金融脫媒與我國商業銀行的戰略選擇

謝莉莉

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A

內容摘要:隨著金融脫媒影響逐步的加大,商業銀行應如何選擇良好有序的發展道路?本文從金融脫媒現象入手,著重分析了我國金融脫媒的原因、特征以及對傳統商業銀行體系的影響。最后,根據我國當前銀行業在戰略選擇上存在的問題,并綜合考慮到金融脫媒的沖擊以及我國資本市場發展,提出適合我國國有商業銀行、股份制商業銀行以及城市商業銀行特征的發展戰略選擇。

關鍵詞:金融脫媒 商業銀行 專業化 全能化 戰略選擇

我國目前正處于資本市場與銀行系統并重的金融脫媒第二階段。金融脫媒使商業銀行傳統的盈利模式受到了空前的挑戰,給銀行業帶來了巨大的影響和沖擊,從而也引起學者的研究熱潮。筆者認為,金融脫媒是指隨著經濟金融化、金融市場化進程的加快,金融投資工具的大量涌現,資金供給方繞開商業銀行,通過一些新的機構或手段,直接輸送到資金需求方的過程。這一過程突出表現為資金的分流,即資金不再主要流向銀行等金融存貸機構,有很大一部分流向了基金、股市、債市等金融領域,儲蓄資產在社會金融資產中所占比重持續下降。由于大量的資金流向資本市場,企業從資本市場融資的成本也不斷下降,甚至低于間接(銀行)融資成本,使得大量的企業也從銀行融資轉向了資本市場融資(直接融資),從而出現“企業金融脫媒”。

我國金融脫媒的現狀與特征

多階段脫媒疊加。我國商業銀行正在面臨資本市場和貨幣市場基金共同引發的金融脫媒沖擊,還面臨電子商務所帶來的脫媒影響,一些非金融機構通過構建第三方支付平臺,如“付費通”、“支付寶”和“購物卡”等為客戶提供金融服務,介入銀行傳統的支付清算業務領域,動搖了銀行的壟斷經營地位。

需求脫媒強于供給脫媒。一方面銀行信貸資金來源中存款的比重由1984年的66.66%上升到2005年的79.97%,銀行儲蓄存款穩中有升;另一方面銀行信貸資金運用中貸款的比重卻從1984年的87.01%下降到2005年的53.36%,貸款資金占企業融資的比重大幅下降。

企業脫媒強于居民脫媒。從存款結構上看,1998年我國金融機構企業存款占比和儲蓄存款占比分別為33.95%和55.81%,而2007年分別為36.11%和43.93%,企業存款占比上升而居民儲蓄存款占比下降。從貸款結構上看,居民貸款(對私貸款)占比呈上升趨勢,而對企業貸款(對公貸款)占比呈下降趨勢。

短期需求脫媒強于長期需求脫媒。從金融機構人民幣信貸資金的結構上看,中長期貸款的增幅和增長速度明顯大于短期貸款。一方面是因為短期貸款被中長期貸款和自有資金、FDI、股市等所替代;另一方面地方政府強勁的固定資產投資沖動、銀行擴大資產份額的改革壓力和以賬面利潤為主導的考核體系助長了中長期貸款的增長動力。

行政性脫媒強于市場性脫媒。由于處于市場機制調節資源配置尚不充分的轉軌期,經濟主體的市場化程度不高,金融脫媒更多地呈現出央行主導的特征。借助于行政手段實現強制性制度變遷,是快速發展直接融資的主要途徑,也是快速催生金融脫媒的重要因素。

金融脫媒對我國商業銀行的影響

(一) 商業銀行在金融體系中的地位下降

非金融脫媒時代,主要是儲蓄類機構動用大量的人力和分支機構,積聚社會資本和分配資本,其盈利模式主要是利差。金融脫媒時代,新金融機構的出現,使各類金融機構的地位發生了變化,商業銀行等存款機構在總資產中的比重逐年下降,而其他金融機構的比重則上升。目前我國尚處于金融脫媒的初期階段,商業銀行在金融市場中仍起主導作用,但近年來共同基金、私募股權基金等的迅速發展,對商業銀行的影響已不容小覷。

(二)商業銀行傳統存貸業務遭遇脫媒威脅

1.存款業務。在短期存款方面,商業銀行面臨貨幣市場基金等交易型中介投資機構強有力的競爭。一方面貨幣市場基金風險管理的成本和責任都低于商業銀行;另一方面由于使用電子交易手段進行投資和交易,其經營成本約為總資產的0.5%左右,遠低于零售銀行的4%水平。因此,活期存款業務受其分流影響較大。在定期存款方面,商業銀行面臨各種不同金融產品的分流威脅。近年來,我國股票、債券和基金市場得到迅猛發展,投資品種逐步增多,投資環境不斷改善,投資者的投資領域大大拓寬。尤其是近年來私募股權投資(PE)、創業投資(VC)的興起以及MBS、CLOs等結構化產品的試點,將進一步滿足投資者的投資需求,可以預見在未來這些將使脫媒威脅逐步體現。

2.貸款業務。金融脫媒導致了企業融資方式的多樣性,降低了企業對銀行貸款的依賴程度。我國債券市場近年來得到了快速發展,企業債、短期融資券、公司債、中期票據等不同期限的債券品種相繼上市,這對原本以大企業為主要客戶的銀行貸款造成了較大的沖擊,迫使部分商業銀行轉向中小型客戶,這在一定程度上加大了商業銀行的信用風險。除了債券市場外,我國結構化融資市場也在試點中。雖然目前商業銀行貸款在全社會企業融資中仍占有主導地位,但未來金融脫媒下的債券市場和結構融資的深入發展,將給商業銀行傳統貸款業務帶來很大沖擊。

