金元收購戰塵埃落定

清理和規范電力職工持股，被國有電力公司視為“最后的快速擴張機會”。從金元、魯能到英力特，五大電力集團開始新一輪的“跑馬圈地”

《財經》記者 李其諺

上世紀80年代末期，用電指標一度緊缺，一些多種經營企業依靠倒賣指標起家，完成了“第一桶金”的積累，繼而通過職工持股繼續融資

2008年12月28日，貴州省最大的發電集團金元集團，正式掛上了“中電投貴州金元股份有限公司”的牌匾，標志著中國電力投資集團(下稱中電投)正式完成了對金元集團的收購。

這已是2008年年末傳出的第三起與電力職工持股企業有關的并購消息。此前，華能集團收購了山東魯能集團在山東境內的發電資產;國電集團通過旗下上市公司國電電力發展股份有限公司(上海交易所代碼:600795，下稱國電電力)，增資控股了寧夏英力特電力集團股份有限公司(下稱英力特)。

三起收購交易的共同之處在于，收購者來自五大電力集團，收購對象均為電力職工持股企業。

“這些并購都與國家開始清退電力職工股有直接關系。”國家電監會電力體制改革辦公室一位負責人告訴《財經》記者。

電力職工持股企業起源于上世紀80年代末，在2002年中國電力改革前后迅速膨脹，很多發展成為各省、自治區的發電龍頭企業。

其時，電力體制改革方案提出“廠網分開”要求，原國家電力公司被拆分，旗下電網資產成立國家電網公司和南方電網公司，發電資產則劃撥給五大發電集團。

但與此同時，電網公司下屬的省級分公司仍通過集資，迅速擴大旗下職工持股企業的規模，并大舉挺進發電領域，依托電網系統的壟斷繼續擴張，攫取豐厚利潤。其中的代表，包括山東魯能集團、江蘇蘇源集團、貴州金元集團及四川啟明星集團等。

2007年魯能集團秘密私有化被《財經》雜志曝光后(參見《財經》2007年第1期“誰的魯能”)，電力職工持股開始遭到廣泛質疑。

2008年3月，國務院國資委等四部門聯合發文，要求規范電力職工持股。這成為各級電網公司大規模清退電力職工持股的開始。

捆綁在電力職工持股企業和電網公司之間的利益紐帶中斷之后，很多電力職工持股企業難以享受到以前的優厚待遇，持股員工也對前景發生擔憂，愿意選擇退股。“他們覺得再干下去也沒什么意思了。”上述電改辦負責人說。

電力職工持股退出，正好給急欲拓展的五大電力集團提供了新的機會。隨著中電投、華能集團、國電集團的行動，圍繞著各地電力職工持股企業新一輪的“跑馬圈地”正在展開。

清退電力職工持股收官

上世紀80年代中期，隨著中國經濟迅猛發展，電力供需缺口越來越大。為緩解電力緊張和投資不足，國家出臺了“集資辦電”政策，號召各類投資主體投資發電企業，鼓勵大、中、小電站一起建設。由此，電力系統職工開始通過電力多種經營企業投資發電機組。

80年代末期，用電指標一度緊缺，一些多種經營企業依靠倒賣指標起家，完成了“第一桶金”的積累，繼而通過職工持股繼續融資。但總體而言，這些企業當時仍規模很小，且極為分散。

2002年2月，國務院下發“五號文件”，確立了電力體制改革的總體思路。當年年底，國家電力公司進行了第一步“廠網分開”的改革，不過，電力體制改革之后即陷于停滯。

面對因職工持股而形成的錯綜復雜的利益網，原本應繼續推進的“主輔分離、主多分離”改革遲遲無法啟動。

與此同時，各省級電網公司仍在通過旗下從事多種經營的職工持股公司，大舉挺進發電領域。這些職工持股企業，一方面趁電力改革之機，從母公司低價甚至無償獲得一部分發電資產;另一方面，依托電網系統的壟斷繼續擴張，攫取豐厚利潤。

