試論企業負債經營及其風險規避

[摘要] 資金是企業決策的重要依據， 融資是企業永恒的話題， 企業負債經營在給企業注入前進動力的同時，它所帶來的風險也越來越引起大家的關注，本文從分析負債經營所帶來的風險入手，提出了規避風險的措施。

[關鍵詞] 負債經營 風險規避

一、負債經營的風險

1.財務風險

財務風險是與財務杠桿密切聯系的，因為負債的財務杠桿利益是建立投資收益高于資金成本之上的，然而，在實際的生產經營活動中，很有可能會出現收不抵支或發生虧損。因此，在負債數額不變的情況下，虧損越多，企業資產償還債務的能力就越低，財務風險也就越大。過度的高額負債，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展，最終將因無力償還債務而破產倒閉。

2.股票市價下跌的風險

當公司沒有負債或負債金額較低時，即使某一時期公司所處的經濟環境發生衰退，造成公司息稅前利潤的減少，公司股票的每股收益也不會有太大的變化，但是，在公司過度負債的情況下，相對而言，公司股票的每股收益下降的幅度會大得多。因為巨額的利息支付之后，留給股東的將所剩無幾。在這種情況下，要維持穩定的股利支付就比較困難。

3.籌資風險

隨著負債經營的進行，企業繼續采用負債籌資的困難就會增大，一方面，因為債權人在決定是否借款時，首先考慮的是借款企業的資產負債率。由于負債經營會使企業負債比率增大，對債權人的償債保證程度降低。在此情況下，要使債權人做出繼續借款的決定是很困難的。因而也就限制了企業以后增加負債籌資的能力，使未來籌資的成本增加；另一方面，由于負債經營的不確定性，很有可能到期不能按時還本付息，這樣就會影響到企業的信譽，使企業信譽降低，而對于一個信譽不好的企業，金融機構或其他企業就不愿再給它提供資金，再籌資能力也就降低了。

4.增加融資代理成本的風險

在現代企業中，采取了負債經營后，股東實際上就作為了債權人的代理人，能夠決定企業如何使用借款。在這種代理關系下，債權人作為資金的實際所有人卻不能支配這部分資金，可見他承擔的風險和獲得的收益顯然是不對等的，因此，債權人為了保護自己的利益，就會在與借款企業之間的借款協議中加入某些限制條件。債券發行成本和限制條款的控制成本組成了負債融資成本，而負債就會增加這種成本。

二、規避負債經營風險措施

1.確定適度的負債規模

所謂“適度的負債規模”，就是指既能很好發揮負債經營的作用，又能規避負債經營所帶來風險的負債規模。在確定適度負債規模時，注意應考慮以下因素。

（1)資金成本任何一種經營方式，都是希望能以最低的成本換來最大的收益。負債經營也不例外，而在負債經營的成本中也就包括資金成本。企業的資金成本是資金結構中各類資金的成本的加權平均數，即負債資金成本和權益資金成本的加權平均數。企業的資金成本是由負債資金成本﹑權益資金成本和比率共同決定的。在負債資金成本和權益資金成本確定的情況下，企業資金成本隨著負債率比率的變化而變化。當資金成本最低時的資金結構即是最佳的資金結構，此時的負債規模也是適度的。

(2)每股收益負債經營的目的就是想獲得最大限度的收益，獲得的收益越大，這樣的負債經營越成功，其對應的負債規模也就是合理的。而一般情況下，普通股股東收益大小是以每股稅后凈收益來衡量的。因此如果總的收益越大，那么普通股股東收益也就會越大。所以，執行每股收益標準就需要分析不同負債規模下的每股收益的大小，找出在一定收益水平下使每股收益最大時的負債規模，此時的負債規模是適度的。

2.確定合理的負債結構

(1)企業的凈現金流量在一個企業的負債中，短期負債最終由企業經營中產生的凈現金流來償還，所以可用凈現金流為基礎來確定企業流動負債水平，進而確定企業的負債結構。在決策過程中，只要能保證企業在一個營業周期內需要歸還的負債水平小于或等于該企業的營業凈現金流量，這樣，即使在該年度內企業發生籌資困難，也能夠保證有足夠的償債能力，那么這種負債結構也就是合理的。

(2)企業的銷售狀況，企業的銷售狀況對負債結構的確定主要體現在以下兩方面。一方面，如果企業的銷售程度穩定，說明企業在未來能夠提供的現金流量較為穩定，資金可以順利回收，可以較多地負擔利息。因此，可適當多舉借一些短期負債；反之，企業則應維持較低的短期負債比率，多借入一些長期負債，以盡量推遲償還期的到來；另一方面，如果企業的銷售收入增長速度較快，由于財務杠桿的作用，使得普通股每股收益的增長速度遠大于銷售收入的增長速度，那么外部投資者會對企業的前景看好，愿意繼續投資。因此，補償固定成本和利息支出的把握就大，這時企業可以適當提高短期負債的比率。

(3)企業的資產結構，由于長期資產的變現能力差，短期資產的變現能力強，而流動負債要求企業能在短期內籌集足夠的資金。所以長期資產比重較大的企業應少利用流動負債，多利用長期負債；反之，短期資產所占比重較大的企業，則可更多地利用流動負債籌集資金。

(4)利率狀況，由于長期負債的還款期限較短期負債比較靠后，不要求企業在短期內有足夠的凈現金流。所以當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時，企業一般較多地利用長期負債，較少使用流動負債；反之，當長期負債的利率遠遠高于短期負債利率時，則會使企業較多地利用流動負債，以便降低資金成本。

總之， 企業負債經營， 就必須承擔籌資風險。企業應在正確認識籌資風險的基礎上， 重視籌資風險的影響， 掌握籌資風險的防范措施， 使企業既獲得負債經營帶來的財務杠桿收益，同時將風險降到最低， 使負債經營更有利于提高企業的經營效益， 增強企業的市場競爭力。

參考文獻：

[1]趙德武:財務管理[M].高等教育出版社，2000

[2]陳宏明:談現代企業負債結構[J].財會月刊，2005