(三)金融脫媒為商業銀行創造巨大的中間業務市場

從歐美成熟市場來看,隨著直接融資的發展,企業貸款確實在萎縮,但金融業務反而日益繁榮,現金管理、資產托管和清算、代理業務、財富管理等中間業務成為市場主流。商業銀行逐步從吸儲放貸機構轉變為金融服務供應商,其利潤來源也從以存貸差為主的利息收入轉化為以手續費為主的非利息收入。

近年來,中間業務收入在我國商業銀行總收入的比重呈上升態勢(見圖1)。但目前主要集中于代理、清算等低端業務,投行、資產證券化等高附加值業務較少,這既導致了我國企業在國外融資缺乏應有的定價權,也導致了低端服務領域的惡性競爭和利潤喪失。

(四)金融脫媒催生專業化的新型全能銀行

一方面隨著脫媒威脅的加深和金融創新的推進,全球金融產業鏈被重新分解和構造,結果是新興銀行憑借自身在細分領域的優勢積累而獲得了生存、發展和超越的空間,避免了細分市場過度競爭下的價格戰和風險邊界擴展,最終實現以單一的規模效應對抗綜合性銀行多業務的范圍經濟。另一方面為了抵御專業化銀行的威脅,綜合性銀行開始通過并購等手段增強自己在每個專業化領域的競爭力,形成新形式的全能銀行。

我國商業銀行的戰略選擇

(一)國有商業銀行的戰略選擇

資產規模巨大、營業網點眾多、資金成本較低是國有商業銀行的顯著特征,這也是其成為零售銀行的優勢。較大的資產規模能夠保證設備的投入和規模的擴張;眾多的營業網點能夠盡可能地吸收社會上的低成本儲蓄資金,并能夠采用就近原則給客戶提供一攬子服務。盡管目前其信用風險可能偏高,但強大的盈利能力使其總風險資本回報率處于明顯優勢。

國有商業銀行應實行以零售業務為基礎的專業化并購擴張發展戰略。在專心發展自身零售業務優勢的同時,也需要適時把握并購套利機會來增強核心主業,并發展多元化金融服務。套利性并購應成為國有商業銀行擴張的主要手段,這其中既包括套利不同市場地域的周期性波動,也包括套利不同金融業務的周期性波動。銀行業的高杠桿特性決定了個別業務的風險完全有可能蔓延至整個集團,只有強強聯合的并購才能實現多元化金融機構的穩定性需求。因此國有銀行的并購對象應是那些被周期性低估的、有良好專業化優勢的成熟市場金融機構。

(二)股份制銀行的戰略選擇

雖然股份制銀行在資產規模和營業網點數量上小,但這絲毫不妨礙其優勢的發揮和規模的擴張。在金融脫媒的沖擊以及利率市場化的推動下,股份制銀行應將現實優勢與戰略規劃聯系起來,深度挖掘其優勢業務的競爭力,對金融價值鏈重新進行分解和再造,并形成多樣化的站位和精細化的分工,憑借自身在細分領域的優勢積累獲得生存、發展和超越的空間。可以充分利用證券化工具提升資產規模,將利息收入轉化為手續費和傭金收入,在轉移風險的同時提升了資產盈利水平,不斷強化自身優勢,最終實現以單一的規模效應來對抗全能型銀行多業務的范圍經濟。

(三)城市商業銀行的戰略選擇

作為地區性的城市商業銀行,過于集中的貸款結構為其成長埋下了隱憂,而相對簡單的業務結構又限制了跨區域發展過程中協同效應的發揮,如何才能將本地經驗成功復制,實現城市商業銀行向區域性銀行的轉型,是目前快速成長的城市商業銀行所面臨的最大挑戰。目前,我國城市商業銀行擴張相對隨意,均提出了在鞏固中小企業融資優勢的同時要拓展零售業務、資金業務和中間業務的大而全的戰略目標。實踐證明:不同規模的銀行有其最佳的業務范圍,而不同業務又有著不同的規模化門檻。顯然,過快的業務拓展,跨越中間階段而過早地進入汽車貸款、信用卡等市場,將導致城商行成本的上升和新業務的夭折。這是因為廣泛的業務創新將強行把其推入不擅長的領域,從而面臨規模不經濟的考驗;創新成本的攤銷范圍小,使得城商行新業務變得不經濟。顯然,如果一味地進行地域擴展,而業務創新卻無法跟上,其結果必然是簡單的網點相加和1+1<2的并購效應——地區銀行的專業化優勢大都具有本地色彩,難以進行快速的區域性復制,而業務創新的匱乏又使得銀行難以通過高附加值產品來激活新并購網點的價值潛力。

在此背景下,城市商業銀行的成功轉型只能是“地域規模與業務范圍交替擴張的階梯型路徑”,即在以并購手段進行地域市場擴張的同時,引入適合自己規模的新業務,如以中小企業為核心的各種創新金融服務,并通過細化的交易結構來控制風險,然后再將這一新業務與新并購的銀行網點相結合,使新網點的業務范圍從原來簡單的存貸款,拓展到公司金融的增值服務上,從而提升單一網點的效率,激活新資產的增值潛力。而在這一過程中,新業務的研發成本、運營成本也在新的市場范圍內被有效攤銷了。最終,城市商業銀行在向區域性商業銀行的轉型過程中會找到適合自己的路徑,即介于城市商業銀行與全國性銀行之間的市場定位。

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