油價上行趨勢已經確立

最低迷時期已經過去

在經歷去年行情跳水以后，今年2月份國際市場石油價格已經達到50美元／桶，比較前期34美元／桶最低價位，漲幅超過40％。應當說，全球石油市場行情最低迷時期已經過去，價格筑底基本完成。

今后國際市場油價大趨勢如何?整體分析，雖然世界金融危機仍在蔓延加深，金融機構和實體經濟還有可能遭受更大沖擊，導致石油需求難以迅速復蘇，近期市場行情有可能繼續弱勢運行，但從中遠期來看，受到三大因素推動，國際市場石油價格將以震蕩上行為主調。這是一個基本趨勢，一些短期利空因素當然可以影響行情波動，卻不能夠扭轉這個局面。

三因素推動油價上行

初步分析，今后推動國際市場石油價格震蕩向上的主要因素有三個方面：

一是通貨膨脹因素。此輪超級石油牛幣起始于上世紀末和本世紀初的10多美元，桶價位，一直上漲到2008年上半年的147美元/桶。其中一個很重要的原因，就是美元的大幅度貶值。有專家粗略計算過，2008年國際市場平均油價97美元/桶，如果剔除美元貶值因素，也就相當于1980年的35美元／桶。在此期間，美元至少貶值了一半。

為了救市，減少失業，解決當前最緊迫的經濟問題，世界各國幾近瘋狂地注入流動性。這樣做的副作用是巨大的，很有可能導致今后嚴重通貨膨脹。以美元為首的各國貨幣競相貶值。以前筆者認為，美國政府出于其核心利益(鑄幣權)考慮，會采取措施真心實意地維持美元強勢地位，現在來看，這個觀點還有待觀察。因為美國已經累積了大量財政赤字和貿易赤字，并且還必須繼續依靠更多財政赤字和巨額舉債來刺激經濟。最近，美聯儲宣布購買3000億美元國債計劃，等同于開動印鈔機“救市”。大量增加貨幣供應，最終會引發嚴重通貨膨脹。在這種情況下，美元的長期大幅貶值趨勢難以避免，這不是美國政府所能掌控的事情。目前，越來越多的避險資金開始涌進大宗商品市場。國際油價一定會再次強勁揚升。

二是供應偏緊因素。應當說，現階段全球石油產能過剩只是暫時情況，供應偏緊才是基本常態。造成此種局面的原因有兩個：一是中國、印度、巴西等人口大國一起進入工業化后，全球石油需求持久旺盛。二是目前石油價格的低迷，貼近生產成本運行，將導致產能投資不足，進而影響未來石油供應。據有關資料，由于世界金融海嘯沖擊和油價暴跌影響，僅海灣國家石油投資就減少了2000億美元，緊縮幅度接近20％，許多計劃中的石油和天然氣投資項目被推遲了5年。因此，國際能源機構擔憂，將會影響今后幾年的石油價格。甚至還有觀點認為，未來世界經濟將會因為石油供應短缺而陷入新的危機，并且其危機規模和程度都將超過目前我們正在經歷的危機。

三是投機資本因素。投機資本在推動商品價格上漲的作用不可忽視。大量投機性購買資金集中入市，可以顯著放大市場需求，將價格推到遠遠超出真正供求關系所要求的極致水平。這就是我們通常所說的“投機溢價”。

比如2008年石油價格一度達到147美元／桶最高價位時，如果剔除投機性購買外，其真實供求關系所要求的價格水平決不會超過50美元／桶。因為2008年實際上全世界每天真正的石油需求量只有800多萬桶，但是在炒作最瘋狂時，每天交易的原油量有3億桶。真正是“大象踏進澡盆”。其投機性購買量之多，“投機溢價”之高由此可見一斑。而隨著未來石油消費的逐步復蘇。隨著石油價格下跌，投資價值凸顯，以及“瘋狂注資導致流動性過剩，國際資本亦會卷土重來，再次推波助瀾石油價格行情。”

由于以上三大因素的推動，今后石油價格真的有可能突破前期高點，見到100美元/桶，甚至200美元/桶的更高價位。