美元貶值預(yù)期下的黃金投資

★美元貶值成市場普遍預(yù)期

2009年第一季度，黃金市場波動幅度不大，當(dāng)季度金價上漲4.2％左右。雖然現(xiàn)貨黃金在2月份創(chuàng)下了2008年3月份以后的高點(diǎn)，但是在K線圖上依舊維持在2008年下半年的震蕩區(qū)間之內(nèi)。具體來說，2009年一季度，黃金市場以區(qū)間振蕩和維持相對購買力為主要特征，各國政府為挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖各出措施，但貨幣政策和財(cái)政政策在相對平衡中起了抵消的作用。從技術(shù)面走勢看，今年前三個月的行情與2008年第一季度非常相似，都是快速沖高并突破1000美元關(guān)口之后迅速回落。一些投資者由此認(rèn)為，2009年金價也許會像2008年那樣先跌到一個低谷，然后在年底的時候?qū)崿F(xiàn)大反彈。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)下有可能出現(xiàn)通貨緊縮。在國內(nèi)，2月份的數(shù)據(jù)盡管不能說明中國已經(jīng)出現(xiàn)通貨緊縮，但起碼是一個信號。如果各國都出現(xiàn)了通貨緊縮，那么黃金對于通脹的避險(xiǎn)需求就會消失，再加上經(jīng)濟(jì)危機(jī)使人們的消費(fèi)能力下降，黃金的消費(fèi)需求也會減少，金價下跌在所難免。不過，2008年年底，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大規(guī)模爆發(fā)拯救了黃金市場，雷曼兄弟及華盛頓互惠銀行等一批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或資不抵債，全球經(jīng)歷著金融機(jī)構(gòu)倒閉、信貸緊縮、經(jīng)濟(jì)下滑和失業(yè)率大幅上揚(yáng)，金價受避險(xiǎn)需求刺激大幅攀升。但是從長期看，由于世界各國為了救市都在大量印鈔票，通貨膨脹預(yù)期確實(shí)存在。

如下圖所示，目前美國的就業(yè)市場狀況已經(jīng)極度惡化。3月份失業(yè)率從上個月的8.1％升至8.5％，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少66.3萬人。由于保持“充分就業(yè)”是美聯(lián)儲的主要政策目標(biāo)之一，可以預(yù)見到的是。在就業(yè)市場沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的情況下，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率仍將維持在接近零的水平上。至于“定量寬松”政策所產(chǎn)生的影響，以及會不會蔓延到其他主要經(jīng)濟(jì)體，形成貨幣貶值的競賽，目前還很難判斷。

由于統(tǒng)計(jì)口徑的不同，國內(nèi)黃金市場主要品種第一季度的漲幅大于國際現(xiàn)貨金價，整體上保持向上趨勢。4月上旬，現(xiàn)貨金價重新回到900美元下方運(yùn)行，本質(zhì)上是全球經(jīng)濟(jì)在各國政府的救市努力下，宏觀大環(huán)境開始逐漸趨于好轉(zhuǎn)，通過加大流動性來刺激經(jīng)濟(jì)的做法正逐漸開始發(fā)揮效用。因此，對于投資者而言，因經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的避險(xiǎn)需求開始逐漸消退。G20峰會雖然達(dá)成了不少共識，但是否能立刻救世界經(jīng)濟(jì)于水火還很難說。對于各國政府來說，現(xiàn)在能夠拉動經(jīng)濟(jì)的法寶只有一個，就是增加市場流動性來推動經(jīng)濟(jì)，而這一舉措的直接后果就是潛在的通貨膨脹，進(jìn)而推升商品價格。第一季度大宗商品期貨價格出現(xiàn)劇烈波動實(shí)際上已經(jīng)暗示了一點(diǎn)。即在大通脹來臨之前，全球仍將面臨供需面和流動性兩者博弈的過程。

★黃金與美元同向運(yùn)行格局尚未終結(jié)

盡管美元貶值預(yù)期不斷升溫，但事實(shí)上美元匯率并未出現(xiàn)明顯的下跌。如下圖所示，美元指數(shù)從2008年3月份開始的這一輪反彈可以看做是對長期跌勢的必要修正，迄今已經(jīng)持續(xù)了大約一年時間。由于美國做為世界第一大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國的地位并未動搖，美元仍是世界最主要的儲備貨幣，金融危機(jī)爆發(fā)以后，投資者出于避險(xiǎn)目的，對美國國債和黃金這樣的低風(fēng)險(xiǎn)品種的需求大幅上升，進(jìn)而推動美元和黃金同步走強(qiáng)。

以10年期美國國債為例，其收益率自2007年年中觸及峰值之后一路下滑，2009年初的時候接近2％的最低點(diǎn)。國債收益率曲線是描述國債收益率與期限之間關(guān)系的曲線，收益率走低，意味著市場對國債的需求上升，從而導(dǎo)致票面收益與購買價格的比值下降。如同股價指數(shù)被稱為是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表一樣，國債收益率曲線可以說是國債市場乃至整個資本市場利率水平的綜合反映。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)仍在不斷衰退，盡管出現(xiàn)了一些企穩(wěn)回升跡象，但尚不足以證明已經(jīng)見底。市場參與者出于避險(xiǎn)需要而對美國國債的買入愿望依然會十分旺盛，從而將美元匯率維持在比較強(qiáng)勢的狀態(tài)下。從技術(shù)面看，美元指數(shù)周圖上初步站穩(wěn)在非常關(guān)鍵的250周均線上，這是延續(xù)中期漲勢的信號之一。預(yù)計(jì)美元和黃金同向走高的局面在至少在年中還會維持一段時間。

★金價在年線上方可繼續(xù)看漲

在經(jīng)濟(jì)走向不明朗的情況下，國際國內(nèi)金價走勢預(yù)計(jì)短期內(nèi)將以震蕩整理為主。真正將對市場形成考驗(yàn)的是第二和第三季度的走勢。屆時，如果全球經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)市場預(yù)期中的回暖，則商品期貨在下半年面臨的拋售壓力將會進(jìn)一步加大。最終的通脹很可能在全球經(jīng)濟(jì)真正趨于回暖后，各國政府不再把就業(yè)、拉動經(jīng)濟(jì)等作為迫切需要解決的問題時才會真正到來，屆時，無論是黃金還是原油，都將面臨前所未有的漲勢。

就技術(shù)面而言，4月初金價獲得年線支撐后出現(xiàn)適度修正應(yīng)在意料之中。不過，雖然金價暫時回到短期均線上方，但尚未擺脫映破年線的風(fēng)險(xiǎn)。4月上旬歐美市場因復(fù)活節(jié)假期休市，投資者在趨勢尚未明朗的情況下建倉意愿較低，主要以頭寸調(diào)整為主。操作策略上，投資者仍可把年線作為買賣依據(jù)。從過去幾年的走勢看，這條均線的技術(shù)意義還是非常重要的。一旦金價運(yùn)行在年線下方，我們對中長期走勢就不能盲目樂觀了，當(dāng)然也就談不上如何選擇買入時機(jī)的問題，屆時黃金市場很可能陷入長時間的弱勢整理局面。反之。只要金價運(yùn)行在該支撐位上方，那么2月下旬以來的下跌完全可以看作是對前幾個月持續(xù)上漲的必要修正，待金價鞏固底部之后有望出現(xiàn)更好的買入機(jī)會。