深創投：１年５８個項目

深創投通過與各地政府合作迅速擴張，準備抓住創業板機會大干一場。

“本土創投業并未進入冬天，現在只不過是倒春寒。”今年1月，深圳市創新投資集團有限公司(下稱“深創投”)董事長靳海濤在深圳創投同業公會上如此表示。為他這一表態做出注腳的是，深創投于2008年一年間投資了58個項目，在創業板即將推出的強烈預期下，這家政府背景濃厚的創投機構大步躍進。根據清科集團的統計，中國創投市場在2008年一共發生了607起投資案例，深創投幾乎占了10％。而深創投總裁李萬壽則感覺公司的投資能力還不足夠，他向《創業邦》透露，今年的投資規模將不會低于2008年。

初期的變形與困境

李萬壽是深創投最老的員工之一，之前任職于深圳市計劃局的他是公司籌備小組的副組長。成立于1999年的深創投跟當時一窩蜂誕生而出的本土創投機構一樣，在第一波互聯網熱潮中，對創業板的推出寄予厚望。據稱，在那時深交所和地方政府選定的20余家推薦上市企業中，深創投參與投資的占了一多半。隨著互聯網泡沫的破滅和納斯達克市場的大幅下跌，創業板最終被擱置起來，很多本土創投機構就此迅速消失。

同樣遭受打擊的深創投雖不至于倒下，但依然面臨嚴峻的短期財務壓力。深創投第一任總裁為證券業內頗具名氣的闞治東，當時為了管理更大規模的基金，向多家上市公司增資擴股，2000年時公司注冊資本就達到16億元。對于大眾公用、深圳機場這些股東來說，每年則期望能獲得穩定的投資回報。

面對現實，深創投的創投業務趨于保守，基本投資規模都在1，000萬元以下，退出渠道也基本關閉，資金大量閑置。闞治東為了解決這一問題，將部分資金投向了自己熟悉的證券市場，委托證券公司進行操作。由此，深創投在2000年仍獲取了超過9，000萬元的凈利潤，絕大部分皆來源于委托理財的投資收益。這一操作模式也被外界廣泛質疑。

其后，這種操作模式的弊端逐漸顯現出來，隨著證券市場的持續低迷，大量券商陷入經營困境，深創投的委托理財資金也面臨著無法收回的巨大風險。“對付這些問題花了三、四年時間，直到2008年年底才基本處理完畢。”李萬壽遺憾地說。在2004年最困難的時候，他也一度冒出了離開的念頭。

不可否認的是，從2003年開始創投市場重新出現了很多機會，由于缺乏相關經驗，深創投錯失了不少機會，比如騰訊、百度、盛大、無錫尚德、西部礦業等如今看來非常經典的投資案例。“不是沒有機會，而是我們沒有辦法抓住機會，缺乏人才，缺乏判斷能力。”李萬壽表示。百度第二輪融資時，李萬壽飛往北京拜會李彥宏，但由于對這類企業的估值“心中沒有思路”而放棄。無錫尚德在2002年第一次引入投資人時，因為“當時的賬面是虧損的”，深創投又放棄了。

全國布局擴張

國內資本市場的基本面已在發生悄然變化，解決全流通問題的股權分置改革在2005年趨于明朗，創投行業面臨著發展機遇。具有深厚產業背景的靳海濤在2004年8月出任董事長也為深創投帶來了積極變化，之前的兩任董事長都由深圳市政府官員兼任。

深創投從創立之初就確立了“立足深圳、面向全國”的發展方針，并在上海、哈爾濱、武漢等地布點，但在此后幾年時間里并未取得明顯效果。“2004年我們內部對此有過爭議，一度想全撤回來，從2005年開始探索怎么樣與各地更有效的合作。”李萬壽表示。

湖北人李萬壽將武漢作為探索的起始點。之前，武漢地方政府發現將資金投向企業后基本上都有去無回，沒有回報，就想找到更有效的商業化運作模式。當時的計劃是地方政府和深創投合資成立一個專門針對武漢項目的投資公司，由深創投進行管理，保證政府資金不虧本。“他們在尋找科技成果產業化體制的變革，我們在尋求真正覆蓋到當地的合作模式。”但由于具體合作方武漢科技局的權限問題，雙方的需求最終未能得以結合。

