拋售美債是一種制衡的籌碼

中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在G20全球金融峰會(huì)之前連續(xù)發(fā)文，使得要求重建國(guó)際金融新秩序、改革美元霸權(quán)的國(guó)際貨幣體系的呼聲高漲。坦率地講，任何新的秩序形成關(guān)鍵看現(xiàn)實(shí)的利益格局是否已經(jīng)發(fā)生了改變，制衡的力量或者格局是否已經(jīng)形成，這時(shí)候呼吁才能轉(zhuǎn)化為實(shí)效的行動(dòng)。

比超級(jí)貨幣更重要的是在什么框架下談這樣一個(gè)問(wèn)題，IMF的屋檐下永遠(yuǎn)無(wú)法跳出美元信用本位的手掌心。誰(shuí)是Sponsor(發(fā)起人國(guó))誰(shuí)享有事實(shí)上的一票否決權(quán)，美國(guó)擁有16％的IMF份額，但是IMF的重大事項(xiàng)必須要85％的份額才能通過(guò)。

2009年3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布半年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)3000億美元的長(zhǎng)期國(guó)債，市場(chǎng)嘩然。貨幣當(dāng)局直接買(mǎi)政府公債，在貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)上講是犯大忌的。美國(guó)敢這么干，一方面是沒(méi)有更好的辦法，釜底抽薪式的最后一擊；另一方面，也是認(rèn)為“你中國(guó)拿我沒(méi)轍”，或者講“中國(guó)人不敢對(duì)我怎樣，盡管你是我最大的債主”。

談到未來(lái)國(guó)際貨幣體系中或者國(guó)際金融新秩序中，中國(guó)怎樣才能爭(zhēng)取到一個(gè)有利的位置?關(guān)鍵要問(wèn)當(dāng)下中國(guó)手中有什么樣的撒手锏?否則，中國(guó)人“超級(jí)主權(quán)貨幣”的呼聲更多只能理解為利益訴求的無(wú)力嘶喊。

美國(guó)人既然選擇了定量寬松政策不負(fù)責(zé)任地稀釋債務(wù)，短期內(nèi)中國(guó)可以考量非常規(guī)手段予以回?fù)粢郧笞员＃叭思邑泿诺拙€都不要了，咱不能任人宰割，也該施展點(diǎn)非常規(guī)手段”。在此情形下，中國(guó)龐大的美債外儲(chǔ)某種程度上講，不得不作為一種制衡的工具和籌碼來(lái)使用了，盡管存在風(fēng)險(xiǎn)。既然美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)國(guó)債的絕對(duì)多頭進(jìn)場(chǎng)，想壓低中長(zhǎng)期利率，那么，美聯(lián)儲(chǔ)入場(chǎng)中國(guó)就應(yīng)該直接拋售，至少最近半年可以如此，此舉可阻撓國(guó)債利率的下降，延緩?fù)s與通脹預(yù)期的過(guò)快切換，也影響大宗商品價(jià)格的上漲。

當(dāng)然中國(guó)的行動(dòng)應(yīng)該是適度和理性的，為防止美元急速貶值，中國(guó)必須同時(shí)甚至先期就要做出對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制安排。大舉買(mǎi)入能源和礦產(chǎn)資源，現(xiàn)在看來(lái)已經(jīng)來(lái)不及，國(guó)家戰(zhàn)略利益的沖突使得現(xiàn)實(shí)操作性很差，例如澳洲否決了中國(guó)五礦的收購(gòu)。

但有一個(gè)市場(chǎng)值得考慮，那就是國(guó)際油品衍生市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性很好，年合約交易規(guī)模在25萬(wàn)億美元，中國(guó)可以考慮在40美元～50美元左右，建立油品期貨合約1000～2000億美元的多頭，按照5％的保證金比例，合約價(jià)值量也就在2～4萬(wàn)億美金，這個(gè)市場(chǎng)完全能承接。而且這個(gè)短期內(nèi)就能完成，以有效對(duì)沖中國(guó)拋美債導(dǎo)致美元迅速貶值(失控)風(fēng)險(xiǎn)。如果真能做出如此安排，美聯(lián)儲(chǔ)印刷貨幣瘋狂買(mǎi)債是不能不有所顧及的。