２００９理財產品走向何方

銀行理財市場在過去兩年的超高速發展和繁榮，一定程度上導致銀行忽視了運作流程的風險管控問題。零收益，負收益、產品不透明以及風險提示不足等問題，導致了輿論層面對銀行理財產品的信任危機

始于2008年的信任危機風潮促使監管部門針對理財產品的治理整頓。2009年以來，各家銀行在產品設計方面開始嚴格遵循銀監會《關于進一步規范商業銀行個人理財業務有關問題的通知》規定，對理財產品設計管理機制、投資者評估、風險揭示、信息披露、銷售和投訴處理機制的建章規制已經頗有成效。經此規范之后，各銀行在信息透明、風險提示及產品研發方面有明顯改進，穩健性、短期性和創新性成為2008下半年來銀行理財市場的主流趨向。

金融危機促使理念轉變

歐美金融巨頭的隕落、金融危機之下的理財產品信任危機，打破了中國投資者和媒體對外資金融品牌的盲從，財富縮水、理財虧損也促使投資者在財富規劃方面進一步成熟。在金融危機之前，中國富裕人士的投資組合傾向于兩極化，與成熟市場財富組合結構差異很大。一部分人坐擁大量現金，以獲得安全性；另一部分人則難以擺脫賭徒心理，他們往往具有一定的投機性和較高的風險承受力，因此購買大量高風險的金融市場交易品種，如股票和外幣結構性交易等。

經歷此番市場動蕩和經濟周期考驗，資產配置、穩健增值和長期投資的理念將獲得越來越多投資者的認同。業內公認，全球私人銀行和財富管理業務逐漸從離岸轉向在岸。許多投資者正在從離岸服務大規模轉向在岸服務——華人投資者資金從境外轉到境內的趨勢尤為明顯。與此同時，中資銀行正在大量接待來自外資銀行的轉投投資者。這是當前銀行理財產品所面臨的一個基本投資者現狀。

產品多元化特征凸顯

在理財產品方面，結構類理財產品的投資方向將更加多元化。在人民幣產品方面，短期債券、票據仍會成為普通類產品的主要投資標的，信貸類產品的主導地位將隨著降息而逐步動搖，股權信托類產品可能為越來越多的長線投資者所青睞。在外幣產品方面，匯率和國際大宗商品價格的劇烈波動使傳統的掛鉤類產品日漸減少，而期權和期貨類產品進入人們的投資視野，藝術品和實物與期權結合可能成為2009年銀行理財產品投資主題的新亮點。

在產品結構方面，為吸取過去兩年的經驗教訓，迎合投資者的風險厭惡態度，產品的止損和保本機制是2009年銀行理財市場風險控制的主要設計方式。隨著經濟蕭條預期的結束，這種止損和保本將大量應用產品分層的“蹺蹺板”原則以迎接下一輪牛市周期。風險承受能力較低的普通投資者可購買保本保息型產品，而非保本型產品則適合具有一定風險承受能力的投資者。

上述產品研發趨勢同樣存在著商業銀行的“熊市綜合癥”。短期化和低風險的產品雖然符合金融寒冬期的流行心態，但卻未必能實現所有投資人的理想收益。2007～2008年的銀行理財市場讓很多投資者第一次認識到，任何理財方式都是存在風險的，即使是系統性的風險也可能在整個市場樂觀的情形下發生。因此，一些商業銀行基于“逆周期”思維，目前已開始發售涉股類產品。應該說，這樣的產品設計思路有助于銀行與投資者的共同成熟。

銀行經營策略逐漸調整

2009年的銀行理財產品大多體現出保本和保證最低收益等低利率市況的特征，銀行理財和私人銀行服務將更多透過營銷傳播和增值服務來提升品牌影響力和投資者認同。這種市場特點既有投資者心態的變化，也是監管環境和銀行經營策略調整的必然結果。

最能說明低利率產品特征的是銀行信貸資產類理財產品的持續面市。據不完全統計，2月信貸資產類理財產品的發行數每周均維持在20款左右。盡管存在1月1.62萬億元信貸激增的因素，銀行發行這類產品的動機減弱，但該類產品目前仍然具有較好的投資者基礎。

與2008年相比，目前3個月期以下信貸資產類理財產品的年化收益率已經下降到了2.52％，6～12個月信貸資產類理財產品的年化預期收益率下降為3.63％。由于2009年全球經濟衰退的加劇，國內市場仍然存在著54個基點左右的降息預期。因此，信貸資產類理財產品的收益空間存在繼續收窄的可能。

在服務和營銷方面，低利率、低通脹和低成長的經濟金融局面，無疑促使銀行理財尋求產品驅動之外的因素。各家商業銀行已將各類貴賓增值服務和品牌宣傳，作為2009年市場營銷的重要著力點，并以此來維系投資者忠誠度。中行、工行、建行先后推出了全新的財富管理服務品牌，招行、民生等推出多項投資者境內外沙龍、聯誼等活動。

2009任重道遠

國內銀行理財市場基本上仍然處在一個新興市場階段。其面臨的困難一方面是市場環境的下滑，以及由此而導致的投資者對金融機構理財服務一定程度的信任危機；另一方面是國內業內和監管方對金融創新和風險監管關系處理的搖擺和失衡。在這種情況下，銀行業的挑戰首先是當前經濟金融環境下產品的同質化和服務模式的不成熟。例如，私人銀行就是給最高端的投資者，提供最優個性化的服務，沒有統一的范式。

在現階段，能不能探索出最適合本階段的服務，能否滿足本階段內投資者最大的需求是整個業內的共同挑戰。其次是如何構建合理科學的投資者關系。由于投資者群體并不成熟，適合中國本土特色的銀行、投資者經理與投資者之間的三維關系模式尚未形成。在此基礎上，形成適合中國投資者和中國文化的私人銀行品牌傳播和市場營銷模式尚待探索、實踐。毋庸置疑，2009年也正是銀行理財業內在上述3個方面同時開展艱難探索的一年。