“通脹預期”離通脹有多遠?

華曄迪 羅宇凡

無論是國務院常務會議提出的“管理好通脹預期”，還是中國人民銀行第三季度調查表明的“居民通脹預期持續加強”，抑或是債券市場在通脹預期下顯著上行的收益率水平，都在凸顯，“通脹預期”已成為各方關注的焦點，并已逐步在一些經濟領域產生影響。

那么，在“通脹預期”的身后，究竟隱藏著怎樣的通脹可能?與生活息息相關的物價又是否會在不久的將來再現大幅上漲呢?

物價面臨“上”“下”兩類壓力

“中國目前以及今后一段時間物價面臨的影響有兩類，而且是相反的。”中國社會科學院副院長李揚指出，一類是會導致物價向“下”的因素，主要是兩個。第一個是宏觀經濟因素。多年來，中國始終處于總需求不足的狀況，最明顯的表現就是中國的儲蓄率長期居高不下。來自高盛的研究數據顯示，中國國民總儲蓄占GDP的比重已從20世紀90年代中期的約36％上升至近年來的51％。李揚說，儲蓄是消費的對應面，“儲蓄率很高說明消費是不足的，總需求是不足的，所以物價不可能有長期，持續的增長。”第二個是結構性因素。李揚引用國家統計局日前發布的“24個主要行業中，有21個行業不同程度存在產能過剩”的統計結果說，在產能過剩的情況下，物價向上走的壓力是不存在的，存在的只是向下的壓力。

李揚同時指出，當前中國也存在著物價向“上”的因素，可概括為三個方面。第一是輸入性通貨膨脹因素。李揚解釋說，中國現在已經成為國際社會中重要一員，中國對世界經濟的影響以及世界經濟對中國的影響都在加深。“鑒于現在全球大宗商品價格有上升趨勢，今年、明年及以后，國內物價水平受此影響有上升可能。”第二是國內供求因素。“中國經濟總體是供大于求，但并不意味著，所有商品在所有領域，所有時間都是如此。”李揚表示，今后一段時間，類似于2007年，2008年“少數幾種農產品價格變動導致物價劇烈變動”的情況仍有可能再度發生。第三個因素則是貨幣供應。相關資料顯示，2009年貨幣供應量，新增貸款量均創下歷史紀錄，“這么大的信貸、貨幣供應是否會形成物價上漲的因素?人們對此是有擔憂的。”李揚說。

未來通脹壓力是否會嚴重

“未來實際通脹壓力并不嚴重。”北京大學中國經濟研究中心教授宋國青認為。

來自國家統計局的數據顯示，盡管已連續數月出現上漲，但最新的CPI、PPI增幅依然處于負值區間，這說明。與去年同期相比，物價總水平仍是下降的。然而，不可忽視的是CPl數據的環比增速。研究數據顯示，9月份CPI月度環比增長率為0.4％，年度環比增長率則在5％附近，“這是一個高通脹的危險信號。”宋國青說。

宋國青認為，CPI環比增長率大幅上升的一個可能原因是通脹預期，而通脹預期則與上半年貨幣擴張存在聯系，正是通脹預期導致廠商調整庫存策略，影響實際價格。隨著相關政策出現微調，“如果不出意外，未來幾個月CPI環比增長率會有所下降。”事實上，“第四季度以來，部分商品價格已出現下降。”宋國青傾向于認為，通脹率正在逐步下降，甚至有可能出現一段時間的通貨緊縮，未來是否會延續下降趨勢，則要看第四季度的政策以及明年上半年狀況。

未來通脹或更多體現于資產價格

“中國未來傳統意義上通貨膨脹的危險并不大。”李揚解釋說，在實體經濟領域，基本上是供過于求，“供過于求的影響可能會強于貨幣供應量增多的影響”，也就是說，在今后的一段時間里，中國的物價水平顯著變動主要表現在CPI和PPI所覆蓋商品上的可能性不大，“恐怕更多會表現在資產價格上”。

來自海內外的諸多機構人士也傾向于認為，未來通脹體現在資產價格上的可能性較大。花旗銀行全球市場亞洲有限公司首席經濟學家蔡真真表示，亞洲市場的繼續發展會為資產價格進一步上升提供動力，未來有望看到亞洲資產價格持續上漲。

短時間內，“通脹并不是中國經濟最主要的問題，中國經濟的持續發展應將主要精力集中在體制改革和結構調整上。”李揚說。