隨后，這一模式在蘇州變成了現實。2007年年初，由蘇州市政府、蘇州國發集團、深創投等共同出資成立了蘇州國發創新資本投資公司。李萬壽稱：“我們在全國迅速復制這個模式，2008年年底擴展到18個城市。”2008年末湖北省成立了政府引導基金，并吸引了三家創投機構設立了基金，其中就包括深創投。李萬壽透露，深創投計劃今年將該模式再推廣到15個城市。

在這種合作中，深創投得以將投資和服務半徑縮短，更好地理解當地企業的需求。這種區域性模式的特點決定了深創投要在各地建立起團隊，和當地政府官員、企業、中介機構進行交流溝通，“這是我們的承諾，也是我們團隊要迅速擴大的內在原因。”深創投目前已發展到140多人，機構和人員的迅速擴張也奠定了投資頻度加快的基礎。

收獲、成長與挑戰

隨著股權分置改革的推進，資本市場轉暖，深創投在2005年之前投資的60余個項目開始看到了收獲的曙光。2006年，深創投5年前以700多萬元介入的同洲電子成為第一批全流通發行上市的公司，2007年所持股份解禁后，第一次部分減持就套現6，000多萬元。這也是深創投第一個完成了全過程的投資案例。此后，深創投參與投資的橡果國際、怡亞通、遠望谷、西部材料、易居中國、東方紀元、慧視通訊等多家公司在全球各地的資本市場掛牌，皆獲得了數倍乃至數十倍的投資回報。李萬壽向《創業邦》表示：“真正到了2006年，我們才開始進入正常的狀態，長舒了一口氣，歡喜鼓舞。”

眼下，第二次機會又擺在深創投面前——據稱將很快推出的創業板。從2007年年底就開始為此籌劃的深創投，在2008年簽下了58個投資項目，與其他很多采取了收縮策略的投資機構形成了鮮明的對照。即便在經濟形勢明顯轉冷的2008年9月～11月，仍投了16個項目，僅10月13日一天，就與河南新鄭奧星、深圳北科生物以及北京康樂衛視等3個項目簽約。包括網宿科技、拓爾思等在內的多個項目，將可能成為創業板首批備選企業。

對于如此“激進”并帶有“投機”色彩的策略，不少業內人士抱有謹慎態度，認為一旦創業板不能順利推出，深創投將面臨一定資金壓力，對眾多投資項目的跟蹤管理也將成為挑戰。據李萬壽介紹，深創投目前投資總金額約38億元，而可投資的總規模則達到80億元，加上部分項目已可以隨時變現，資金面壓力并不大。靳海濤也非常注重項目的退出，他表示：“創投的核心是賣，研究‘賣’比‘買’更重要，未規劃好如何賣，就不要買。”

在投資項目的階段組合上，靳海濤也有自己的考慮，他認為，雖然創投產業最初立意是要投早期項目，但在實際操作中必須把早、中、晚三個投資階段結合起來，進行合理布局。目前深創投的投資項目65％左右是成長期，成熟期占20％左右，剩下15％是初創期，而隨著資本市場的變化，這一比例也會進行相應調整：狀況好時就適當加大成熟期項目比例。靳海濤稱：“要在‘種樹’和‘摘果子’之間找平衡，既能保證創投基金的穩定，同時又不違背創投的出發點，去挖掘初創期企業中的好項目，幫助他們成長、壯大。”

李萬壽非常強調對已投項目要“加強管理”，這會占去他三分之一的工作時間，靳海濤也要求團隊不管是在高潮還是低潮，都要用50％的精力做服務。不過，現實問題是：對于近來擴張迅猛、投資加速的深創投而言，能否找到足夠多合適的人才、是否能對投資項目進行充分評估及有效管理，將決定其在未來幾年的走勢。