在這一過程中，如山東魯能、貴州金元、江蘇蘇源、四川啟明星、寧夏英力特等省網公司的職工持股企業，紛紛依靠超額利潤和關聯交易，迅速崛起為橫跨多個產業的“巨無霸”。

“這些公司與電網公司的利益輸送紐帶如果不切除，就會繼續像篩子一樣，把電力系統的大量利潤給篩走了。”一位電力主管部門的官員如此評價電力職工持股企業的危害。

“魯能私有化”事件之后，電力職工持股引發的問題，引起了中央高層和各主管部門的重視。2007年12月，根據國務院國資委的要求，魯能私有化交易被撤回。

對電力系統的職工持股企業而言，這是一個明顯的信號，表明主管部門即將啟動整頓行動。2008年3月19日，國務院國資委、國家發改委、財政部和電監會四部門聯合發布《關于規范電力系統職工投資發電企業的意見》(下稱《意見》)。其中明確規定，省級以上電網企業的電力調度人員、財務人員、中層以上管理人員，如直接或間接持有電網覆蓋范圍內發電企業股權的，需在《意見》印發之日起一年內全部予以清退或轉讓。

中國電力企業聯合會一位專家透露，《意見》出臺后，最初執行并不順利，“大多數職工持股企業都在觀望，要么就是繞彎子在執行。”

正當此時，貴州金元集團董事長向德洪于9月1日正式被“雙規”;原因之一，即與 “金元作為電力職工持股企業在經營過程中造成國有資產流失”有關。之后，9月3日，金元職工退股清理工作全面展開。

10月8日，國資委又公布了《關于規范國有企業職工持股、投資的意見》，再度強調國企進行職工持股的清理。在此之后，各地電力職工持股企業的退股工作提速。

“《意見》的出臺僅是沖鋒號，隨后大部隊就跟上了。”一位主管部門官員對《財經》記者評價說，目前各地涌現的職工持股企業并購潮，說明國家清退職工股已經到了收官階段。

金元收購戰

由此，圍繞規模龐大的電力職工持股的發電資產，五大發電集團和其他一些有實力的發電集團展開了激烈的爭奪。對貴州金元集團的競購，就頗為戲劇化。

金元集團的崛起，堪稱全國電力系統職工持股企業的一個縮影。與山東魯能集團等其他職工持股發電企業類似，金元集團先憑借與電網的特殊關系，拿到了貴州省大部分新上的發電項目，上網發電量也十分飽滿。短短四五年間，其發電裝機容量已超過五大發電集團在貴州省的份額，成為貴州省內最大的發電集團。

現在，金元集團總資產360多億元，年銷售收入109億元，稅收42.5億元;旗下包括西電、中水、西能、能發、星云環保、發電運營等六個控股子公司，全資、控股或者參股建設了納雍、習水、黔北、野馬寨、黔西、盤南、鴨溪等七家大中型火力發電廠。金元的權益裝機容量突破1000萬千瓦，年發電量達485億千瓦時，占貴州電網2007年全年售電量的55.6%。

對于正在激烈競爭的各大發電集團，金元的吸引力可想而知。“重組貴州金元，對中電投來說意義重大。”中電投集團一位人士告訴《財經》記者。

截至2008年底，中電投資產總額為2783億元，可控及管理的裝機容量超過6000萬千瓦。在五大電力集團中，中電投所擁有的發電權益裝機最少。完成對金元的收購后，中電投將新增發電權益裝機容量769萬千瓦;受托管理的裝機容量增加600萬千瓦。此外，中電投還借此增加了在貴州省內的水電、煤炭等資源。

可是，一度最有可能收購金元集團的卻并非中電投。在金元集團原董事長向德洪被“雙規”之前，陷入資金鏈緊張的金元集團就曾與華能、大唐、華電、國電、華潤等電力集團洽談過合作事宜。

2008年9月，包括向德洪在內，多名金元高管及其主管單位貴州電網公司官員近20人，先后被“雙規”。在這一震蕩后，金元集團加快了談判速度。當時，華潤集團旗下的華潤電力控股有限公司(香港交易所代碼:00836，下稱華潤電力)已經與金元集團進行了很長時間談判，被認為最有可能收購金元。

