風物宜長放眼量

2008是讓人心酸的一年。這一年，有太多的無奈和失意。人們失去了親人和財物，經歷了難言的煎熬。從50年罕見的南方雪災、百年不遇的汶川地震，到金融海嘯席卷國際經濟，中國也未能夠獨善其身，以經濟晴雨表著稱的A股也出現了單邊下滑的態勢。

悲愴A股2008

滬指2008年初以5265點開盤，10個多月后，滬指創下1664.93點的年內新低，年終報收于1820.81點。打開上證指數的年線，一根65.39％的大陰線觸目驚心。這根長長的綠色K線，作為中國股市成立以來的最大年跌幅，成了中國股市歷史上永久的回憶。

截至2008年底，兩市總市值為121366.44億元，較2007年年底減少205774.45億元；兩市流通市值45213.9億元，較2007年減少47850.45億元；滬市市盈率14.85倍；深市市盈率16.72倍，其中中小板24.96倍。滬市平均股價6.31元；深市平均股價7.01元。其中中小板10.60元。

2008年，中國經濟經歷了冰與火的考驗，從年初的過熱到年底的驟冷，經濟出現翻天覆地的變化。

2009年基本面分析

2009年是解禁高峰

2009年的宏觀經濟形勢，應該是一個衰退中筑底和復蘇的前期階段。經歷了2008年的經濟快速衰退之后，盡管政府已經提出一連串刺激計劃，但是由于具體政策的落實及其執行的時滯性，效應的出現需要一個漫長的過程。

進入2009年，A股市場不算新股IPO，市場供求關系嚴重失衡。數據統計顯示，2009年包括股改限售股、首發限售股等各類限售解禁股約為6833億股，而2008年解禁僅為1623億股，基本上翻了兩倍。相對于2008年6478億流通股而言，2009年等于再造一個A股市場，從時間分布來看，由于工行、中行和中石化等數千億股票解禁，2009年解禁壓力在下半年尤其突出。大量限售股解禁，從非流通狀態進入可流通狀態，直接給A股市場帶來空前的供給壓力。對于這些大小非解禁問題，如果在2009年中政策不能調控和引導，這樣將會很大程度上抑制了A股市場的反彈空間。

見底征兆顯現

雖然2009年上半年依然受大小非解禁、上市公司業績下滑等負面影響，但中國資本市場在經歷了2008年的大幅下跌之后，市場估值已經接近甚至超過了歷史最低水平，A股或許正在提前反映經濟最悲觀的預期，而近來大股東通過二級市場增持股份的案例逐漸增多，說明產業資本已經逐漸認同目前的股價水平，這恐怕也是大盤將要見底的征兆之一。

總的看來，2009年A股市場最基本格局應該是“估值上升、盈利下降”，由于估值對市場的影響遠遠超過盈利影響，A股市場的總體特征是平衡向上，非常可能2009年下半年A股PE水平重新回到30倍以上的情況。

以史為鏡可知興替

唐太宗李世民在追思宰相魏征時指出：“以銅為鏡，可以正衣冠；以人為鏡，可以明得失；以史為鏡，可以知興替。’回顧中國A股史上的7次暴跌，盤點歷史數據以展望未來，如表所示。

中國股市至今經歷的7次暴跌的平均跌幅超53％，在這7次暴跌中有5次的幅度是超過50％，大盤下跌的平均周期是跌18個月，最短的是5個月，最長的是48個月。因此，從整體的下跌幅度來說，本輪股指自6124點下跌至1664點的跌幅已經超過了53％。離歷史上最大的跌幅也只差6％左右，但是下跌的周期離平均周期18個月還有很大的距離。所以從概率上來講中國股市真正的起動時間，要到2009年的下半年才有希望。

整體上中國A股市場從6124跌至前期的1664點，暴跌后市場整體投資價值已顯露，兩市很多個股按長線看已然處于嚴重的超躍狀態，因此在政策維穩愈來強烈的背景下，中國股市再次出現連續性暴跌的幾率不大，而且下跌的空間也越來越有限。

短線看，自2100點以來的回調已經有兩個跳空缺口，一旦出現第3個，則調整基本結束，沒有大幅殺跌空間。但2000點上方阻力很重，因此春節前后指數將以1850點為中軸，上下大幅震蕩。

2009年投資主題

“國九條”中說4萬億元要投資到交通、鐵路、消費等板塊。從方向來看，基礎設施建設成為最大的資金投資去向。鐵路建設、機械設備將是需求確定性最強、受益幅度最大的兩大板塊，其次是節能環保、農業和醫療3大板塊。

從經濟周期的角度考慮，首先是防御性行業，即受經濟周期影響較小的行業醫療保健，其次是必需消費品以及電信行業，它們的盈利最為穩定，再次是公用事業。2009年下半年，可以深入尋求領先經濟復蘇的行業板塊，地產、交通運輸、汽車、鋼鐵等相繼復蘇而出現周期性的投資機會。

2009年，大小非解禁有史以來最大，解禁貫穿全年，解禁而有行情，可能也會成為2009年的另一條投資主線：在股市震蕩，低迷之際，遭受天量解禁的股票大跌，散戶失去信心，正是大股東收集籌碼的時候，從這個角度去理解，北大荒。北京城建、西藏礦業、中國重汽、航天晨光、中大股份、招商銀行、菲達環保、中國銀行、中牧股份、北人股份和馬鋼股份等可予以關注。