的選股法，即較少從宏觀經濟及地域層面分析，而是專注于分析企業的基本因素，包括現金流量、技術優勢、產品生命周期、行業門坎、財政狀況、管理層往績、企業管治、行業結構等等。

而聯博國際科技基金，短線及長線均略為跑輸基準，其表現亦屬一般，但此基金頗為偏重美股，截至2月底，美國比重達到84％，反觀日本比重甚低，僅得1％。基金由超過20位環球科技與電訊研究分析員支持。值得留意的是，此基金管理費偏高，每年2.0％(同類基金管理費約為每年1.2％至1.75％。

還有富蘭克林科技基金也極為偏重美股，截至2月底，美股占組合88％。10大持股全部為美國公司。此基金表現不俗，中長線跑贏基準，于過去一年之熊市中，跌幅更明顯小于基準及同類基金，反映其抗跌力及風險控制能力優異。與富蘭克林科技基金相反，安本科技基金的美股比重最低，僅占組合41.1％。安本反而頗為著重亞太區公司，例如日本、南韓、臺灣及香港分別占基金組合之10.8％、5.3％、50％及4.9％。

安本的選股較為特別。蘋果、英特爾、國際商業機構(IBM)、思科、谷歌這些耳熟能詳的公司，于各科技股基金的10大持股中差不多必定榜上有名，卻于安本科技基金中未見蹤影。“安本”的頭號持股，反而是歐洲上市、較不為人知的Wincor Nixdon公司。雖然安本選股較“另類”，卻未有令其回報與基準有太大差異。值得一贊的是，安本科技基金的波幅頗低，僅次于宏信環球科技基金。

著名基金公司“貝萊德”的貝萊德世界科技基金今年表現最佳，但長線表現最令人失望。自2004年起，每年均跑輸基準指數。

如何避免選擇較差業績的科技類基金呢?首先可以選擇管理經驗豐富的基金團隊，比如對行業非常了解的基金經理就是一個衡量標準。其次要選擇分散投資于處身“科技周期”中萌芽、創新、整固、飽和及衰落等不同階段的企業，以利于避免環境變化帶來的高風險。舉例說，若集中投資處于萌芽階段、還未上軌道的公司，風險甚大：若只投資已屆飽和的企業，則會缺乏增長空間。

總括而言，目前環球股市整體的估值已甚便宜，但仍要小心挑選行業，因為環球經濟何時復蘇，以及復蘇力度有多大，視歐美的量化寬松政策有多奏效，目前仍充滿不明朗因素。一些對經濟周期高度敏感的行業，例如天然資源。仍面對不小風險。反觀信息科技行業財政健全，有能力渡過難關，可作為穩中求勝之選。投資者可透過環球科技基金投資，當中首選長線跑贏基準、風險控制得宜的宏信環球科技基金。