9月27日，金元集團召開2008年第一次臨時股東會議，會上通過了金元與華潤集團簽署的股權處置框架協議，確認華潤電力將通過注資，最終取得金元集團60%控股權。

根據框架協議，華潤電力將先出資30億元，以1元/股的賬面價購買金元集團60%的股權。之后，待國家審計及有關部門完成對金元集團的資產核算，華潤電力將“按照評估價，以60%的持股比例增補相應資金，最終完成重組工作”。

審計部門初步估算，金元集團股權價值約在2元/股左右;若以這一價格計算，華潤電力還需再出資30億元，才能最終將金元60%控股權拿到手。

然而，框架協議已經簽訂，華潤電力的收購行動仍舉步維艱。《財經》記者獲悉，在談判中，貴州省提出“以金元換鐵路”，即要求金元集團的投資控股方承諾對貴州省重點基建工程項目“貴陽-廣州”高速鐵路投入50億元。由于華潤電力為上市公司，對外巨額投資需經過一系列程序，金元集團已經急不可待。

2008年11月初，金元集團開始啟動與中電投的談判，并很快取得了“突破性的進展”。12月11日，中電投與金元集團正式簽訂了增資擴股協議，由中電投公司向金元增資擴股，金元總資本增加50億元，中電投持有金元60%的股權。

“最后的快速擴張機會”

在2002年醞釀電改方案時，國家對于五大發電集團的安排曾有“均衡性”考慮。

電力改革之后，恰逢中國“電荒”蔓延，五大電力集團開始了新一輪的“跑馬圈地”。

根據中國電力企業聯合會的統計數據，至2007年底，中國電力總裝機容量為7.13億千瓦，五大發電集團的全部裝機容量為3億千瓦左右。其中，華能集團裝機容量達到7100余萬千瓦，大唐集團裝機容量6400余萬千瓦。五大電力集團的勢力對比基本未變。

而在此番魯能集團、金元集團等電力職工持股企業發電資產出售之后，中國能源網信息總監韓曉平認為，發電五大集團的平衡有可能被打破。

“2008年發改委收縮了對新建項目的審批，我們的擴張策略都轉向并購。”一位在五大電力集團任職的消息人士告訴《財經》記者，“此時國家清理職工持股企業，對我們來說是絕好的機會，甚至是最后的快速擴張的機會。”

為抓住這“最后的機會”，華能集團、中電投與國電集團幾乎同時在推進對電力職工持股企業的并購。2008年11月下旬，華能集團斥資60億元收購魯能集團在山東省內近500萬千瓦電力資產，包括了山東臨沂發電公司、臨沂魯能熱電廠、黃臺火電廠、煙臺熱電廠、萊蕪電廠、濟寧運河電廠、煙臺黃海熱電、煙臺渤海熱電等地方電廠。此外，也包括一些風電資產，如東營魯能風電項目、長島風電項目、榮城風電項目等。

2008年12月11日，國電集團與英力特簽署了《戰略重組協議》，國電電力以現金對英力特進行增資，持有英力特增資后51%股份。英力特擁有火電權益容量為82.8萬千瓦，此外，還在進行兩個中型自備電廠的前期準備工作。

華能集團收購了魯能在山東的發電資產后，加上投產了西瑞金電廠等項目，其可控裝機容量突破了8000萬千瓦。截至2008年末，大唐集團公司的可控裝機容量也突破了8000萬千瓦，國電集團公司的可控裝機容量為6500余萬千瓦，華電集團的可控裝機容量近7000萬千瓦。

中電投在完成對金元集團收購后，其可控裝機容量將從4600余萬千瓦增加至5400余萬千瓦，加上增加受托管理的電源項目裝機容量600萬千瓦，規模已經接近國電集團和華電集團，但仍明顯落后于華能集團和大唐集團。

“由此可以看出，收購金元對我們有多重要。”中電投一位內部人士告訴《財經》記者。

對金元集團的收購塵埃落定，電力集團重組大戲并未落幕。在金元之后，仍有江蘇蘇源、四川啟明星等頗具規模的省級電力職工持股企業未完成清退。業界近來也傳出了大唐集團醞釀收購內蒙古能源的消息。華能集團一位內部人士透露，地市級職工持股企業正向五大集團伸出橄欖枝。“不過，我們還是要看看，資產狀況不好的，我們是不會考慮的。”■